畜牧業(yè)財務(wù)狀況及投資價值分析報告

1、 畜牧業(yè)2015年初財務(wù)狀況及投資價值調(diào)研報告 部門:投研部 專業(yè)：工商管理 公司：平安金控 姓名：張洪滔 2015年 8月5日畜牧業(yè)2015年初財務(wù)狀況及投資價值調(diào)研報告一、畜牧業(yè)發(fā)展狀況分析（一）畜牧業(yè)概況現(xiàn)代畜牧業(yè)是一種動物源性商品的經(jīng)濟行為，具有經(jīng)濟性、競爭性和社會性?，F(xiàn)代畜牧業(yè)與傳統(tǒng)畜牧業(yè)有本質(zhì)的區(qū)別，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要表現(xiàn)在三個方面：一是產(chǎn)品進入市場的方式不同，二是生產(chǎn)方式不同，三是生產(chǎn)目標不同。發(fā)展現(xiàn)代畜牧業(yè)對我區(qū)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展意義重大。發(fā)展現(xiàn)代畜牧業(yè)是農(nóng)村經(jīng)濟戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切要求。在自治區(qū)規(guī)劃的農(nóng)業(yè)四大基地中，相對于棉花、特色林果和糧食，畜牧業(yè)發(fā)展在全疆各地基本不受地域環(huán)境的

2、影響，輻射面最廣。發(fā)展現(xiàn)代畜牧業(yè)是增加農(nóng)牧民收入的有力措施。現(xiàn)代畜牧業(yè)的發(fā)展，充分利用來自種植業(yè)的資源，實現(xiàn)生物的轉(zhuǎn)化增值，既可以實現(xiàn)農(nóng)牧民直接增收，同時還可以通過帶動食品加工業(yè)的發(fā)展，吸收農(nóng)村富余勞動力，間接促進農(nóng)牧民增收。（二）畜牧業(yè)的核心競爭力分析改革開放以來，全國畜牧業(yè)得到了快速健康發(fā)展，已由傳統(tǒng)的家庭副業(yè)發(fā)展成為增加農(nóng)民收入和拉動地方經(jīng)濟發(fā)展的強勢產(chǎn)業(yè)，在調(diào)整種植業(yè)結(jié)構(gòu)和糧食轉(zhuǎn)化增值，拉動食品工業(yè)、飼料獸藥工業(yè)、制革和醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展，培植地方財政源和增加農(nóng)民收入，安排農(nóng)村富余勞動力，提高城鄉(xiāng)居民生活水平、改善人民群眾生活等方面發(fā)揮了重要作用，為國民經(jīng)濟和社會發(fā)展做出了重要貢獻。 201

3、1 年，預計全國全年肉畜牧業(yè)總產(chǎn)值有望超過 2.2 萬億元，創(chuàng)歷史新高。隨著人民生活水平的提高和消費觀念的轉(zhuǎn)變，畜產(chǎn)品需求剛性增長，畜牧業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。今后一個時期，各級政府要緊緊抓住畜牧業(yè)發(fā)展的歷史機遇，以建設(shè)質(zhì)量效益型畜牧業(yè)為目標，全面推進畜牧規(guī)?；曫B(yǎng)、標準化生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，努力構(gòu)建現(xiàn)代生態(tài)畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，培植畜牧產(chǎn)業(yè)新高地和新增長極，打造我國畜牧業(yè)的市場競爭力。（三）打造核心競爭力1、以 “ 一二三四五 ” 統(tǒng)領(lǐng)畜牧業(yè)轉(zhuǎn)型升級?！?一個重點 ” 是以加大人財物投入為重點； “ 二個突破 ” 是管理體制和科技體制的突破； “ 三個轉(zhuǎn)變 ” 是實現(xiàn)由傳統(tǒng)畜牧業(yè)向現(xiàn)代畜牧業(yè)的轉(zhuǎn)變，由粗放經(jīng)

