第5講 保險(xiǎn)公司投資管理

1、 保險(xiǎn)公司投資管理概述 保險(xiǎn)準(zhǔn)備金 保險(xiǎn)公司投資的形式 保險(xiǎn)公司投資管理模式 平安富通投資案例-3- 前前 言言 伴隨著人民幣持續(xù)快速升值，海外投資正不斷成為投資者資產(chǎn)配置中的重要環(huán)節(jié)。隨著歐美經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，一線城市的頂級(jí)地產(chǎn)投資收益可觀，甚至被作為債券的替代品。近年來，我國保險(xiǎn)資金投資渠道持續(xù)放寬，2014年，國務(wù)院發(fā)布保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”，提出要鼓勵(lì)中資保險(xiǎn)公司嘗試多形式、多渠道“走出去”。 2013年7月，中國平安以2.6億英鎊買下了倫敦勞合社大樓，開創(chuàng)險(xiǎn)資投資海外不動(dòng)產(chǎn)第一單。 2014年6月，中國人壽與卡塔爾控股共同出資7.95億英鎊(約84億元)收購了倫敦金絲雀碼頭10UpperB

2、ank Street大樓90%的股權(quán)。 2014年11月，安邦保險(xiǎn)以19.5億美元(約120億元人民幣)收購了希爾頓旗下的華爾道夫酒店。 2014年11月，陽光保險(xiǎn)對(duì)外宣布，公司以4.63億澳元(約24.5億元人民幣)收購澳大利亞悉尼喜來登公園酒店。-4- 前前 言言 按照保險(xiǎn)資金海外投資管理暫行辦法規(guī)定，允許保險(xiǎn)公司運(yùn)用總資產(chǎn)15%的資金投資海外，而以目前保險(xiǎn)公司實(shí)際的投資比例來看，離15%這一比例還相差甚遠(yuǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則中還明確，保險(xiǎn)資金境外投資不動(dòng)產(chǎn)可以投資的領(lǐng)域必須是“發(fā)達(dá)市場(chǎng)主要城市的核心地段，且具有穩(wěn)定收益的成熟商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)和辦公不動(dòng)產(chǎn)”。 保險(xiǎn)資金尤其

3、是壽險(xiǎn)資金，具有資金量大、久期長的特點(diǎn)，與成熟市場(chǎng)的商業(yè)物業(yè)所具有的增值潛力大且能夠獲取持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金收益的特點(diǎn)不謀而合。 回報(bào)雖然豐厚，但是商務(wù)成本、法律關(guān)系、不同的語言文化背景等因素也使得保險(xiǎn)公司的海外投資風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。-5- 第一節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理概述 保險(xiǎn)投資，又稱保險(xiǎn)資金運(yùn)用或保險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，是指保險(xiǎn)公司為擴(kuò)充保險(xiǎn)保險(xiǎn)補(bǔ)償能力補(bǔ)償能力、分享社會(huì)平均利潤而將暫時(shí)閑置的保險(xiǎn)資金，包括自有資金和外來資金（主要為責(zé)任準(zhǔn)備金），在金融市場(chǎng)上進(jìn)行各項(xiàng)資產(chǎn)的重組、營運(yùn)以使資金增值的活動(dòng)。 保險(xiǎn)公司投資管理，是指各保險(xiǎn)企業(yè)在運(yùn)用保險(xiǎn)資金的過程中，通過對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行分析、衡量，有效地安排投資的方向、比例

4、投資的方向、比例，監(jiān)測(cè)、控制投資監(jiān)測(cè)、控制投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在保證安全性安全性的前提下，用最低的投資成本獲得最大收益最低的投資成本獲得最大收益的管理過程。 1、保險(xiǎn)公司投資管理的概念保險(xiǎn)公司投資管理的概念-6- 第一節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理概述 安全性原則： 一是盡可能避免風(fēng)險(xiǎn)大的資金運(yùn)用項(xiàng)目，二是進(jìn)行組合投資 。 收益性原則 流動(dòng)性原則 社會(huì)性原則 2、保險(xiǎn)公司投資的原則保險(xiǎn)公司投資的原則-7- 第一節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理概述 資本金資本金：資本金是壽險(xiǎn)公司的開業(yè)資金，也是備用資金，是公司成立之初資本金是壽險(xiǎn)公司的開業(yè)資金，也是備用資金，是公司成立之初由股東認(rèn)繳的股金或政府撥款的金額以及個(gè)人擁有的實(shí)際

