國際金融習(xí)題與答案(7)

1、第五章國際資產(chǎn)組合投資(習(xí)題)一、本章要義練習(xí)說明：請結(jié)合學(xué)習(xí)情況在以下段落空白處填充適當?shù)奈淖?，使上下文合乎邏輯。按照交易工具的期限，國際金融市場可以分為國際貨幣市場和國際資本市場。國際貨幣市場是對期限在(1)以下的金融工具進行跨境交易的市場。(2)是現(xiàn)代國際貨幣市場的核心。根據(jù)市場上交易的具體的短期金融工具，國際貨幣市場可以分為同業(yè)拆借市場、回購市場、票據(jù)市場、(3)市場和國庫券市場。同業(yè)拆借市場是銀行等金融機構(gòu)之間為彌補(4)或(5)不足而相互進行短期資金借貸形成的市場?；刭徥袌鍪侵竿ㄟ^(6)進行短期資金融通交易的市場。(7)票據(jù)和票據(jù)交易所形成的市場稱票據(jù)市場。(9)市場是流動性最高的

2、貨幣市場。(10)是對期限在1年或者1年以上的金融工具進行跨境交易的市場。國際資本市場包括(11)市場和國際證券市場，其中國際證券市場又可分為(12)市場和債券市場。近年來，國際資本市場(13)的趨勢越來越明顯，也就是說，相對于銀行貸款而言，以證券為工具的融資活動在整個融資活動中所占比例不斷上升。從20世紀80年代開始，在金融管制放松、金融創(chuàng)新層出不窮和通訊等新技術(shù)迅速發(fā)展等因素的推動下，圍際金融市場進人了一個一體化發(fā)展的新時期，國內(nèi)和國外金融市場的聯(lián)系日益緊密，協(xié)調(diào)逐步加強，它們相互影響、相互促進逐步走向統(tǒng)一的金融市場。金融市場一體化是通過金融(14)一體化和金融(15)一體化兩條主要路徑來

3、實現(xiàn)的，二者之間彼此促進。目前，比較常見的衡量金融市場一體化的方法主要有四種：(16)、(17)、(18)和(19)模型。在過去的幾十年中，主要國家的機構(gòu)投資者得到了長足發(fā)展，它們所擁有的資產(chǎn)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模增長都很快。廣義上講，用自有資金或者從分散的公眾手中籌集資金專門進行投資活動的法人機構(gòu)都可以被稱為機構(gòu)投資者，包括商業(yè)銀行、證券公司、投資公司、保險公司、基金等。狹義上講，機構(gòu)投資者可以定義為一類特殊的金融機構(gòu)，即通過自己的經(jīng)營活動從投資者手中募集資金，代表小投資者管理他們的資產(chǎn)，在可接受的風(fēng)險范圍內(nèi)。利用這些資產(chǎn)進行投資獲得最大收益，主要包括養(yǎng)老基金、保險公司和共同基金等。機構(gòu)投資者

4、傾向于利用(20)投資來增加收益和規(guī)避風(fēng)險這一方面促進了各國金融市場和國際金融市場的發(fā)展，另一方面也給國際金融市場帶來了風(fēng)險，主要體現(xiàn)為加劇市場價格波動以及金融危機的(21)和(22)。應(yīng)當注意的是,不同類型的機構(gòu)投資者因為投資行為的差異，對國際金融市場的影響也不盡相同?？鐕顿Y的理論基礎(chǔ)是投資組合理論，美國著名經(jīng)濟學(xué)家(23)1952年3月在金融雜志上發(fā)表的資產(chǎn)組合選擇投資的有效分散化一文標志著現(xiàn)代投資組合理論的開端。1963年，威廉夏普提出的(24)以及之后的“資本資產(chǎn)定價模型”(25)共同構(gòu)成現(xiàn)代投資組合理論的核心?，F(xiàn)代投資組合理論是建立在對(26)投資者行為特征的研究基礎(chǔ)之上的。他們認

