金融市場的概念及其要素(11頁)VIP

1、第五章金融市場及其要素本章討論的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排金融市場的概念及其構(gòu)成要素金融工具的特征與種類貨幣市場的構(gòu)成與運作資本市場及其基本運作金融衍生工具的分類與作用金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合問題第一節(jié)金融市場及其要素一、定義金融市場是資金供求雙方借助金融工具進行各種資金交易活動的場所。金融市場的交易對象是貨幣資金。若要金融市場實現(xiàn)其功能，必須具備兩個理想條件：完整的信息和完全由市場供求決定的價格。完整的信息指金融交易的買賣雙方均可以迅速獲得所需要的信息以便依據(jù)它們進行決策。完全由市場供求決定的價格是指價格水平的形成除取決于資金供給方與需求方的競爭均衡之外，不受任何力量干預。有效市場假說(Efficient

2、MarketHypothesis)美國經(jīng)濟學家Fama于1970年提出有效市場假說。根據(jù)Fama的定義，有效市場假說是指在證券價格形成中充分而準確地反映全部相關(guān)信息，也即有效地利用經(jīng)濟、金融等各方面信息的資本市場是“有效率市場”。由于信息事件的發(fā)生是隨機的，證券價格的運動將是不規(guī)則的，技術(shù)分析將變得毫無意義。Fama的有效市場假說，意味著市場能夠快速、有效地消化和反映信息，任何形式的證券分析(包括基本分析和技術(shù)分析)都不能擊敗市場，都不可能產(chǎn)生超常收益。Fama根據(jù)股票價格反映相關(guān)信息集的不同，將股票市場分為：弱勢有效、半強勢有效和強勢有效三種形態(tài)。弱式有效市場假設(shè)(WeakfromEMH):

3、有關(guān)證券的歷史資料對證券價格變動沒有任何影響，股票的現(xiàn)行價格已凝聚了所有歷史交易記錄的信息。在這樣的市場里，任何人都不可能從對歷史股價相關(guān)信息的分析中導出可獲得超額利潤的投資策略。半強式有效市場假說(Semi-strongfromEMH)：股票價格不僅反映了過去的信息，而且反映了所有公布于眾的目前信息。這些公開發(fā)表的信息對價格變動再沒有任何影響，或者說，證券價格已經(jīng)充分、及時、無偏地反映一切可以公開獲得的相關(guān)信息。在這樣的市場里，任何人都不可能利用對公開的信息分析來指導投資以獲得超額利潤。強式有效市場假說(StrongfromEMH):股票價格不僅反映了歷史信息、公開信息的內(nèi)容，而且還包括了所

4、有內(nèi)幕人所知的所有信息。在這種市場里，想取得超常收益幾乎不可能。因為，即使證券價格與價值偏離，人們會立即掌握這一信息，然后通過迅速買進或賣出的交易行為將這一差異消除。強式有效市場假說對于證券投資專業(yè)人士的意義是，用不著費勁去探尋各種宏觀經(jīng)濟形勢和有關(guān)公司的信息。因為你得到了，所有其他人也同時得到了。換言之，試圖通過掌握和分析信息來發(fā)現(xiàn)價值被低估或高估的證券，基本上做不到。因此，在這種情況下的正確投資策略是：與市場同步，取得和市場一致的投資收益。具體做法是，按照市場綜合價格指數(shù)組織投資。二、類型帙交易工具的不同期限貨幣市場資本市場(長期存貸、股票市場以及債券市場)帙市場的功能發(fā)行市場(初級市場)

