動力煤期貨介紹及動力煤市場分析

1、動力煤市場分析及期貨的運用金友期貨研究發(fā)展部方婕2013.10主要內(nèi)容動力煤走勢分析與預判動力煤期貨的作用和應用動力煤市場分析 動力煤期貨上市走勢回顧活躍合約：1、5、9成交活躍，主力合約TC01日均成交量21萬手，相當于每日買賣成交4200萬噸，日均持倉量5萬手。 期貨上看，動力煤各合約價格呈現(xiàn)正向排列，TC01從上市首日最低的523.8一路上漲至567.8，而05合約最高價達到586，09合約漲至600.2元/噸，近期略有回落，依舊處于高位震蕩。 現(xiàn)貨來看，神華、中煤等大型煤企的低熱值煤從9月下旬開始主動漲價，環(huán)渤海5500動力煤指數(shù)止跌企穩(wěn)，10月16日環(huán)渤海動力煤指數(shù)531元/噸，比前

2、一期上漲1元/噸，這是自2012年11月7日以來的首次上漲。10月23日，環(huán)渤海指數(shù)漲幅擴大，至533元/噸。 可見，期貨能提前反映現(xiàn)貨市場的積極情緒，并且有所放大，也在一定程度上影響現(xiàn)貨市場心態(tài)。當前期貨升水現(xiàn)貨20元/噸左右。近期現(xiàn)貨煤價主力1401走勢 動力煤期貨上市走勢回顧 近期煤價走勢判斷 近期，由于國內(nèi)外煤炭價差縮小甚至倒掛，導致進口煤的價格優(yōu)勢不在，也致使近期進口煤有所回落。8 月全國煤炭凈進口量2544 萬噸，同比增長21.7%，環(huán)比7 月份下降8.6%。進口煤量短期有所回落 近期煤價走勢判斷 從季節(jié)因素看，隨著氣溫轉涼，北方各省將陸續(xù)進入供暖期，電廠迎來冬儲高峰。而前期大幅下

3、行的動力煤現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)跡象，更是刺激了電廠買漲不買跌的采購需求。另外冬季屬于枯水季節(jié)，水力發(fā)電量大幅下降，替代效應導致火電廠發(fā)電量需求上升，也加大了動力煤需求。冬儲來臨，消費者買漲不買跌 近期煤價走勢判斷 受大秦線檢修影響，煤炭調(diào)入量下行，秦皇島港煤炭庫存已重新降至580萬噸的低位。另外當前國內(nèi)重點電廠煤炭平均可用天數(shù)在20天左右，較去年同期水平下滑10天。短期內(nèi)北方港口調(diào)入量不足，而電廠受冬儲影響仍存補庫需求，利好短期煤價。大秦線檢修，煤炭庫存下降利好短期煤價0510152025303501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000

4、2012/08/312012/09/302012/10/312012/11/302012/12/312013/01/312013/02/282013/03/312013/04/302013/05/312013/06/302013/07/312013/08/312013/09/30重點電廠煤炭庫存 近期煤價走勢判斷由于冬儲需求旺盛，導致港口煤炭吞吐量大幅增加，用船相對緊張。秦皇島港錨地船舶數(shù)維持回到120艘以上的高位，船等煤普遍要滯期5天。運費上看，近內(nèi)貿(mào)運費出現(xiàn)大幅上漲，國慶過后平均暴漲26元左右，提高了煤炭運輸成本，短期利好煤價。海運費暴漲，提高企業(yè)接貨熱情 近期煤價走勢判斷 我們認為，在宏

5、觀經(jīng)濟平穩(wěn)向好的背景下，基本面對煤炭需求的支撐力度有所增強，特別是冬季供熱供暖的氣候因素將起到拉動作用，四季度煤炭供求將呈階段性平衡的態(tài)勢。因此，現(xiàn)貨方面，我們預計5500大卡的動力煤現(xiàn)貨價格將會有10-20元/噸的上漲空間，至540-550元/噸,；而基本面短期的利好將會支持期貨價格保持堅挺，預計期貨TC01運動區(qū)間為540-580元/噸，TC05運行區(qū)間為560-600元/噸。 投資策略：短期來說，年內(nèi)支撐期價的因素較多，因此還是震蕩偏多思路為主，1401合約可背靠540-545一線逢低做多，目標位570，1405合約背靠560一線逢低做多，目標位590。近期煤價走勢及投資策略 煤價中長期

6、走勢弱勢運行 受益于前些年煤炭需求持續(xù)旺盛和煤價不斷上揚，煤炭企業(yè)投資熱情高漲，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2004年至2011年，煤炭開采及洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速始終保持在20%以上。雖然2012年以來由于煤價下跌，各地均出現(xiàn)關停小礦井的現(xiàn)象，也在一定程度上影響到了煤炭固定資產(chǎn)投資增速，但是按照2-3年左右的礦井建設周期測算，未來1-2年我國還處將于煤炭產(chǎn)能集中釋放期。橫向比較，上游煤炭行業(yè)投資也顯著快于下游行業(yè)投資，2005年至2010年間，煤炭行業(yè)投資年均增長32.7%。超過下游電力、鋼鐵投資增速。從中長期看，我國煤炭產(chǎn)能過剩問題明顯。目前國內(nèi)煤礦在建和建成煤礦產(chǎn)能過剩約5億噸，產(chǎn)能供大于求的情況