5、為對證券投資進行組合管理目的是使證券組合整體的收益-風(fēng)險特征達到在同等風(fēng)險水平上收益最高和在同等收益水平上風(fēng)險最小的理想狀態(tài)，并用風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益率(均值)和用(27)(或標準差)代表的風(fēng)險來研究資產(chǎn)組合和選擇問題，提出了確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法。投資者之所以在國際范圍內(nèi)進行組合投資根本的動機體現(xiàn)為兩個方面：獲取更高的收益和實現(xiàn)風(fēng)險(28)：在一國金融市場范圍內(nèi)，(29)風(fēng)險可以通過組合投資予以分散，但(30)風(fēng)險不能通過分散投資相互抵消或削弱。而國際證券組合投資，不僅可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，還可以起到降低相對于一國而言的系統(tǒng)性風(fēng)險的作用。雖然國際組合投資具有上述優(yōu)點，但是，與投資

6、本國證券相比，投資者投資外國證券還必須面臨額外的風(fēng)險,主要包括(31)和匯率風(fēng)險。投資者進行國際投資的主要途徑有三種：在外國證券市場上直接購買外國證券；購買本國市場上的外國證券；投資(32)。二、釋義選擇練習(xí)說明：請從文字框中為下列國際金融術(shù)語選擇匹配的定義或描述,將對應(yīng)的字母編號填入空格處。個別術(shù)語有可能對應(yīng)不止一個描述；如果需要，任意描述可以使用多次。國際貨幣市場國際資本市場金融市場一體化(4)證券化系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險中長期國際貸款儲蓄與投資模型QFII存托憑證(11)回購協(xié)議(12)同業(yè)拆借市場(3)貼現(xiàn)(14)國庫券(15)銀團貸款(16)國際債券(17)國際股票(18)養(yǎng)老基金對

7、期限在一年或者一年以上的金融工具進行跨境交易的市場。由那些影響整個金融市場的風(fēng)險因素所引起的風(fēng)險，這些因素包括經(jīng)濟周期、國家宏觀經(jīng)濟政策的變動等等，不能通過分散投資相互抵消或削弱，又稱為不可分散風(fēng)險。由某一國的某一家商業(yè)銀行，或由一國或多國的多家商業(yè)銀行組成的銀團，向另一國的銀行、政府或企業(yè)提供的期限在一年以上的貸款。往出售證券時.賣方向買方承諾在未來的某個時間將證券買回的協(xié)議。在一筆貸款交易中，由本國或其他幾國的數(shù)家、甚至數(shù)十家銀行組成貸款銀團，共同向另一國的政府、銀行或企業(yè)等借款人提供長期巨額貸款。F，由哈佛大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家MartinFeldstein和CharILesHorioka于19

8、80年提出的，通過檢驗國家間儲蓄和投資的相關(guān)性，來判斷金融市場一體化的程度.銀行等金融機構(gòu)之間為彌補貨幣頭寸或存款準備金不足而相互進行短期資金借貸形成的市場，目的在于解決臨時性的資金需要和頭寸調(diào)劑。一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際性組織為籌措中長期資金而在國外金融市場上發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券。I。政府發(fā)行的短期債券，是政府以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。常常被作為無風(fēng)險的投資工具.J.一種與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險，它與經(jīng)濟、政治以及其他影響所有金融變量的因素?zé)o關(guān)，可以通過組合投資予以分散。K.又稱預(yù)托憑證，是指在一國證券市場流通的代表境外公司有價證券的可轉(zhuǎn)

9、讓憑證。對期限在一年以下的金融工具進行跨境交易的市場。M.相對于銀行貸款而言.以證券為工具的融資活動在整個融資活動中所占比例不斷上升.國際資本市場上的融資渠道逐漸由銀行貸款為主轉(zhuǎn)向各類有價證券為主。N.即合格境外機構(gòu)投資者制度，是指允許經(jīng)核準的合格境外機構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下,匯入-定額度的外匯資金.并轉(zhuǎn)換為當?shù)刎泿牛ㄟ^嚴格監(jiān)管的專用賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股利等經(jīng)批準后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場開放模式。O.將未到期的票據(jù)打個折扣，按貼現(xiàn)率扣除從貼現(xiàn)日到到期日的利息后向貼現(xiàn)銀行或貼現(xiàn)公司換取現(xiàn)金。P.國內(nèi)和國外金融市場之間日益緊密的聯(lián)系和協(xié)調(diào)它們相互影響、相互促進，逐步走向

