第三章利率風(fēng)險(xiǎn)管理

1、第三章利率風(fēng)險(xiǎn)管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的涵義一、利率風(fēng)險(xiǎn)的涵義l由于利率的不確定變動(dòng)而給銀行凈利息收入及由于利率的不確定變動(dòng)而給銀行凈利息收入及股東權(quán)益帶來的不確定影響。或者表述為利率股東權(quán)益帶來的不確定影響?；蛘弑硎鰹槔实牟焕儎?dòng)給銀行的凈利息收入或股東權(quán)益帶的不利變動(dòng)給銀行的凈利息收入或股東權(quán)益帶來的可能損失。來的可能損失。l大多數(shù)銀行的最主要收入是利息收入，最重要大多數(shù)銀行的最主要收入是利息收入，最重要的支出是利息支出，如果利率變動(dòng)導(dǎo)致利息收的支出是利息支出，如果利率變動(dòng)導(dǎo)致利息收入的變化與利息支出的變化不一致，就會(huì)出現(xiàn)入的變化與利息支出的變化不一致，就會(huì)出現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)。l由于利率變化

2、必然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值與負(fù)債價(jià)值發(fā)由于利率變化必然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值與負(fù)債價(jià)值發(fā)生變化，如果二者的變化不一致，也可能損害生變化，如果二者的變化不一致，也可能損害股東利益。這同樣是利率風(fēng)險(xiǎn)。股東利益。這同樣是利率風(fēng)險(xiǎn)。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生二、利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生l利率波動(dòng)頻繁利率波動(dòng)頻繁l利率市場化利率市場化l利率成為政府宏觀調(diào)控的重要工具利率成為政府宏觀調(diào)控的重要工具l經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致的利率變化連動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致的利率變化連動(dòng)單個(gè)銀行無法控制和影響利率水平和利率的變化趨勢，單個(gè)銀行無法控制和影響利率水平和利率的變化趨勢，只能被動(dòng)接受市場利率。只能被動(dòng)接受市場利率。l銀行資產(chǎn)負(fù)債的不匹配（錯(cuò)配）銀行資產(chǎn)負(fù)債的不匹配（

3、錯(cuò)配）l客戶結(jié)構(gòu)的變化使得銀行的中長期資產(chǎn)增長迅猛客戶結(jié)構(gòu)的變化使得銀行的中長期資產(chǎn)增長迅猛l資金來源越來越具有短期性特征資金來源越來越具有短期性特征l銀行的盈利壓力迫使銀行錯(cuò)配行為加劇銀行的盈利壓力迫使銀行錯(cuò)配行為加劇銀行的資產(chǎn)銀行的資產(chǎn)-負(fù)債管理策略負(fù)債管理策略l資產(chǎn)管理策略：將負(fù)債視為既定，以資產(chǎn)適宜負(fù)債。背景是利率資產(chǎn)管理策略：將負(fù)債視為既定，以資產(chǎn)適宜負(fù)債。背景是利率長期穩(wěn)定，市場負(fù)債工具尤其是主動(dòng)性負(fù)債工具有限，銀行存款長期穩(wěn)定，市場負(fù)債工具尤其是主動(dòng)性負(fù)債工具有限，銀行存款資金來源充裕。此時(shí)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)不明顯。資金來源充裕。此時(shí)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)不明顯。l負(fù)債管理策略：積極主動(dòng)使用

4、各種負(fù)債工具包括主動(dòng)性負(fù)負(fù)債管理策略：積極主動(dòng)使用各種負(fù)債工具包括主動(dòng)性負(fù)債工具籌措資金，以滿足資產(chǎn)需要。背景是市場對資金來債工具籌措資金，以滿足資產(chǎn)需要。背景是市場對資金來源的競爭激烈，市場利率的上升使受管制的銀行利率處于源的競爭激烈，市場利率的上升使受管制的銀行利率處于劣勢，資金流失嚴(yán)重。銀行開始承受日益嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)劣勢，資金流失嚴(yán)重。銀行開始承受日益嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)的威脅。的威脅。l資金管理策略：將上述兩方面結(jié)合，注重資產(chǎn)負(fù)債二者的有機(jī)結(jié)資金管理策略：將上述兩方面結(jié)合，注重資產(chǎn)負(fù)債二者的有機(jī)結(jié)合。合。三、利率的基本構(gòu)成三、利率的基本構(gòu)成l無風(fēng)險(xiǎn)利率：以國債收益率為代表無風(fēng)險(xiǎn)利率：以國債收

