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文檔簡介
1、第七章 可轉(zhuǎn)換債券長春工業(yè)大學(xué)工商管理學(xué)院 張玉智一、可轉(zhuǎn)換證券 n(一)可轉(zhuǎn)換證券的有關(guān)內(nèi)容(一)可轉(zhuǎn)換證券的有關(guān)內(nèi)容 n1可轉(zhuǎn)換證券的定義可轉(zhuǎn)換證券的定義n可轉(zhuǎn)換證券是指可以根據(jù)證券持可轉(zhuǎn)換證券是指可以根據(jù)證券持有者的選擇,以一定的比例或價有者的選擇,以一定的比例或價格轉(zhuǎn)換成普通股的證券。格轉(zhuǎn)換成普通股的證券。 2可轉(zhuǎn)換證券的構(gòu)成要素 n(1)轉(zhuǎn)換率)轉(zhuǎn)換率n(Conversion Ratio)n(2)轉(zhuǎn)換價格)轉(zhuǎn)換價格n(Conversion Price)n(3)轉(zhuǎn)換期限)轉(zhuǎn)換期限 3可轉(zhuǎn)換證券的特點 n可轉(zhuǎn)換證券具有債權(quán)性n可轉(zhuǎn)換證券具有股權(quán)性n可轉(zhuǎn)換證券具有轉(zhuǎn)換性 (二)可轉(zhuǎn)換證券的
2、優(yōu)越性 n1可轉(zhuǎn)換證券對發(fā)行公司的優(yōu)越性可轉(zhuǎn)換證券對發(fā)行公司的優(yōu)越性n降低資金籌措成本降低資金籌措成本n獲得證券轉(zhuǎn)換溢價獲得證券轉(zhuǎn)換溢價n增加長期資金來源增加長期資金來源n提供合理避稅途徑提供合理避稅途徑n擺脫即時攤薄效應(yīng)擺脫即時攤薄效應(yīng) 2可轉(zhuǎn)換證券對投資者的意義n可轉(zhuǎn)換證券的雙重性質(zhì)使可轉(zhuǎn)換證券的雙重性質(zhì)使得投資者可以具備雙重身得投資者可以具備雙重身份份n可轉(zhuǎn)換證券可以使投資者可轉(zhuǎn)換證券可以使投資者在低風(fēng)險下獲得高收益在低風(fēng)險下獲得高收益 (三)與可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行有關(guān)的中介機構(gòu) n主經(jīng)辦人主經(jīng)辦人n受托人受托人n代理支付人代理支付人n上市協(xié)調(diào)人上市協(xié)調(diào)人n律師律師n審計師審計師(四)可轉(zhuǎn)換證
3、券的價值分析 n股價較高,其可轉(zhuǎn)換債券升水也較大;股價較高,其可轉(zhuǎn)換債券升水也較大;n如果沒有回購條款,或距第一次回購日如果沒有回購條款,或距第一次回購日的時間越長,升水越大;的時間越長,升水越大;n可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行公司的股價波動越大,可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行公司的股價波動越大,可轉(zhuǎn)換證券的升水幅度也越大;可轉(zhuǎn)換證券的升水幅度也越大;n普通股支付現(xiàn)金股息將減少升水,因為普通股支付現(xiàn)金股息將減少升水,因為它們影響股價和股息收益;它們影響股價和股息收益;n無風(fēng)險利率越高,升水越大。無風(fēng)險利率越高,升水越大。 (五)可轉(zhuǎn)換證券的投資戰(zhàn)略 n選擇可轉(zhuǎn)換證券實現(xiàn)保值戰(zhàn)略選擇可轉(zhuǎn)換證券實現(xiàn)保值戰(zhàn)略n投資降級可轉(zhuǎn)換證券
4、增值戰(zhàn)略投資降級可轉(zhuǎn)換證券增值戰(zhàn)略n投資次新可轉(zhuǎn)換證券超值戰(zhàn)略投資次新可轉(zhuǎn)換證券超值戰(zhàn)略 二、可轉(zhuǎn)換債券理論的通俗解釋 n(一)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的時(一)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的時機選擇機選擇n1市場條件的影響市場條件的影響n2成本優(yōu)勢的影響成本優(yōu)勢的影響n3法律限制的影響法律限制的影響(二)可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點 n1伸縮性大伸縮性大n2擔(dān)保性強擔(dān)保性強n3保值性高保值性高n4增值性穩(wěn)增值性穩(wěn)(三)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 n1標(biāo)的股票 2票面利率n3轉(zhuǎn)股價格 4轉(zhuǎn)換期限n5贖回條款 6回售條款n7轉(zhuǎn)換調(diào)整條件與保護條款n8存續(xù)期限 9償還方式n10擔(dān)保及信用評級 三、可轉(zhuǎn)換債券的債性與股性 n在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券
5、的情形下,在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的情形下,發(fā)行人拿出的權(quán)利包括債權(quán)、發(fā)行人拿出的權(quán)利包括債權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、回售權(quán)等三種權(quán)利,轉(zhuǎn)股權(quán)、回售權(quán)等三種權(quán)利,他要購買的權(quán)利則包括對投資他要購買的權(quán)利則包括對投資人資金的使用權(quán)、附條件股權(quán)、人資金的使用權(quán)、附條件股權(quán)、贖回權(quán)等。贖回權(quán)等。 n債權(quán)n轉(zhuǎn)股權(quán)n回售權(quán)n贖回權(quán) (一)對可轉(zhuǎn)換債券股性與債性的區(qū)分 股股 票票強制性轉(zhuǎn)股強制性轉(zhuǎn)股低息低溢價低息低溢價高息高溢價高息高溢價零零 息息 債債 券券債債 券券債權(quán)性債權(quán)性股權(quán)性股權(quán)性(二)對可轉(zhuǎn)換債券債性與股性劃分標(biāo)準(zhǔn)的理解方式 n靜態(tài)的理解靜態(tài)的理解n動態(tài)的理解動態(tài)的理解 (三)決定可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的因素 影響
6、可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的公司基本面影響可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的公司基本面因素因素n 公司規(guī)模公司規(guī)模n公司的盈利能力公司的盈利能力n公司的成長性公司的成長性n公司募集資金的用途公司募集資金的用途n公司的資產(chǎn)負(fù)債比率公司的資產(chǎn)負(fù)債比率n公司的紅利政策公司的紅利政策 影響可轉(zhuǎn)換債券的債性與股性的影響可轉(zhuǎn)換債券的債性與股性的環(huán)境因素環(huán)境因素 宏觀經(jīng)濟環(huán)境宏觀經(jīng)濟環(huán)境n利率走勢利率走勢n行業(yè)狀況行業(yè)狀況n發(fā)行時的證券市場環(huán)境發(fā)行時的證券市場環(huán)境 影響可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的影響可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的條款因素條款因素n發(fā)行規(guī)模 發(fā)行方式n轉(zhuǎn)股價格 發(fā)行期限和轉(zhuǎn)股期n票面利率 回售條款n贖回條款 向下修正條款n強
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