10、統(tǒng)一金融市場的狀態(tài)和趨勢。Q.國企業(yè)在另一國發(fā)行的、以外國貨幣為面值的股權(quán)憑證。R.通過發(fā)行基金股份或受益憑證募集社會上的養(yǎng)老保險資金，委托專業(yè)基金管理機構(gòu)用于產(chǎn)業(yè)投資、證券投資或其他項目的投資，以實現(xiàn)保值增值的一種投資基會。三、判斷對錯練習(xí)說明：判斷下列表述是否正確，并在對(T)或錯(F)上畫圖。TFI.證券化趨勢是指：在國際資本市場中，國際債券市場和國際股票市場的相對重要性超過了中長期國際信貸市場。TF2.與回購市場相比，同業(yè)拆借市場一個重要特征就是不需要抵押品。TF3.非拋補利率平價要求國家風(fēng)險溢價和匯率風(fēng)險溢價都為零，因為條件過于苛刻，因此不大實用。TF4.拋補利率平價、非拋補利率平價

11、和實際利率平價的共同特征是通過各國之間資產(chǎn)價格的關(guān)系來判斷金融市場一體化的程度，因此屬于價格型評價方法，而儲蓄與投資模型則屬于數(shù)量型評價方法。TF5.機構(gòu)投資者所帶動的巨額資金在國家間的迅速轉(zhuǎn)移，加劇了各國金融市場價格的波動，無法起到絲毫的穩(wěn)定作用。TF6.如果各國間證券投資收益的相關(guān)性非常高，那么，通過國際組合投資來規(guī)避風(fēng)險的作用就不明顯了。TF7.國際組合投資與國內(nèi)投資相比，絕對風(fēng)險水平降低了。TF8.要實現(xiàn)分散風(fēng)險的目的，投資者應(yīng)當在投資組合中加入與本國經(jīng)濟周期恰好相反的國家的證券。TF9.系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險，意味著無法通過組合投資予以消除或者削弱。四、不定項選擇練習(xí)說明：以下各

12、題備選答案中有一個或一個以上是正確的，請在正確答案的字母編號上畫圈。1.同業(yè)拆借市場的特征包括：不需要抵押品和擔(dān)保人參與者范圍狹窄，僅僅包括金融機構(gòu)金額不限期限較短2國際資本市場最重要的子市場是：中長期國際信貸市場B.銀團貸款市場C.國際債券市場D.國際股票市場3最常用的衡量國際金融市場一體化的方法是：拋補利率平價B.非拋補利率平價C.實際利率平價D.儲蓄與投資模型在衡量金融市場一體化的四種方法中，價格型評價方法包括：拋補利率平價B.非拋補利率平價C.實際利率平價D.儲蓄與投資模型推動金融市場一體化趨勢的因素包括：金融創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)新20世紀80年代興起的金融自由化改革浪潮放松金融管制作為金融工具

13、，國庫券的特征包括：A期限短B.不具備抵押品C.政府信譽支持D流動性高國際金融市場一體化的三個層次包括：各國銀行和金融機構(gòu)跨國經(jīng)營而形成的各國金融市場的關(guān)聯(lián)鏈金融壁壘和金融障礙的逐步消除各國金融市場之間交易量的擴大相同金融工具在不同金融市場上價格趨同金融市場一體化實現(xiàn)的途徑包括：不同國家金融市場之間的障礙和壁壘逐步消除金融機構(gòu)和跨國公司的經(jīng)營突破國界的障礙通過契約條文和特定的組織形式實現(xiàn)的金融市場一體化不同國家金融市場相互交往和溝通有關(guān)拋補利率平價，正確的表述是：是最為常用的衡量國際金融市場一體化的方法要求國家風(fēng)險溢價為零要求匯率風(fēng)險溢價為零認為國內(nèi)外金融資產(chǎn)的利率差異應(yīng)當?shù)扔趦蓢泿偶雌趨R率

14、的預(yù)期變動率有關(guān)非拋補利率平價，正確的表述是：是最為常用的衡量國際金融市場一體化的方法B要求國家風(fēng)險溢價為零要求匯率風(fēng)險溢價為零認為國內(nèi)外金融資產(chǎn)的利率差異應(yīng)當?shù)扔趦蓢泿偶雌趨R率的預(yù)期變動率實際利率平價推導(dǎo)的理論依據(jù)是：絕對購買力平價B.相對購買力平價C.費雪方程式D拋補利率平價國際債券包括：外國債券B.全球債券C.歐洲債券D.新興市場債券13實際利率平價是指：兩國金融資產(chǎn)的利率差異，應(yīng)當?shù)扔趦蓢泿胚h期匯率的升水和貼水兩國金融資產(chǎn)的利率差異，應(yīng)當?shù)扔趦蓢泿偶雌趨R率的預(yù)期變動率兩國的金融資產(chǎn)的實際利率水平應(yīng)當是相等的最為精確的衡量國際金融市場一體化的方法14有關(guān)儲蓄與投資模型，正確的表述是

