第三章金融風(fēng)險的識別、度量與預(yù)測

1、u 今年今年“雙十一雙十一”天貓的網(wǎng)購成交額達到天貓的網(wǎng)購成交額達到350.19350.19億元，比去年成交額增長了億元，比去年成交額增長了83%83%。首次擔(dān)任網(wǎng)購神器的“余額寶余額寶”也抗住了首個交易洪峰考驗也抗住了首個交易洪峰考驗。根據(jù)天弘基金提供的數(shù)據(jù)，1111月月1111日，日，“余額寶余額寶”共支付共支付16791679萬筆，支付金額總共達到萬筆，支付金額總共達到61.2561.25億元，億元，余額寶支付金額占天貓當(dāng)日所有支付金額的余額寶支付金額占天貓當(dāng)日所有支付金額的17.49%17.49%。u 此外，為了應(yīng)對“雙十一”的巨額贖回，天弘基金在余額寶的投資方面已經(jīng)有了充分的流動性安

2、排，基金基金85%85%的資產(chǎn)為銀行存款的資產(chǎn)為銀行存款，其他資產(chǎn)為現(xiàn)金、現(xiàn)金、國債、金融債以及高等級信用債，幾乎國債、金融債以及高等級信用債，幾乎沒有違約風(fēng)險?！半p十一雙十一當(dāng)天為了應(yīng)對贖回，當(dāng)天為了應(yīng)對贖回，“余額余額寶寶”很可能有賣出債券的操作。很可能有賣出債券的操作。”u “余額寶”成立之時正值6月份資金緊張，市場資金利率大幅飆升，與大多數(shù)貨幣基金在當(dāng)時面臨大量贖回不同，“余額寶”一直處于凈申購狀態(tài)，建倉時機較好，所以“余額寶”推出之初年化收益率一度高達6%以上。但是7月份以來，資金緊張情況有所緩解，市場資金利率開始下行，余額寶的收益率也開始下降，目前其7日年化收益率基本在4%左右。u

3、 另一方面，余額寶收益率的下降也和其規(guī)模的迅速攀升有關(guān)。由于余額寶的資金可以隨時用于購物，達到一定規(guī)模后，“余額寶”必須保留大規(guī)模的備付資金，這就會對其收益產(chǎn)生一定影響。u 截止收盤，滬指跌1.82%，報2087.94點；深成指跌2.03%，報8111.00點。創(chuàng)業(yè)板指下挫1.32%，報1212.08點。u 盤面上，各板塊跌多漲少，除土地流轉(zhuǎn)概念和各板塊跌多漲少，除土地流轉(zhuǎn)概念和軍工板塊受益三中全會高層指示深度發(fā)展軍工板塊受益三中全會高層指示深度發(fā)展，分別漲2.1%和0.55%外，其余板塊概念股全部下跌。券券商、電力、汽車、銀行等權(quán)重板塊領(lǐng)跌，油氣電商、電力、汽車、銀行等權(quán)重板塊領(lǐng)跌，油氣電改

4、股、新三板、濱海新區(qū)等概念股持續(xù)下挫改股、新三板、濱海新區(qū)等概念股持續(xù)下挫。其中，油改、濱海新區(qū)、新三板等概念股跌逾油改、濱海新區(qū)、新三板等概念股跌逾3%3%，汽車、金融、電力等板塊均出現(xiàn)了汽車、金融、電力等板塊均出現(xiàn)了2%2%以上的跌幅。以上的跌幅。u 分析人士表示，三中全會閉幕后兩市出現(xiàn)大跌三中全會閉幕后兩市出現(xiàn)大跌出乎市場預(yù)料，金融、石油、電力等傳統(tǒng)行業(yè)下出乎市場預(yù)料，金融、石油、電力等傳統(tǒng)行業(yè)下跌是主因。跌是主因。房地產(chǎn)行業(yè)操盤摘要房地產(chǎn)行業(yè)操盤摘要大盤指數(shù)大盤指數(shù)中國石油中國石油601857601857中國石油千檔行情咨詢中國石油千檔行情咨詢7.657.65-0.12-0.12-1.