7、在短期內(nèi)不會改變。供應端供應過剩格局仍將繼續(xù) 煤價中長期走勢弱勢運行 從進出口看，主要煤炭出口國印尼為降低印尼盾貶值帶來的損失，以量換利加大對煤炭出口，加劇了亞太地區(qū)煤炭供應失衡態(tài)勢。另外，澳大利亞計劃取消碳排放稅，煤炭出口的力度有望繼續(xù)增長。因此，國際市場尤其是亞太地區(qū)動力煤供大于求的情況還將持續(xù)。近期雖然由于國內(nèi)外煤炭價格價差不斷縮小，進口煤利潤下降，交易風險加劇，貿(mào)易商對煤炭進口態(tài)度謹慎，預計煤炭進口量也不會大幅增加，總體上仍將在高位波動。供應端供應過剩格局仍將繼續(xù) 煤價中長期走勢弱勢運行 基礎設施建設大幅擴張的可能性較小，增速更趨于平緩。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，19月新開工項目計劃總投資同比增

8、長13.3%，比18月累計增速回落1.1個百分點，基建投資仍處于低位運行。從政策導向以及涉及的行業(yè)看，穩(wěn)增長、調(diào)結構、促轉型并重，并非一味的加大投資。近期政府更是不斷的強調(diào)要“著力調(diào)整經(jīng)濟結構”，加大經(jīng)濟刺激力度的可能性較小，未來基建投資的力度難以進一步增大。需求端需求總體偏弱 煤價中長期走勢弱勢運行 房地產(chǎn)開發(fā)投資增速出現(xiàn)回落。由于房地產(chǎn)投資大量用到鋼鐵、水泥，房地產(chǎn)投資是對煤炭需求影響變動最大的一塊。2013 年18 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋新開工面積、商品房銷售面積同比分別增長19.3%、4%、23.4%、新開工勢頭明顯減弱，在建項目中處在主體施工階段的項目所占比例較低，多是處在建設后

9、期，對水泥、鋼鐵等需求拉動不足。另外，由于三季度房價上漲再次加速，未來房地產(chǎn)調(diào)控政策再次趨緊的可能性增大。鑒于目前房屋剛需仍在，未來預計房地產(chǎn)投資將維持相對平穩(wěn)略有回落。需求端需求總體偏弱 煤價中長期走勢弱勢運行 大型煤炭市場企業(yè)，如神華利用其行業(yè)一體化（煤、電、運、港、化）優(yōu)勢，中煤及伊泰利用其超大型礦開采成本低等優(yōu)勢，以擴張自身市場份額為目的，打壓小型生產(chǎn)企業(yè)（主要是民營企業(yè)）。目前市場反映，煤炭價格在520元（5500大卡）時，已經(jīng)接近國內(nèi)大部分煤礦成本線；如果價格跌破500，整個行業(yè)將只有神華、中煤、伊泰等極少數(shù)集團能夠盈利。因此，我們認為明年煤價也不會出現(xiàn)單邊快速下跌，500一線會存

10、在一定的成本支撐。成本支撐抑制煤價大幅下跌 煤價中長期走勢弱勢運行 從供需角度來看，未來1-2年，煤炭供過于求整體寬松的局面難以改變，能夠起到一定支撐作用的是行業(yè)的成本，大約500一線。各環(huán)節(jié)庫存水平與天氣等短期因素的疊加，可能使得煤炭價格出現(xiàn)季節(jié)性反彈行情。因此，我們認為，明年動力煤現(xiàn)貨將在500-580區(qū)間內(nèi)震蕩，相對于今年重心略有下移。而動力煤期貨由于價格形成的預期性力量加大、期貨價格遠月合理升水、投機資金炒作等原因所帶來的價格波動性增加的情況，則體現(xiàn)在期貨市場上年度區(qū)間應該再上下擴大20個點，即480-600的年度波動區(qū)間。 中長期煤價總結動力煤期貨的作用和運用 動力煤期貨上市后的積極

11、影響 1、動力煤期貨上市后，現(xiàn)貨市場擁有了一個更加連續(xù)、更加具有指導性的價格指數(shù)（目前現(xiàn)貨市場廣泛運用的環(huán)渤海指數(shù)，澳大利亞BJ動力煤指數(shù)等均為一周一報價，而期貨報價是時刻跳動的）。 2、動力煤期貨上市后，其價格將成為動力煤市場的風向標，自身也將成為涉煤企業(yè)鎖定價格的保值工具。 3、動力煤期貨價格還將在煤電談判中成為煤企有力的談判依據(jù)，進一步推動煤價市場化，以及進一步的電價市場化。 套期保值 庫存管理 建立新型電煤購銷模式 套期保值概念：套期保值就是在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等、但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約，而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實

