中央銀行學(xué)第9章中央銀行貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策

1、中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL第第 九九 章章 中央銀行貨幣政策的中央銀行貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策目標(biāo)選擇與決策中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)及調(diào)控體系中的作用調(diào)控體系中的作用一、貨幣政策的內(nèi)涵一、貨幣政策的內(nèi)涵二、貨幣供求與社會總供求二、貨幣供求與社會總供求三、貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響三、貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響四、貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位四、貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZ

2、I UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL一、貨幣政策的內(nèi)涵一、貨幣政策的內(nèi)涵（一）貨幣政策的定義（一）貨幣政策的定義貨幣政策，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)貨幣政策，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策在國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分貨幣政策在國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分重要的地位。重要的地位。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（二）貨幣政策的內(nèi)容（二）貨幣政策的內(nèi)容貨幣

3、政策包括：政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)貨幣政策包括：政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的政策工具、監(jiān)測和控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的的政策工具、監(jiān)測和控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的各種操作指標(biāo)和中介指標(biāo)、政策傳遞各種操作指標(biāo)和中介指標(biāo)、政策傳遞機(jī)制和政策效果等基本內(nèi)容。機(jī)制和政策效果等基本內(nèi)容。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（三）貨幣政策的功能（三）貨幣政策的功能促進(jìn)社會總需求與總供給的均衡，保持幣促進(jìn)社會總需求與總供給的均衡，保持幣值穩(wěn)定。值穩(wěn)定。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。促進(jìn)充分就業(yè)，實(shí)現(xiàn)社會穩(wěn)定。促進(jìn)充分就業(yè)，實(shí)現(xiàn)社會穩(wěn)定。促進(jìn)國際收支平衡，保持匯率相對穩(wěn)定。促進(jìn)

4、國際收支平衡，保持匯率相對穩(wěn)定。保持金融穩(wěn)定，防范金融危機(jī)。保持金融穩(wěn)定，防范金融危機(jī)。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL二、貨幣供求與社會總供求二、貨幣供求與社會總供求促進(jìn)社會總供求的均衡是貨幣政策的促進(jìn)社會總供求的均衡是貨幣政策的主要功能之一，而這主要是通過影響主要功能之一，而這主要是通過影響貨幣供求來實(shí)現(xiàn)的。貨幣供求來實(shí)現(xiàn)的。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL圖圖9-1 我國改革以來的總供求均衡狀況變動圖我國改革以來的總供求均衡狀況變動圖 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE

5、 SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL貨幣供求均衡與社會總供求均衡之間具有貨幣供求均衡與社會總供求均衡之間具有十分緊密的聯(lián)系十分緊密的聯(lián)系貨幣供給決定總需求。貨幣供給決定總需求?？傂枨鬀Q定總供給?？傂枨鬀Q定總供給?？偣┙o決定貨幣需求?？偣┙o決定貨幣需求。貨貨幣需求決定貨幣供給。幣需求決定貨幣供給。總供總供 總需總需給給 求求貨幣貨幣 貨幣貨幣需求需求 供給供給中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL三、貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響三、貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響通常認(rèn)為貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有重要通常認(rèn)為貨幣政策對經(jīng)

6、濟(jì)運(yùn)行具有重要影響，但也存在不同的觀點(diǎn)。分歧主要影響，但也存在不同的觀點(diǎn)。分歧主要存在于兩個方面：存在于兩個方面： 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（一）貨幣政策對貨幣供給的影響：貨幣（一）貨幣政策對貨幣供給的影響：貨幣 供給是內(nèi)生變量還是外生變量供給是內(nèi)生變量還是外生變量 究竟是內(nèi)生的還是外生的，我們可以通過對貨究竟是內(nèi)生的還是外生的，我們可以通過對貨 幣供給決定公式的分析來說明幣供給決定公式的分析來說明。 Ms = mB 其中：其中：Ms為貨幣供給量；為貨幣供給量；m為貨幣乘數(shù)；為貨幣乘數(shù)；B為為 基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨幣是