5、益率為代表l信用風(fēng)險(xiǎn)升水（信用風(fēng)險(xiǎn)升水（risk premiuns）l期限升水期限升水l流動(dòng)性升水流動(dòng)性升水l提前償還升水提前償還升水l通貨膨脹升水通貨膨脹升水 上述所有利率元素的變化均造成了銀行利率的上述所有利率元素的變化均造成了銀行利率的波動(dòng)，成為利率風(fēng)險(xiǎn)的來源。波動(dòng)，成為利率風(fēng)險(xiǎn)的來源。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的類型四、利率風(fēng)險(xiǎn)的類型 l重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)與負(fù)債的重新定價(jià)時(shí)間不一致（期限重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)與負(fù)債的重新定價(jià)時(shí)間不一致（期限不一致或浮動(dòng)利率利率期的不一致）導(dǎo)致利差變化及股東不一致或浮動(dòng)利率利率期的不一致）導(dǎo)致利差變化及股東權(quán)益變化。權(quán)益變化。l基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)所參考的基準(zhǔn)利率不

6、同，基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)所參考的基準(zhǔn)利率不同，在各基準(zhǔn)利率變化不一致時(shí)產(chǎn)生基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)。在各基準(zhǔn)利率變化不一致時(shí)產(chǎn)生基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)。l收益曲線風(fēng)險(xiǎn)：各類資產(chǎn)負(fù)債的收益率曲線的斜率出現(xiàn)不一致收益曲線風(fēng)險(xiǎn)：各類資產(chǎn)負(fù)債的收益率曲線的斜率出現(xiàn)不一致的變化影響利差及股東權(quán)益。的變化影響利差及股東權(quán)益。l期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：銀行存款人和借款人提前提款或還款使預(yù)期的利差期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：銀行存款人和借款人提前提款或還款使預(yù)期的利差無法實(shí)現(xiàn)。無法實(shí)現(xiàn)。第二節(jié)第二節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的度量利率風(fēng)險(xiǎn)的度量一、利率敏感性分析及利率敏感性缺口一、利率敏感性分析及利率敏感性缺口l利率敏感性分析利率敏感性分析 將銀行資產(chǎn)和負(fù)債各分為兩大類，

7、分別是利率敏感性的與非敏感將銀行資產(chǎn)和負(fù)債各分為兩大類，分別是利率敏感性的與非敏感性的。在考察期內(nèi)到期或需重新確定利率的屬于利率敏感性的；性的。在考察期內(nèi)到期或需重新確定利率的屬于利率敏感性的；反之為非敏感性的。在不特別強(qiáng)調(diào)的情況下，以反之為非敏感性的。在不特別強(qiáng)調(diào)的情況下，以1年為考察期。年為考察期。l利率敏感性缺口（重新定價(jià)缺口）利率敏感性缺口（重新定價(jià)缺口） =利率敏感性缺口規(guī)模利率敏感性缺口規(guī)模-利率敏感性負(fù)債規(guī)模利率敏感性負(fù)債規(guī)模l相對利率敏感性缺口相對利率敏感性缺口=利率敏感性缺口利率敏感性缺口/銀行規(guī)模（如總資銀行規(guī)模（如總資產(chǎn)）產(chǎn)）l利率敏感性比例利率敏感性比例=利率敏感性資產(chǎn)

8、利率敏感性資產(chǎn)/利率敏感性負(fù)債利率敏感性負(fù)債利率敏感性資產(chǎn)與非敏感性資產(chǎn)利率敏感性資產(chǎn)與非敏感性資產(chǎn)l利率敏感性資產(chǎn)（重新定價(jià)資產(chǎn)）利率敏感性資產(chǎn)（重新定價(jià)資產(chǎn)）l短期證券資產(chǎn)短期證券資產(chǎn)l短期貸款資產(chǎn)短期貸款資產(chǎn)l浮動(dòng)利率（可變利率）貸款與證券浮動(dòng)利率（可變利率）貸款與證券l利率非敏感性資產(chǎn)（非重新定價(jià)資產(chǎn)）利率非敏感性資產(chǎn)（非重新定價(jià)資產(chǎn)）l現(xiàn)金及在其他銀行存款現(xiàn)金及在其他銀行存款l固定利率長期貸款固定利率長期貸款l固定利率證券固定利率證券l房產(chǎn)與設(shè)備房產(chǎn)與設(shè)備利率敏感性負(fù)債與非敏感性負(fù)債利率敏感性負(fù)債與非敏感性負(fù)債l利率敏感性負(fù)債（重新定價(jià)負(fù)債）利率敏感性負(fù)債（重新定價(jià)負(fù)債）l貨幣市場借

9、款貨幣市場借款l儲(chǔ)蓄賬戶存款與短期定期存款儲(chǔ)蓄賬戶存款與短期定期存款l貨幣市場存款貨幣市場存款l非敏感性負(fù)債（非重新定價(jià)負(fù)債）非敏感性負(fù)債（非重新定價(jià)負(fù)債）l活期存款活期存款l長期定期存款長期定期存款l固定利率債券固定利率債券利率敏感性缺口利率敏感性缺口IS GAP與利率風(fēng)與利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)l凈利息收入凈利息收入=資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)利率資產(chǎn)利率-負(fù)債規(guī)模負(fù)債規(guī)模負(fù)債利率負(fù)債利率=IS資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模IS資產(chǎn)利率資產(chǎn)利率+NIS資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模NIS利率利率-（IS負(fù)債規(guī)模負(fù)債規(guī)模IS負(fù)債利率負(fù)債利率+NIS負(fù)債負(fù)債NIS負(fù)債利率）負(fù)債利率）l凈利息收入凈利息收入=IS資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模 資產(chǎn)利率資產(chǎn)