4、營向集約經(jīng)營的轉(zhuǎn)變，由數(shù)量型向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變； “ 四個協(xié)調(diào) ” ，一是畜牧業(yè)養(yǎng)加銷協(xié)調(diào)、一體化發(fā)展，二是畜牧業(yè)與國民經(jīng)濟、特別是與農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，三是畜牧業(yè)城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展，四是畜牧業(yè)國內(nèi)外協(xié)調(diào)發(fā)展。 “ 五個利用 ” ，一是利用現(xiàn)代發(fā)展理念引領(lǐng)畜牧業(yè)，二是利用現(xiàn)代物質(zhì)條件裝備畜牧業(yè)，三是利用現(xiàn)代科學技術(shù)改造畜牧業(yè)，四是利用現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系提升畜牧業(yè)，五是利用培養(yǎng)新型農(nóng)民發(fā)展畜牧業(yè)。2、七大措施全面打造畜牧業(yè)品牌競爭力（一）加快畜牧產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整（二）加快轉(zhuǎn)變畜牧業(yè)發(fā)展方式（三）加強畜產(chǎn)品質(zhì)量安全監(jiān)管（四）加大招商引資和市場開拓力度（五）大力提升畜牧業(yè)組織化程度（六）強化動物疫病防控體系建設(shè)（

5、七）落實各項扶持政策，增強產(chǎn)業(yè)發(fā)展保障能力3、確保畜牧業(yè)競爭力快速發(fā)展的意見和建議（一）加強對畜牧工作的組織領(lǐng)導力（二）加大畜牧業(yè)的政策扶持力度（三）營造良好的發(fā)展環(huán)境，打造軟實力（四）新三板農(nóng)牧業(yè)板塊調(diào)研標的1、寧夏壹加壹農(nóng)牧股份有限公司 8316092、寧夏上陵牧業(yè)股份有限公司 4305053、河南民正農(nóng)牧股份有限公司 8321324、寧夏駿華月牙湖農(nóng)牧科技股份有限公司 830851二、畜牧業(yè)2015年初財務(wù)狀況分析（一）基本指標分析1、償債能力指標償債能力指標匯總表指標壹加壹上陵牧業(yè)民正農(nóng)牧駿華農(nóng)牧流動比率24.720.831.640.39速動比率9.910.360.630.08保守速動

6、比率7.590.270.190.07產(chǎn)權(quán)比率0.171.430.840.77有形資產(chǎn)負債合計4.630.681.161.1有形資產(chǎn)帶息債務(wù)5.621.291.295.11有形資產(chǎn)凈債務(wù)10.961.481.365.13已獲利息倍數(shù)10.952.187.4326.21長期債務(wù)與營運資金比率0.20-0.40-從表格可看出，壹加壹、民正農(nóng)牧、上陵牧業(yè)、駿華農(nóng)牧的流動比率和速動比率越來越低，說明壹加壹公司速動資產(chǎn)質(zhì)量最高，存貨、其他應收款等均在前列，公司募集資金比較充足，流動資金多；而上陵和駿華現(xiàn)今比率的減少主要因為公司上市后經(jīng)營狀況不好好使得資金短缺，流動負債大幅上升，到期的應收賬款和應收票據(jù)沒有

7、得到收回等。產(chǎn)權(quán)比率的下降反映企業(yè)的長期償債能力在增強，所以長期償債能力最強的是壹加壹，最差的是上陵牧業(yè)2、盈利能力指標 盈利能力指標匯總表指 標壹加壹上陵牧業(yè)民正農(nóng)牧駿華農(nóng)牧銷售盈利分析銷售毛利率（%）17.9830.6833.1840.88營業(yè)利潤率(%)9.7114.1722.4927.21銷售凈利率(%)11.6712.9122.9335.76凈資產(chǎn)收益率(%)14.1513.5321.87521.6總資產(chǎn)報酬率(%)12.098.6216.0314.96銷售費用率（%）7.4516.2410.2812.16營業(yè)總成本營業(yè)總收入(%)90.2980.8577.5172.79從盈利能力指

8、標匯總表來看，四所公司的銷售盈利能力從左至右在逐漸提高，銷售毛利率、營業(yè)利潤率及銷售凈利率大體呈上升趨勢，說明駿華農(nóng)牧企業(yè)具有穩(wěn)定可靠的銷售盈利能力，但壹加壹的銷售毛利率和銷售凈利率較其他三家公司有大幅下降，主要因為建立項目研發(fā)部后制造費用增加，以及澳洲牛肉對國內(nèi)市場的開放所致。對凈資產(chǎn)收益率的分析發(fā)現(xiàn)，民正和駿華比壹加壹和上陵多了7%左右，主要是募集資金到位后，凈資產(chǎn)較上年度大幅增加，攤薄收益所致，說明后兩公司14年股東權(quán)益的收益水平在提高。 3、運營能力指標 指 標 壹加壹 上陵牧業(yè) 民正農(nóng)牧駿華農(nóng)牧總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.94次0.36次0.60次0.40次營業(yè)周期203.57天232.88天3

