上交所個股期權(quán)全真模擬交易業(yè)務方案介紹(共56頁).ppt

1、上交所個股期權(quán)全真模擬交易業(yè)務方案介紹2013年12月11日上交所啟動期權(quán)交易全真模擬交易全真模擬交易將根據(jù)客戶真實賬戶資金分配虛擬交易資金；投資者適當性評估和準入分級制度在模擬階段有所簡化，原則上要求具有融資融券資格的客戶申請參與；要求引導投資者理性參與；對嚴重擾亂全真模擬交易市場秩序的投資者可能會認定為不合格投資者從而影響真實上線時開戶資格。目 錄一、概述二、合約設(shè)計三、運作管理四、交易制度五、風險控制一、概述一、概述：基本概念期權(quán)：字面理解有期限的權(quán)利。期權(quán)交易：關(guān)于權(quán)利的買賣。期權(quán)交易雙方：權(quán)利與義務。認購期權(quán)看漲期權(quán)買入期權(quán)（名詞）認沽期權(quán)看跌期權(quán)賣出期權(quán)（名詞）期 權(quán)認購期權(quán)認沽期

2、權(quán)買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）有權(quán)以行權(quán)價買入標的有權(quán)以行權(quán)價賣出標的被行權(quán)時有義務以行權(quán)價賣出標的被行權(quán)時有義務以行權(quán)價賣出標的一、概述：基本功能轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格進行杠桿性看多或看空的方向性交易通過期權(quán)組合策略交易，形成不同的風險和收益組合，進行套利、做市等通過賣出期權(quán)，增強持股收益，降低買入成本期權(quán)用途期權(quán)對投資者的價值簡單的說：T+0;杠桿交易；多空雙向；風險收益非線性特征一、概述：與權(quán)證的區(qū)別一、概述：與期貨的區(qū)別全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年l2012年股票期權(quán)的交易量已超過股指期權(quán)，約占衍生品交

3、易量的24%l股票期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計已超過衍生品交易量的30%一、概述：境外市場 2005 年開始，衍生品業(yè)務占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀、自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務之和，成為投行最主要的收入來源，其中股票類衍生品（主要是期權(quán)）的收入占比一直在10%上下浮動.二、合約設(shè)計個股期權(quán)標的選擇應滿足如下條件：規(guī)模大流動性好波動性適中股票標的選擇標準融資融券標的 上市時間不少于6個月最近6個月日均市值和最近6個月日均成交額排名綜合靠前 最近6個月日均波動率不超過基準指數(shù)的3倍 最近6個月日均持股帳戶數(shù)不低于4000戶ETF標的選擇標準 融資融券標的 成立時間不少于6個月 最近6個月

4、日均市值和最近6個月日均成交額排名綜合靠前 最近6個月日均持有帳戶數(shù)不低于4000戶合約標的名單由上交所定期進行調(diào)整二、合約設(shè)計：合約標的選擇標準 二、合約設(shè)計：合約條款平值：行權(quán)價格和市場價格相同，僅有時間價值實值期權(quán)價內(nèi)：如果期權(quán)馬上行權(quán)是有價值的，認購：股價高于行權(quán)價，認沽：股價低于行權(quán)價虛值期權(quán)價外：如果期權(quán)馬上行權(quán)是負價值的，認購：股價低于行權(quán)價，認沽：股價高于行權(quán)價標的為股票時的行權(quán)價格間距 .2.56.505560.95100110120.1011.192025.二、合約設(shè)計：合約條款如何確定平值期權(quán)的行權(quán)價？例：標的價格元，平值期權(quán)行權(quán)價元 標的價格元，平值期權(quán)行權(quán)價17元三、

5、運作管理合約代碼:601398C1309M00380 1標的代碼到期月份到期年份行權(quán)價格標示字段行權(quán)價因標的證券除權(quán)除息修改而導致新標準合約掛牌的次數(shù)合約簡稱: 工商銀行購9月380認購/認沽標的簡稱行權(quán)價格認購/認沽到期月份月合約三、運作管理：合約代碼、簡稱共19位共20個字符新合約上市新月份上市一次新掛40個:2 45價格變動加掛:保證實值、虛值至少各2個股價變動，實值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌 加入到現(xiàn)有期權(quán)合約序列中 同時存在的期權(quán)合約數(shù)目將很多三、運作管理：合約掛牌（1）合約加掛舉例（以認購期權(quán)為例）標的證券價格元，初始掛牌合約的行權(quán)價分別為元和元（

