財(cái)務(wù)報(bào)表分析——比率分析法

1、財(cái)務(wù)比率分析方法基本財(cái)務(wù)比率償債能力比率營(yíng)運(yùn)能力比率盈利能力比率償債能力償債能力：一定期間內(nèi)企業(yè)及時(shí)償還到期債 務(wù)的清償能力償債能力比率短期償債能力比率（一年以內(nèi)到期）長(zhǎng)期償債能力比率（一年以上到期） 一、短期償債能力比率一、短期償債能力比率 1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率 = 比值越高，則企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程 度越高，企業(yè)的短期償債能力可能越強(qiáng)。 但從提高資產(chǎn)利用效率和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的 角度而言，比值并非越高越好。 注意：該比率沒(méi)有一個(gè)固定的標(biāo)準(zhǔn)值。 不同行業(yè)對(duì)流動(dòng)比率的要求不同。流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債指標(biāo)局限性： 1、利用流動(dòng)資產(chǎn)并非短期償債的唯一方式。 eg: 舉新債還舊債？ 2

2、、資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)間與債務(wù)到期時(shí)間不一定匹配 3、流動(dòng)比率可被人為調(diào)節(jié) 某企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)為20萬(wàn)，流動(dòng)負(fù)債10萬(wàn) 1、流動(dòng)比率為？ 2、編制報(bào)表時(shí)突擊還款5萬(wàn)元，流動(dòng)比率為多少？ 某企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)為5萬(wàn)，流動(dòng)負(fù)債10萬(wàn).賒購(gòu)一批原材料5萬(wàn)元，流動(dòng)比率有何變化？ 某企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)為10萬(wàn)，流動(dòng)負(fù)債5萬(wàn).賒購(gòu)一批原材料5萬(wàn)元，流動(dòng)比率有何變化？企業(yè)可根據(jù)流動(dòng)比率大小來(lái)確定賒購(gòu)時(shí)間，進(jìn)而調(diào)節(jié)流動(dòng)比率的表現(xiàn) 4、流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量、變現(xiàn)能力無(wú)法保證 eg:存貨積壓，無(wú)法變現(xiàn) 應(yīng)收賬款無(wú)法收回一、短期償債能力比率一、短期償債能力比率2、速動(dòng)比率、速動(dòng)比率 = 速動(dòng)資產(chǎn)= 現(xiàn)金+短期有價(jià)證券+應(yīng)收款項(xiàng)凈額 流動(dòng)資產(chǎn)存貨速

3、動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 指標(biāo)局限性： 忽略了速動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成，其變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱很難把握 eg：大量不良應(yīng)收賬款一、短期償債能力比率一、短期償債能力比率3、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金現(xiàn)金等價(jià)物）（現(xiàn)金現(xiàn)金等價(jià)物）/ 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 =（現(xiàn)金短期有價(jià)證券+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期投資） / 流動(dòng)負(fù)債 二、長(zhǎng)期償債能力比率二、長(zhǎng)期償債能力比率 1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債總額負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 越低越好嗎？ 不同利益相關(guān)者：債權(quán)人 股東 企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境：營(yíng)業(yè)周期 經(jīng)營(yíng)狀況 融資策略 投資機(jī)會(huì) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 二、二、長(zhǎng)期償債能力比率長(zhǎng)期償債能力比率 2.產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益

4、乘數(shù) 1、公式： 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益 2、共同的功能： （1） 反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力 （2） 反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 3. 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) = 息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn) / 利息費(fèi)用利息費(fèi)用 =（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）/利息費(fèi)用 表明每一單位利息有多少倍的息稅前利潤(rùn) 作為保障，反映了債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大小。該倍數(shù) 越大，則說(shuō)明公司擁有償還利息的緩沖資金越多。 指標(biāo)局限性：1、利潤(rùn)數(shù)額大并不一定現(xiàn)金就多2、現(xiàn)實(shí)計(jì)算中用財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用， 計(jì)算存在誤差財(cái)務(wù)費(fèi)用的構(gòu)成：（1）利息支出利息支出。指企業(yè)短期借款利息、長(zhǎng)期借款利息、應(yīng)付票據(jù)利息、票據(jù)貼現(xiàn)利息