5、流通市場(二級市場)技交割期限現(xiàn)貨市場(成交后1日一3日立即付款交割)期貨市場(合約規(guī)定的日期)帙地域地方性金融市場全國性金融市場國際性金融市場校小同的交易標的物票據(jù)市場證券市場(股票市場、債券市場、基金市場)衍生工具市場一外匯市場黃金市場貨幣市場有哪幾個子市場:(1) 同業(yè)拆借市場。同業(yè)拆借市場是各類金融機構(gòu)之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。其特征是：參與者限于金融機構(gòu)；拆借時間短；沒有特定金融工具；拆借利率變化頻繁，能夠靈敏反映金融體系的資金供求狀況，影響力大。(2) 票據(jù)市場。各類票據(jù)的發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓活動所形成的市場，主要由承兌和貼現(xiàn)市場以及融資性票據(jù)市場和中央銀行票據(jù)市場構(gòu)成。承

6、兌是承諾兌付的簡稱，指票據(jù)到期前其付款人或指定銀行確認票據(jù)載明事項，在票面上做出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。貼現(xiàn)是票據(jù)到期前持有人為獲取現(xiàn)款向金融機構(gòu)貼付一定的利息而作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。融資性票據(jù)沒有商品交易背景而只是為了融通資金所簽發(fā)，一般由資金緊缺的大工商企業(yè)及金融公司簽發(fā)，銀行或?qū)ｉT的承兌機構(gòu)對其承兌后，出票人即可去貼現(xiàn)以實現(xiàn)融資目的。中央銀行票據(jù)是由中央銀行發(fā)行的以提高公開市場業(yè)務(wù)操作靈活性和效率的票據(jù)，央行票據(jù)可在銀行間市場上交易，也可以用作回購交易的工具。(3) 國庫券市場。國庫券發(fā)行與流通所形成的市場。(4) 回購協(xié)議市場?；刭弲f(xié)議是一份合約，可分為兩種：正回購，即同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進

7、的合約；逆回購，即同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進再賣出的合約。其特征是：期限短，隔夜一7天，超過30天稱為定期回購；買賣的資產(chǎn)都是流通量大、質(zhì)量最好的金融工具，如國庫券；回購的實質(zhì)是一種質(zhì)押短期借貸，最初目的是融資，后發(fā)展為貨幣政策手段。回購協(xié)議買賣價格是一致的，但賣方(融入方)要付息給買方?；刭徥袌龅膮⑴c者主要是金融機構(gòu)、企業(yè)和中央銀行以及中介服務(wù)機構(gòu)。正回購方就是抵押出債券，取得資金的融入方；而逆回購方就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。(5) CD市場。CD存單是銀行向存款人出售的一種債務(wù)工具，它每年支付固定的利息，到期按照購買價格還本。第二節(jié)金融工具一、定義金融工具(financialinstr

8、ument):在市場上用以進行金融交易的工具。金融工具以合法的書目憑證形式存在，具有規(guī)范的格式，具有廣泛的社會可接受性和可轉(zhuǎn)讓性。金融工具種類的多少反映了金融市場的發(fā)達程度和金融創(chuàng)新的活躍程度二、特征償還期限：債務(wù)人必須全部歸還本金之前所經(jīng)歷的時間。5年到期的國庫券，償還期限為5年。流動性：金融工具迅速變?yōu)樨泿哦恢略馐軗p失的能力。風險性：購買金融工具的本金有否遭受損失的風險。本金受損失的風險有信用風險和市場風險兩大類。信用風險指債務(wù)人不履行合約，不按期歸還本金的風險。市場風險指由于金融工具市場價格下跌帶來的風險。收益性：持有金融工具所取得的收益和本金的比率。（名義收益率，即期收益率和平均收益

9、率見教材115頁）例：某債券面值為100元，票面年利率為6%，某投資者于2002年以90元的價格購進，問2002年，該投資者的名義收益率，即期收益率和平均收益率分別是多少？3、 種類（1） 貨幣市場的金融工具和資本市場的金融工具以期限劃分。貨幣市場的金融工具包括：商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票（票據(jù)市場的工具）、短期公債（國庫券市場的工具）、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單（CD市場的工具）和回購協(xié)議（回購協(xié)議市場的工具）等。資本市場的金融工具主要包括股票、公司債券和中長期公債。（2） 直接金融工具和間接金融工具按發(fā)行者是否是金融機構(gòu)作為劃分標準。直接金融工具是由非金融機構(gòu)的融資者發(fā)行的。間接金融工具是由金融機構(gòu)發(fā)

