《財務學原理》課程教學_暨南大學樊瑩

1、1淺談財務學原理課程的教學知識點與案例的結合 2 一課程特點 二學生特點 三案例在財務學原理授課中的運用3一課程特點一課程特點 財務學原理課程特點突出表現為：政策性強、綜合性強、方法靈活、公式多、涉及面廣、應用性強等，具有文理兼通性，這就要求教師教學時，以基本財務理念和通用財務分析方法為主題教學內容，通過教與學，使學生掌握財務管理的基本概念、常用術語、理財的主要觀念、通用財務分析方法的計算與解析，為財務管理以及相關專業(yè)的后續(xù)課程的學習打下基礎。 4二學生特點二學生特點 目前的大學生生源大部分都是應屆高中畢業(yè)生，沒有社會實踐，對公司、金融市場等運作不太了解，對財務學原理的理論知識的理解就不是那么

2、容易。因此，從學生熟悉的事物入手講解，會事半功倍。 5 講授時堅持理論密切聯系實際，立足于資本市場的資本運作規(guī)律，盡可能借助日常生活中的一些理財實例，深入淺出地介紹財務管理的基本概念和方法，引導學生進入理財思路、拓開學生對資本運作的認識視野。 對于課本中涉及到的方法公式要講清來龍去脈并作基本的數理推導，而且要求學生將主要精力放在計算公式的應用條件及其計算結果的分析上。 6三案例在三案例在財務學原理財務學原理授課中的運用授課中的運用 財務學原理課程本身就具有很強的應用性，財務學原理的許多觀念不僅在企業(yè)財務管理中應用，在人們的日常生活中也有著廣泛的應用。因此，在教學過程中，可以運用案例教學法和情景

3、教學法為主要方法，把理論知識以更易于讓學生掌握的方式呈現出來，同時提高學生對學習內容興趣。7（一）學開車與學財務管理（一）學開車與學財務管理8學開車與學財務管理學開車與學財務管理車的五大功能方向剎車離合器檔位油門司機學到技能用于實踐-開車司機的綜合素質膽大心細手腳協(xié)調路況的判斷合理加油合理換檔遵守交通規(guī)則財務管理的技術方法財務預測方法投資決策方法財務分析方法財務人員學到技能用于實踐-對企業(yè)財務進行管理財務的人員綜合素質財務管理環(huán)境的判斷靈活運用技術方法進行合理的財務預測和決策。利用財務數據，運用技術分析方法對企業(yè)的財務狀況和經營成果進行分析。遵守法律910財務專家應具備的素質財務專家應具備的素

4、質 總體素質要求 財務專家要有戰(zhàn)略頭腦、開闊的恩思路、高瞻遠矚的謀略，不斤斤計較一時一事的得失，善于從企業(yè)整體發(fā)展的戰(zhàn)略高度來認識和處理問題。 財務專家要有敏銳的洞察力和準確的判斷力，善于抓住機會，大膽適時決策。 敢于面向風險、駕馭風險，提高風險決策能力。11 小結 學開車與學財務管理是相通的；開車與對企業(yè)財務活動進行管理也有相似的地方。 身邊處處有財務，只要有心觀察，必能從生活中找到理財的現象，運用財務理論知識，分析它，尋找規(guī)律性的東西。12（二）理財環(huán)境對企業(yè)財務行為的影響（二）理財環(huán)境對企業(yè)財務行為的影響 理財環(huán)境：經濟環(huán)境、金融市場環(huán)境、稅收環(huán)境等。 理財環(huán)境影響企業(yè)的籌資、投資、分配

5、行為。13利率的構成利率的構成 金融市場上資金的利率通常由三部分構成：純利率；通貨膨脹補償率；風險報酬率。 利率的一般計算公式可用下式表示： 利率=純利率+通貨膨脹補償率 +違約風險報酬率 +變現力風險報酬率 +到期風險報酬率14一年期居民儲蓄定期存款利率調整表一年期居民儲蓄定期存款利率調整表資料來源：152022-3-23-9696年至今我國一年期定期存款利率走向圖年至今我國一年期定期存款利率走向圖16 小結 利率變動有一定的規(guī)律性。 利率變動受一定的因素影響，但每次變動影響的因素不一定一樣。因此每次利率變動，可以分析是宏觀調控、國家經濟增長速度變化，還是通貨膨脹等因素變化。引導學生關注資本