15、：計算簡單，實用性強假設(shè)條件過于苛刻，引起的爭議較多認為金融市場一體化程度越高，儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化就越順暢，二者之間的相關(guān)性越高認為隨著金融市場一體化程度的提高，一國的儲蓄和投資之問的相關(guān)程度會隨之削弱開創(chuàng)現(xiàn)代組合投資理論的經(jīng)濟學(xué)家是：A弗蘭科爾和羅斯B威廉夏普C艾爾文費雪D.哈里馬柯威茨有關(guān)“均值-方差”模型，正確的是：標志了現(xiàn)代組合投資理論的開端利用確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，來描述理性投資者的行為計算量很大，在實際中應(yīng)用存在困難是現(xiàn)代組合投資理論的核心根據(jù)現(xiàn)代組合投資理論，理性投資者：受到效用品大化動機的驅(qū)使對風(fēng)險的承受力很強受到收益最大化動機的驅(qū)使所選擇證券組合的特征是：在同等

16、風(fēng)險水平上收益最高和在同等收益水平上風(fēng)險最小國際組合投資的收益增值來自于以下哪些渠道?對年均收益率最高的金融市場的投資外國證券市場無效，外國證券價格無法反映真實或者全部的信息本國與外國證券市場一體化程度較差，兩國金融市場同等風(fēng)險對應(yīng)的收益率水平不同D對管制較為寬松的金融市場投資可以規(guī)避成本對于系統(tǒng)性風(fēng)險的表述，正確的是：國內(nèi)組合投資只可降低，不可消除系統(tǒng)性風(fēng)險國際組合投資只可降低。不可消除系統(tǒng)性風(fēng)險又被稱為不可分散風(fēng)險由影響整個金融市場的因素所引起的，例如國家宏觀經(jīng)濟政策,經(jīng)濟周期性波動等21.在以下有關(guān)QFII的表述中，正確的有：只可能出現(xiàn)在貨幣沒有完全自由兌換和資本賬戶尚未完全開放的國家之

17、中2003年瑞士聯(lián)合銀行成為以QFII身份投資于中國證券市場的第一家海外機構(gòu)投資者QFII是有限制的.限制條件包括：投資者的身份，外資進入市場的渠道和數(shù)翻，匯八匯出的期限等這一制度形成于20世紀80年代。是自由化改革的一部分五、問答題練習(xí)說明：請根據(jù)學(xué)習(xí)內(nèi)容回答下列問題，計算題應(yīng)給出過程和答案。1簡述國際貨幣市場的構(gòu)成以及各個子市場的特征。2簡述國際資本市場的構(gòu)成以及各個子市場的特征。3。簡述金融市場一體化的含義和實現(xiàn)途徑。衡量金融一體化的方法有哪些?它們各自有什么特點?5試分析國際金融市場上不同種類的機構(gòu)投資者的投資行為特征。6什么是機構(gòu)投資者?機構(gòu)投資者對于國際金融市場有什么影響?7，國際

18、組合投資對于增加收益和分散風(fēng)險有什么意義?8國際組合投資面臨哪些特殊風(fēng)險?9國際組合投資有哪些渠道?10討論金融市場一體化和國際組合投資之間的關(guān)系。第五章國際資產(chǎn)組合投資(練習(xí)答案)一、本章要義1年可轉(zhuǎn)讓大額存單(5)存款準備金(7)商業(yè)國庫券中長期國際信貸(3)證券化(15)制度(17)非拋補利率平價FeldsteinHorioka儲蓄投資國際化溢出(23)哈里馬柯威茨(25)“套利定價理淪”(27)方差(29)非系統(tǒng)性(31)國家風(fēng)險二、釋義選擇TOC o 1-5 h z1L2A3.P4.M5.B6J7C8.F9.N10.K11Dl2G13.O14.I16Hl7Q三、判斷對錯1T2T3.F