5、54%-1.54%2013-11-132013-11-13成交量：成交量：109223(109223(手手) )成交額：成交額：8372(8372(萬元萬元) )總市值：總市值：14001.11(14001.11(億億) )今開：今開：7.737.73昨收：昨收：7.777.77最高：最高：7.757.75最低：最低：7.617.61漲停：漲停：8.558.55換手：換手：0.01%0.01%市盈：市盈：11.0311.03量比：量比：0.650.65振幅：振幅：1.80%1.80%跌停：跌停：6.996.99中國石油中國石油H H股行情股行情8.500-0.210-2.41%8.500-0.

6、210-2.41% 2009 2009年年底，標志著中國建設(shè)銀行信年年底，標志著中國建設(shè)銀行信用風(fēng)險管理水平升級的用風(fēng)險管理水平升級的新一代非零售內(nèi)部新一代非零售內(nèi)部評級系統(tǒng)評級系統(tǒng)正式上線運行。正式上線運行。 個人住房貸款、個人消費類貸款、信個人住房貸款、個人消費類貸款、信用卡的申請評分卡的推廣使用用卡的申請評分卡的推廣使用，不僅實現(xiàn)，不僅實現(xiàn)了一定比例的自動審批，大大提升了審批了一定比例的自動審批，大大提升了審批效率，更重要的是同意了風(fēng)險標準，推進效率，更重要的是同意了風(fēng)險標準，推進了客戶信用調(diào)整流程的優(yōu)化。了客戶信用調(diào)整流程的優(yōu)化。 金融風(fēng)險識別：金融風(fēng)險識別：認識、鑒別、分析認識、鑒別

7、、分析，搜集并研究有關(guān)金融風(fēng)險因素和金融風(fēng)險事故的信息，發(fā)現(xiàn)潛在損失的過程。 金融風(fēng)險識別的意義金融風(fēng)險識別的意義1）第一步、最基本的程序2）極為艱難和復(fù)雜的工作3）連續(xù)性和制度性的工作1） 全面周詳全面周詳原則2） 綜合考察綜合考察原則3） 量力而行量力而行原則 以最小支出來獲得最大的安全保障，減少風(fēng)險損失。效果最佳、費用最省效果最佳、費用最省4） 科學(xué)計算科學(xué)計算原則5） 系統(tǒng)化、制度化和經(jīng)?；到y(tǒng)化、制度化和經(jīng)?；瓌t金融風(fēng)險識別的兩個主要途徑：金融風(fēng)險識別的兩個主要途徑：v 一是借助經(jīng)濟行為主體的外部力量外部力量，利用外界的風(fēng)險信息和資料來識別風(fēng)險；v 二是依靠經(jīng)濟行為主體自身力量、內(nèi)

8、自身力量、內(nèi)部信息及數(shù)據(jù)部信息及數(shù)據(jù)來識別金融風(fēng)險。保險保險中中金金融風(fēng)融風(fēng)險的險的一般一般識別識別方法方法定義：定義：估計和衡量風(fēng)險存在即發(fā)生的可能性、風(fēng)險損失的范圍和程度?；緝?nèi)容：基本內(nèi)容：確定風(fēng)險事件在一定時間內(nèi)發(fā)生的可能性概率大小，估計可能造成損失的嚴重程度；根據(jù)風(fēng)險事件發(fā)生的概率及損失的嚴重程度估計總體損失的大??；根據(jù)以上結(jié)果預(yù)測這些風(fēng)險事件發(fā)生的次數(shù)及后果，為決策提供依據(jù)。風(fēng)險度量風(fēng)險分析風(fēng)險評估風(fēng)險邏輯法：風(fēng)險邏輯法：層層深入分析導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生的原因及條件。指標體系法：指標體系法：財務(wù)報表中各科目的比率、國民經(jīng)濟增長指標、資金流動指標等風(fēng)險清單：風(fēng)險清單：列出所有資產(chǎn)每一資產(chǎn)或負