5、資本由股東認(rèn)繳的股金或政府撥款的金額以及個(gè)人擁有的實(shí)際資本。 保證金壽險(xiǎn)公司成立后，要按照其注冊(cè)資本總額的一定比例提取保證金，壽險(xiǎn)公司成立后，要按照其注冊(cè)資本總額的一定比例提取保證金，并存入監(jiān)管當(dāng)局指定的銀行。壽險(xiǎn)公司除用于清償債務(wù)外，不并存入監(jiān)管當(dāng)局指定的銀行。壽險(xiǎn)公司除用于清償債務(wù)外，不得動(dòng)用該部分資金。在我國，保證金只能用作中央銀行的存款。得動(dòng)用該部分資金。在我國，保證金只能用作中央銀行的存款。 3、保險(xiǎn)投資的資金來源保險(xiǎn)投資的資金來源-8- 第一節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理概述 留存收益：留存收益是在稅收之后，企業(yè)留存的一些資金，來源于企業(yè)盈余部分，包括保險(xiǎn)公司的資本公積、盈余公積、總準(zhǔn)備金資

6、本公積、盈余公積、總準(zhǔn)備金以及未分配利潤未分配利潤。（1 1）資本公積和盈余公積）資本公積和盈余公積資本公積用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)?；蜣D(zhuǎn)為增加公司資本金。盈余公積金包括法定盈余公積金、法定公益金、任意盈余公積金等。 3、保險(xiǎn)投資的資金來源保險(xiǎn)投資的資金來源-9- 第一節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理概述（2 2）總準(zhǔn)備金）總準(zhǔn)備金總準(zhǔn)備金是壽險(xiǎn)公司在提足各項(xiàng)準(zhǔn)備金后，在向投資者分配利潤之前，按一定比例從稅后利潤中提取的資金，是保險(xiǎn)公司為周期較長、后果難以預(yù)料的巨災(zāi)和巨額危險(xiǎn)巨災(zāi)和巨額危險(xiǎn)而提取的準(zhǔn)備資金。（3 3）未分配利潤）未分配利潤 保險(xiǎn)公司每年用于積累的資金，屬于股東權(quán)益的一部分。這部

7、分資金通常隨著保險(xiǎn)公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大而逐步增長，除某些年份因保險(xiǎn)費(fèi)不抵償付而用于抵補(bǔ)之用外，一般可以長期運(yùn)用。 3、保險(xiǎn)投資的資金來源保險(xiǎn)投資的資金來源-10- 第一節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理概述 保險(xiǎn)保障基金：我國保險(xiǎn)保障基金是根據(jù)我國保險(xiǎn)保障基金是根據(jù)保險(xiǎn)法保險(xiǎn)法和和保險(xiǎn)保障基金管理辦法保險(xiǎn)保障基金管理辦法的的規(guī)定繳納形成的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)救助基金，集中管理，統(tǒng)籌使用，用于救規(guī)定繳納形成的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)救助基金，集中管理，統(tǒng)籌使用，用于救助保單持有人、保單受讓公司或者處置保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)保障基助保單持有人、保單受讓公司或者處置保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即保險(xiǎn)保障基金是用于防范保險(xiǎn)公司可能出現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而建立的基金。金是用于