10、行的。（三）債務(wù)憑證和所有權(quán)憑證所有權(quán)憑證只有股票這一種，其他所有金融工具都是債務(wù)憑證。4、 具體金融工具（一）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)（commercialpaper）：以商品交易為基礎(chǔ)簽發(fā)的表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的信用工具。 商業(yè)票據(jù)是商業(yè)信用的工具，是為企業(yè)在商品交易中的融資需求服務(wù)的。 商業(yè)票據(jù)具有短期性和無擔保的特點。 早期的商業(yè)票據(jù)主要有本票和匯票兩種，后又發(fā)展出融通票據(jù)。本票是由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書，承諾在約定期限內(nèi)支付一定款項給債權(quán)人。匯票是由債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書，命令他在約定的期限內(nèi)支付一定款項給第三人或持票人。由于匯票是由債權(quán)人發(fā)出的，因此，必須經(jīng)債務(wù)人承認兌付（即承

11、兌）后才能進入流通。承兌是指匯票的付款人愿意擔負起票面金額支付義務(wù)的行為。商業(yè)匯票按照不同的承兌人分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。銀行承兌匯票是銀行承諾在商業(yè)匯票到期日支付匯票金額給收款人或持票人的一種票據(jù)；商業(yè)承兌匯票是由銀行以外的企事業(yè)單位等承兌的匯票。融通票據(jù)即并無交易的背景而只是為了融通資金所簽發(fā)的商業(yè)票據(jù)。（二）股票股票（stock）：股份公司發(fā)給投資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。 有形的股票具有規(guī)范的書面格式。 股票有多種分類法，其中最重要的是普通股票和特殊股票中的優(yōu)先股票。優(yōu)先股指股東有優(yōu)先于普通股分紅和優(yōu)先于普通股的資產(chǎn)求償權(quán)利。優(yōu)先股按固定比率領(lǐng)取股息。 我國目前

12、的股票按所有者分為國家股、法人股、個人股;按幣種分為A股、B股、H股等。A股是以人民幣計價，面對中國公民發(fā)行且在境內(nèi)上市的股票；B股是以美元港元計價，面向境外投資者發(fā)行，但在中國境內(nèi)上市的股票。2001.2.19中國證監(jiān)會宣布境內(nèi)居民可以用個人外匯買賣B股；H股是以港元計價在香港發(fā)行并上市的境內(nèi)企業(yè)的股票。股價指數(shù)（stockpriceindex）：描述股票市場總的價格水平變化的指標。目前世界上比較有影響的股價指數(shù)有：美國道瓊斯指數(shù)、標準普爾股價指數(shù)等。國內(nèi)的股價指數(shù)主要有上海證券交易所綜合指數(shù)，深圳交易所綜合指數(shù)等。（三）債券由籌資者向投資者出具的在一定時間還本付息的債務(wù)憑證。按發(fā)行人可以分

13、為國家債券和公司債券。五、有價證券的價格確定有價債券價格普遍使用的方法是對由該項投資形成的未來現(xiàn)金流做貼現(xiàn)。按照期限和利息的不同支付方式，有價證券可以分為：（1）一次性支付本息的債券；（2）分期付息到期還本的債券；（3）永久性債券和股票。到期一次性支付本息的債券，公式為：式中，A為到期支付的本金和利息之和；n為償還期限；P為價格。分期付息到期還本的債券，公式為：永久性債券即只定期付息而無償還期限的債券。對持有人而言，這類債券意味著永久性的定期收入。有價證券可分為發(fā)行價格和轉(zhuǎn)讓價格兩種。發(fā)行價格：新證券發(fā)行時的價格。轉(zhuǎn)讓價格：二級市場上買賣有價證券時的實際交易價格，又稱為證券行市。直接發(fā)行：價格