10、利率-IS負(fù)債規(guī)模負(fù)債規(guī)模 負(fù)債負(fù)債利率利率=IS GAP r資產(chǎn)敏感型與負(fù)債敏感型資產(chǎn)敏感型與負(fù)債敏感型l資產(chǎn)敏感型資產(chǎn)敏感型l利率敏感性缺口為正利率敏感性缺口為正l相對利率敏感性缺口為正相對利率敏感性缺口為正l利率敏感性比率大于利率敏感性比率大于1l負(fù)債敏感型負(fù)債敏感型l利率敏感性缺口為負(fù)利率敏感性缺口為負(fù)l相對利率敏感性缺口為負(fù)相對利率敏感性缺口為負(fù)l利率敏感性比例小于利率敏感性比例小于1利率變化與銀行凈利息收入的變利率變化與銀行凈利息收入的變化化 NII= IS GAP rl資產(chǎn)敏感型資產(chǎn)敏感型l利率上升，凈利息收入增加利率上升，凈利息收入增加l利率下降，凈利息收入減少利率下降，凈利息

11、收入減少l負(fù)債敏感型負(fù)債敏感型l利率上升，凈利息收入減少利率上升，凈利息收入減少l利率下降，凈利息收入增加利率下降，凈利息收入增加凈利差與缺口的關(guān)系凈利差與缺口的關(guān)系 缺口狀態(tài)：缺口狀態(tài)： 利率變化：利率變化： 凈利差：凈利差：l + l + l - l - 增量缺口與累積缺口增量缺口與累積缺口l利率敏感性缺口與所選擇的考察期有對應(yīng)關(guān)系利率敏感性缺口與所選擇的考察期有對應(yīng)關(guān)系l銀行業(yè)慣常于將銀行業(yè)慣常于將1年分為若干個(gè)時(shí)間段，根據(jù)每一個(gè)時(shí)間段內(nèi)年分為若干個(gè)時(shí)間段，根據(jù)每一個(gè)時(shí)間段內(nèi)需要重新定價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債計(jì)算出的利率敏感性缺口有增量缺需要重新定價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債計(jì)算出的利率敏感性缺口有增量缺口和累

12、積缺口之分。口和累積缺口之分。 例如，美國商業(yè)銀行每季度需要向監(jiān)管當(dāng)局報(bào)告其按以下期限例如，美國商業(yè)銀行每季度需要向監(jiān)管當(dāng)局報(bào)告其按以下期限計(jì)算的利率敏感性缺口情況：計(jì)算的利率敏感性缺口情況：1. One-day2.Morethanone-daytothreemonths3.Morethanthreemonthstosixmonths4.Morethansixmonthsto12months5.Morethanoneyeartofiveyears6.Morethefiveyears每個(gè)子時(shí)間段內(nèi)的利率敏感性缺口為增量缺口，各增量缺口依次累加得到不同每個(gè)子時(shí)間段內(nèi)的利率敏感性缺口為增量缺口，各增

13、量缺口依次累加得到不同期限內(nèi)的總量缺口。期限內(nèi)的總量缺口。缺口分析的優(yōu)劣缺口分析的優(yōu)劣l優(yōu)勢：數(shù)據(jù)來源及計(jì)算方法相對方便簡單，意優(yōu)勢：數(shù)據(jù)來源及計(jì)算方法相對方便簡單，意義明了確定，在銀行業(yè)運(yùn)用廣泛。義明了確定，在銀行業(yè)運(yùn)用廣泛。l問題：問題：l考察期的選擇具有一定的隨意性考察期的選擇具有一定的隨意性 l忽略了資產(chǎn)忽略了資產(chǎn)/負(fù)債的具體時(shí)點(diǎn)分布負(fù)債的具體時(shí)點(diǎn)分布l忽略了資產(chǎn)忽略了資產(chǎn)/負(fù)債的分期現(xiàn)金流負(fù)債的分期現(xiàn)金流l忽略了表外業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流忽略了表外業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流l忽略了利率的市場價(jià)值效應(yīng)忽略了利率的市場價(jià)值效應(yīng)l忽略了各種利率波動(dòng)性的差異忽略了各種利率波動(dòng)性的差異對利率敏感性缺口的改良：對利率敏