7、由通貨基礎(chǔ)貨幣是由通貨C和存款準(zhǔn)備金和存款準(zhǔn)備金R這兩部分這兩部分 構(gòu)成，即構(gòu)成，即B=C+R；貨幣供給量是由通貨；貨幣供給量是由通貨C和全和全 部存款貨幣部存款貨幣D這兩部分構(gòu)成，即：這兩部分構(gòu)成，即：中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL 式中：式中：C/D為通貨為通貨存款比率；存款比率； R/D為準(zhǔn)備為準(zhǔn)備存款比率。存款比率。 總體來看，通貨總體來看，通貨存款比率的大小主要取決于公眾存款比率的大小主要取決于公眾的行為，但也受中央銀行政策調(diào)整的影響。的行為，但也受中央銀行政策調(diào)整的影響。 準(zhǔn)備準(zhǔn)備存款比率的大小特別是超額準(zhǔn)備的大小，

8、主存款比率的大小特別是超額準(zhǔn)備的大小，主要取決于存款貨幣銀行的行為，但中央銀行對此有要取決于存款貨幣銀行的行為，但中央銀行對此有很大的影響力。很大的影響力。DRDCDCRCDCBMmS1中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL基礎(chǔ)貨幣主要取決于中央銀行的行為，中央銀基礎(chǔ)貨幣主要取決于中央銀行的行為，中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向，運(yùn)用政策工具直接影響行根據(jù)貨幣供給的意向，運(yùn)用政策工具直接影響基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量?；A(chǔ)貨幣的數(shù)量。因此，貨幣供給雖然不完全是外生的，但中央因此，貨幣供給雖然不完全是外生的，但中央銀行對貨幣供給基本上是可控的。銀行對貨幣供

9、給基本上是可控的。 如果對上面的貨幣供給決定公式作更細(xì)致的劃如果對上面的貨幣供給決定公式作更細(xì)致的劃分，其基本結(jié)論仍是如此。分，其基本結(jié)論仍是如此。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（二）貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響（二）貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響1.貨幣政策對產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹的影響貨幣政策對產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹的影響貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)和通貨膨脹的影貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)和通貨膨脹的影 響可以通過響可以通過AD-AS（總需求（總需求-總供給）模型來總供給）模型來進(jìn)行分析。如圖進(jìn)行分析。如圖9-2所示：所示： 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE

10、 SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL圖圖9-2 貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響AD1ASQ1 Q2 Q3 Q4AD1 AD2 AD3 AD4 ASP4 P3 P2 P1 E1 E2E3E4中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL從從AD-AS模型中可以看出，貨幣政策對經(jīng)模型中可以看出，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響，是通過貨幣供給的變動推動總需濟(jì)的影響，是通過貨幣供給的變動推動總需求曲線移動，使經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)從原有的均衡求曲線移動，使經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)從原有的均衡點(diǎn)向新的均衡點(diǎn)移動來實(shí)現(xiàn)的。點(diǎn)向新的均衡點(diǎn)移動來實(shí)

11、現(xiàn)的。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL2.貨幣政策對經(jīng)濟(jì)波動的影響。貨幣政策對經(jīng)濟(jì)波動的影響。貨幣政策是重要的宏觀調(diào)控手段，具有擴(kuò)張或貨幣政策是重要的宏觀調(diào)控手段，具有擴(kuò)張或緊縮經(jīng)濟(jì)的作用，適當(dāng)?shù)哪骘L(fēng)向行事的貨幣政緊縮經(jīng)濟(jì)的作用，適當(dāng)?shù)哪骘L(fēng)向行事的貨幣政策有利于抑制經(jīng)濟(jì)的劇烈波動。策有利于抑制經(jīng)濟(jì)的劇烈波動。但是，由于貨幣政策作用的時滯影響和貨幣政但是，由于貨幣政策作用的時滯影響和貨幣政策使用時機(jī)、力度等掌握難度的影響，貨幣政策使用時機(jī)、力度等掌握難度的影響，貨幣政策的不當(dāng)也可能加劇經(jīng)濟(jì)的劇烈波動。策的不當(dāng)也可能加劇經(jīng)濟(jì)的劇烈波動