14、由發(fā)行者自行決定發(fā)行價格承銷價格或中標價格I間接發(fā)行：L認購價格轉(zhuǎn)讓價格（證券彳T市）直接發(fā)行方式下的發(fā)行價格。直接發(fā)行是指金融工具的發(fā)行人完全由自己辦理發(fā)行業(yè)務(wù)并直接向投資者發(fā)售的方式。采用這種方式發(fā)行的金融工具，按與面額是否相等可以分為：平價，溢價和折價三種方式。平價發(fā)行也稱為等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)行人以票面金額作為發(fā)行價格。如某公司股票面額為1元，若采用平價發(fā)行方式，那么該公司發(fā)行股票時的售價也是1元。由于股票上市后的交易價格通常要高于面額，面額發(fā)行能使投資者得到交易價格高于發(fā)行價格時所產(chǎn)生的額外收益，因此絕大多數(shù)投資者都樂于認購。溢價發(fā)行是指發(fā)行人按高于面額的價格發(fā)行股票。發(fā)行價格

15、超過面值的溢價歸發(fā)行人所有。在實踐中，新股發(fā)行都以超過面值的價格溢價發(fā)行。這種方式可使公司用較少的股份籌集到較多的資金。在股利一定的情況下，這就大大降低了股票籌資的成本。折價發(fā)行是指以低于面額的價格出售新股，即按面額打一定折扣后發(fā)行股票，折扣的大小主要取決于發(fā)行公司的業(yè)績和承銷商的能力。如某種股票白面額為1元，如果發(fā)行公司與承銷商之間達成的協(xié)議折扣率為5%,那么該股票的發(fā)行價格為每股0.95元。在我國，中華人民共和國公司法第一百三十一條明確規(guī)定，股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。以超過票面金額為股票發(fā)行價格的，須經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準?！遍g接發(fā)行方式下的發(fā)行

16、價格。間接發(fā)行是指金融工具的發(fā)行人委托中介機構(gòu)辦理發(fā)行業(yè)務(wù)并由中介機構(gòu)向投資者發(fā)售的方式。采用這種方式發(fā)行的金融工具，發(fā)行價格通常分為兩個層次：中介機構(gòu)的承銷價格或中標價格。承銷價格是指采用承購包銷方式的中介機構(gòu)向發(fā)行者支付的價格，通常由發(fā)行人根據(jù)票面利率、期限、市場利率、資金供求關(guān)系、發(fā)行市場的競爭狀況等因素自主決定，中介機構(gòu)在價格決定中不起主要作用。中標價格是在采用投標競價方式發(fā)行時，中標者向發(fā)行者支付的價格，這是在發(fā)行者規(guī)定的條件下，由眾多的投標者經(jīng)過價格競爭形成的。投資者的認購價格，即投資者在發(fā)行市場上購買金融工具時實際支付的價格。投資者的認購價格，除代銷方式發(fā)行時由發(fā)行者確定外，均由

17、中介機構(gòu)確定，其依據(jù)主要以金融工具的發(fā)行條件為基礎(chǔ)，結(jié)合市場利率、資金供求狀況和發(fā)行成本而定。第三節(jié)證券市場10月27日，中國建設(shè)銀行在香港聯(lián)合交易所正式掛牌上市，股票名稱“建設(shè)銀行”，每股面值人民幣1元，發(fā)售價每股H股2.35港元。這是國務(wù)院決定對國有獨資商業(yè)銀行實施股份制改造兩年來，首家實現(xiàn)公開發(fā)行上市的中國國有商業(yè)銀行。建設(shè)銀行是中資企業(yè)中“全流通”上市的第一只股票。一、初級市場與二級市場初級市場(primarymarket)：又稱一級市場或發(fā)行市場，是指組織新證券發(fā)行的市場。只有初級市場才能為證券發(fā)行者募集到資金。初級市場是二級市場的基礎(chǔ)，二者共同構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場。初級市場可以分為直