9、16.38天214.31天存貨周轉(zhuǎn)率1.96次1.8次1.17次1.86次應收賬款周轉(zhuǎn)率18.06次10.95次42.64次17.35次流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.67次1.42次1.04次2.38次資產(chǎn)運營能力指標匯總表 從資產(chǎn)運營能力指標匯總表來看，壹加壹的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在4家公司中最大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的主要原因是營業(yè)收入的漲幅大于資產(chǎn)總額的漲幅，該企業(yè)在上市后貨幣資金、預付賬款將有很大變動。 從營業(yè)周期的指標看出，民正農(nóng)牧的應收賬款周轉(zhuǎn)率超過其他三家公司很大比重，資金周轉(zhuǎn)速度變快，說明了企業(yè)加大了對應收賬款的管理力度，降低了應收賬款的比重，合理調(diào)整了企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)；除了民正的其他三家公司度存貨周轉(zhuǎn)率

10、基本持平，主要原因是公司產(chǎn)品銷售量的增加，生產(chǎn)規(guī)模隨之擴大，生產(chǎn)儲備、合理安全庫存量逐漸提高，期末庫存余額增大，存貨增幅與銷售業(yè)務(wù)量的增幅基本相當，存貨周轉(zhuǎn)率基本穩(wěn)定。 從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標來看，民正企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最低，這與企業(yè)的資產(chǎn)總額的增加有關(guān)，企業(yè)未使用所有的閑置資金，形成資金的充分利用。但是總的來說，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度在增大，資金利用效率在逐漸提高，營運能力也在慢慢增強。4、發(fā)展能力指標 發(fā)展能力指標匯總表指標壹加壹上陵牧業(yè)民正農(nóng)牧駿華農(nóng)牧營業(yè)總收入同比增長率(%)51.0795.6213.06167.9營業(yè)利潤(%)-23.6120.5623.40326.46凈資產(chǎn)收益率(攤薄

11、)(%)-66.55-27.6464.10276.67利潤總額(%)-29.8590.8820.60369.67 從企業(yè)的發(fā)展能力指標來看，駿華農(nóng)牧的各項指標均大大高于其他企業(yè)，說明駿華農(nóng)牧雖然前面指標弱，但其發(fā)展能力非常強。5、每股指標壹加壹上陵牧業(yè)民正農(nóng)牧駿華農(nóng)牧每股收益(元)0.210.370.380.26每股凈資產(chǎn)(元)1.833.21.471.32每股營業(yè)收入(元)1.64292.31861.67140.7191每股資本公積(元)0.50751.72680.30160.0584每股盈余公積(元)0.024300.01700.0257就每股收益指標數(shù)據(jù)來看，駿華農(nóng)牧每股收益和每股營業(yè)收

12、入較其他企業(yè)來講均是很低的，主要是企業(yè)想進一步發(fā)展，拓寬經(jīng)營業(yè)務(wù)所致，也可能是企業(yè)內(nèi)部管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)了一定得問題。（二）杜邦分析財務(wù)比率項目壹加壹上陵牧業(yè)民正農(nóng)牧駿華農(nóng)牧凈資產(chǎn)收益率（%）14.1513.5321.87521.6權(quán)益乘數(shù)1.292.911.591.51資產(chǎn)負債率（%）13.9558.845.7843.58總資產(chǎn)收益率（%）10.974.6513.75814.304銷售凈利率（%）11.6712.9122.9335.76總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.940.360.600.40 1、對凈資產(chǎn)收益率的分析 凈資產(chǎn)收益率指標是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標，企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來

13、判斷是投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標對企業(yè)的管理者也至關(guān)重要。企業(yè)經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧?wù)決策而進行財務(wù)分析，他們可以將凈資產(chǎn)收益率進一步分解，以找到問題產(chǎn)生的原因。顯然可以發(fā)現(xiàn)民正和駿華均高于另兩家企業(yè)。2、分解分析過程：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù) 壹加壹 14.15%=10.97%×1.29 上陵牧業(yè) 13.53%=4.65%×2.91民正農(nóng)牧 21.875%=13.758%×1.59駿華農(nóng)牧 21.6%=14.304%×1.51經(jīng)分解表明，凈資產(chǎn)收益率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變，同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)