14、感性缺口的改良：加權(quán)利率敏感性缺口加權(quán)利率敏感性缺口l由于利率構(gòu)成元素的多元化，各資產(chǎn)負(fù)債利率由于利率構(gòu)成元素的多元化，各資產(chǎn)負(fù)債利率的市場波動(dòng)性存在差異，為更精確計(jì)量利率變的市場波動(dòng)性存在差異，為更精確計(jì)量利率變化對銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)規(guī)律，計(jì)化對銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)規(guī)律，計(jì)算出各利率的利率敏感性指數(shù)。市場平均利率算出各利率的利率敏感性指數(shù)。市場平均利率的利率敏感性指數(shù)為的利率敏感性指數(shù)為1。利率的波動(dòng)性越大，。利率的波動(dòng)性越大，其利率敏感性指數(shù)越大。將各利率敏感性資產(chǎn)其利率敏感性指數(shù)越大。將各利率敏感性資產(chǎn)及負(fù)債規(guī)模分別乘以各自利率的敏感性指數(shù)，及負(fù)債規(guī)模分別乘以各自利率的

15、敏感性指數(shù)，得到利率加權(quán)的利率敏感性缺口。得到利率加權(quán)的利率敏感性缺口。二、持續(xù)期（久期）分析與持續(xù)二、持續(xù)期（久期）分析與持續(xù)期缺口期缺口l持續(xù)期的概念：對有價(jià)證券價(jià)格及價(jià)格變動(dòng)的計(jì)持續(xù)期的概念：對有價(jià)證券價(jià)格及價(jià)格變動(dòng)的計(jì)算：算：rdrrCrtCPdPdrrtCdPrCPntttntttntttnttt1)1()1()1()1(11111持續(xù)期持續(xù)期DurationrrDPrdrDPPrCrtCDntttnttt11)1 ()1 (11持續(xù)期資產(chǎn)的持續(xù)期資產(chǎn)的持續(xù)期l資產(chǎn)的持續(xù)期計(jì)算資產(chǎn)的持續(xù)期計(jì)算AxXxXxxxAnttxtnttxtAxDAADrCrtCD1111)1()1(負(fù)債的持續(xù)

16、期負(fù)債的持續(xù)期l負(fù)債的持續(xù)期計(jì)算負(fù)債的持續(xù)期計(jì)算LyYyYyyyLnttytnttytLyDLLDrCrtCD1111)1()1(持續(xù)期與股東權(quán)益的變化持續(xù)期與股東權(quán)益的變化 PDurationGAALDDArrALDDLAErrDLLrrDAALALALA被定義為持續(xù)期缺口1)(11持續(xù)期的優(yōu)勢與局限性持續(xù)期的優(yōu)勢與局限性l優(yōu)勢：充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；符合銀行優(yōu)勢：充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；符合銀行價(jià)值管理的基本宗旨。價(jià)值管理的基本宗旨。l局限性：局限性：l持續(xù)期的計(jì)算困難持續(xù)期的計(jì)算困難l持續(xù)期的動(dòng)態(tài)變化持續(xù)期的動(dòng)態(tài)變化l凸性問題：對大的利率變化反映不準(zhǔn)確凸性問題：對大的利率變化反映不

17、準(zhǔn)確利率發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)利率發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)l運(yùn)用持續(xù)期計(jì)算價(jià)值變動(dòng)，在利率變化較大的運(yùn)用持續(xù)期計(jì)算價(jià)值變動(dòng)，在利率變化較大的情況下會(huì)出現(xiàn)較大的誤差。情況下會(huì)出現(xiàn)較大的誤差。r0r1r2P0P1P1P2P2Pr加入凸性后的持續(xù)期運(yùn)用加入凸性后的持續(xù)期運(yùn)用l對于較大的利率變動(dòng)，可以用下式計(jì)算：對于較大的利率變動(dòng)，可以用下式計(jì)算：PrCXPrrDPrCXrrDPP22)(211)(211第二節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略 利率風(fēng)險(xiǎn)的免疫利率風(fēng)險(xiǎn)的免疫l無論是以利率敏感性缺口還是持續(xù)期缺口來衡無論是以利率敏感性缺口還是持續(xù)期缺口來衡量，當(dāng)缺口為零時(shí)，利率的變化可視為對銀行量，當(dāng)缺口為零時(shí)，利率的變化可視為對銀行

18、的凈利息收入和股權(quán)價(jià)值基本不產(chǎn)生影響，這的凈利息收入和股權(quán)價(jià)值基本不產(chǎn)生影響，這被稱為對利率風(fēng)險(xiǎn)免疫。被稱為對利率風(fēng)險(xiǎn)免疫。l在利率變化莫測的背景下，免疫是銀行利率風(fēng)在利率變化莫測的背景下，免疫是銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的最常用策略，也是一種較為穩(wěn)健保守險(xiǎn)管理的最常用策略，也是一種較為穩(wěn)健保守的管理策略。的管理策略。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的一般步驟利率風(fēng)險(xiǎn)管理的一般步驟l確定管理期間：管理期間的選擇取決于銀行整體管理的需要，確定管理期間：管理期間的選擇取決于銀行整體管理的需要，服從于銀行財(cái)務(wù)目標(biāo)。服從于銀行財(cái)務(wù)目標(biāo)。l選擇適宜的利率風(fēng)險(xiǎn)度量工具：利率敏感性分析和（或）持續(xù)選擇適宜的利率風(fēng)險(xiǎn)度量工具：利率敏感性分