12、。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL圖圖9-3 中國近年來的經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹中國近年來的經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹圖9-5 中國21世紀(jì)初的貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)波動中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL3. 貨幣政策對金融穩(wěn)定的影響。貨幣政策對金融穩(wěn)定的影響。適當(dāng)?shù)呢泿耪哂欣诮鹑诜€(wěn)定，而不適當(dāng)?shù)呢泿耪哂欣诮鹑诜€(wěn)定，而不適當(dāng)?shù)呢泿耪邔?dǎo)致金融動蕩。適當(dāng)?shù)呢泿耪邔?dǎo)致金融動蕩。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（三）

13、有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧（三）有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對貨幣政策效應(yīng)問題存在較大的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對貨幣政策效應(yīng)問題存在較大的 分歧，其中集中體現(xiàn)在對總供給曲線形狀的不分歧，其中集中體現(xiàn)在對總供給曲線形狀的不 同觀點(diǎn)上。同觀點(diǎn)上。 1. 古典學(xué)派的觀點(diǎn)；古典學(xué)派的觀點(diǎn)； 2. 早期凱恩斯主義者的觀點(diǎn)；早期凱恩斯主義者的觀點(diǎn)； 3. 早期菲利普斯曲線；早期菲利普斯曲線； 4. 弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線； 5. 盧卡斯的政策無效性命題；盧卡斯的政策無效性命題； 6. 新凱恩斯主義的政策有效論新凱恩斯主義的政策有效論。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHI

14、HEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL綜上所述：綜上所述： 從理論演變過程來看，關(guān)于貨幣政策有效性問題的認(rèn)識經(jīng)從理論演變過程來看，關(guān)于貨幣政策有效性問題的認(rèn)識經(jīng)歷了有效歷了有效無效無效有效的演變；有效的演變； 從宏觀調(diào)控的實(shí)踐來看，隨著金融創(chuàng)新工具的迅速發(fā)展，從宏觀調(diào)控的實(shí)踐來看，隨著金融創(chuàng)新工具的迅速發(fā)展，貨幣政策有效調(diào)控的難度在增加，但總體上仍不失為宏觀貨幣政策有效調(diào)控的難度在增加，但總體上仍不失為宏觀調(diào)控的重要工具之一。調(diào)控的重要工具之一。 貨幣政策作用的有效發(fā)揮是與各個國家各個時期的宏觀經(jīng)貨幣政策作用的有效發(fā)揮是與各個國家各個時期的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)波動的不同階

15、段、各種政策工具的合理使用濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)波動的不同階段、各種政策工具的合理使用和有效性協(xié)調(diào)分不開的。和有效性協(xié)調(diào)分不開的。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL四、貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位四、貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位國家實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段為經(jīng)濟(jì)手段、法國家實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段為經(jīng)濟(jì)手段、法律手段和行政手段。主要的經(jīng)濟(jì)手段有貨幣政律手段和行政手段。主要的經(jīng)濟(jì)手段有貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入政策等。策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入政策等。現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是高度貨幣化的經(jīng)濟(jì)，貨幣政策現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是高度貨幣化的經(jīng)濟(jì)，貨幣政策在宏觀調(diào)控中

16、居于主要的地位。在宏觀調(diào)控中居于主要的地位。隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣政策的重要性隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣政策的重要性正日益增強(qiáng)。正日益增強(qiáng)。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策的目標(biāo)選擇貨幣政策的目標(biāo)選擇一、貨幣政策目標(biāo)體系一、貨幣政策目標(biāo)體系二、貨幣政策目標(biāo)二、貨幣政策目標(biāo)三、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性三、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性四、貨幣政策目標(biāo)的選擇四、貨幣政策目標(biāo)的選擇 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL一、貨幣政策目標(biāo)體系一、