5、、應(yīng)付債券利息以及長(zhǎng)期應(yīng)付引進(jìn)國(guó)外設(shè)備款利息等利息支出（除資本化的利息外）減去銀行存款等的利息收入后的凈額。（2）匯兌損益匯兌損益，即企業(yè)因向銀行結(jié)售或購(gòu)入外匯而產(chǎn)生的銀行買(mǎi)入、賣(mài)出價(jià)與記賬所采用的匯率之間的差額，以及月度（季度、年度）終了，各種外幣賬戶的外幣期末余額按照期末規(guī)定匯率折合的記賬人民幣金額與原賬面人民幣金額之間的差額等。（3）相關(guān)的手續(xù)費(fèi)相關(guān)的手續(xù)費(fèi)，指發(fā)行債券所需支付的手續(xù)費(fèi)（需資本化的手續(xù)費(fèi)除外）、開(kāi)出匯票的銀行手續(xù)費(fèi)、調(diào)劑外匯手續(xù)費(fèi)等，但不包括發(fā)行股票所支付的手續(xù)費(fèi)等。（4）現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣，是企業(yè)為了盡快回籠資金、減少壞賬損失、縮短收款時(shí)間而發(fā)生的理財(cái)費(fèi)用，現(xiàn)金折扣在實(shí)際

6、發(fā)生當(dāng)期直接記入財(cái)務(wù)費(fèi)用，其中，銷售方應(yīng)給予的現(xiàn)金折扣在財(cái)務(wù)費(fèi)用借方核算，購(gòu)買(mǎi)方實(shí)際獲得的現(xiàn)金折扣在財(cái)務(wù)費(fèi)用借方用“負(fù)數(shù)”登記。（5）其他財(cái)務(wù)費(fèi)用其他財(cái)務(wù)費(fèi)用，如融資租入固定資產(chǎn)發(fā)生的融資租賃費(fèi)用等。三、營(yíng)運(yùn)能力比率三、營(yíng)運(yùn)能力比率（一）營(yíng)運(yùn)能力比率計(jì)算的基本原理 該種資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額某種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率= 該種資產(chǎn)的平均占用額 反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）和周轉(zhuǎn)天數(shù)。（二）反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率（二）反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 存貨完成的周轉(zhuǎn)額 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率= 存貨的平均占用額 營(yíng)業(yè)成本 = （期初存貨期末存貨）2 存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù) = 36

7、0天 存貨周轉(zhuǎn)率 360存貨平均占用額 = 1. 營(yíng)業(yè)成本指標(biāo)的局限性：不能簡(jiǎn)單依據(jù)數(shù)額大小判斷營(yíng)運(yùn)狀況：1.存貨水平高，可能會(huì)使存貨占用過(guò)多，資金的機(jī)會(huì)成本、存貨儲(chǔ)存成本增加。但可能是預(yù)計(jì)商品未來(lái)需求增加的預(yù)防行動(dòng)，不一定代表資產(chǎn)使用率差。2.存貨水平低，也可能會(huì)失去一些銷售機(jī)會(huì)，導(dǎo)致客戶流失3.某些企業(yè)進(jìn)行存貨控制，實(shí)施零庫(kù)存，此比率則失去意義4.存貨計(jì)價(jià)方法的影響較大，需比較不同企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期的口徑是否一致2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款完成的周轉(zhuǎn)額= 應(yīng)收賬款平均占用額 賒銷凈額 = -（期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款）2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360= 應(yīng)收賬款