18、接發(fā)行和間接發(fā)行兩種方式。直接發(fā)行是指股份公司自己承擔股票發(fā)行的一切事務(wù)和發(fā)行風險，直接向認購者推銷出售股票的方式。間接發(fā)行又稱間接招股，是指發(fā)行者委托證券發(fā)行中介機構(gòu)出售股票的方式。新證券發(fā)行有公募和私募兩種私募發(fā)行，又稱證券直接發(fā)行，指發(fā)行人直接對特定的投資人銷售證券。公募，指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。二級市場(secondarymarket):又稱次級市場或流通市場，是指已發(fā)行證券買賣交易的市場。二級市場可以增加有價證券的流動性，因此有利于促進有價證券的發(fā)行。二級市場的交易使有價證券在不同的投資者之間轉(zhuǎn)讓流通，但不能為證券發(fā)行者籌集新的資金。二級市場按交易場所和方式的不同，分為場內(nèi)市場

19、和場外市場。場內(nèi)市場(floortradingmarket)是指在證券交易所內(nèi)進行交易的市場。場外市場(overthecountermarket)是指在證券交易所之外的場所進行證券交易的市場。場外市場的形式主要有柜臺交易和無形市場兩種。大量非上市證券的交易都是在場外市場進行的故場外市場是二級市場的基礎(chǔ)。補充材料(了解)一、新股發(fā)行我國的法律法規(guī)規(guī)定發(fā)行股票的企業(yè)必須是股份有限公司，因此企業(yè)要想發(fā)行股票必須首先設(shè)立股份有限公司。對籌建設(shè)立中的股份有限公司而言，發(fā)行股票是為了達到法定注冊資本從而設(shè)立公司；而對已經(jīng)成立的股份有限公司而言，發(fā)行股票的目的是為了擴大資金來源進行融資，滿足生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的需

20、要。表現(xiàn)在目前深、滬證券市場上，新股發(fā)行指首次公開發(fā)行(IPO,initialpublicoffering)、上市公司配股、上市公司增發(fā)新股，如圖示：上市公司向社會公開發(fā)行新股有兩種方式，一種向原股東配售股票的，稱配股”；另一種向全體社會公眾發(fā)售股票，稱增發(fā)”。盡管兩種方式都是上市公司的融資方式，但在發(fā)行上有許多不相同的地方，以下表格說明問題：配股增發(fā)"行定價事先確定好價格確定一個價位區(qū)間進行網(wǎng)上與網(wǎng)下詢價來定價發(fā)行對象老股東老股東、機構(gòu)投資者、社會公眾交款時間10個交易日網(wǎng)上申購日當天（1天）（市時間1個月大約1周發(fā)行E網(wǎng)上發(fā)行網(wǎng)上與網(wǎng)卜相結(jié)合二、首次公開發(fā)行股票詢價制度全國人大常

21、委會2004年8月28日審議通過的公司法修正案、證券法修正案均已刪除了新股發(fā)行價格須經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)核準的規(guī)定。按照規(guī)定，股票溢價發(fā)行將無需再經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)批準，股票發(fā)行價格應(yīng)主要通過市場機制形成。隨后，中國證監(jiān)會擬推行首次公開發(fā)行股票試行詢價制度，并于8月30日發(fā)布了相關(guān)征求意見稿，同時暫停新股發(fā)行。12月10日，證監(jiān)會公布了關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知及股票發(fā)行審核標準備忘錄第18號一一對首次公開發(fā)行股票詢價對象條件和行為的監(jiān)管要求。按照規(guī)定，發(fā)行申請經(jīng)證監(jiān)會核準后，發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書，開始進行推介和詢價。詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應(yīng)通

