國際金融——匯率制度選擇

1、ivyivy匯率制度（匯率制度（exchange rate regime）: : 貨幣當(dāng)局對本國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確匯率水平的確定定和和匯率變動的基本方式匯率變動的基本方式等問題所等問題所作的一系列安排和規(guī)定。作的一系列安排和規(guī)定。 ivy固定匯率制度固定匯率制度浮動匯率制度浮動匯率制度與參考物維持與參考物維持固定比價固定比價，波動限制在一定幅度內(nèi)，波動限制在一定幅度內(nèi)，市場匯率圍繞中心匯率在市場匯率圍繞中心匯率在波幅內(nèi)自由波動，政府有義波幅內(nèi)自由波動，政府有義務(wù)維持所規(guī)定的波幅務(wù)維持所規(guī)定的波幅 匯率不受平價的限制，匯率不受平價的限制，隨外匯市場供求狀況隨外匯市場供求狀況變動而波動，變

2、動而波動，沒有固定沒有固定比價和波幅限制比價和波幅限制，政府，政府也沒有維持匯率波幅的義務(wù)也沒有維持匯率波幅的義務(wù)可調(diào)整的釘住匯率制有管理的浮動匯率制ivy其他傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制）水平（上下1）調(diào)整的釘住固定匯率固定匯率無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排 （歐盟）貨幣局制度又稱聯(lián)系匯率制 （香港）中間匯率中間匯率ivy爬行釘住 規(guī)定波動幅度的爬行釘住 不事先公布干預(yù)方式的管理浮動浮動匯率浮動匯率中間匯率中間匯率單獨(dú)浮動ivy 匯率由市場自行決定市場自行決定，匯率變化完全取決于外匯市場供求外匯市場供求，而且中央銀行并不干預(yù)不干預(yù)外匯市場 自由浮動自由浮動independently

3、 floatingivy 對匯率波動進(jìn)行干預(yù)干預(yù)，但貨幣當(dāng)局不不宣布干預(yù)的指導(dǎo)方針或干預(yù)的標(biāo)準(zhǔn)宣布干預(yù)的指導(dǎo)方針或干預(yù)的標(biāo)準(zhǔn)，不公不公布匯率目標(biāo)水平和匯率波動界限布匯率目標(biāo)水平和匯率波動界限 管理浮動管理浮動managed floatingivy有義務(wù)維持平價義務(wù)維持平價，屬于固定匯率固定匯率制平價可經(jīng)常、小幅度調(diào)整經(jīng)常、小幅度調(diào)整爬行釘住制爬行釘住制crawling pegivy-匯率可圍繞中心平價圍繞中心平價更大幅度的波動-組合匯率安排：爬行幅度匯率制爬行幅度匯率制爬規(guī)定波動幅度的爬行釘住爬規(guī)定波動幅度的爬行釘住exchange rates within Crawling bandsivy

4、 在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率固定的交換率，并且對本國貨幣發(fā)行作特殊限制貨幣發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度貨幣局制度貨幣局制度currency board arrangementsivy貨幣局制度貨幣局制度currency board arrangements-由于港幣的發(fā)行以美元作為準(zhǔn)備金，即發(fā)鈔銀行（匯豐銀行、渣打銀行、中國銀行）在發(fā)行港元紙幣時，必須以1美元兌換7.8港元的固定匯率向外匯基金提交等值美元。因此在香港就存在兩個平行的外匯市場：即發(fā)鈔行與外匯基金因發(fā)鈔關(guān)系而形成的公開外匯市場和發(fā)鈔行與其他掛牌銀行因貨幣兌換關(guān)系而形成的同業(yè)現(xiàn)鈔外

5、匯市場。-存在兩個平行的匯率：官方固定匯率與市場匯率。當(dāng)市場匯率偏離官方固定匯率時，發(fā)鈔行可以進(jìn)行套匯，使市場匯率接近官方匯率。-香港的聯(lián)匯制是穩(wěn)定匯率非常成功的制度。（原因在于它特有的套利機(jī)制）ivy 在貨幣聯(lián)盟內(nèi)的國家放棄自己的貨幣放棄自己的貨幣，創(chuàng)造新的貨幣新的貨幣聯(lián)盟內(nèi)通用的貨幣優(yōu)缺點(diǎn)分析：對內(nèi)沒有匯率問題貨幣聯(lián)盟貨幣聯(lián)盟monetary unionivy1999.1.1取代ECU，作為儲備、投資、計價和結(jié)算貨幣投入使用2002.1.1歐元紙幣和硬幣正式進(jìn)入流通2002.7.1成員國貨幣退出歷史舞臺，歐元成為歐元區(qū)市場流通中惟一法定貨幣歐元啟動歐元啟動ivy挑戰(zhàn)美元在國際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域