17、貨幣政策目標(biāo)體系 中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策(monetary policy)，必須圍繞著貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行。，必須圍繞著貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行。一般認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)由操作目標(biāo)一般認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)由操作目標(biāo)(operating target)、中介目標(biāo)（指標(biāo)）、中介目標(biāo)（指標(biāo)）(intermediate target)和最終目標(biāo)（指標(biāo)）和最終目標(biāo)（指標(biāo)）(ultimate goal)三個三個漸進(jìn)式的層次組成。漸進(jìn)式的層次組成。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL貨幣政策目標(biāo)體系貨幣政策目標(biāo)體系一 般 性 貨 幣

18、 政 策 工 具選 擇 性 貨 幣 政 策 工 具其 他 貨 幣 政 策 工 具貨 幣 政 策 工 具基 礎(chǔ) 貨 幣準(zhǔn) 備 金其 他操 作 目 標(biāo)貨 幣 供 給 量利 率其 他中 介 目 標(biāo)充 分 就 業(yè)穩(wěn) 定 幣 值經(jīng) 濟(jì) 增 長國 際 收 支 平 衡最 終 目 標(biāo)貨 幣 政 策 目 標(biāo) 體 系職 稱中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL貨幣政策目標(biāo)體系貨幣政策目標(biāo)體系最終目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策操作而最終最終目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策操作而最終要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；操作指標(biāo)是與貨幣政策工具緊密聯(lián)系的指標(biāo)；操作

19、指標(biāo)是與貨幣政策工具緊密聯(lián)系的指標(biāo)；中介目標(biāo)（指標(biāo)）處于最終目標(biāo)和操作目標(biāo)（中介目標(biāo)（指標(biāo)）處于最終目標(biāo)和操作目標(biāo)（指標(biāo)）之間指標(biāo)）之間 。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL二、貨幣政策目標(biāo)二、貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)一般是指最終目標(biāo)，包括：貨幣政策目標(biāo)一般是指最終目標(biāo)，包括：幣值穩(wěn)定幣值穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長充分就業(yè)充分就業(yè)國際收支平衡國際收支平衡金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL三、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性三、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性五大貨幣政

20、策目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性，又有矛盾性五大貨幣政策目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性，又有矛盾性 1.充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。 2.穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)的關(guān)系。穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)的關(guān)系。 3.穩(wěn)定幣值與國際收支平衡和金融穩(wěn)定的關(guān)系。穩(wěn)定幣值與國際收支平衡和金融穩(wěn)定的關(guān)系。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL四、貨幣政策目標(biāo)的選擇四、貨幣政策目標(biāo)的選擇五大貨幣政策目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性又有矛盾性，五大貨幣政策目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性又有矛盾性，貨幣政策就不可能同時兼顧這五個目標(biāo)。這就出貨幣政策就不可能同時兼顧這五個目標(biāo)。這

21、就出現(xiàn)了貨幣政策目標(biāo)的選擇問題?，F(xiàn)了貨幣政策目標(biāo)的選擇問題。 單目標(biāo)論觀點(diǎn)單目標(biāo)論觀點(diǎn)雙目標(biāo)論觀點(diǎn)雙目標(biāo)論觀點(diǎn)總之，貨幣政策目標(biāo)并非唯一的，其相對重點(diǎn)也總之，貨幣政策目標(biāo)并非唯一的，其相對重點(diǎn)也不是固定不變的，而是隨國內(nèi)和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不是固定不變的，而是隨國內(nèi)和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化的。變化而變化的。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo)貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo)一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要標(biāo)一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要標(biāo) 準(zhǔn)與客觀條件準(zhǔn)與客觀條件二、可供選擇的中介指標(biāo)分析二、可供

22、選擇的中介指標(biāo)分析三、可供選擇的操作指標(biāo)分析三、可供選擇的操作指標(biāo)分析四、貨幣政策目標(biāo)選擇的歷史考察四、貨幣政策目標(biāo)選擇的歷史考察中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要 標(biāo)準(zhǔn)與客觀條件標(biāo)準(zhǔn)與客觀條件 （一）主要標(biāo)準(zhǔn)（一）主要標(biāo)準(zhǔn) 1. 相關(guān)性相關(guān)性 2. 可測性可測性 3. 可控性可控性 4. 抗干擾性抗干擾性（二）客觀條件（二）客觀條件 各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系，受經(jīng)濟(jì)管理體制、市各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系，受經(jīng)濟(jì)管理體制、市場發(fā)育程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素的制約和影響。場發(fā)育程