19、4.T5.F6T7F8.T9.F15.E(2)歐洲貨幣市場(4)貨幣頭寸(6)回購協(xié)議(8)銀行承兌(10)國際資本市場(12)股票(14)活動(16)拋補利率平價(18)實際利率平價(22)傳染(24)“單因素模型(26)理性(28)分散化(30)系統(tǒng)性(32)共同基金四、不定項選擇1ABD2C3.B4.ABC5.ABCD6ABCD7ACD8.AC9.B10.ABCD11BCl2AC13.C14.BD15.D16ABCDl7AD18.BC19.BCD20.ABCD五、問答題1簡述國際貨幣市場的構(gòu)成以及各個子市場的特征。答：國際貨幣市場是對期限在1年以下的金融工具進行跨境交易的市場。各種短期金

20、融工具是國際貨幣市場發(fā)展的基礎(chǔ)。這些工具，最短的只有I天，最長的也不超過1年，較為普遍的是36個月。根據(jù)具體的短期金融工具，國際貨幣市場可以分為同業(yè)拆借市場、回購市場、票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場和國庫券市場。同業(yè)拆借市場，是銀行等金融機構(gòu)之間為彌補貨幣頭寸或存款準備金不足而相互進行短期資金借貸形成的市場。同業(yè)拆借市場提供I年或I年以內(nèi)的短期貸款，目的在于解決臨時性的資金需要和頭寸調(diào)劑。同業(yè)拆借市場的參與者是銀行和其他非銀行金融機構(gòu)，利率通常以LIBOR為基準，交易以批發(fā)形式進行，大多是信用拆借，不需要擔(dān)保?；刭徥袌?，指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。以回購方式進行的證券交易其實是一種

21、有抵押的貸款：證券的購買，實際是買方將資金出借給賣方；約定賣方在規(guī)定的時間購回。實際是通過購回證券歸還借款；抵押品就是相關(guān)的證券。票據(jù)交易所形成的市場稱票據(jù)市場。貨幣市場中使用的票據(jù)有商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)兩類。票據(jù)的貼現(xiàn)就形成了貼現(xiàn)市場。票據(jù)貼現(xiàn)是短期融資的一種典型方式貼現(xiàn)使持票人提前取得票據(jù)到期時的金額，而貼現(xiàn)行則向持票人提供了貸款.可轉(zhuǎn)讓大額存單市場。是大額存單發(fā)行和交易的市場。可轉(zhuǎn)讓大額存單期限不低于7天，金額為整數(shù)。并且在到期之前可以轉(zhuǎn)讓。國庫券市場，是國庫券發(fā)行和交易所形成的市場。國庫券的期限短，又有政府信譽作支持，因而可以當作無風(fēng)險的投資工具。國庫券的流動性在貨幣市場中是最高的，

22、幾乎所有的金融機構(gòu)都參與這個市場的交易。2簡述國際資本市場的構(gòu)成以及各個子市場的特征。答：國際資本市場是對期限在1年或者1年以上的金融工具進行跨境交易的市場。國際資本市場包括中長期國際信貸市場和國際證券市場，其中國際證券市場又可分為股票市場和債券市場。中長期國際信貸市場指期限在1年以上的中長期資金借貸所形成的市場。這一市場上主要的金融工具是中長期國際貸款，是由某一國的某一家商業(yè)銀行，或由一國或多國的多家商業(yè)銀行組成的銀團。向另一國的銀行、政府或企業(yè)提供的期限在1年以上的貸款。20世紀70年代以后，國際銀團貸款蓬勃發(fā)展。國際債券市場是國際債券的發(fā)行和交易所形成的市場。國際債券的發(fā)行者與投資者分屬

23、于不同的國家。國際債券可以分為外國債券和歐洲債券。國際股票市場，是發(fā)行和交易國際股票的市場。國際股票是相對于國內(nèi)股票而言的，指一國企業(yè)在另一國發(fā)行的、以外國貨幣為面值的股權(quán)憑證。3簡述金融市場一體化的含義和實現(xiàn)途徑。答：所謂國際金融市場一體化，是指國內(nèi)和國外金融市場之間日益緊密的聯(lián)系和協(xié)調(diào)。它們相互影響、相互促進，逐步走向統(tǒng)一金融市場的狀態(tài)和趨勢。羅依.C.史密斯和英格沃特認為，國際金融市場一體化包含三層含義：第一，各國銀行和金融機構(gòu)跨國經(jīng)營而形成的各國金融市場的關(guān)聯(lián)鏈：第二，由于各國金融市場之間關(guān)聯(lián)鏈的形成，極大地促成了各國金融市場之間的金融交易量的增長；第三，基于以上兩個方面，各國金融市場