6、市場，關注國內外政治經濟時事，培養(yǎng)學生的思考能、分析判斷能力。17宏觀調控對房地產公司宏觀調控對房地產公司籌資行為（資本結構）的影響籌資行為（資本結構）的影響 經濟環(huán)境是指對企業(yè)財務管理活動產生影響的宏觀經濟總體狀況、態(tài)勢，包括經濟體制、經濟政策、經濟發(fā)展水平和經濟周期等。18萬科歷年資產負債率變化趨勢圖萬科歷年資產負債率變化趨勢圖192002-20122002-2012年萬科資產負債率變化趨勢表年萬科資產負債率變化趨勢表年年資產負債率（資產負債率（% %）2002200258.2958.292003200354.9254.922004200459.4259.422005200561.1061

7、.102006200665.0465.042007200766.1166.112008200867.4467.442009200967.0067.002010201074.6974.692011201177.1077.102012201278.3278.3220萬科資本結構隨著政府政策調整、萬科資本結構隨著政府政策調整、資本市場的波動而變化資本市場的波動而變化 第一個時期，第一個時期，20022002年至年至20042004年。年。 2003年建設部起草的關于促進房地產市場持續(xù)健康發(fā)展的通知（簡稱“18號文”）出臺，明確地將房地產業(yè)列為我國國民經濟的支柱產業(yè)，成為房地產業(yè)崛起的信號，房地產市場

8、整體出現飛躍。2002-2004年萬科的資產負債率在一個比較合理的水平上,三年的資產負債率均不到60%。21 第二個時期，第二個時期，20052005年至年至20072007年。年。 2005-2007年中國房地產市場迎來了前所未有的“牛市”。隨著房地產投資過熱，房地產市場連續(xù)遭遇兩輪宏觀調控：2005年“國八條”、2006年“國十五條”、2007年“國六條”相繼出臺，從土地供應、房地產信貸投資等方面一直房地產投資，房企的資信水平、周轉能力成為突破宏觀調控桎梏的關鍵。22 2008年受金融危機沖擊，我國股票市場動蕩調整，政府先后采取了五次降息、下調契稅稅率、降低按揭比例、延付土地費用等房地產刺

9、激政策，導致2008年末至2009年期間的爆發(fā)式回暖，中國房地產市場由高速增長期進入調整期。 2005-2007年資產負債率較前期提高，達到60%多，說明政府的宏觀調控、證券市場的變化會影響萬科的資本結構，負債增加。23 第三個時期，第三個時期，20082008年至年至20122012年。年。 政府政策影響、證券市場低迷，房地產行業(yè)融資渠道收縮，直接融資受阻。萬科近年來資產負債率呈上升趨勢。從2008年至2012年萬科資產負債率逐年增加，2012年已經達到78.32%的高位。24 層出不窮的宏觀調控政策（央行采取緊縮性的貨幣政策）加劇了的公司融資困境，萬科創(chuàng)新融資模式合理應對。 在融資渠道上不

10、斷拓展和完善,積極開拓海外融資市場、拓寬融資渠道、采用多元化的融資方式，調整資本結構，降低財務風險，實現公司價值最大化，使公司能可持續(xù)發(fā)展。25 小結 政府政策調整、資本市場的波動對公司的籌資行產生影響。 學生應將學到的財務學原理的理論和方法用于實踐，分析公司的理財行為。26（三）杠桿效應 1.經營風險和經營杠桿 2.財務風險和財務杠桿 3.企業(yè)風險和綜合杠桿271.1.經營風險和經營杠桿經營風險和經營杠桿 （1）經營風險：經營風險：是指因生產經營活動的不確定性而引起的風險，它會使企業(yè)的經營利潤(息稅前利潤EBIT)變得不確定。 （2 2）影響因素）影響因素：市場對產品需求的變動性 、產品銷售

11、價格的變動性 、投入生產要素價格的變動性 、調整銷售價格的能力 、固定成本占全部成本的比重 。28息稅前利潤（EBIT）= 邊際貢獻總額固定成本 =銷數量（銷售單價單位變動成本 ）固定成本 29討論討論 在偉易達集團有限公司年年報的黃子欣主席報告書中提到：雖然集團的收入穩(wěn)定增長，但材料和勞工成本大幅上升，影響了集團的盈利能力。人民幣升值，新電子學習產品的推廣費用增加以及公司整體產品組合改變。而公司一般及行政費用能有效控制，能緩解成本的上升，亦對盈利能力構成影響。盡管如此，集團透過提升營運效率、優(yōu)化產品設計和其他控制成本措施，得以緩解上述不利的影響。 討論：討論： 結合2011年國內外經濟形勢，

