套期保值經典案例十個

1、套期保值經典案例十個案例一（成功）棕根油的套期保值棕植油在國內完全是依賴進口的植物油品種，因此，國內棕植油的消費完全依賴于貿易商進口棕根油到國內銷售。國內貿易商在采購棕楣油的時候，就面臨著很大的不確定性。因此， 在國內棕楣油期貨推出之后，國內貿易商就可選擇在國內賣出 相應的棕楣油期貨合約進行賣出保值。2007年10月10日，國內某棕楣油貿易商，在國內棕楣油 現貨價格為8270元/噸的時候與馬來西亞的棕楣油供貨商簽 定了 1萬噸11月船期的棕楣油定貨合同，棕植油 CNF價格為 877美元，按照當日的匯率及關稅可以計算出當日的棕楣油進 口成本價在8223元/噸，按照計算可以從此次進口中獲得 47

2、元/噸的利潤。由于從定貨到裝船運輸再到國內港口的時間預 計還要35天左右，如果價格下跌就會對進口利潤帶來很大的 影響。于是，該貿易商于10月10日在國內棕楣油期貨市場賣 出12月棕楣油合約1000手進行保值，成交均價為8290元/噸。 到11月15日，進口棕楣油到港卸貨完備，該貿易商賣到10000 噸棕楣油現貨，價格為7950元/噸；同時在期貨市場上買入1000手12月棕楣油合約進行平倉，成交均價為 7900元/噸。通過此次保值，該貿易商規(guī)避了棕楣油市場下跌的風險， 保住了該貿易商的47元/噸的進口利潤并從期貨市場額外獲 得了 70萬元贏利。但這里需要強調的是，賣出套期保值關鍵 在于銷售利潤的

3、鎖定，其根本目的不在于賺多少錢，而在于價 格下跌中實現自我保護。如果企業(yè)沒有參與套期保值操作，一 旦現貨價格走低，他必須承擔由此造成的損失。因此，賣出套 期保值規(guī)避了現貨價格變動的風險，鎖定了未來的銷售利潤。案例二（失敗）鋁套期保值鄭州第二電纜廠客戶該客戶是鄭州市第二電纜生產企業(yè)，是制造電線電纜的 專業(yè)廠家，集科研、生產于一體的大型股份制企業(yè)，主要生產 高、中、低壓交聯聚乙烯絕緣電力電纜、PVC絕緣電力電纜、安全清潔電纜（環(huán)保型）、耐火和阻燃電纜等十多個品種。為 了避免鋁價上漲導致生產成本增加，該企業(yè)長期在期貨市場進 行買期保值，并在我鄭州營業(yè)部期貨賬戶上持有期鋁多頭頭2008年7月18日、2

4、2日分別買入鋁810合約30手、20 手，成交價格分別為19250和19150于9月5日以17090的價 格平倉25手，以10月7日以13900的價格平倉25手。從套 期保值的結果來看，期貨市場共計虧損 185750元（手續(xù)費忽 略不計）。這是一次失敗的套期保值，因為在進行買期保值之后，現 貨市場與期貨市場的鋁價都持續(xù)回落。隨著金融危機的影響逐 步向實體經濟蔓延，即便市場在進入傳統(tǒng)的消費旺季后， 現貨 需求也表現為旺季不旺。盡管前期期鋁價格較其他金屬價格表 現堅挺，但隨著國際金融市場的動蕩不斷加劇， 國內期鋁價格 最終選擇了向下突破，進入了下行軌道，結果導致現貨市場與 期貨市場同時出現虧損。案

5、例三（成功）棕植油套期保值漠河聯泰食品有 限公司客戶香港中聯集團公司是一家純外資性質的生產制造企業(yè)，公 司的前身一一新加坡聯和集團早于1993年開始在中國投資， 先后在廈門、漫河、哈爾濱等城市興辦現代化的食品生產企業(yè)， 主要生產膨化系列食品，產品銷往全國，在膨化食品行業(yè)享有 較高的聲譽。漫河聯泰食品有限公司是中聯集團的下屬公司，該公司每個月都需要買入300噸棕楣油、300噸白糖及1000余噸淀粉作 為加工原料，采用即用即購的模式。2008年10月份過后，鄭 州營業(yè)部一直與該公司保持聯系，及時溝通現貨情況和期貨行 情，也使我們了解到該企業(yè)對于套期保值的認可。國慶過后的暴跌行情結束后，期貨行情陷入

6、盤整走勢，現 貨價格個也在4300附近徘徊，市場需求雖無起色，但考慮到 春節(jié)需求的因素，營業(yè)部建議該公司在 4500價格附近買入棕 桐油期貨合約。該公司經過內部分析后，采納了我們的建議， 在4500區(qū)域買入30手棕楣油905合約。之后，在馬盤棕楣油 期貨上漲、國內農產品企穩(wěn)反彈帶動下，國內棕楣油期貨價格 經過幾周的盤整之后，選擇了向上突破，目標直指 5800-6000 區(qū)域，而同時現貨棕楣油價格也同步上漲至現在的5500元/噸的價格附近。由于現貨上漲幅度小于期貨價格上漲幅度，該企業(yè)通過進行買期套期保值有效地規(guī)避了現貨價格上漲帶來 的成本增加的風險、案例四（失敗）銅套期保值某一用銅企業(yè)，2008