9、債的有關(guān)風(fēng)險，找出導(dǎo)致風(fēng)險的潛在因素及風(fēng)險程度。給出風(fēng)險發(fā)生的概率；概率；預(yù)測風(fēng)險結(jié)果。風(fēng)險結(jié)果。概率分析法：概率分析法：主觀概率法、時間序列分析法、累計頻率分析法。均值均值- -方差模型：方差模型：運用概率論和二次規(guī)劃的方法解決投資組合的選擇問題?；舅枷耄夯舅枷耄河镁稻得枋銎谕找嫫谕找?，用方方差差描述風(fēng)險風(fēng)險。投資決策的目標函數(shù)是在風(fēng)險一定的前提下選擇最佳投資組合，是收益最大，或是在收益一定時決定最小方差，是風(fēng)險最小。)()(2jjjjrVarrERiniiDPP1靈敏度方法靈敏度方法是利用金融資產(chǎn)的價值對其市場因子的敏感度來測量金融資產(chǎn)市場風(fēng)險的方法，這些銀子包括利率、匯率、股

10、票指數(shù)和商品價格等。金融資產(chǎn)的價格P與市場因子的關(guān)系可以表示為由于市場因子的變化導(dǎo)致金融資產(chǎn)市場價值發(fā)生變化，因此：),.,(321nPP持續(xù)期：持續(xù)期：是一種針對債券等利率性金融產(chǎn)品利率性金融產(chǎn)品的有效手段，能夠比較準確、有效的衡量利率水平衡量利率水平變化對債券和存貸款利率價格的影響。變化對債券和存貸款利率價格的影響。持續(xù)期持續(xù)期從本質(zhì)上說是個時間概念時間概念，從定義上說，持續(xù)期是生息債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加持續(xù)期是生息債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權(quán)平均，權(quán)重是當(dāng)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值在債券的當(dāng)前權(quán)平均，權(quán)重是當(dāng)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值在債券的當(dāng)前價格中所占的比重。價格中所占的比重。持續(xù)期反映了債券對

11、利率風(fēng)險的敏感度持續(xù)期反映了債券對利率風(fēng)險的敏感度，既反映了未來的利率水平變動對債券價格的影響程度。影響債券持續(xù)期大小的因素：影響債券持續(xù)期大小的因素：生命期的長短生命期的長短（+ +）、息票率的大?。ǎ?、息票率的大小（- -）和到期收益率（）和到期收益率（- -）。2 2） 專家調(diào)查法專家調(diào)查法v 專家調(diào)查法：專家調(diào)查法：將專家們各自掌握的較為分散的經(jīng)驗和專業(yè)知識，匯聚成專家組的經(jīng)驗與知識，從而對金融資產(chǎn)的風(fēng)險水平給出主觀的預(yù)測。專家個人判斷法專家個人判斷法專家會議法專家會議法德爾菲法德爾菲法)()(XPF方方差差法法 金融風(fēng)險預(yù)測的目的：金融風(fēng)險預(yù)測的目的：經(jīng)濟主體建立靈活、有效的金融風(fēng)險

12、預(yù)警系統(tǒng)。 金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)：金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)：利用內(nèi)部風(fēng)險研究部門或者外部的管理咨詢機構(gòu)對自身經(jīng)營活動中所出現(xiàn)的金融風(fēng)險進行預(yù)測和預(yù)報，從而采取應(yīng)對措施。 金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)強調(diào)金融風(fēng)險報告的金融風(fēng)險報告的時間提前性。時間提前性。 金融風(fēng)險的預(yù)測方法：金融風(fēng)險的預(yù)測方法：基本要素分析法、技術(shù)分析法。基本基本要素要素分析分析法法主要對主要對宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)和市場宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)和市場背景、利率和匯率背景、利率和匯率等微宏觀經(jīng)濟等微宏觀經(jīng)濟變量的變動趨勢進行分析變量的變動趨勢進行分析適用于中長期中長期的金融風(fēng)險預(yù)測側(cè)重于運用側(cè)重于運用圖形或者統(tǒng)計分析方法圖形或者統(tǒng)計分析方法對金融經(jīng)濟變量做出對