8、周轉(zhuǎn)率 360應(yīng)收賬款平均占用額= 賒銷凈額實(shí)際中，外部信息使用得無(wú)法得到賒銷凈額信息，用營(yíng)業(yè)收入代替從上面可推出從上面可推出： 360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= 周轉(zhuǎn)天數(shù)（周轉(zhuǎn)期、收現(xiàn)期） 銷售收入 應(yīng)收賬款 = 平均占用額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)收入 = 周轉(zhuǎn)期 360 = 日營(yíng)業(yè)額收現(xiàn)期指標(biāo)的局限性：1.不能準(zhǔn)確反映年度內(nèi)的收款進(jìn)程及均衡狀況例：A、B企業(yè)均于1月10日賒銷一批商品500萬(wàn)元。A企業(yè)于5月3日收到300萬(wàn)元，B企業(yè)于12月10日收到300萬(wàn)元。求應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。500/(0+200)/2=52.可能高估應(yīng)收周轉(zhuǎn)次數(shù)例：某企業(yè)年初應(yīng)收賬款余額為1000萬(wàn)元，2月1日賒銷一批價(jià)值6000

9、萬(wàn)元的商品，于12月1日收回貨款6000萬(wàn)元。求應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 、周轉(zhuǎn)天數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)=6000/(1000+1000)/2=6周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/6=60例：某企業(yè)年初應(yīng)收賬款余額為1000萬(wàn)元，2月1日賒銷一批價(jià)值6000萬(wàn)元的商品，年末未收回該筆賒銷款。求應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 、周轉(zhuǎn)天數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)=6000/(1000+7000)/2=1.5周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/1.5=2403.未及時(shí)提供周轉(zhuǎn)信息 只能等期末才能計(jì)算應(yīng)收賬款的平均余額，不利于平時(shí)把握應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)情況，不利于企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。4.不便于對(duì)跨年度業(yè)務(wù)進(jìn)行分析評(píng)價(jià) 例：A企業(yè)2014年11月3日賒銷一批商品1000萬(wàn)元，于2015年

10、3月1日收回600萬(wàn)元，2015年5月20日收回400萬(wàn)元，2015年未發(fā)生賒銷業(yè)務(wù)。計(jì)算2014年、2015年的應(yīng)收賬款次數(shù)。2014年：1000/(0+1000)/2=2次2015年：0次其他營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)其他營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)收入 = 平均流動(dòng)資產(chǎn)4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)收入 = 平均固定資產(chǎn)凈值5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)收入 = 平均總資產(chǎn) 指標(biāo)的局限性： 流動(dòng)資產(chǎn)中包含變動(dòng)較大的交易性金融資產(chǎn)等，它們的收益直接體現(xiàn)為投資收益而非營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，這個(gè)比率不能夠適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的需要。 參見(jiàn)利潤(rùn)表四、企業(yè)盈利能力比率四、企業(yè)盈利能力比率（一

11、）銷售凈利率 凈利潤(rùn) 銷售凈利率= 100% 營(yíng)業(yè)收入 指標(biāo)局限性：1.利潤(rùn)中包括營(yíng)業(yè)外業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益部分，此處凈利潤(rùn)并未反映獲利的穩(wěn)定性和持久性。2.企業(yè)的收入除銷售收入外，還包括營(yíng)業(yè)外收入、投資收益等，并沒(méi)有得到體現(xiàn)。分子和分母沒(méi)有很好地匹配。（二）毛利率（二）毛利率 毛利 毛利率= 100% 營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 = 100% 營(yíng)業(yè)收入 （三）資產(chǎn)凈利率（三）資產(chǎn)凈利率 凈利潤(rùn) 資產(chǎn)凈利率= 100% 資產(chǎn)總額 息稅前利潤(rùn) 總資產(chǎn)報(bào)酬率= 100% 總資產(chǎn) = 息稅前利潤(rùn)率（四）股東權(quán)益報(bào)酬率（四）股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率、股東投資報(bào)酬率） 凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利