23、度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素的制約和影響。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL二、可供選擇的中介指標(biāo)分析二、可供選擇的中介指標(biāo)分析l可供選擇的中介指標(biāo)主要有：貨幣供給量和利率可供選擇的中介指標(biāo)主要有：貨幣供給量和利率在一定條件下，貸款量和匯率亦可作為中介指標(biāo)在一定條件下，貸款量和匯率亦可作為中介指標(biāo)（一）貨幣供給量一）貨幣供給量 優(yōu)點(diǎn)：其優(yōu)點(diǎn)：其變動能直接影響經(jīng)濟(jì)活動，且能被中央變動能直接影響經(jīng)濟(jì)活動，且能被中央 銀行所控制。銀行所控制。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：中央銀行對貨幣供給量的控制能力并不是中央銀行對貨幣供給量的控制能力并不是 絕對的。絕對的

24、。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL圖圖9-12 我國我國19942004年貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹年貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹-100102030409495969798990001020304M1增長率M2增長率GDP增長率GDP縮減指數(shù)中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（二）利率（二）利率優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)（三）貨幣供給量和利率能否同時作為一個國家貨（三）貨幣供給量和利率能否同時作為一個國家貨幣政策的中介指標(biāo)幣政策的中介指標(biāo) 這兩個指標(biāo)之間并不具有嚴(yán)格的一一

25、對應(yīng)關(guān)系，這兩個指標(biāo)之間并不具有嚴(yán)格的一一對應(yīng)關(guān)系，如果同時選擇兩個指標(biāo)，可能使中央銀行處在進(jìn)如果同時選擇兩個指標(biāo)，可能使中央銀行處在進(jìn)退兩難的境地。退兩難的境地。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（四）貨幣供給量和利率作為中介指標(biāo)孰優(yōu)孰劣（四）貨幣供給量和利率作為中介指標(biāo)孰優(yōu)孰劣貨幣供給總量目標(biāo)和利率目標(biāo)是互不相容的。如何在貨幣供給總量目標(biāo)和利率目標(biāo)是互不相容的。如何在它們之間進(jìn)行選擇呢？根據(jù)前面的選擇標(biāo)準(zhǔn)對二者進(jìn)它們之間進(jìn)行選擇呢？根據(jù)前面的選擇標(biāo)準(zhǔn)對二者進(jìn)行一些比較。行一些比較。 可測性可測性 可控性可控性 與最終目標(biāo)的相關(guān)性

26、與最終目標(biāo)的相關(guān)性總之，貨幣供應(yīng)量與利率指標(biāo)孰優(yōu)孰劣很難從選擇指總之，貨幣供應(yīng)量與利率指標(biāo)孰優(yōu)孰劣很難從選擇指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)直接比較。標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)直接比較。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（五）其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo)（五）其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo) 除貨幣供應(yīng)量和利率外，還有一些指標(biāo)可以充除貨幣供應(yīng)量和利率外，還有一些指標(biāo)可以充當(dāng)中介指標(biāo)，主要有貸款量和匯率。當(dāng)中介指標(biāo)，主要有貸款量和匯率。 貸款量貸款量 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)較易獲得；具有可測性、數(shù)據(jù)較易獲得；具有可測性、較好的可控性。較好的可控性。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：在金融市場發(fā)育程度較高在金融市

27、場發(fā)育程度較高時，時，與與最終目標(biāo)的相關(guān)性較弱最終目標(biāo)的相關(guān)性較弱。 匯率匯率中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL三、可供選擇的操作指標(biāo)分析三、可供選擇的操作指標(biāo)分析 中央銀行貨幣政策可選擇的主要操作指標(biāo)中央銀行貨幣政策可選擇的主要操作指標(biāo) 有準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。有準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。（一）（一）準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金 準(zhǔn)備金是中央銀行各種貨幣政策工具影響中介指準(zhǔn)備金是中央銀行各種貨幣政策工具影響中介指標(biāo)的主要傳遞指標(biāo)標(biāo)的主要傳遞指標(biāo) 。 準(zhǔn)備金有不同的計量口徑：準(zhǔn)備金總額、法定準(zhǔn)準(zhǔn)備金有不同的計量口徑：準(zhǔn)備金總額、法定準(zhǔn)備、超額準(zhǔn)備、借入儲備、非