24、的利率決定機制相互影響，具體表現(xiàn)為相同金融工具在不同金融市場上的價格趨于一致。一般來說，實現(xiàn)金融市場一體化有兩條主要路徑，二者之間彼此促進，相互伴隨。(1)金融活動一體化。指國際金融領(lǐng)域中的各種壁壘及障礙需要盡可能消除，在業(yè)務(wù)活動中各種交易工具、交易市場、交易規(guī)則、資金價格、結(jié)算匯兌、貨幣種類等趨于一致或具有較大的趨同性，豐要表現(xiàn)在金融市場、機構(gòu)、工具乃至貨幣的一體化上。(2)金融制度一體化。指通過契約法律條文和一定的組織形式將金融活動一體化固定下來，形成多個必須遵守的制度。這是較高級的層次，帶有一定的主觀性。這一進程要曲折和復(fù)雜得多，會牽扯到國家利益的放棄、政治經(jīng)濟主權(quán)的削弱與讓渡，因此主權(quán)

25、國家對此都極為慎重。4衡量金融一體化的方法有哪些?它們各自有什么特點？答：目前比較常見的衡量金融一體化的方法有四種：拋補利率平價、非拋補利率平價、實際利率平價和FeldsteinHorioka儲蓄投資模型。拋補利率平價。在完全理想的條件下，如果在兩個國家同一種金融工具；或兩種相似的金融工具的預(yù)期收益不同，儲蓄者會將資金從一個國家轉(zhuǎn)移到另一個國家。只有預(yù)期收益率相等時，這種轉(zhuǎn)移才會停止，市場達到均衡。也就是說，在國際金融市場上應(yīng)該存在一個利率平價，在利率平價下，各國的利率會相同，確保資金不發(fā)生流動。拋補利率平價就是根據(jù)這一思想推導(dǎo)出來的。簡單地講，拋補利率平價是指：國內(nèi)金融資產(chǎn)的利率與國外金融資

26、產(chǎn)的利率之差應(yīng)該等于兩國遠期匯率的升水或貼水。用公式表示為R-R*=(F-S)/So非拋補利率平價。這是一個比拋補利率平價更加寬泛的定義。非拋補利率平價說明其他所有特征都相同的兩國金融工具的利率差異，應(yīng)該等于兩國貨幣即期匯率的預(yù)期變動率。其一般表達式為R-R*=(Se+1-S)/S。相對于拋補利率平價，非拋補利率平價不僅要求國家風(fēng)險溢價為零，還要求匯率風(fēng)險溢價為零。實際利率平價。是根據(jù)費雪方程式、相對購買力平價和非拋補利率平價推導(dǎo)出來的。根據(jù)相對購買力平價，可以得到ne-n*e=(Se+1-S)/So結(jié)合非拋補利率平價，可以推導(dǎo)出ne-n*e=R-R*。調(diào)整后得到R-ne=R*-n*e。根據(jù)費

27、雪方程式，實際利率R=r-ne,于是得到r=R-ne。這個等式就是實際利率平價條件。它表示在均衡狀態(tài)下，兩國的金融工具在其他特征都一樣的情況下，剔除了通貨膨脹因素的實際利率水平是相等的。儲蓄與投資模型。前面三種評價方法都屬于價格型評價方法，即通過各國之間資產(chǎn)價格的關(guān)系來判斷金融市場一體化的程度。儲蓄與投資模型則是一種數(shù)量型評價方法，由哈佛大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家MartinFeldstein和CharlesHorioka于1980年提出的。他們認為經(jīng)常賬戶余額就等于國民儲蓄減去國內(nèi)投資。金融市場完全一體化，經(jīng)常賬戶的赤字(盈余)就會被資本賬戶的流人(流出)所平衡，個人和企業(yè)可以在全球范圍內(nèi)尋找投資所需的