12、分析財務管理環(huán)境對偉易達集團有限公司財務活動的影響。 30 由此可見，經營風險指經營收入的不確定性。當公司經營風險較大、經營收入不穩(wěn)定性越強時，其財務破產的可能性也越高，因此為了避免破產，公司主要考慮采用權益性融資方式（如電子行業(yè)等）；反之，如果經營收入穩(wěn)定?，F金流量較大，則采用債務融資方式可能是最好的選擇之一。31 （3 3）經營杠桿與經營風險：）經營杠桿與經營風險： 企業(yè)經營風險的大小和經營杠桿有重要關系經營杠桿系數越高，利潤變動越激烈，企業(yè)的經營風險就越大。 在其它條件不變的情況下，固定成本越高，企業(yè)的經營杠桿系數越高，而經營杠桿系數越高，其經營風險也就越高。322.2.財務風險和財務杠

13、桿財務風險和財務杠桿 （1）財務風險：是指由于負債經營而增加的風險，它會使普通股股東的收益變得不穩(wěn)定。 只要選擇負債籌資方式都會存在財務風險 。33由于固定性財務費用的存在，而使得普通股每股收益的變動大于變動的效應 。支點：固定性財務費用（利息或優(yōu)先股股利）NdTIEBIT)1)(普通股股數優(yōu)先股股利稅后利潤）每股收益（EPS（）財務杠桿（）財務杠桿“四兩撥千斤四兩撥千斤”34 企業(yè)財務風險的大小和財務杠桿有重要關系財務杠桿系數越高，企業(yè)的財務風險就越大。 在資本結構中，債務所占的比例越高，財務杠桿的作用就越大，財務風險也越大。（3 3）財務杠桿與財務風險）財務杠桿與財務風險35 (1)從企業(yè)

14、的整個生產經營過程來說，由于固定性經營成本和固定性財務費用的存在，而使得普通股每股收益的變動遠遠大于銷售量的變動的效應 。 支點：固定經營成本、固定性財務費用 經營杠桿和財務杠桿的聯合作用 3 3、聯合杠桿和企業(yè)風險、聯合杠桿和企業(yè)風險聯合杠桿與經營杠桿和財務杠桿有何關系？36 聯合杠桿系數(DCL)是指每股收益變動率相當于銷售量變動率的倍數 。 DCL=DOLDFL 37 企業(yè)風險的大小和聯合杠桿有重要關系 聯合杠桿系數越高，每股收益波動越激烈，企業(yè)的風險就越大。 企業(yè)在一定風險承受能力下，可有多種經營風險和財務風險的組合。(2)(2)聯合杠桿與企業(yè)風險聯合杠桿與企業(yè)風險38案例：案例：債務

15、籌資風險京東方向液晶顯示行業(yè)轉型的財務問題39京東方財務危機形成過程京東方財務危機形成過程高經營風險高經營風險高速擴張高速擴張高企業(yè)風險高企業(yè)風險財務困境：財務困境：嚴重虧損嚴重虧損高財務風險高財務風險40京東方案例分析 一公司背景一公司背景 二行業(yè)特點二行業(yè)特點 三京東方三京東方向液晶顯示行業(yè)轉型之路向液晶顯示行業(yè)轉型之路 京東方收購的效果立竿見影 行業(yè)波動，京東方背上了巨大的資金包袱 四原因分析四原因分析41一公司背景一公司背景 京東方科技集團股份有限公司（簡稱：京東方）于2001年1月在深圳交易所上市。 京東方公司的前身為北京電子管廠，是中國著名電子器件產品生產廠家。在九十年代，經過幾年

16、的彩電價格惡性競爭后，京東方公司意識到了固守CRT這一市場對公司的發(fā)展是非常不利的，意識到了轉型的重要性，介入新的領域液晶顯示行業(yè).42 京東方核心業(yè)務定位于顯示領域。 公司旗下擁有TFT-LCD、顯示器與平板電視、專業(yè)顯示系統(tǒng)、移動顯示系統(tǒng)、顯示應用系統(tǒng)、精密電子零件與材料、CRT七大顯示相關事業(yè)群。 業(yè)務涉及顯示零件與材料、顯示器件、顯示器/平板電視和應用終端產品。TFT-LCD產業(yè)是國家重點鼓勵發(fā)展的行業(yè)。43二行業(yè)特點二行業(yè)特點 液晶顯示器屬高科技產業(yè)，收益高，風險也高。液晶顯示器屬高科技產業(yè)，收益高，風險也高。 這個行業(yè)是一個吃錢老虎的行業(yè)，技術變化非常快，每一這個行業(yè)是一個吃錢老虎