8、防范保險(xiǎn)公司可能出現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而建立的基金。 各種準(zhǔn)備金 3、保險(xiǎn)投資的資金來源保險(xiǎn)投資的資金來源-11- 第二節(jié) 保險(xiǎn)準(zhǔn)備金保險(xiǎn)公司在進(jìn)行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)過程中，為保證其如約履行保險(xiǎn)給付（或賠償）義務(wù)而提取的、與其所承擔(dān)的保險(xiǎn)責(zé)任相對(duì)應(yīng)的基金。保險(xiǎn)公司的準(zhǔn)備金包括責(zé)任準(zhǔn)備金、未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、未決賠款準(zhǔn)備金（簡稱賠款準(zhǔn)備金）及其它任意準(zhǔn)備金等。 1、保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的概念-12- 第二節(jié) 保險(xiǎn)準(zhǔn)備金（1 1）責(zé)任準(zhǔn)備金）責(zé)任準(zhǔn)備金保險(xiǎn)公司在進(jìn)行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)過程中，為保證其如約履行保險(xiǎn)給付（或賠償）義保險(xiǎn)公司在進(jìn)行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)過程中，為保證其如約履行保險(xiǎn)給付（或賠償）義務(wù)而提取的、與其所承擔(dān)的保險(xiǎn)責(zé)任相對(duì)應(yīng)的基金務(wù)

9、而提取的、與其所承擔(dān)的保險(xiǎn)責(zé)任相對(duì)應(yīng)的基金。（2 2）未決賠款責(zé)任準(zhǔn)備金）未決賠款責(zé)任準(zhǔn)備金簡稱賠款準(zhǔn)備金，是針對(duì)保險(xiǎn)事故已經(jīng)發(fā)生，但尚在調(diào)查過程中，或者賠款簡稱賠款準(zhǔn)備金，是針對(duì)保險(xiǎn)事故已經(jīng)發(fā)生，但尚在調(diào)查過程中，或者賠款金額尚未確定，或尚在訴訟當(dāng)中，或保險(xiǎn)事故已發(fā)生但投保人尚未提出索賠金額尚未確定，或尚在訴訟當(dāng)中，或保險(xiǎn)事故已發(fā)生但投保人尚未提出索賠等情況，在會(huì)計(jì)年度決算時(shí)提取的一種準(zhǔn)備金等情況，在會(huì)計(jì)年度決算時(shí)提取的一種準(zhǔn)備金.（2 2）其他準(zhǔn)備金）其他準(zhǔn)備金包括存出分保準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)保障基金、盈余分配準(zhǔn)備金、特別危險(xiǎn)準(zhǔn)備金等包括存出分保準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)保障基金、盈余分配準(zhǔn)備金、特別危險(xiǎn)準(zhǔn)備金

10、等 2、各類準(zhǔn)備金-13- 第三節(jié) 保險(xiǎn)公司投資的形式第一階段：利益受限階段（第一階段：利益受限階段（1980-19871980-1987）：）：u運(yùn)作渠道：銀行存款運(yùn)作渠道：銀行存款u這一階段保險(xiǎn)資金投資渠道單一，收益較低。這一階段保險(xiǎn)資金投資渠道單一，收益較低。第二階段：無序發(fā)展階段（第二階段：無序發(fā)展階段（1988-19951988-1995）u運(yùn)作渠道：房地產(chǎn)、有價(jià)證券、信托，甚至借貸。運(yùn)作渠道：房地產(chǎn)、有價(jià)證券、信托，甚至借貸。u這一階段保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)失控，形成大量不良資產(chǎn)。這一階段保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)失控，形成大量不良資產(chǎn)。 我國保險(xiǎn)資金運(yùn)作的發(fā)展-14- 第三節(jié) 保險(xiǎn)公司投資的形式