28、資金，這樣一國的儲蓄決策將獨立于投資，儲蓄和投資就變得不相關(guān)。通過檢驗國家間儲蓄和投資的相關(guān)性，可以判斷金融市場一體化的程度。Feldstein和Horioka的儲蓄與投資模型所指的一體化標準較為嚴格，而且模型是建立在一系列嚴格的假設(shè)條件基礎(chǔ)之上，在現(xiàn)實中難以完全滿足。因此，運用儲蓄投資相關(guān)性來衡量金融市場一體化，仍然存在較大爭議。5試分析國際金融市場上不同種類的機構(gòu)投資者的投資行為特征。答：機構(gòu)投資者是國際金融市場上最重要的投資主體，他們的投資行為對國際金融市場的走勢影響重大。在國際金融市場上活躍的機構(gòu)投資者主要有商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、養(yǎng)老基金和投資基金等。商業(yè)銀行。作為機構(gòu)投資者在

29、國際金融市場上的投資，主要表現(xiàn)為對有價證券的投資。在采取德國式的全能銀行體制的國家，銀行的證券投資可以包括企業(yè)的普通股股票。日本允許銀行擁有股權(quán)性投資資產(chǎn)，但在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的體制下，商業(yè)銀行不得投資于股票，只能持有法律許可的一些固定收入債券。銀行的證券投資是銀行資產(chǎn)管理的重要部分通過證券投資，銀行既可以滿足不可預(yù)見的流動性需要，同時又能獲得較高的投資收入，從而起到了銀行資產(chǎn)負債管理“緩沖區(qū)”的作用。證券公司。是國際金融市場上重要的機構(gòu)投資者，它廣泛投資于證券市場上的多種金融工具。作為一個機構(gòu)投資者，證券公司的資金主要來自于白有資金和資產(chǎn)管理。在成熟國家，自有資金在證券公司投資中所占的比重

30、一般很小，大部分資金均來自于受托管理的資產(chǎn)，即證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。證券公司的資產(chǎn)管理是指證券公司作為受托投資管理人，根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和投資委托人的投資意愿，與委托人簽訂受托投資管理合同，用委托人委托的資產(chǎn)在證券市場上從事股票、債券等金融工具的組合投資，以實現(xiàn)委托資產(chǎn)收益最優(yōu)化的行為。通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。證券公司把分散于個人投資者的資金集中起來，按照事先約定的規(guī)則或自己的意愿進行投資。資產(chǎn)管理使得證券公司成為國際金融市場上重要的機構(gòu)投資者。保險公司。投資是保險行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，如果沒有保險投資，保險企業(yè)的經(jīng)營很難維持下去。從保險公司的利潤來源來看，由于保險公司之間在承保業(yè)務(wù)上的過度競爭，使得保

31、險企業(yè)的承保利潤日益下滑，甚至出現(xiàn)承保虧損，保險投資正在成為保險企業(yè)經(jīng)營的生命線。保險公司對投資的重視使其逐漸成為國際金融市場上重要的機構(gòu)投資者。養(yǎng)老基金。從國際經(jīng)驗來看，各國近年來紛紛放松對養(yǎng)老基金投資組合的限制，養(yǎng)老基金國外證券投資的比重有增大的趨勢。投資基金。通過發(fā)行基金證券，集中具有共同目的的不特定多數(shù)投資者的資金，委托專業(yè)的金融投資機構(gòu)進行管理和運用，在分散投資風(fēng)險的同時滿足投資者對資產(chǎn)保值增值的要求。它是一種投資者通過購買基金進行投資的間接方式，投資對象包括各類有價證券、金融衍生品及房地產(chǎn)、貴金屬等。在投資基金的發(fā)展中，對沖基金引人關(guān)注。對沖基金是私人投資庫，通常定居于離岸金融中心

32、，以便利用稅收和監(jiān)管上的優(yōu)越條件。6什么是機構(gòu)投資者？機構(gòu)投資者對于國際金融市場有什么影響？答：廣義上講，用自有資金或者從分散的公眾手中籌集資金專門進行投資活動的法人機構(gòu)都可以被稱為機構(gòu)投資者，包括商業(yè)銀行、證券公司、投資公司、保險公司、基金等。狹義上講，機構(gòu)投資者可以定義為一類特殊的金融機構(gòu)即通過自己的經(jīng)營活動從投資者手中募集資金，代表小投資者管理他們的資產(chǎn)在可接受的風(fēng)險范圍內(nèi)，利用這些資產(chǎn)進行投資，獲得最大收益，主要包括養(yǎng)老基金、保險公司和共同基金等。機構(gòu)投資者希望在國際范圍內(nèi)進行多元化投資來分散風(fēng)險，同時也希望通過對一些新興市場的投資來增加收益，這就產(chǎn)生了國際化投資。機構(gòu)投資者在國際市場