17、的行業(yè)，技術變化非?？?，每一兩年迅速更新一代技術，每一代技術需要新建工廠的投資兩年迅速更新一代技術，每一代技術需要新建工廠的投資數額倍增。數額倍增。LCDLCD行業(yè)是個技術資金密集型的典型產業(yè)，行業(yè)是個技術資金密集型的典型產業(yè)，ITIT行業(yè)中能旗鼓相當者僅有芯片制造行業(yè)。行業(yè)中能旗鼓相當者僅有芯片制造行業(yè)。 京東方京東方“義無返顧義無返顧”地投入了這場地投入了這場LCDLCD的的“世界錦標賽世界錦標賽”，而這個行業(yè)的特性將決定，它必須同時在技術和資金兩條而這個行業(yè)的特性將決定，它必須同時在技術和資金兩條線上不停地投入、賽跑。線上不停地投入、賽跑。 這個競跑，沒有終點，一旦落后，就是出局。這個競

18、跑，沒有終點，一旦落后，就是出局。44三京東方三京東方向液晶顯示行業(yè)轉型之路向液晶顯示行業(yè)轉型之路 2002年11月京東方開始了擴張之路，以并購方式進入產業(yè)上游液晶顯示領域，然后用新的投資實現中國制造，京東方迅速完成產業(yè)布局。 在2003年，京東方完成了兩次海外收購。45京東方以高負債進行快速擴張京東方以高負債進行快速擴張時間項目資金來源2003年1月22日以3.8億美元的價格正式收購韓國現代顯示技術株式會社（HYDIS）的TFTLCD（薄膜晶體管液晶顯示器件）業(yè)務。自有資金10.87億元信貸資金33.34億元合計44.21億元人民幣2003年8月6 日以港幣10.5億元(1.5億美元)收購香

19、港上市公司冠捷科技26.36的股權。2003年6月與北京經濟技術開發(fā)區(qū)簽約，一期投資12億美元入駐亦莊，全力打造京東方TFTLCD北京生產基地。自有資金、股權占20%銀行或財團貸款占80%46 2003年上半年，京東方在其液晶顯示方面完成了兩次購并，開始構筑北京TFT-LCD制造和研發(fā)基地，完成了技術、生產、銷售的穩(wěn)固的鐵三角架構。47 京東方收購的效果立竿見影 行業(yè)波動，京東方背上了巨大的資金包袱48四分析四分析時間時間資產負債率資產負債率流動比率流動比率2003-12-312003-12-3174.87%74.87%0.870.872002-12-312002-12-3161.06%61.

20、06%1.161.162001-12-312001-12-3142.08%42.08%1.511.512000-12-312000-12-3142.45%42.45%1.711.71京東方財務情況京東方財務情況（一）京東方為了強化主業(yè)，以高負債為代價進行快速擴張。49財務狀況及經營成果分析財務狀況及經營成果分析50京東方京東方財務指標財務指標20022002年年20032003年年增減幅度增減幅度主營業(yè)務利潤主營業(yè)務利潤6.366.3617.2717.27172%172%財務費用財務費用0.660.662.632.63298%298%51（二）經營風險（二）經營風險 經營風險導致京東方經營風險

21、導致京東方20052005年度營業(yè)利潤虧損。年度營業(yè)利潤虧損。京東方大手筆的并購必然導致資金流短缺，如何補充后續(xù)整合費用以及生產所需要的運營資金是關鍵問題。如果新收購的資產和企業(yè)不能產生良好利潤流，將導致整個企業(yè)的危機。 （經營風險和財務風險）從2004年7月中旬起，液晶顯示器的市場價格出現拐點，一年半來首次出現整體大幅下跌。2004年7月7月底液晶面板的價格比6月下跌了35。8月中旬，17寸面板的最低報價已出現260美元價位，15寸面板則出現200美元的“破盤價”，此報價幾乎是近1年半的最低價位，業(yè)內估計17寸面板價格將降至230240美元。 52 液晶面板降價的主要原因是供給迅速增加。液晶