19、析和（或）持續(xù)期分析，并計(jì)算出相應(yīng)的缺口。期分析，并計(jì)算出相應(yīng)的缺口。l確定利率風(fēng)險(xiǎn)管理的財(cái)務(wù)目標(biāo)：滿足銀行整體經(jīng)營目標(biāo)的確定利率風(fēng)險(xiǎn)管理的財(cái)務(wù)目標(biāo)：滿足銀行整體經(jīng)營目標(biāo)的NIM或股權(quán)價(jià)值或股權(quán)價(jià)值E。l選擇恰當(dāng)?shù)睦曙L(fēng)險(xiǎn)管理策略：進(jìn)攻型策略或防御型策選擇恰當(dāng)?shù)睦曙L(fēng)險(xiǎn)管理策略：進(jìn)攻型策略或防御型策略。略。l調(diào)整缺口：根據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略的需要，調(diào)整缺口。調(diào)整缺口：根據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略的需要，調(diào)整缺口。防御型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略防御型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略與進(jìn)攻型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略與進(jìn)攻型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略l防御型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略防御型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略l盡可能縮小缺口，越接近于零越好，以盡可能穩(wěn)定盡可能縮小

20、缺口，越接近于零越好，以盡可能穩(wěn)定利差和股權(quán)價(jià)值。利差和股權(quán)價(jià)值。l不需要對利率的未來走勢和變化進(jìn)行高難度的預(yù)測，不需要對利率的未來走勢和變化進(jìn)行高難度的預(yù)測，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。風(fēng)險(xiǎn)相對較小。l進(jìn)攻型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略進(jìn)攻型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略l盡可能準(zhǔn)確預(yù)測利率的未來走勢和變化盡可能準(zhǔn)確預(yù)測利率的未來走勢和變化l根據(jù)利率預(yù)測的結(jié)果選擇缺口的狀態(tài)根據(jù)利率預(yù)測的結(jié)果選擇缺口的狀態(tài)l根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的需要控制缺口的規(guī)模根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的需要控制缺口的規(guī)模進(jìn)攻型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略進(jìn)攻型利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略l當(dāng)預(yù)測利率將上升時(shí)，應(yīng)保持：當(dāng)預(yù)測利率將上升時(shí)，應(yīng)保持：l利率敏感性缺口為正：利率上升，銀行的凈利息收利率敏感

21、性缺口為正：利率上升，銀行的凈利息收入增加；入增加；l持續(xù)期缺口為負(fù)：利率上升，股東權(quán)益增加；持續(xù)期缺口為負(fù)：利率上升，股東權(quán)益增加；l當(dāng)預(yù)測利率下降時(shí)，應(yīng)保持：當(dāng)預(yù)測利率下降時(shí)，應(yīng)保持：l利率敏感性缺口為負(fù)：利率下降，銀行的凈利息收利率敏感性缺口為負(fù)：利率下降，銀行的凈利息收入增加；入增加；l持續(xù)期缺口為正：利率下降，股東權(quán)益增加。持續(xù)期缺口為正：利率下降，股東權(quán)益增加。利率敏感性缺口的調(diào)整利率敏感性缺口的調(diào)整l向正缺口方向行進(jìn)的調(diào)整向正缺口方向行進(jìn)的調(diào)整l資產(chǎn)方面的調(diào)整：增加短期資產(chǎn)和浮動(dòng)利率資產(chǎn)，資產(chǎn)方面的調(diào)整：增加短期資產(chǎn)和浮動(dòng)利率資產(chǎn)，減少長期固定利率資產(chǎn)。減少長期固定利率資產(chǎn)。l負(fù)

22、債方面的調(diào)整：增加對存款的吸納，增加固負(fù)債方面的調(diào)整：增加對存款的吸納，增加固定利率債券融資；減少對同業(yè)拆借、票據(jù)融資、定利率債券融資；減少對同業(yè)拆借、票據(jù)融資、回購交易的依賴?；刭徑灰椎囊蕾嚒Ｕ笨谡笨诹懔阖?fù)缺口負(fù)缺口利率敏感性缺口的調(diào)整利率敏感性缺口的調(diào)整l向負(fù)缺口方向行進(jìn)的調(diào)整向負(fù)缺口方向行進(jìn)的調(diào)整l資產(chǎn)方面的調(diào)整：減少短期資產(chǎn)，減少浮動(dòng)利率長資產(chǎn)方面的調(diào)整：減少短期資產(chǎn)，減少浮動(dòng)利率長期資產(chǎn)的持有；增加固定利率長期資產(chǎn)的持有。期資產(chǎn)的持有；增加固定利率長期資產(chǎn)的持有。l負(fù)債方面的調(diào)整：增加對短期資金來源的運(yùn)用，負(fù)債方面的調(diào)整：增加對短期資金來源的運(yùn)用，如同業(yè)拆借、票據(jù)融資、回購交易等