28、借入儲備等。備、超額準(zhǔn)備、借入儲備、非借入儲備等。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL（二）二）基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨幣也被稱為基礎(chǔ)貨幣也被稱為“強(qiáng)力貨幣強(qiáng)力貨幣”和和“高能貨幣高能貨幣”，充分顯示了其在貨幣創(chuàng)造中的重要作用。充分顯示了其在貨幣創(chuàng)造中的重要作用?；A(chǔ)貨幣是由準(zhǔn)備金和流通中現(xiàn)金組成，二者均基礎(chǔ)貨幣是由準(zhǔn)備金和流通中現(xiàn)金組成，二者均是貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。是貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。中央銀行對基礎(chǔ)貨幣的控制也不是完全的。中央銀行對基礎(chǔ)貨幣的控制也不是完全的。通過基礎(chǔ)貨幣控制貨幣供給總量還取決于貨幣乘通過基礎(chǔ)貨幣控制貨幣供給總量還取決于

29、貨幣乘數(shù)是否穩(wěn)定可測。數(shù)是否穩(wěn)定可測。 基礎(chǔ)貨幣也是我國現(xiàn)行的貨幣政策操作指標(biāo)。基礎(chǔ)貨幣也是我國現(xiàn)行的貨幣政策操作指標(biāo)。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL四、貨幣政策目標(biāo)選擇的歷史考察四、貨幣政策目標(biāo)選擇的歷史考察對幾個主要國家貨幣政策目標(biāo)和工具使對幾個主要國家貨幣政策目標(biāo)和工具使用歷史的簡要回顧。用歷史的簡要回顧。 （一）美國（一）美國 （二）英國（二）英國 （三）德國（三）德國 （四）日本（四）日本 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)

30、與程序貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)與程序一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性二、決策機(jī)構(gòu)與程序二、決策機(jī)構(gòu)與程序三、決策的依據(jù)與分析判斷三、決策的依據(jù)與分析判斷 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性貨幣政策的決策必須具有較高的權(quán)威性，其決策貨幣政策的決策必須具有較高的權(quán)威性，其決策做出后才能得到堅決有效的貫徹實(shí)施。做出后才能得到堅決有效的貫徹實(shí)施。貨幣政策的決策權(quán)在不同的國家有不同的配置貨幣政策的決策權(quán)在不同的國家有不同的配置 （1）在中央銀行具有高度獨(dú)立性的國家，貨幣政）在中央銀行具

31、有高度獨(dú)立性的國家，貨幣政策的決策權(quán)集中在中央銀行的最高管理層。策的決策權(quán)集中在中央銀行的最高管理層。 （2） 在中央銀行獨(dú)立性較弱的國家，貨幣政策在中央銀行獨(dú)立性較弱的國家，貨幣政策的決策權(quán)由中央政府和中央銀行最高管理層分擔(dān)的決策權(quán)由中央政府和中央銀行最高管理層分擔(dān)中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)THE SHIHEZI UNIVERSITY BUSINESS SCHOOL二、決策機(jī)構(gòu)與程序二、決策機(jī)構(gòu)與程序（一）決策機(jī)構(gòu)（一）決策機(jī)構(gòu) 貨幣政策的決策是由決策機(jī)構(gòu)按照一定的決貨幣政策的決策是由決策機(jī)構(gòu)按照一定的決策程序做出的。策程序做出的。 我國貨幣政策的最終決策權(quán)在國務(wù)院。我國貨幣政策的最終決策權(quán)在國務(wù)院。（二）決策程序（二）決策程序 科學(xué)的決策程序是正確決策的保障?？茖W(xué)的決策程序是正確決策的保障。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)TH