22、面板降價的主要原因是供給迅速增加。 伴隨著連續(xù)6個季度的價格上漲，新增產能已超過漲價前的全部市場需求。據統(tǒng)計，國內目前已有16條5代以上TFT生產線在建。 在全球平面顯示產業(yè)研究中最具權威地位的美國Display Search預計：經歷2003年的短暫供給不足后，TFT產業(yè)2004年會有5的產能過剩率，2005年則會有15的過剩率。53 華夏證券研究所行業(yè)研究員董志強研究了京東方TFTLCD產量、成本和價格的關系，認為：TFTLCD市場價格每波動10 美元，對京東方每股業(yè)績的影響將達到0.15 元。如果價格上升，京東方的每股收益將相應上升；如果價格下降，每股收益也會相應下降。 54 低迷的市場

23、、高庫存、高資產負債率，幾乎把京東方一步一步推向了破產的泥沼。 55（三）財務風險（三）財務風險 負債擴張，息稅前利潤下滑，導致京東方財務風險加大，負債擴張，息稅前利潤下滑，導致京東方財務風險加大，陷入財務危機。陷入財務危機。 為了強化主業(yè)，占據制高點，京東方負債擴張。2003年京東方的系列資本運作，京東方的資產負債率將躍至70以上（國際慣常的評價企業(yè)財政赤字風險指標的警戒負債率為不超過60） 。產生了負債擴張、借貸資金償還的風險等問題。 經營風險導致息稅前利潤下滑，從而加大京東方財務風險，陷入財務危機。56京東方京東方財務情況財務情況時間時間資產負債率資產負債率(%)(%)流動比率流動比率2

24、009-12-312009-12-3128.346028.34604.94854.94852008-12-312008-12-3151.805951.80591.32881.32882007-12-312007-12-3158.738358.73831.41391.41392006-12-312006-12-3173.492373.49230.66330.66332005-12-312005-12-3182.738682.73860.96340.96342004-12-312004-12-3169.419969.41990.61150.61152003-12-312003-12-3174.87

25、0774.87070.86860.86862002-12-312002-12-3161.061361.06131.15751.15752001-12-312001-12-3142.080642.08061.51141.51142000-12-312000-12-3142.450142.45011.71281.712857京東方京東方A A歷年歷年資產負債率資產負債率58京東方京東方A A歷年財務指標歷年財務指標 59（四）再融資受到限制（四）再融資受到限制 2002年末，該公司的資產負債率已經高達61.06%，再度大舉舉債的空間有限。 公司連續(xù)三年4%左右的凈資產收益率也使其通過資本市場再融資

26、的希望渺茫。年資產負債率凈資產收益率200042.45%5.27%200142.08%3%200261.06%4%200374.87%14.14%200469.42%4.16%200582.74%-46.99%200673.49%-48.63%60 收購融資所導致的高財務杠桿帶來嚴重的負面影響。雖然通過增發(fā)B股、出售部分非主業(yè)資產，京東方解決了部分資金問題，但京東方當時的資產負債率已從2004年66.33%高攀至82.72%。這進一步反映了京東方的資金困局。 61( (五五) )變賣家產償還巨額債務變賣家產償還巨額債務 由于資產負債率高企和凈資產收益率偏低，京東方再融資受到限制。而經營業(yè)績不理

27、想，在持續(xù)兩年多的虧損中，京東方一直在不停地變賣家產，以償還巨額債務。 根據京東方財報，截至2006年9月底，公司總虧損接近40億元，總資產172.4億元，而銀行借款總額高達96億元。在持續(xù)兩年多的虧損中，京東方一直在不停地變賣家產。62 （）2005年9月，京東方將持有的北京星城置業(yè)有限公司40%權益，以6000萬元的價格轉讓； （）2006年5月底，又將其持有北京方益集成電路設計有限公司75%的股權全部轉讓。 （） 2006年京東方拋棄了資不抵債的韓國子公司BOEHydis。 （）2007年1月23日京東方出售冠捷科技 10.3%的股份，套現約11億港元。 63啟示啟示 企業(yè)只有兼?zhèn)浣洜I效率高和財務資源充足才能長期生企業(yè)只有兼?zhèn)浣洜I效率高和財務資源充足才能長期生存。存。 在競爭激烈、產品更新換代快的行業(yè)中，企業(yè)的當前資本結構影響企業(yè)在產品市場上的競爭能力（包括后續(xù)投資能力，研發(fā)能力和營銷競爭的財務承受能力）和業(yè)績。在高新技術行業(yè)中，高財務杠桿容易導致企業(yè)后續(xù)投資能力、研發(fā)能力