12、= 100% 平均普通股股東權(quán)益（五）每股收益（五）每股收益 凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利每股收益= 發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)（六）每股股利與股利發(fā)放率、股利保障倍數(shù)、留存收益率（六）每股股利與股利發(fā)放率、股利保障倍數(shù)、留存收益率 股利總額 每股股利= 普通股股數(shù) 每股股利 股利支付率= 100% 每股收益 每股收益 股利保障倍數(shù)= 每股股利 凈利潤(rùn) 全部股利 留存收益率= 100% 凈利潤(rùn)（七）每股凈資產(chǎn)（七）每股凈資產(chǎn) 年末股東權(quán)益 每股凈資產(chǎn)= 年末普通股股數(shù)（八）市盈率（八）市盈率 每股股價(jià) 市盈率= 每股收益 （九）市凈率（九）市凈率 每股股價(jià) 市凈率= 每股凈資產(chǎn) 營(yíng)業(yè)周期是指從外購(gòu)承擔(dān)付款義

13、務(wù)，到收回因銷售商品或提供勞務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款的這段時(shí)間。 其計(jì)算公式為： 營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短是決定公司流動(dòng)資產(chǎn)需要量的重要因素。較短的營(yíng)業(yè)周期表明對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的有效管理。藍(lán)田股份造假案藍(lán)田股份造假案市場(chǎng)質(zhì)疑之一市場(chǎng)質(zhì)疑之一：看不到野藕汁賣(mài)，何來(lái)上億元的利潤(rùn)。 藍(lán)田股份年報(bào)顯示，公司的藍(lán)田野藕汁、野蓮汁飲料銷售收入達(dá) 5 億元之巨。在一般人的眼里，全國(guó)應(yīng)該到處都賣(mài)藍(lán)田野藕汁、野蓮汁，而且很熱銷，但是全國(guó)很多地方的投資者表示，并沒(méi)有看到這種熱銷場(chǎng)面，甚至在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)根本沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)野藕汁，看到的只是中央電視臺(tái)連篇累牘的廣告。 市場(chǎng)質(zhì)疑之二市場(chǎng)質(zhì)疑之二：資料顯

14、示，藍(lán)田股份有約 20 萬(wàn)畝大湖圍養(yǎng)湖面及部分精養(yǎng)魚(yú)池，僅水產(chǎn)品每年都賣(mài)幾個(gè)億，而且全都是現(xiàn)金交易。然而，魚(yú)網(wǎng)圍著的 20 萬(wàn)畝水面到底裝了多少魚(yú)？沒(méi)有人能說(shuō)清楚，也就沒(méi)有人知道有多少存貨了。再與同樣地處湖北的武昌魚(yú)以及相距不遠(yuǎn)的湖南洞庭水殖相比，其高出幾倍的毛利率非常令人難以置信，而且藍(lán)田股份從來(lái)也沒(méi)有給投資者一個(gè)合理、詳細(xì)的解釋，只是以藍(lán)田是高科技生態(tài)農(nóng)業(yè)、利潤(rùn)就是高來(lái)解釋。 市場(chǎng)質(zhì)疑之三市場(chǎng)質(zhì)疑之三：對(duì)于藍(lán)田股份的“業(yè)績(jī)神話”，近年來(lái)一直有很多投資者和研究人員在分析。比如，有人分析認(rèn)為， 2000 年藍(lán)田股份的流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比是同業(yè)平均值的約 1/3 ；而存貨占流動(dòng)資產(chǎn)百分比高于同業(yè)

15、平均值約 3 倍；固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比高于同業(yè)平均值 1 倍多；在產(chǎn)品占存貨百分比高于同業(yè)平均值 1 倍。藍(lán)田股份的在產(chǎn)品占存貨百分比和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比異常高于同業(yè)平均水平，藍(lán)田股份的在產(chǎn)品和固定資產(chǎn)的數(shù)據(jù)是虛假的。也有人分析認(rèn)為，藍(lán)田股份去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 18.4 億元，而應(yīng)收賬款僅 857 萬(wàn)元，顯然不合常理。藍(lán)田股份可能的造假手法是多計(jì)存貨價(jià)值、多計(jì)固定資產(chǎn)、虛增銷售收入、虛減銷售成本。主要疑點(diǎn)有： 1 、應(yīng)收賬款之迷解釋離奇。應(yīng)收賬款之迷解釋離奇。藍(lán)田股份去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 18.4 億元，而應(yīng)收賬款僅 857 萬(wàn)元。公司方面稱，由于公司基地地處洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，占公司產(chǎn)品 70% 的