11、第三階段：規(guī)范發(fā)展階段（第三階段：規(guī)范發(fā)展階段（1995-20021995-2002）：）：u運(yùn)作渠道：銀行存款，政府債券，企業(yè)債券，證券投資基金運(yùn)作渠道：銀行存款，政府債券，企業(yè)債券，證券投資基金，大額協(xié)議存款，同業(yè)拆借市場(chǎng)。，大額協(xié)議存款，同業(yè)拆借市場(chǎng)。第四階段：蓬勃發(fā)展階段（第四階段：蓬勃發(fā)展階段（20022002年至今）年至今）u運(yùn)作渠道：逐步擴(kuò)展到股票投資，基礎(chǔ)設(shè)施債券投資，以及運(yùn)作渠道：逐步擴(kuò)展到股票投資，基礎(chǔ)設(shè)施債券投資，以及不動(dòng)產(chǎn)等。不動(dòng)產(chǎn)等。 我國保險(xiǎn)資金運(yùn)作的發(fā)展-15- 第三節(jié) 保險(xiǎn)公司投資的形式根據(jù)我國根據(jù)我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用暫行管理辦法保險(xiǎn)資金運(yùn)用暫行管理辦法（20142

12、014年修訂）我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用年修訂）我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍限于下列形式：范圍限于下列形式：u銀行存款；銀行存款；u債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；u不動(dòng)產(chǎn)；不動(dòng)產(chǎn)；u國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。其中大類資產(chǎn)的投資比例規(guī)定：其中大類資產(chǎn)的投資比例規(guī)定：u權(quán)益類資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)權(quán)益類資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)30%30%）u不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)30% 30% ）；）；u其他金融資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)其他金融資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)25% 25% ）；）；u境外投資余額

13、（不高于上季末總資產(chǎn)境外投資余額（不高于上季末總資產(chǎn)15% 15% ）-16-17-我國保險(xiǎn)資金投資收益變化-18- 第四節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理模式專業(yè)化控股投資模式集中統(tǒng)一投資模式內(nèi)設(shè)投資部門投資模式外部委托投資模式-19- 第四節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理模式 1、專業(yè)化控股投資模式-20- 第四節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理模式 1、專業(yè)化控股投資模式（AIG）AIG 集團(tuán)產(chǎn)險(xiǎn)公司（26%）壽險(xiǎn)公司（41%）投資公司(10%)其 他（23%） AIG personal financial service SPC American international leasing AIU AIA-21- 第四節(jié) 保

14、險(xiǎn)公司投資管理模式 2、集中統(tǒng)一投資模式-22- 第四節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理模式 2、集中統(tǒng)一投資模式-23- 第四節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理模式 3、內(nèi)設(shè)投資部門投資模式-24- 第四節(jié) 保險(xiǎn)公司投資管理模式 4、外部委托投資模式-25- 第五節(jié) 平安富通投資案例中國平安（集團(tuán)）有限公司是我國第一家以保險(xiǎn)為核心，融銀行、證券、信托、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元化業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。 一、事件回顧富通集團(tuán)包括富通國際和富通銀行，原本基地在荷蘭，以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，收購比利時(shí)通用銀行和其他銀行后，成為低地三國（荷蘭、比利時(shí)、盧森堡）最大的金融機(jī)構(gòu)之一，業(yè)務(wù)也擴(kuò)展至全世界，業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大

15、到銀行、保險(xiǎn)和投資領(lǐng)域。2007年收購荷蘭銀行后，一躍成為歐洲最大金融集團(tuán)之一。-26- 第五節(jié) 平安富通投資案例富通集團(tuán)以銀行和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，在業(yè)內(nèi)被稱為“銀保雙頭鷹”，其投資管理公司擁有2450億歐元的管理資產(chǎn)。這些都為一直想打造銀行、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理三大核心業(yè)務(wù)的中國平安羨慕不已。 一、事件回顧相比之下，資產(chǎn)管理對(duì)平安來說卻是一個(gè)全新的開始，因此投資富通集團(tuán)既可以獲得投資收益，又能獲得技術(shù)，對(duì)平安加速實(shí)現(xiàn)金融集團(tuán)之夢(mèng)大有裨益。-27- 第五節(jié) 平安富通投資案例富通集團(tuán)自從2007年4月10日股價(jià)創(chuàng)出29.58歐元的高位以來，因次債問題連續(xù)四個(gè)月下跌，這為平安提供了并購的絕佳機(jī)會(huì)。 一、事件

