證券投資分析報(bào)告

1、海信電器股票投資分析報(bào)告一、海信電器簡(jiǎn)介青島海信電器股份有限公司成立于1997年4月17日，其前身是海信集團(tuán)有限公司所屬的青島海信電器公司。1996年12月23日青島市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)青體改發(fā)1996129號(hào)文件批準(zhǔn)原青島海信電器公司作為發(fā)起人，采用募集方式，組建股份有限公司。公司于1997年3月17日經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)批準(zhǔn)，首次向社會(huì)公眾發(fā)行人民幣普通股7000萬(wàn)股。其中6300萬(wàn)股社會(huì)公眾股于1997年4月22日在上海證券交易所上市，700萬(wàn)股公司職工股于同年10月22日上市。股票代碼為“600060”。海信堅(jiān)持“技術(shù)立企、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)、技術(shù)創(chuàng)新為動(dòng)力、資

2、本運(yùn)營(yíng)為杠桿，持續(xù)健康發(fā)展。海信電器股份有限公司是海信集團(tuán)經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大的控股子公司、上市公司，主要從事電視機(jī)、數(shù)字電視廣播接收設(shè)備及信息網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、制造與銷售，擁有中國(guó)最先進(jìn)的數(shù)字電視機(jī)生產(chǎn)線，年彩電產(chǎn)能1610萬(wàn)臺(tái)。海信電視、海信空調(diào)、海信冰箱、海信手機(jī)、科龍空調(diào)、容聲冰箱全部當(dāng)選中國(guó)名牌，海信電視、海信空調(diào)、海信冰箱全部被評(píng)為國(guó)家免檢產(chǎn)品，并且海信電視首批獲得國(guó)家出口免檢資格。海信是國(guó)家首批創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)，國(guó)家創(chuàng)新體系企業(yè)研發(fā)中心試點(diǎn)單位，中宣部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委推舉的全國(guó)十大國(guó)企典型，擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家級(jí)博士后科研工作站、國(guó)家863成果產(chǎn)業(yè)化基地、國(guó)家火炬計(jì)劃軟件產(chǎn)業(yè)

3、基地、數(shù)字多媒體技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。海信在青島、深圳、順德、南非、美國(guó)、荷蘭等建有研發(fā)中心，初步確立全球研發(fā)體系?？茖W(xué)高效的技術(shù)創(chuàng)新體系，使海信的技術(shù)創(chuàng)新工作始終走在國(guó)內(nèi)同行的前列。目前，在海外，海信平板電視已成為歐美市場(chǎng)沃爾瑪、百思買等連鎖機(jī)構(gòu)的重要采購(gòu)對(duì)象。海信在南非、匈牙利、法國(guó)等擁有生產(chǎn)基地，在美國(guó)、歐洲、澳洲、日本等地設(shè)有銷售機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、美洲、非洲、東南亞等100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在國(guó)內(nèi)，海信平板電視的市場(chǎng)占有率已連續(xù)四年高居中國(guó)市場(chǎng)第一位。二、宏觀分析1、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)歐美經(jīng)濟(jì)近一段時(shí)間較為平靜。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇，而歐洲經(jīng)濟(jì)仍在溫和衰退。短期歐美經(jīng)濟(jì)因?yàn)橐幌盗械拇碳ご胧?/p>

4、經(jīng)出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)。雖然美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖無(wú)明顯漲勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)整體仍在向著復(fù)蘇的方向穩(wěn)健邁進(jìn)。尤其是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有重要作用的房地產(chǎn)市場(chǎng)，數(shù)據(jù)顯示新建住宅市場(chǎng)有回暖跡象。而歐洲經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了希臘危機(jī)之后，風(fēng)險(xiǎn)暫緩，但又醞釀著其他的隱患，如近期西班牙、葡萄牙等國(guó)國(guó)債收益率飆升，顯示市場(chǎng)信心不足，怕這些國(guó)家會(huì)重蹈希臘覆轍。專家預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，今年二季度仍會(huì)緩慢較平穩(wěn)的衰退，下半年可能開(kāi)始復(fù)蘇。2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最近一個(gè)月政府對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂程度有所加重，從主要舉措看，投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。近期發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目審批的速度明顯加快，5月25日，廣西防城港、廣東湛江鋼鐵基地、首鋼遷鋼以及