16、水產(chǎn)品在養(yǎng)殖基地現(xiàn)場(chǎng)成交，上門(mén)提貨的客戶中個(gè)體比重大，當(dāng)?shù)劂y行沒(méi)有開(kāi)通全國(guó)聯(lián)行業(yè)務(wù)，客戶辦理銀行電匯或銀行匯票結(jié)算貨款業(yè)務(wù)，必須繞道 70 公里去洪湖市區(qū)辦理，故采用 錢(qián)貨兩清 方式結(jié)算成為慣例，造成應(yīng)收賬款數(shù)額極小。藍(lán)田股份的這一解釋引出新的疑問(wèn)，該公司似乎在上市公司中又創(chuàng)一項(xiàng)奇跡，即近 18 億多主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要靠現(xiàn)金交易完成。稍懂財(cái)會(huì)知識(shí)的人士，勢(shì)必對(duì)藍(lán)田股份 錢(qián)貨兩清 方式結(jié)算下的銷售收入確認(rèn)產(chǎn)生懷疑。另外，藍(lán)田股份去年野藕汁、野蓮汁等飲料銷售收入達(dá) 5.29 億元，難道飲料銷售是因市場(chǎng)供不應(yīng)求而未出現(xiàn)應(yīng)收賬款嗎？ 2 、魚(yú)塘里的業(yè)績(jī)神話。魚(yú)塘里的業(yè)績(jī)神話。 藍(lán)田股份上市后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)令

17、人驚嘆，該公司 1995 年凈利潤(rùn) 2743.72 萬(wàn)元， 1996 年上市當(dāng)年翻番實(shí)現(xiàn) 5927 萬(wàn)元， 1997 年至 1999 年三年分別為 14261.87 萬(wàn)元、 36472.34 萬(wàn)元和 54302.77 萬(wàn)元。藍(lán)田股份的業(yè)績(jī)幾乎年年實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，直到 2000 年后才出現(xiàn)萎縮，降至 43162.86 萬(wàn)元。藍(lán)田股份的業(yè)績(jī)主要來(lái)自 神奇 的魚(yú)塘效益，原總經(jīng)理瞿兆玉曾在去年 3 月稱，幾年來(lái)產(chǎn)品始終處于不愁銷的狀態(tài)。瞿兆玉繼而介紹，洪湖有 100 萬(wàn)畝水面可以開(kāi)發(fā)，藍(lán)田股份現(xiàn)在只開(kāi)發(fā)了 30 萬(wàn)畝，而高產(chǎn)值的特種養(yǎng)殖魚(yú)塘面積只有 1 萬(wàn)畝，這種精養(yǎng)魚(yú)塘每畝產(chǎn)值可達(dá) 3 萬(wàn)元，是粗放經(jīng)營(yíng)的 10 倍。據(jù)有關(guān)報(bào)道稱，藍(lán)田股份在精養(yǎng)魚(yú)塘推行高密度魚(yú)鴨配套養(yǎng)殖技術(shù)，每畝平均產(chǎn)成魚(yú)由 350 公斤提高到 1000 公斤，加上養(yǎng)鴨收入，每畝平均收入由 1400 元提高到近萬(wàn)元，養(yǎng)殖成本降低 20% 。而同樣是在湖北養(yǎng)魚(yú)，去年上市的武昌魚(yú)在招股說(shuō)明書(shū)中稱，公司 6.5 萬(wàn)畝魚(yú)塘的武昌魚(yú)，養(yǎng)殖收入每年五六千萬(wàn)元，單畝產(chǎn)值不足 1000 元。藍(lán)田股份創(chuàng)造了武昌魚(yú) 30 倍的魚(yú)塘養(yǎng)殖業(yè)績(jī)，其奇跡有多少可信度？如今已越來(lái)越遭懷疑。飲料毛利不可思議。飲料毛利不可思議。 按照藍(lán)田股份披露的和藍(lán)田總公司的結(jié)算價(jià)格為 46.8 元 / 箱（