13、金融經(jīng)濟變量做出數(shù)值上的數(shù)值上的判斷判斷。金融金融風(fēng)險風(fēng)險預(yù)測預(yù)測方法方法技術(shù)技術(shù)分析分析法法適用于適用于短期短期的金融風(fēng)險預(yù)測。的金融風(fēng)險預(yù)測。 先行指標：提示預(yù)示性信息先行指標：提示預(yù)示性信息貨幣供應(yīng)量、利率水平、主要資料價格、消費者預(yù)期和股票價格指數(shù) 同步指標：該類指標所指示的經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點大同步指標：該類指標所指示的經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點大致上與實際宏觀經(jīng)濟活動轉(zhuǎn)變時間相同。致上與實際宏觀經(jīng)濟活動轉(zhuǎn)變時間相同。個人收入、企業(yè)工資支出、社會商品銷售額和GDP等 滯后指標：比實際經(jīng)濟活動晚半年左右的國滯后指標：比實際經(jīng)濟活動晚半年左右的國民經(jīng)濟狀況民經(jīng)濟狀況失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費

14、價格、銀行未收回貸款規(guī)模和分期付款占個人收入比重。 證券價格風(fēng)險、衍生產(chǎn)品價格風(fēng)險、購買力風(fēng)證券價格風(fēng)險、衍生產(chǎn)品價格風(fēng)險、購買力風(fēng)險、國家風(fēng)險和信用風(fēng)險險、國家風(fēng)險和信用風(fēng)險等，都會由于同一行業(yè)同一行業(yè)因素的直接影響因素的直接影響而產(chǎn)生類似的波動想；而匯率風(fēng)匯率風(fēng)險和流動風(fēng)險險和流動風(fēng)險則會受到行業(yè)因素的間接影響行業(yè)因素的間接影響。 要了解行業(yè)發(fā)展趨勢行業(yè)發(fā)展趨勢，則必須清除影響行業(yè)發(fā)行業(yè)發(fā)展的因素展的因素，每個行業(yè)都有其特定的生命周期和發(fā)特定的生命周期和發(fā)展規(guī)律。展規(guī)律。 典型行業(yè)生命周期行業(yè)生命周期：創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段、衰退階段。熟階段、衰退階段。 生命周

15、期影響因素：生命周期影響因素：需求、技術(shù)進步、政府政需求、技術(shù)進步、政府政策和社會習(xí)慣的改變策和社會習(xí)慣的改變。思考1、舉例說明哪些屬于衰退階段的行業(yè)或者利潤率很低的行業(yè)？2、討論目前比較熱門的、適于創(chuàng)業(yè)的行業(yè)有哪些？畢業(yè)之后要創(chuàng)業(yè)，你會選擇做什么？3、選擇一個行業(yè)，策劃你的投資方案，并且分析此項投資的風(fēng)險與機遇（收益）。4、畢業(yè)之前，我能做什么？n 技術(shù)分析法技術(shù)分析法常用于分析預(yù)測證券市場行為預(yù)測證券市場行為及市場價格走勢。及市場價格走勢。n 技術(shù)分析法認為，經(jīng)濟變量的歷史變動趨經(jīng)濟變量的歷史變動趨勢集中反映了市場各種因素的變化情況，勢集中反映了市場各種因素的變化情況，并且市場的發(fā)展是具有慣性的市場的發(fā)展是具有慣性的，經(jīng)濟主體可以通過一定的分析工具得出未來市場變動趨勢得出未來市場變動趨勢，從而采取相應(yīng)的措施，有效