5、金沙江觀音巖水電站項(xiàng)目通過(guò)審批。從三個(gè)鋼鐵項(xiàng)目看，新增產(chǎn)能要高于累計(jì)壓縮產(chǎn)能，以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的意圖已經(jīng)十分清晰。本周公布的5月匯豐PMI預(yù)覽值由上月的49.3再度小幅回落至48.7，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，受惠更多的國(guó)有企業(yè)將迅速通過(guò)資金支持而加大生產(chǎn)，通過(guò)提高總供給來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。典型例子為08年末四萬(wàn)億計(jì)劃，2008年12月官方PMI產(chǎn)出指數(shù)就已經(jīng)開(kāi)始迅速回升，而匯豐PMI產(chǎn)出指數(shù)直至2009年2月才緩慢筑底回升。因此，當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)指向性更為清晰的應(yīng)為官方PMI，而匯豐PMI則已相對(duì)不足。 物價(jià)方面，蔬菜價(jià)格跌幅擴(kuò)大，綜合近期食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，我們將5月CPI預(yù)測(cè)小幅下調(diào)至3.2%。貨幣政策方面，

6、本周公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金780億元，SHIBOR以及回購(gòu)利率延續(xù)下行走勢(shì)，目前看資金面應(yīng)為年內(nèi)較為寬松水平。數(shù)據(jù)顯示，截至20日四大行新增信貸投放僅為340億元，在近期投資升溫背景下，不排除月末有突擊放貸可能，但規(guī)?？赡苋耘c4月接近。三、行業(yè)分析1、2011年家電業(yè)遭遇“寒冬”2011年家電業(yè)增速放緩，其原因主要有幾個(gè)方面：首先從宏觀層面上講，以舊換新、節(jié)能惠民、家電下鄉(xiāng)等刺激政策逐步退出，部分家電需求已被提前透支；房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷打壓了家電的消費(fèi)需求，另外人民幣升值、歐美日經(jīng)濟(jì)不振影響了出口。其次從微觀上看，家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，利潤(rùn)不斷攤薄，流通、用工成本不斷提高，這些因素共同造成了家電市場(chǎng)的

7、增速放緩、企業(yè)利潤(rùn)下降。為應(yīng)對(duì)2011年家電業(yè)的寒冬局勢(shì)，2012年兩會(huì)關(guān)注家電議題積極引導(dǎo)開(kāi)展總結(jié)近兩年家電下鄉(xiāng)和以舊換新的經(jīng)驗(yàn)，及時(shí)研究制定替代接續(xù)政策。2、政策拉動(dòng)行業(yè)“回暖”國(guó)務(wù)院于5月16日發(fā)布公告，決定安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，啟動(dòng)推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機(jī)和熱水器，將涉及近5000億元的產(chǎn)值。這次家電節(jié)能補(bǔ)貼超出市場(chǎng)預(yù)期，將有力拉動(dòng)家電行業(yè)觸底回暖。3、家電企業(yè)積極改革新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)家電業(yè)企業(yè)提出新的要求，“技術(shù)創(chuàng)新”與“節(jié)能環(huán)保”成為家電產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵詞，主要家電產(chǎn)品能效水平要平均提高15%。家電企業(yè)要迎合消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，“苦練內(nèi)功”，加快創(chuàng)新核心技術(shù)、提

8、升產(chǎn)品質(zhì)量、樹(shù)立品牌，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景依然良好。海信專注技術(shù)創(chuàng)新，是國(guó)內(nèi)黑電龍頭。海信主營(yíng)電視機(jī)、廣播電視設(shè)備、通訊產(chǎn)品的制造、銷售和服務(wù)，是中國(guó)最大的彩電生產(chǎn)基地之一。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年海信平板電視銷量占有率達(dá)到15.53%，海信LED電視零售量占有率達(dá)到21.38%，海信3D電視零售量占有率達(dá)到19.92%，海信網(wǎng)絡(luò)電視的銷售量占有率為22.9%，高居行業(yè)第一位。 2011年8月16日，公司首發(fā)“全球第一臺(tái)個(gè)人智能電視”ITV(我的個(gè)人智能電視)M280系列；2011年11月30日，個(gè)人智能電視ITV2M1101系列全新上市。ITV植入智能推薦、社區(qū)交友等軟件應(yīng)用，兼有網(wǎng)