7、年3月份按照生產銷售計劃，預計 未來幾個月需要用銅1000噸，由于近期銅價一路攀升，價格 從年初的58000元/噸上漲到3月初的69000元/噸，短短兩個 月漲幅超過20%。企業(yè)估計未來銅價還會大幅上漲，又限于資 金緊張，無法于目前價位買入1000噸銅。這個時候這家企業(yè) 選擇在期貨市場上做多銅期貨的6月品種，按照現在的期貨價 格68800元買入1000噸的期貨合約。而現貨價格并沒有再現一季度漲勢，并由于前期漲幅過 高，3月至6月期間，銅價格出現了明顯的回調。至U 6月初， 銅價已跌至6110沅/噸。企業(yè)從廠家拿到的現貨價格是 61000 元，成本節(jié)約69000-61000=8000元/噸。而企

8、業(yè)在61300元將 期貨多頭頭寸平倉，在期貨市場的虧損是為 68800-61300=7500元/噸，大大稀釋了企業(yè)在現貨市場中的收 益。從以上案例看出，期貨市場雖為企業(yè)達到了保值的效果， 但也使企業(yè)失去了在現貨市場上獲取收益的機會。企業(yè)在期貨操作中的主要失誤是，在市場供求發(fā)生顯著變化的情況下沒有意識到價格的反轉的趨勢，沒能及時的平倉案例五（成功）豆粕套期保值2004年，國際、國內大豆現貨和期貨市場風云變幻，國 內榨油企業(yè)經歷了嚴峻考驗，相關產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也受到了 空前的挑戰(zhàn)。2月，國內豆粕價格受禽流感蔓延的沖擊下跌到 2760元/噸附近。某一飼料廠在4月份需要使用豆粕1000噸， 由于當時的

9、豆粕價格相對于進口大豆加工來說，明顯偏低，飼料廠擔心后期隨著禽流感的好轉，豆粕價格將出現回升，從而 導致其生產成本增加。為了鎖定其后期的豆粕采購成本，飼料 廠決定買入大連豆粕0405合約進行套期保值。2月11日，飼料廠以2720元/噸價格買入100手豆粕0405 合約（1手=10噸）。到了 4月份，豆粕價格正如飼料企業(yè)所 預料的那樣出現了上漲，價格上漲到3520元/噸，而此時0405 豆粕合約價格也上漲到了 3550元/噸。4月5日，該飼料廠以 3520元/噸價格在現貨市場買進1000噸豆粕，同時在期貨市場 以3570元/噸賣出豆粕0405合約平倉（見表）。現貨市場期貨市場2月11日豆粕銷售價

10、格2760買入100手0405豆粕合約價格為27204月5日買入1000噸豆粕價格喂 3520賣出100手0405豆粕合約價格為3570盈虧變化情況(2760-3520 )*1000=-76 萬元(3570-2720 ) *1000=85萬元從盈虧情況來看，現貨價格的上漲導致飼料廠的原料價格采購成本上升了 76萬元，但買入套期保值操作產生了 85萬元的利潤，在彌補了現貨市場成本上升的同時還獲得了9萬元的額外利潤。案例六（失?。┨炷z套期保值偃師大膠貿易商客戶該客戶屬于現貨市場中小貿易商，囤積一定數量的天膠現 貨，以待價格上漲市拋出獲利。2008年初，為了應對“次債危機”的后續(xù)影響，美國政府出臺了

11、一系列諸如降息、退稅等救市政策，未來一個階段全球 金融市場恐慌性氣氛講比剛過去的1月份有所緩和。進入2月 份以后天膠東南亞主產區(qū)也將迎來產膠淡季，國內外現貨市場將對期貨價格給予更有力的支撐，根據近兩年天膠期貨走勢變 化的規(guī)律，后市天膠期貨價格至少會保持在高位運行，在5月份國內開割以前還將有一次沖高的走勢。2月底，天膠主力合 約905價格接近前期高點25000元/噸區(qū)域阻力，面臨向上或 向下選擇方向，考慮到國內庫存維持高位，我們建議該客戶以 前高點為止損進行賣期保值。但該客戶堅信膠價會因國內外停割、原油持續(xù)走高影響上 漲,結果違背套保原則，于2月26日逆勢分別以24270、2415。 23805