22、過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。規(guī)定指出，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應(yīng)向不少于20家詢價對象進行初步詢價，并根據(jù)詢價對象的報價結(jié)果確定發(fā)行價格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。公開發(fā)行股數(shù)在4億股（含4億股）以上的，參與初步詢價的詢價對象應(yīng)不少于50家。按照規(guī)定，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應(yīng)向參與累計投標詢價的詢價對象配售股票：公開發(fā)行數(shù)量在4億股以下的，配售數(shù)量應(yīng)不超過本次發(fā)行總量的20%;公開發(fā)行數(shù)量在4億股以上（含4億股）的，配售數(shù)量應(yīng)不超過本次發(fā)行總量的50%。經(jīng)證監(jiān)會同意，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)可以根據(jù)市場情況對上述比例進行調(diào)整。證監(jiān)會有關(guān)負責人稱，這一規(guī)定的出臺體現(xiàn)了市場發(fā)展的要求，標

23、志著我國首次公開發(fā)行股票市場化定價機制的初步建立，將對提高市場配置資源效率、推動資本市場的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮重要作用。2005年1月14日，中國證監(jiān)會宣布自即日起恢復新股發(fā)行。證監(jiān)會有關(guān)部門負責人同時向記者表示，股票發(fā)行詢價制度將隨之施行。例：2005年新發(fā)行的股票一一華電國際電力股份有限公司。本次發(fā)行采用向中國華電集團公司（以下簡稱“華電集團”）定向配售、網(wǎng)下向詢價對象配售（以下簡稱“網(wǎng)下配售”，這里詢價對象指符合關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知及股票發(fā)行審核標準備忘錄第18號一一對首次公開發(fā)行股票詢價對象條件和行為的監(jiān)管要求中界定的詢價對象的條件，且已經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布名單的

24、詢價對象。上述詢價對象已向中國證券業(yè)協(xié)會報備的自營業(yè)務(wù)或其管理的證券投資產(chǎn)品均為本次發(fā)行的配售對象，均可參加本次發(fā)行網(wǎng)下累計投標詢價和配售，但信托投資公司僅限于其自營業(yè)務(wù)。）與網(wǎng)上向社會公眾投資者按市值配售（以下簡稱“市值配售”，滬市、深市二級市場投資者均可參加本次發(fā)行新股的配售，但其在2005年1月20日持有滬市或深市的已上市流通人民幣普通股A股股票的收盤市價應(yīng)不少于10,000元。）相結(jié)合的方式，網(wǎng)下配售由保薦機構(gòu)（主承銷商）中國國際金融有限公司負責組織實施。市值配售通過深交所和上交所股票交易系統(tǒng)在指定的時間內(nèi)發(fā)行。三、首次公開發(fā)行上市流程（新流程）發(fā)行人第四節(jié)金融衍生工具一、含義金融衍生

25、工具是指價值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品。二、分類(一)按合約類型的標準分類分為遠期、期貨、期權(quán)和互換這四種類型。遠期合約(forwards)指合約雙方約定在未來某一日起按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。期貨合約(futures)也是指交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。兩者區(qū)別見教材129頁。期權(quán)合約（options）指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間或時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的

26、時間以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。期權(quán)分美式期權(quán)和歐式期權(quán)。按照美式期權(quán)，買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)任何時間行使權(quán)利或者放棄權(quán)利；按照歐式期權(quán)，期權(quán)買方只可以在合約到期時行使權(quán)利。收益卜、買方收益曲線-B市場價格4二、賣方收益曲線'協(xié)議價格看漲期權(quán)的收益/損失圖示1、市場彳格協(xié)議價格，看漲期權(quán)買方不會行使期權(quán)，虧損為期權(quán)費。2、市場價格=協(xié)議價格，買方可以行使也可以不行使期權(quán)，虧損為期權(quán)費。3、協(xié)議價<市場彳格協(xié)議價+期權(quán)費，買方行使期權(quán)，以協(xié)議價再在現(xiàn)貨市場上出售,減少虧損，虧損小于期權(quán)費。4、市場價格=協(xié)議價+期權(quán)費，即B