23、。如同業(yè)拆借、票據(jù)融資、回購交易等。持續(xù)期缺口的調(diào)整持續(xù)期缺口的調(diào)整l持續(xù)期的調(diào)整較為復(fù)雜，因?yàn)槌掷m(xù)期與期持續(xù)期的調(diào)整較為復(fù)雜，因?yàn)槌掷m(xù)期與期限正相關(guān)，同時(shí)與折現(xiàn)利率負(fù)相關(guān)，與現(xiàn)限正相關(guān)，同時(shí)與折現(xiàn)利率負(fù)相關(guān)，與現(xiàn)金流負(fù)相關(guān)，即：金流負(fù)相關(guān)，即：000dCdDdrdDdMdD持續(xù)期缺口的調(diào)整持續(xù)期缺口的調(diào)整l向正缺口方向的調(diào)整：（預(yù)測利率下降）向正缺口方向的調(diào)整：（預(yù)測利率下降）l延長資產(chǎn)的期限延長資產(chǎn)的期限l縮短負(fù)債的期限縮短負(fù)債的期限持續(xù)期缺口的調(diào)整持續(xù)期缺口的調(diào)整l向負(fù)缺口方向的調(diào)整：（預(yù)測利率上升）向負(fù)缺口方向的調(diào)整：（預(yù)測利率上升）l縮短資產(chǎn)的期限縮短資產(chǎn)的期限l延長負(fù)債的期限延長負(fù)

24、債的期限銀行利率敏感性缺口為正（負(fù)）銀行利率敏感性缺口為正（負(fù)）l措施措施1：不對此進(jìn)行任何操作。理由：不對此進(jìn)行任何操作。理由：l缺口本身是動(dòng)態(tài)變化的；缺口本身是動(dòng)態(tài)變化的；l利率的變化是難以預(yù)測的，操作可能適得其反；利率的變化是難以預(yù)測的，操作可能適得其反；l操作是需要花費(fèi)成本的；操作是需要花費(fèi)成本的；l缺口規(guī)模未超出銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。缺口規(guī)模未超出銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。l風(fēng)險(xiǎn)：利率下降時(shí)導(dǎo)致銀行的凈利息收入減少。風(fēng)險(xiǎn)：利率下降時(shí)導(dǎo)致銀行的凈利息收入減少。當(dāng)銀行利率敏感性缺口為正時(shí)：當(dāng)銀行利率敏感性缺口為正時(shí)：l措施措施2：增加利率敏感性負(fù)債，減少利率敏感：增加利率敏感性負(fù)債，減少利率敏感

25、性資產(chǎn)；延長資產(chǎn)期限，縮短負(fù)債期限。理由：性資產(chǎn)；延長資產(chǎn)期限，縮短負(fù)債期限。理由：l利率預(yù)測表明利率有較大概率下降；利率預(yù)測表明利率有較大概率下降；l銀行有較強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求銀行有較強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求l風(fēng)險(xiǎn)：利率預(yù)測結(jié)果可能是錯(cuò)誤的；調(diào)整的過風(fēng)險(xiǎn)：利率預(yù)測結(jié)果可能是錯(cuò)誤的；調(diào)整的過程困難且花費(fèi)成本。程困難且花費(fèi)成本。當(dāng)銀行利率敏感性缺口為負(fù)時(shí)：當(dāng)銀行利率敏感性缺口為負(fù)時(shí)：l措施措施2：增加利率敏感性資產(chǎn)，減少利率敏感：增加利率敏感性資產(chǎn)，減少利率敏感性負(fù)債；延長負(fù)債期限，縮短資產(chǎn)期限。理由：性負(fù)債；延長負(fù)債期限，縮短資產(chǎn)期限。理由：l利率預(yù)測表明利率有較大概率上升；利率預(yù)測表明利率有較大概

26、率上升；l銀行有較強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求銀行有較強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求l風(fēng)險(xiǎn)：利率預(yù)測結(jié)果可能是錯(cuò)誤的；調(diào)整的過風(fēng)險(xiǎn)：利率預(yù)測結(jié)果可能是錯(cuò)誤的；調(diào)整的過程困難且花費(fèi)成本。程困難且花費(fèi)成本。第三節(jié)第三節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的表外管理工具利率風(fēng)險(xiǎn)的表外管理工具l單純以表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債的調(diào)整進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理往往是困難的、高單純以表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債的調(diào)整進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理往往是困難的、高成本的，尤其在市場競爭激烈、銀行日益趨于銷售型時(shí)更是如此；成本的，尤其在市場競爭激烈、銀行日益趨于銷售型時(shí)更是如此；l針對利率風(fēng)險(xiǎn)管理需要而開發(fā)的利率衍生市場是最大的金融衍生針對利率風(fēng)險(xiǎn)管理需要而開發(fā)的利率衍生市場是最大的金融衍生市場，品種繁多，交