6、的主導(dǎo)地位改變國際金融組織中的力量對比，對未來國際金融體系改革有直接影響對傳統(tǒng)的國家主權(quán)提出挑戰(zhàn)對地區(qū)乃至世界經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響歐元啟動的影響歐元啟動的影響ivy1999.1 2001.11999.1 2001.1無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排 37 38 歐元區(qū)貨幣局制度 8 8 香港、新加坡傳統(tǒng)的固定釘住制 39 44 包括中國（包括管理浮動下的釘住制）水平（上下1）調(diào)整的釘住 12 7爬行釘住 6 5爬行帶內(nèi)浮動（目標(biāo)區(qū)） 10 6不事先公布干預(yù)方式的管理浮動 26 32（無區(qū)間而有管理的浮動）單獨(dú)浮動（自由浮動） 47 46大國必要時干預(yù)ivy-實踐中沒有絕對的固定匯率制度，也沒有絕

7、對的浮動匯率制度。-固定匯率制度與浮動匯率制度只是理想的劃分。ivy國家完全放棄自己的貨幣，直接使用美元直接使用美元優(yōu)缺點(diǎn)分析：沒有獨(dú)立的利率和匯率政策可供國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整美元化美元化Dollarizationivy美元化美元化：在美國以外的外國居民因?qū)Ρ編艓胖档姆€(wěn)定失去信心或本幣資產(chǎn)收益率比美元資產(chǎn)收益率低而發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，進(jìn)而使美元在價值貯藏、交易媒介和計價標(biāo)準(zhǔn)等貨幣職能方面部分或全部替代本幣的現(xiàn)象。1999年年1月，阿根廷前總統(tǒng)梅內(nèi)姆宣布，阿政府將認(rèn)真考慮將月，阿根廷前總統(tǒng)梅內(nèi)姆宣布，阿政府將認(rèn)真考慮將 其經(jīng)濟(jì)美元化，即讓美元徹底取代阿根廷比索；其經(jīng)濟(jì)美元化，即讓美元徹底取代阿根廷比索

8、；1999年年7月，月，8個中美洲國家的財政部長召開專門會議，討論美個中美洲國家的財政部長召開專門會議，討論美 元化的利弊問題；元化的利弊問題；1998年，在墨西哥的一次民意測驗中，年，在墨西哥的一次民意測驗中，90%的受訪者愿意接受的受訪者愿意接受 美元；美元；2000年年1月，厄瓜多爾政府宣布正式推進(jìn)美元化；月，厄瓜多爾政府宣布正式推進(jìn)美元化；1998年，香港的學(xué)術(shù)界和輿論界也探討實行美元化問題。年，香港的學(xué)術(shù)界和輿論界也探討實行美元化問題。完全實行美元化的國家有完全實行美元化的國家有3個：個： 巴拿馬、利比里亞、波多黎哥巴拿馬、利比里亞、波多黎哥-自從二戰(zhàn)后美元取代黃金成為全球基準(zhǔn)貨幣后，美元至少經(jīng)歷了三次危機(jī)：1971年布雷頓森林體系崩潰，1999年歐元誕生，甚至是2008年華爾街引發(fā)的全球金融危機(jī)。-自2001年以來美元占全球儲備貨幣的比重從超過72%，已經(jīng)下降到不足61%。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)令美元地位加速下滑，華爾街次濫發(fā)經(jīng)打包的次貸，促使包括俄羅斯在內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)在更多的選擇使用自己的貨幣。-美聯(lián)儲為對抗金融危機(jī)向系統(tǒng)注入了巨量流動性，這招致從巴西直到德國等國家斥責(zé)美國蓄意貶值轉(zhuǎn)移危機(jī)。-危機(jī)導(dǎo)致全