33、上的投資一方面促進了各國金融市場和國際金融市場的發(fā)展，另一方面也給國際金融市場帶來了風(fēng)險。在金融市場開放后，機構(gòu)投資者的進入或退出可能造成或加劇本國金融市場價格波動的風(fēng)險。如果本國市場的規(guī)模本來就不大，市場的流動性也不充分，那么一定規(guī)模的外資流入或流出都會十分明顯地影響本國市場的價格走勢，加劇市場的波動。此外，一旦一國發(fā)生金融危機，共同基金持有人或基金經(jīng)理由于對其他類似國家的心理預(yù)期變化和投資信心危機造成的情緒變化而堅持其所持有的這些國家的資產(chǎn)，從而可能產(chǎn)生金融危機的溢出和傳染。7國際組合投資對于增加收益和分散風(fēng)險有什么意義7答：國際證券投資理論認為，投資于多個國家的證券比僅投資于一國證券市場

34、，能有效地分散風(fēng)險，并保持不變的收益水平。各國經(jīng)濟波動周期的差異以及國際證券市場一體化程度不高，相關(guān)系數(shù)較低，為投資者在不同時期、不同國家分散風(fēng)險，提供必不可少的條件。通過國外投資，可部分地消除證券組合由來自于本國商業(yè)循環(huán)周期波動的影響這既能在較大程度上消除各種風(fēng)險又能使投資者持續(xù)獲得局限于一地所無法保持的長期收益。所以投資者進行國際組合投資的動機主要在兩個方面：(1)獲取更高的收益。國際組合投資所帶來的收益增值主要來自于兩個渠道。第一如果外國證券市場無效率那么外國證券的價格就不能反映全部信息。準確把握交易時機的投資者可以獲得超額利潤。第二，外國證券市場與本國證券市場分隔，這意味著外國市場的投

35、資者承擔(dān)證券投資風(fēng)險而獲得的報酬與本國市場上的投資者不同。例如，各個國家經(jīng)濟發(fā)展周期不同，資本的豐裕程度不同，產(chǎn)業(yè)發(fā)達程度不同，這些差異決定了各國證券市場的收益也各不相同。如果這些市場始終被各種壁壘所分隔，那么這些收益差異就會持續(xù)下去。投資者始終可以通過國際組合投資來獲得增值收益。獲取風(fēng)險分散化收益。投資是有風(fēng)險的，按照風(fēng)險能否分散可以劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險。資產(chǎn)組合理論證明，資產(chǎn)組合的風(fēng)險隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效地降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。全球化進程的日益發(fā)展使我們能夠利用國外的證券，將其作為一種可行的更大范圍上的分散化途徑。一國國內(nèi)證券

36、組合投資，一般只能分散本國市場上的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而國際證券組合投資，不僅可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，還可以起到降低相對于一國而言的系統(tǒng)性風(fēng)險的作用。但是，這一結(jié)論成立的前提是各國之間證券投資收益的相關(guān)性要比較低。從投資組合的角度看，與國內(nèi)證券之間或國內(nèi)不同證券市場之間的相關(guān)性相比，不同國家證券市場之間的相關(guān)性要小得多。這表明。如果投資者能夠?qū)ζ渫顿Y實施國際分散化措施，那么就能大大降低風(fēng)險。8國際組合投資面臨哪些特殊風(fēng)險?答：從投資個別證券的角度來看，投資外國證券比投資本國證券所涉及的風(fēng)險要多。投資者期望未來從外國證券投資中獲得現(xiàn)金收人。但是這些現(xiàn)金收入會以外國貨幣計值的，在將以外國貨幣汁值的現(xiàn)金兌換成本國貨幣的過程中，投資者還面臨著各種不確定性。也就是說，與投資本國證券相比，投資者投資外國證券還必須面臨額外的風(fēng)險，主要包括國家風(fēng)險和匯率風(fēng)險。所謂國家風(fēng)險，指的是投資