12、買入40手805合約，又以24415的價格買入10手807 合約，共計50天膠多單。之后905合約價格一路下跌，直至 21500-22000區(qū)域方企穩(wěn)回升，而該客戶在23000一線已經砍 倉離場，而由于現貨價格下跌致使買家持幣觀望， 該客戶現貨 銷售困難。由于沒有貫徹套期保值的操作原則，最終導致了虧 損。案例七（成功） 銅期貨的套期保值作為用銅企業(yè)，參與銅期貨交易有兩大功能，一是發(fā)現價 格，二是規(guī)避風險。對于很多現貨商來說，可以通過期貨市場 的低買高賣或高賣低買來規(guī)避現貨價格波動的風險，以一個市 場的盈利來彌補另一個市場的虧損，達到鎖定成本和利潤的目 的，這就是套期保值。下面我們通過例子來簡單

13、的說明銅期貨 的套期保值的作用。某用銅企業(yè)，最近因為銅原料漲價，廠家大幅提高了銅的 出廠價格，企業(yè)在55000/噸價格囤積了 1000噸的銅原料（或 與供貨商簽定了一份55000/噸的采購合同），過了半個月， 由于經濟惡化，市場上面的銅價格開始緩慢的下跌， 該企業(yè)預 計以后的價格還將更低，此時該企業(yè)害怕競爭對手以低于自己 的進價購入原料使自己的產品沒有競爭力。 這樣他就在期貨市 場里面做賣出套保。以57000的價格賣出1000噸的銅期貨，1 個月后，該型號的銅價格跌到了 45000元/噸，而這個時候期 貨合約價格在46000元/噸，他們在這個價格買入期貨合約平 倉了結。這時存貨損失：55000

14、-45000 = 10000/噸，期貨市場 盈利：57000-46000 = 1100沅/噸。通過在期貨市場做套期保 值，不僅彌補了存貨下跌的損失，還有1000元/噸的額外盈利。從上面的例子，我們就能看出來，在期貨市場上做銅期貨 套期保值，有助于我們用銅企業(yè)規(guī)避銅現貨價格不利波動的風 險，給企業(yè)帶來實實在在的利益。案例八（失?。┬←溙灼诒Ｖ掂囍菥?友面粉廠客戶該企業(yè)收購小麥加工成面粉進行銷售為主營業(yè)務，為規(guī)避 后市小麥價格下跌利潤減少或發(fā)生虧損，該企業(yè)客戶理應在現 貨市場購入小麥的同時，在期貨市場賣出相同數量的強麥合約 進行賣期保值。2008年國慶節(jié)之前，國內農產品價格價格正 處于高位運行區(qū)間

15、，大多數人都在堅持牛市將繼續(xù)延續(xù)的觀 點。但我國小麥與外盤農產品價格聯動相對偏低，加上季節(jié)性供應增加的影響，小麥價格價格理應逐步回落。2008年5月21日強麥905合約跌破2200,該客戶以2181元/噸的價格賣 出強麥905合約100手。但在接下來的兩周時間里，強麥 905 合約在周邊農產品的帶動下走出了反彈行情，不僅收復了 2200 元/噸的位置，并不斷沖擊2250阻力區(qū)域。由于期貨市場其他 農產品價格不斷刷新高點，該企業(yè)于 7月初在2250附近平倉 離場。后期，在其他農產品逐步回落，國內小麥豐收等利空因 素影響下，現貨價格市場購銷清淡，局部價格出現小幅回落，強麥也未能延續(xù)反彈走勢，最終買

16、入了下行軌跡。在本次交易中，企業(yè)沒有把握強麥運行規(guī)律的特殊屬性， 忽略了供需格局才是決定商品價格走勢的巨定性因素，而不是跟風或主觀臆斷，沒有貫徹套期保值原則，導致了套期保值的 失敗。案例九（成功）黃金套期保值2008年1月9日，上海期貨交易所黃金期貨的推出為國內 黃金套利及黃金相關企業(yè)套期保值提供了便利。對于黃金生產 商，其所面臨的風險主要在于預期黃金價格下滑風險，即使用賣出套期保值。某礦產企業(yè)黃金生產成本在130元/克，未來3個月會有5 噸黃金產出，目前黃金現貨價格為 200元/克，而3個月黃金 期貨價格為210元/克，因此該礦產企業(yè)就有10元超額利潤， 但客觀上期現價差有逐步縮小的可能，為了規(guī)避未來黃金價格 下滑所產生的風險，該黃金礦產商在期貨市場上賣出5000手合約，3個月后價差縮小至5元，該廠商套期保值成功。廠商 利用期貨市場成功鎖定了超額收益。通常情況下，如果黃金期貨價格高出現貨價格，那么黃金 礦產商就可以通過期貨市場進行操作以實現穩(wěn)定盈利。案例十（失?。┐蠖固灼诒Ｖ?008年6月，某油廠擁有一批豆粕存貨并預期未來需要 進口一船大豆。當時豆粕現貨價格在 4300元/噸。此時CPI 等宏觀經濟指數不斷攀升并創(chuàng)造新高，該廠據此推斷期現貨價 格將繼續(xù)走高。于是該廠以4800的價格在期貨市場買入大豆 0809合約，同時