27、易活躍，為銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供了廣闊的市場，品種繁多，交易活躍，為銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供了廣闊的選擇；選擇；l銀行不僅基于自身利率風(fēng)險(xiǎn)管理需要進(jìn)行利率衍生品交易，而且銀行不僅基于自身利率風(fēng)險(xiǎn)管理需要進(jìn)行利率衍生品交易，而且還應(yīng)客戶所需，為客戶進(jìn)行大量利率衍生交易。還應(yīng)客戶所需，為客戶進(jìn)行大量利率衍生交易。l銀行為自身利率風(fēng)險(xiǎn)管理而進(jìn)行的利率衍生交易通常為表外交銀行為自身利率風(fēng)險(xiǎn)管理而進(jìn)行的利率衍生交易通常為表外交易。這些交易既可以基于單項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要易。這些交易既可以基于單項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要進(jìn)行，也可以基于銀行整體利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要進(jìn)行，分別被進(jìn)行，也可以基于銀行整體

28、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要進(jìn)行，分別被稱之為微觀套保稱之為微觀套保Microhedging和宏觀套保和宏觀套保Macrohedging。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議Forward Interest Agreements 一種主要在銀行間交易的場外協(xié)議，交易雙方對一種主要在銀行間交易的場外協(xié)議，交易雙方對未來某一時(shí)間（清算日）的某種利率達(dá)成協(xié)議，未來某一時(shí)間（清算日）的某種利率達(dá)成協(xié)議，在清算日雙方按該利率的協(xié)議利率與所選擇的市在清算日雙方按該利率的協(xié)議利率與所選擇的市場利率的實(shí)際水平的差額，及協(xié)議中約定的名義場利率的實(shí)際水平的差額，及協(xié)議中約定的名義本金及期限收付差額。其中，市場實(shí)際利率大于本金及

29、期限收付差額。其中，市場實(shí)際利率大于協(xié)議利率時(shí)，賣方向買方支付差額；市場實(shí)際利協(xié)議利率時(shí)，賣方向買方支付差額；市場實(shí)際利率小于協(xié)議利率時(shí)，買方向賣方支付差額。率小于協(xié)議利率時(shí)，買方向賣方支付差額。遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議Forward Interest Agreements 0T1T2dtm年計(jì)息日協(xié)議計(jì)息期限；利率：訂約日所確定的協(xié)議際水平清算日所選擇利率的實(shí)名義本金雙方收付額；:1)(yeardtmASNCyeardtmSyeardtmASNC遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議Forward Interest Agreements交易原則：交易原則：l買方：擔(dān)心利率上漲給自身造成損害的，包括：買方：

30、擔(dān)心利率上漲給自身造成損害的，包括：l未來有籌資計(jì)劃的未來有籌資計(jì)劃的l此時(shí)利率敏感性缺口為負(fù)的此時(shí)利率敏感性缺口為負(fù)的l此時(shí)持續(xù)期缺口為正的此時(shí)持續(xù)期缺口為正的l賣方：擔(dān)心利率下降給自身造成損害的，包括：賣方：擔(dān)心利率下降給自身造成損害的，包括：l未來有投資計(jì)劃的未來有投資計(jì)劃的l此時(shí)利率敏感性缺口為正的此時(shí)利率敏感性缺口為正的l此時(shí)持續(xù)期缺口為負(fù)的此時(shí)持續(xù)期缺口為負(fù)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議Forward Interest Agreementsl好處：好處：l不額外占有銀行資金不額外占有銀行資金l對參照利率、期限等的選擇較為靈活對參照利率、期限等的選擇較為靈活l保密性好保密性好l弊端：弊端

31、：l合約不具有流動(dòng)性合約不具有流動(dòng)性l難以根據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債的動(dòng)態(tài)變化調(diào)整。難以根據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債的動(dòng)態(tài)變化調(diào)整。l市場容量有限市場容量有限l交易對手有違約風(fēng)險(xiǎn)交易對手有違約風(fēng)險(xiǎn)二、利率期貨二、利率期貨Interest-rate Futuresl一種在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的利率衍生品，是以保證金和標(biāo)準(zhǔn)化一種在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的利率衍生品，是以保證金和標(biāo)準(zhǔn)化合約方式對以某種債務(wù)工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)或某種基準(zhǔn)利率為標(biāo)的合約方式對以某種債務(wù)工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)或某種基準(zhǔn)利率為標(biāo)的進(jìn)行的遠(yuǎn)期交易。進(jìn)行的遠(yuǎn)期交易。l主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)和基準(zhǔn)利率：國債，歐洲美元存單，同業(yè)拆借主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)和基準(zhǔn)利率：國債，歐洲美元存單，同業(yè)拆借