27、點，買方行使期權(quán)，盈虧相等。5、市場彳格>協(xié)議價+期權(quán)費，買方行使期權(quán)，以協(xié)議價買入再在現(xiàn)貨市場上以市場價格賣出，將有盈利。隨著市場價格上升，盈利將增加。請同學們自己用同樣的方法分析圖5-3b看跌期權(quán)的收益/損失圖示?；Q合約（swaps）,也譯為掉期或調(diào)期，是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率）相互交換支付的約定。例如,債務(wù)人根據(jù)國際資本市場利率走勢，將其自身的浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)，或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn)換成浮動利率債務(wù)的操作。這又稱為利率互換。（二）按相關(guān)資產(chǎn)的標準分類按照金融衍生工具賴以生存的相關(guān)資產(chǎn)即原生資產(chǎn)分類

28、，可以分為貨幣或匯率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。（三）按衍生次序的標準分類按照衍生金融工具的衍生次序，金融衍生工具可以分為：一般衍生工具、混合工具、復雜衍生工具。一般衍生工具是指傳統(tǒng)金融工具衍生出來的比較單純的衍生工具，如遠期、期貨、簡單互換等。混合工具是指傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具組合而成的，介于現(xiàn)貨市場和金融衍生工具市場之間的產(chǎn)品。如可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指可兌換成普通股票的債券：在約定的期限內(nèi)，其持有者有權(quán)將其轉(zhuǎn)換（也可以不轉(zhuǎn)換）為該發(fā)債公司的普通股票。它是集債券和期權(quán)交易性質(zhì)為一體的金融工具。復雜的衍生金融工具是指以一般衍生工具為基礎(chǔ)，經(jīng)過改造或組合而形成的新工具。主要

29、包括期貨期權(quán)，即買進或賣出某種期貨合約的期權(quán)；互換期權(quán)，即行使某種互換合約的期權(quán)；復合期權(quán)，即以期權(quán)方式買或賣某項期權(quán)合約；特種期權(quán)，即期權(quán)合約的各種條件，如相關(guān)資產(chǎn)、計價方法、有效期等均較為特殊的期權(quán)，等等。（四）按交易場所的標準分類按照金融衍生工具是否在交易所上市，可以分為場內(nèi)工具和場外工具。在場內(nèi)交易的金融衍生工具主要有期貨和期權(quán)，在場外交易的金融衍生工具主要有遠期、期權(quán)和互換。三、雙刃作用好的方面：為規(guī)避形形色色的金融風險提供了可能，同時也使得交易成本日趨降低。不好：促成能夠了巨大的世界性投機活動。第五節(jié)金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合一、金融工具與金融資產(chǎn)金融工具(financialinstrum

30、ent)：在市場上用以進行金融交易的工具。金融資產(chǎn)(financialassets)：指個人或單位所擁有的以價值形態(tài)存在的資產(chǎn)金融資產(chǎn)是相對于實物資產(chǎn)而言的，是一種索取實物資產(chǎn)的權(quán)利.金融資產(chǎn)通常分為貨幣和非貨幣性金融資產(chǎn)兩類：貨幣包括現(xiàn)金和存款貨幣；非貨幣金融資產(chǎn)主要是各種金融工具，如股票、債券等。金融工具與金融資產(chǎn)不能簡單劃等號，金融工具只是對持有者而言是金融資產(chǎn)，對發(fā)行者而言則為負債。例如銀行存款，債券等。二、資產(chǎn)選擇的標準1、資產(chǎn)本身的收入，比如利息收入。2、價格的收入，比如股價的上升。2、交易成本，比如傭金。4、風險，比如通貨膨脹情況下，手持現(xiàn)金和固定面值的債券會貶值。三、資產(chǎn)組合資產(chǎn)選擇理論也稱為托賓模型。這個理論是托賓對凱恩斯投機性貨幣需求理論的發(fā)展。通過這個理論，托賓論證了在未來不確定的情況下，人們依據(jù)總效用最大化原則在貨幣與債券之間進行組合，貨幣投機需求指人們持有閑置的貨幣余額以在利率變動中