9、絡(luò)、娛樂(lè)、PC及社交等功能，真正實(shí)現(xiàn)了隨時(shí)、隨地、隨心觀看電視，豐富了公司的智能電視產(chǎn)品體系，有望成為未來(lái)新的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。 四、財(cái)務(wù)分析1、盈利能力分析表1：海信電器近10年盈利能力部分指標(biāo)指標(biāo)日期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)銷售毛利率(%)2012/3/3118.945216.9619.37182011/12/3120.416823.5720.86932010/12/3117.033314.7217.3422009/12/3118.746110.1519.02582008/12/3117.3617.617.76192007/12/3115.75827.2516.05222006/12

10、/3114.06354.7214.32062005/12/3115.9044.0916.1192004/12/3114.05952.4314.17822003/12/3114.96191.7615.26142002/12/3113.61281.5213.8624注：根據(jù)2012年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，2012/3/31一行中部分指標(biāo)已轉(zhuǎn)換計(jì)算為整年指標(biāo)。圖1：海信電器近10年盈利能力指標(biāo)變化趨勢(shì)從圖1可以看出代表企業(yè)盈利能力的銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率三項(xiàng)指標(biāo)在近十年內(nèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，說(shuō)明公司的盈利能力呈增強(qiáng)趨勢(shì)。由于2011年底家電補(bǔ)貼政策的到期導(dǎo)致三項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)小幅度下跌，但最近的二期家

11、電補(bǔ)貼政策出臺(tái)將拉動(dòng)指標(biāo)再次出現(xiàn)明顯上揚(yáng)。2、償債能力分析表2：海信電器近10年償債能力部分指標(biāo)指標(biāo)日期資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率2012/3/3148.77161.80611.53422011/12/3154.66021.63011.37122010/12/3153.55861.63581.25412009/12/3151.35771.69341.23692008/12/3147.97831.73781.30242007/12/3153.12641.55430.93042006/12/3146.76011.78191.02912005/12/3152.37241.60320.82222004

12、/12/3143.1821.7580.81632003/12/3138.10171.87991.01712002/12/3140.1581.80650.9972圖2：海信電器近10年資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢(shì)由圖2可以看出，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2003年到2005年處于上升的階段，到2005年底達(dá)到高點(diǎn)。隨后一直保持在50上下波動(dòng)，最近一年內(nèi)有小幅下降。海信電器流動(dòng)比率在2003年到2005年之間呈現(xiàn)一個(gè)下降的趨勢(shì)，隨后圍繞1.7小幅波動(dòng)。2010年開(kāi)始，流動(dòng)比率平穩(wěn)上升，說(shuō)明公司的償債能力逐漸增強(qiáng)。（如圖3所示）圖3：海信電器近10年流動(dòng)比率變化趨勢(shì)圖4：海信電器近10年速動(dòng)比率變化趨勢(shì)2006年之前

13、，海信電器速動(dòng)比率一直未超過(guò)1，2006年開(kāi)始出現(xiàn)較明顯的上漲，2008年達(dá)到較高值1.3024，隨后小幅下跌后又出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)。但總體上看，速動(dòng)比率一直在1附近波動(dòng)，波動(dòng)處于合理范圍。3、經(jīng)營(yíng)能力分析表3：海信電器近10年經(jīng)營(yíng)能力部分指標(biāo)指標(biāo)日期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）存貨周轉(zhuǎn)率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)2012/3/315.62111.91610.32542011/12/3125.24777.71671.64282010/12/3129.2157.11611.86222009/12/3132.02458.30612.26452008/12/3121.20186.80222.19892007/12

14、/3124.36146.60272.52252006/12/3131.05056.18382.49792005/12/3127.09334.41512.04892004/12/3126.47044.22391.812003/12/3123.0823.79331.45492002/12/3126.09033.81551.4096圖5：海信電器近10年經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)變化趨勢(shì)由圖5可以看出，自2002年開(kāi)始，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率開(kāi)始上漲，到2006年達(dá)到高點(diǎn)31.0505。隨后，出現(xiàn)一個(gè)較明顯的震蕩，2008年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率跌為21.2018，2009年漲為32.0245。之后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又出現(xiàn)明顯下跌趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平有所下降。在2009年之前，海信電器的存貨周轉(zhuǎn)率一直處于逐漸上升的趨勢(shì)，2010年出現(xiàn)不明顯下降之后逐漸回升，說(shuō)明海信的存貨管理效率總體上呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。海信