32、利率。利率。l交易雙方：多頭與空頭交易雙方：多頭與空頭l以國債期貨和歐洲美元期貨為例：以國債期貨和歐洲美元期貨為例：l多頭：對未來利率看跌（對應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)格上漲）多頭：對未來利率看跌（對應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)格上漲）l空頭：對未來利率看漲（對應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)格下跌）空頭：對未來利率看漲（對應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)格下跌）利率期貨利率期貨Interest-rate Futuresl特點(diǎn)：特點(diǎn)：l保證金交易（初始保證金與維持保證金）保證金交易（初始保證金與維持保證金）l標(biāo)準(zhǔn)化合約（品種、金額、期限、交割日期）標(biāo)準(zhǔn)化合約（品種、金額、期限、交割日期）l每日清算制度：每日清算制度： 每日根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價(jià)與上日的結(jié)算價(jià)的差額，分每日根據(jù)

33、當(dāng)日的結(jié)算價(jià)與上日的結(jié)算價(jià)的差額，分別增減多頭與空頭保證金賬戶的存款額，如果別增減多頭與空頭保證金賬戶的存款額，如果PnPn-1,多頭增，空頭減；反之，多頭增，空頭減；反之，PnF0時(shí)盈利，盈利時(shí)盈利，盈利=Fn-F0當(dāng)當(dāng)FnF0時(shí)虧損，虧損時(shí)虧損，虧損=F0-Fn空頭的盈虧：空頭的盈虧：當(dāng)當(dāng)FnF0時(shí)虧損，虧損時(shí)虧損，虧損=Fn-F0利率期貨利率期貨Interest-rate Futuresl宏觀套保：所需要的期貨合約份數(shù)宏觀套保：所需要的期貨合約份數(shù)N：FLAFFFLALAFFFDFDLDARRDFRRDLDANEFRRDLDAERRDFF11)(1)(1利率期貨利率期貨Interest-

34、rate Futures利率期貨的優(yōu)劣：利率期貨的優(yōu)劣：l好處：好處：l市場活躍，交易效率高；市場活躍，交易效率高；l流動(dòng)性強(qiáng)；流動(dòng)性強(qiáng)；l可以根據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債的動(dòng)態(tài)變化隨時(shí)進(jìn)行交易調(diào)可以根據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債的動(dòng)態(tài)變化隨時(shí)進(jìn)行交易調(diào)整；整；l基本無違約風(fēng)險(xiǎn)；基本無違約風(fēng)險(xiǎn)；l問題：問題：l有保證金引起的資金占用和需求；有保證金引起的資金占用和需求；l有基差風(fēng)險(xiǎn)：有基差風(fēng)險(xiǎn)：RF與與R的變化不一致，使期貨交的變化不一致，使期貨交易的益損與資產(chǎn)負(fù)債因利率變化導(dǎo)致的損益不能抵易的益損與資產(chǎn)負(fù)債因利率變化導(dǎo)致的損益不能抵消。消。(CT-C0)+(F0-FT)=(CT-FT)-(C0-F0)00 三、利率期

35、權(quán)三、利率期權(quán) Interest-rate Optionsl期權(quán)買方在向期權(quán)賣方（開立者）支付期權(quán)費(fèi)后獲得按約定（執(zhí)期權(quán)買方在向期權(quán)賣方（開立者）支付期權(quán)費(fèi)后獲得按約定（執(zhí)行）價(jià)格購買（出售）某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約行）價(jià)格購買（出售）某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約.l買權(quán)買權(quán)call option: 期權(quán)買方在向期權(quán)賣方（開立者）支付期權(quán)費(fèi)后獲得按約定期權(quán)買方在向期權(quán)賣方（開立者）支付期權(quán)費(fèi)后獲得按約定（執(zhí)行）價(jià)格購買某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約（執(zhí)行）價(jià)格購買某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約.l賣權(quán)賣權(quán)put option: 期權(quán)買方在向期權(quán)賣方（開立者）支付期權(quán)費(fèi)后獲得按約定期權(quán)買方在向期權(quán)賣方（開立者）支付期權(quán)費(fèi)后獲得按約定（執(zhí)行）價(jià)格出售某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約（執(zhí)行）價(jià)格出售某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約. 利率期權(quán)利率期權(quán) Interest-rate Options利率期權(quán)在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用利率期權(quán)在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用l購買買權(quán)購買買權(quán)call option：擔(dān)心利率下降導(dǎo)致資產(chǎn)損失的銀行，包括：擔(dān)心利率下降導(dǎo)致資產(chǎn)損失的銀行，包括：l未來有投資計(jì)劃的；未來有投資計(jì)劃的；l利率敏感性缺口為正的；利率敏感性缺口為正的；l持續(xù)期缺口為負(fù)的。持續(xù)期缺口為負(fù)的。l購買賣權(quán)購買賣權(quán)put option:擔(dān)心利率上升導(dǎo)致融資成本上升的銀