14、變動，權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務(wù)能力越強，財務(wù)風險程度越低。這個指標同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方想的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東獲得的潛在報酬下降。那么，我繼續(xù)對總資產(chǎn)收益率進行分解：總資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率壹加壹 10.97%=11.67%×0.94%上陵牧業(yè) 4.65%=12.91%×0.36%民正農(nóng)牧 13.758%=22.93%×0.6%駿華農(nóng)牧 14.304%=35.76%×0.4%通

15、過分解可以看出，壹加壹的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，說明資產(chǎn)得到了合理的利用和控制，顯示出比一年前較好的效果，表明該企業(yè)利用總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在提高。而駿華農(nóng)牧的總資產(chǎn)收益率最高是由于銷售凈利率大大高于其他企業(yè)。我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入 壹加壹 11.67%=131.95÷1130.63 上陵牧業(yè) 12.91%=224.52÷1738.95民正農(nóng)牧 21.875%=191.58÷835.68駿華農(nóng)牧 35.76%=141.42÷395.48上陵牧業(yè)銷售收入和凈利潤都是最高的，但銷售收入提高幅度比凈利潤要大，駿華農(nóng)牧

16、銷售收入和凈利潤是最低的，但凈利潤提高幅度要比銷售收入大，分析其原因，凈利潤的提高并非成本費用下降所致。有關(guān)凈利潤我會在未來現(xiàn)金流做出比較。（三）綜合結(jié)論通過對四家新三板上市公司的財務(wù)狀況分析了解到，壹加壹企業(yè)在農(nóng)蓄牧行業(yè)中的發(fā)展較好，實力較強，在此行業(yè)中占據(jù)很重要的地位。而駿華農(nóng)牧的發(fā)展?jié)摿ψ畲?，而且駿華的股價很低。駿華農(nóng)牧應該繼續(xù)優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強自身的核心競爭力，不斷發(fā)展創(chuàng)新，并充分國家和政府的政策支持，趨利避害，從而在今后能夠獲得更好更快的發(fā)展，爭取成為農(nóng)畜牧行業(yè)的巨頭企業(yè)。三、畜牧業(yè)投資價值分析以2015年初財務(wù)數(shù)據(jù)為基準（一）行業(yè)面臨風險及應對措施分析1、行業(yè)風險問題一：牛源

17、嚴重不足 問題二：進口牛肉沖擊國內(nèi)市場 問題三：傳統(tǒng)養(yǎng)殖模式面臨轉(zhuǎn)型 2、應對措施為此由壹加壹農(nóng)牧業(yè)有限公司為例主要采取了以下幾方面措施：（1）、解決牛源：荷斯坦公犢是國內(nèi)肉牛養(yǎng)殖行業(yè)最大的機會。（2）、模式創(chuàng)新：分階段專業(yè)化養(yǎng)殖，就是根據(jù)肉牛的自然生長規(guī)律，將肉牛的養(yǎng)殖期科學的分為：哺乳養(yǎng)殖期（0-2月齡）、犢牛養(yǎng)殖期（2-6月齡）、架子牛養(yǎng)殖期（6-12月齡）、商品牛養(yǎng)殖期（12-18月齡）。根據(jù)每個階段的養(yǎng)殖技術(shù)要求，用專業(yè)的設(shè)施、專業(yè)的飼料、專業(yè)的技術(shù)集中養(yǎng)殖。（3）、精準定位，將產(chǎn)品做到極致！（4）、社群營銷，做移動互聯(lián)網(wǎng)時代的牛肉領(lǐng)軍品牌！（二）公司投資價值分析貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法是企

18、業(yè)估值的最基礎(chǔ)的方法，分為三個步驟：確定未來現(xiàn)金流；確定貼現(xiàn)率；計算價值。其中未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的確定是估值過程中的重點和難點，都會直接影響到最終計算得出的企業(yè)價值。1、未來現(xiàn)金流表3-1 四家公司凈利潤及凈利潤增長率公司壹加壹上陵牧業(yè)民正農(nóng)牧駿華農(nóng)牧凈利潤131.95224.52191.58141.42凈利潤增長率11.67%12.91%22.93%35.76%從凈利潤增長率來看，市場競爭越來越激烈，而且駿華農(nóng)牧的凈利潤保持最高，未來駿華的發(fā)展狀況很樂觀。在未來五年內(nèi)，企業(yè)會大大上升，預期增長率預測為30%，在五到十年內(nèi)，發(fā)展速度可能會變慢，預期增長率為10%，十年后，假設(shè)企業(yè)永遠不會破產(chǎn)，