12、際損失。原理：1、同種商品的期貨價格趨勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。2、期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。通過期貨交易，套期保值者可以把現(xiàn)貨市場上的價格波動風險轉移給尋求風險利潤的投機者。焦炭期貨與現(xiàn)貨相關性高達0.912原則：怕什么做什么！ 動力煤期貨運用套期保值上游原料成本固定上游原料成本不固定下游產(chǎn)品價格不固定下游產(chǎn)品價格固定下游敞口企業(yè)：庫存，銷售風險如：煤礦賣出套保無風險雙邊敞口企業(yè)：風險最大如：煤炭貿(mào)易企業(yè)買入套保、賣出套保上游敞口企業(yè)：采購，補庫風險如：電廠、水泥廠等買入套保 煤炭貿(mào)易商風險點分析 某貿(mào)易商需要從印尼進口一船30000噸的煤，來回船期包括裝卸

13、貨需要22天，這22天里，國內(nèi)煤價可能出現(xiàn)大幅波動，那么意外就有可能發(fā)生。（1）假設煤價大幅下跌，銷售遇阻、動力煤到港后必須盡快降價銷售，否則還要承擔庫存成本增加和煤質(zhì)下降的巨大風險。（2）假設煤價大幅上漲，供不應求，印尼的供應商可能臨時提價，船舶滯期，那么貿(mào)易商要承擔高價拿貨或者買不到貨的風險。 由于當前煤炭供過于求格局難改，冬季旺季過后繼續(xù)下跌趨勢比較明確，我們以一個案例來重點分析遇到煤價下跌時，貿(mào)易商如何利用期貨規(guī)避經(jīng)營風險。 煤炭貿(mào)易商套保策略分析【例】12月1日，動力煤現(xiàn)貨價在530元/噸，某貿(mào)易商與印尼供貨方洽談，以500元/噸買進30000噸動力煤。由于貿(mào)易商擔心后市煤價下跌，于

14、是在12月1日當天，貿(mào)易商在期貨市場上賣出動力煤05合約規(guī)避風險，期貨開倉價格550元/噸。至12月25日，30000噸動力煤抵港，但是現(xiàn)貨煤價已經(jīng)大幅下跌至500元/噸，下游采購熱情不高，希望貿(mào)易商讓價。貿(mào)易商擔心煤價繼續(xù)下跌庫存貶值，只能答應下游要求。此時期貨價也跌到520元/噸。貿(mào)易商將期貨空單平倉，用期貨上的盈利彌補現(xiàn)貨上的虧損?，F(xiàn)貨市場期貨市場12月1日價格530元/噸賣出150手動力煤05合約：價格為550元/噸12月25日賣出30000噸動力煤，價格為500元/噸買入150手動力煤08合約平倉：價格為520元/噸套保結果虧損30元/噸盈利30元/噸最終結果完全套保，期貨對沖了現(xiàn)貨

15、市場價格下跌的風險 套期保值的作用1、套期保值可以對不利的價格波動提供保護作用，使廠商能在很大程度上規(guī)避價格變動對其經(jīng)營的不確定影響，有助于保護利潤并獲得穩(wěn)定收入。 2、套期保值可給廠商在確定購買和銷售的時機方面提供靈活性和控制性。比你的競爭者早買或遲賣(或者相反)，獲得更好的價格。3、有效的保值計劃所得的利益能增加廠商的借款能力和信譽。銀行對合理運用資金并取得較好效益的廠商總是優(yōu)先貸款。4、在商品必須儲存的情況下，套期保值能使流動資金避免存貨的占壓，加速資金周轉，使廠商用少量資金控制大量的資源，同時減少了庫存成本和節(jié)省了利息開支。 牛市，電力企業(yè)的動力煤庫存越大越好一旦價格下跌，現(xiàn)貨庫存貶值，直接造成巨大損失。價格風險！但是巨大的現(xiàn)貨庫存占用大量流動資金?，F(xiàn)貨庫存占用較大的流動資金，也增加了管理成本；一旦現(xiàn)貨價格下跌，容易引起現(xiàn)貨庫存的貶值。 動力煤期貨運用庫存管理在基差合適的時候，通過比較期現(xiàn)價格，來選擇買入期貨還是買入現(xiàn)貨的方式建立庫存，達到降低原材料購進價格的目的。 動力煤期貨運用庫存管理建立新型的動力煤期現(xiàn)結合的購銷模式電力企業(yè)與煤炭企業(yè)在簽訂合同時，并不確定具體成交價格，只是約定在未來的某一時間對合同標的物進行實物交收，并規(guī)定以交貨之前某一時間期貨市場的該標的物期貨價格為基準，加上雙方事先達成的期現(xiàn)貨之間的價差（基差）確定銷售價格并進行貨款結算，俗稱點價。