16、回顧平安高層認(rèn)為“抄底”時(shí)機(jī)已到。 2007年11月，平安宣布以18.1億歐元（約196億元人民幣）收購富通集團(tuán)9501萬股股份，約占總股本的4.18%，成為其最大單一股東。此后，中國平安繼續(xù)追加對(duì)富通集團(tuán)的投資，認(rèn)購其5%的新股，以保住第一大股東的席位。-28- 第五節(jié) 平安富通投資案例然而，這樣趁著次貸危機(jī)出?！俺住?，看似物美價(jià)廉，然而在短短幾個(gè)月內(nèi)完成并購，猶如“閃婚”一樣，顯得十分激進(jìn)，后來平安也為此付出了高昂的代價(jià)。 一、事件回顧富通集團(tuán)卷入金融危機(jī)后，比利時(shí)、荷蘭及盧森堡政府在2007年9 月29 日宣布聯(lián)合出資112 億歐元收購富通銀行在三地股權(quán)。隨后荷蘭、比利時(shí)政府和法國巴黎

17、銀行未經(jīng)富通股東同意出售了富通旗下的部分業(yè)務(wù)。通過一系列交易后，富通集團(tuán)的資產(chǎn)就只剩下國際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)化信用資產(chǎn)組合66%的股權(quán)以及現(xiàn)金。這樣，大名鼎鼎的富通集團(tuán)就由被譽(yù)為“銀保雙頭鷹”的國際知名企業(yè)解體為一家國際保險(xiǎn)公司。-29- 第五節(jié) 平安富通投資案例2008年比利時(shí)政府欲放棄富通集團(tuán)，宣布將富通在比利時(shí)和荷蘭的大部分業(yè)務(wù)低價(jià)出售給荷蘭政府和法國巴黎銀行。 一、事件回顧2009年2月1日 平安集團(tuán)執(zhí)行董事、總經(jīng)理張子欣從富通董事會(huì)辭職。 2009年2月8日 平安對(duì)外宣布，由于富通違反了公司治理的原則，將在股東大會(huì)上投反對(duì)票反對(duì)分拆協(xié)議。-30- 第五節(jié) 平安富通投資案例富通2009年，

18、富通召開股東大會(huì)，在以平安為首的股東反對(duì)下，分拆出售議案被否決，富通集團(tuán)得以保留。但巴黎銀行并購富通銀行協(xié)議通過，這意味著富通銀行“被國有化”已完成。此后，平安宣布對(duì)富通投資計(jì)提減值（損失），計(jì)提額升至227.9億元。 一、事件回顧根據(jù)中國平安的公告，雖然平安海外投資遭受重創(chuàng)，但平安集團(tuán)的資本金和償付能力仍是非常充足的。預(yù)計(jì)集團(tuán)償付能力水平仍將保持在300%以上。集團(tuán)計(jì)劃對(duì)所屬壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行200億增資以提高壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的償付能力水平。根據(jù)中國平安的凈資產(chǎn)總額810多億人民幣，即使此次投資富通集團(tuán)全部虧損，中國平安仍不會(huì)有生存危機(jī)。-31- 第五節(jié) 平安富通投資案例 二、原因分析 1. 1. 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理失誤戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理失誤 2. 2. 信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱 3. 3. 錯(cuò)誤地估計(jì)市場(chǎng)形勢(shì)錯(cuò)誤地估計(jì)市場(chǎng)形勢(shì) 4. 4. 受困于政治風(fēng)險(xiǎn)受困于政治風(fēng)險(xiǎn)-32- 第五節(jié) 平安富通投資案例 二、原因分析（1）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)重大失誤戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)重大失誤在金融危機(jī)影響范圍擴(kuò)大、程度加深、資產(chǎn)貶值的背景下，沒有認(rèn)真評(píng)估戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在收購富通集團(tuán)之前摻入了過多的主觀形勢(shì)臆想，中國平安沒有切實(shí)履行正規(guī)的決策程序缺乏對(duì)并購決策實(shí)施過程的監(jiān)控，在全然不知情下，