19、預期企業(yè)會以-8%的增長率發(fā)展下去。壹加壹每年現(xiàn)金流為：第一年：D1=131.95×（1+10%）=145.145 第二年：D2=145.145×（1+10%）2=159.66上陵牧業(yè)每年現(xiàn)金流為：第一年：D1=224.52×（1+10%）=246.97 第二年：D2=246.97×（1+10%）2=271.67民正農(nóng)牧每年現(xiàn)金流為：第一年：D1=191.58×（1+10%）=210.74 第二年：D2=210.74×（1+10%）2=231.81駿華農(nóng)牧每年現(xiàn)金流為：第一年：D1=141.42×（1+10%）=155.56

20、 第二年：D2=155.56×（1+10%）2=171.122、貼現(xiàn)率我國政府長期公債利率為5.00%，通貨膨脹率為1.5%，這里預期風險報酬為2.00%，則貼現(xiàn)率為K=K+IRP+PML=5%+1.5%+2%=8.5%3、每股股價分析壹加壹上陵牧業(yè)民正農(nóng)牧駿華農(nóng)牧每股收益0.210.370.380.26每股凈資產(chǎn)1.833.21.471.32（三）股本結(jié)構(gòu)1、壹加壹股本結(jié)構(gòu)2015-05-152014-12-31總股本(股)115,980,00068,820,000凈利潤（萬元）1186.61328.15凈利潤增長率（%）-10.66-29.38營業(yè)收入（萬元）5312.31130

21、6.29營業(yè)毛利率（%）37.7437.10市盈率優(yōu)勢是對外擔保金額合計(元)5,980,000.002、上陵牧業(yè)股本結(jié)構(gòu)2015-05-152014-12-31總股本(股)75,000,00060,000,000凈利潤（萬元）1628.92245.19凈利潤增長率（%）-27.4590.94營業(yè)收入（萬元）11881.817389.31營業(yè)毛利率（%）32.8230.68市盈率優(yōu)勢否對外擔保金額合計(元)無3、民正農(nóng)牧股本結(jié)構(gòu)2015-05-152014-12-31總股本(股)58,500,00050,000,000凈利潤（萬元）909.31915.83凈利潤增長率（%）-52.5420.6

22、0營業(yè)收入（萬元）4090.308356.82營業(yè)毛利率（%）33.4633.18市盈率優(yōu)勢否對外擔保金額合計(元)無4、駿華農(nóng)牧股本分析（未更新2015年數(shù)據(jù)）2014-12-31總股本(股)55,000,000凈利潤（萬元）1414.21凈利潤增長率（%）368.18營業(yè)收入（萬元）3954.79營業(yè)毛利率（%）40.88市盈率優(yōu)勢否對外擔保金額合計(元)無四、畜牧業(yè)未來發(fā)展展望在未來幾年、十幾年，我國肉類和禽蛋產(chǎn)品將長期保持供給略大于需求的格局。與肉類產(chǎn)品和蛋產(chǎn)品相反，我國奶產(chǎn)品則長期處于相對短缺的狀態(tài)。肉類、禽蛋的增長速度將越來越趨緩，在肉類結(jié)構(gòu)中，豬肉比重繼續(xù)下降，禽肉和牛羊肉比重持續(xù)上升。奶類產(chǎn)量仍將保持較高的增長速度。未來十幾年，中國人的畜產(chǎn)品消費進入穩(wěn)定增長時期。城市有很少一部分人消費確已飽和、甚至出現(xiàn)量的減少，但這只是食物之間的品種替代，而從整體上看，仍處在穩(wěn)步增加動物性食品消費的“上升”階段，特別是牛羊肉、禽肉、液態(tài)奶和乳制品、水產(chǎn)品，還將出現(xiàn)迅速增加的態(tài)勢。尤其值得關(guān)注的是廣大農(nóng)村居民隨著收入增加，肉類和蛋類消費將會出現(xiàn)一個迅速增長的階段。農(nóng)村奶類消費的現(xiàn)實需求的出現(xiàn)可能會晚一些年，但潛力會更大。未來世界畜牧業(yè)將有以下五個發(fā)展趨勢：一、發(fā)展超級型畜禽，提供更多的畜禽產(chǎn)品。用高新技術(shù)把大型