6、實值）、5元（平值）、元和（虛值）次日標的證券跌停至元，無實值合約，需要加掛使至少有兩個實值合約加掛行權(quán)價元、4元的實值合約三、運作管理：合約掛牌（2）合約到期日三個交易日以內(nèi)（含3個交易日），則該月份合約不加掛。當合約標的不在最新公布合約標的范圍之內(nèi)時，不加掛合約。例外情況當標的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時，期權(quán)合約需要作相應調(diào)整，以維持買賣雙方的權(quán)益不變，主要包括：合約金額（名義價值，即行權(quán)價格*合約單位）不變；合約市值（權(quán)利金*合約單位）不變，可用現(xiàn)金補償。合約調(diào)整日為標的證券除權(quán)除息日，主要調(diào)整行權(quán)價格與合約單位。三、運作管理：合約調(diào)整（1）調(diào)整公式除權(quán)除息新合約單位

7、原合約單位（1+流通股份變動比例）除權(quán)(息)前一日標的證券收盤價/（前一日標的收盤價格-現(xiàn)金紅利）+配（新）股價格流通股份變動比例 新行權(quán)價格原行權(quán)價格原合約單位/新合約單位。 除權(quán)除息日調(diào)整后的合約前結(jié)算價原合約前結(jié)算價（或結(jié)算參考價）原合約單位/新合約單位。 除權(quán)除息日調(diào)整后的合約前結(jié)算價原合約前結(jié)算價（或結(jié)算參考價）原合約單位/新合約單位。 除權(quán)除息日，以調(diào)整后的合約前結(jié)算價作為漲跌幅限制與保證金收取的計算依據(jù)。 三、運作管理：合約調(diào)整（2）舉例除息2012年6月14日（周四）為工商銀行的除權(quán)除息日工商銀行前收盤價是元 ，每股紅利元2012年7月到期、行權(quán)價為元、合約單位為10000的認

8、購期權(quán)新合約單位（原合約單位除權(quán)(息)前一日標的證券收盤價）/（前一日標的收盤價格-現(xiàn)金紅利）（）/（）新行權(quán)價格原行權(quán)價格原合約單位/新合約單位另一種算法新行權(quán)價格原行權(quán)價格(除息前一日標的證券收盤價-每股紅利)/除息前一日標的證券收盤價新合約單位原合約單位原行權(quán)價格/新行權(quán)價格三、運作管理：合約調(diào)整（3）標的證券停牌，對應期權(quán)合約交易停牌。標的證券復牌后，對應期權(quán)合約交易復牌。當某期權(quán)合約出現(xiàn)異常價格波動時，上交所可以暫停該期權(quán)合約的交易，并決定恢復時間。 對合約盤中臨時停牌，停牌前的申報參加當日該合約復牌后的交易；停牌期間，可以繼續(xù)申報，也可以撤銷申報（釋放保證金等）。交易所有權(quán)根據(jù)市場

9、需要暫停期權(quán)交易。三、運作管理：合約停牌（1）l情形一：最后交易日（E日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌且日終前復牌（當日行權(quán)有效），但下一交易日（E+1日）合約標的全天停牌。對行權(quán)方的實物交割分配按證券賬戶應收證券數(shù)量由小到大排序進行。認購：有實物的必須實物交割，否則進行現(xiàn)金結(jié)算。認沽：被指派的義務方必須準備好資金進行正常交收。l情形二：最后交易日（E日）合約標的盤中停牌直至收盤。E1日非全天停牌，僅當實值合約權(quán)利方未提出行權(quán)才進行現(xiàn)金結(jié)算E+1日全天停牌，如認購義務方?jīng)]有實物則進行現(xiàn)金結(jié)算，認沽義務方必須準備資金進行實物交割l情形三：最后交易日（E日）合約標的全天停牌。E日不進行行權(quán)申報，

10、行權(quán)日延后 三、運作管理：合約停牌（2）最后交易日或次日停牌異常情況處理期權(quán)合約到期自動摘牌。調(diào)整過合約無持倉摘牌合約標的終止上市 當合約標的發(fā)生終止上市，合約標的對應的所有期權(quán)合約自動摘牌。上交所持倉者以合約標的最后交易日最后半小時按時間加權(quán)均價作為標的交割價格（最后半小時無成交時，按當日均價，當日無成交時按標的前收盤價格），并以此交割價格確定實值期權(quán)與合約結(jié)算價進行現(xiàn)金結(jié)算。 三、運作管理：合約摘牌四、交易制度 混合交易模式 競價交易為主，做市商為輔連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交以漲跌停板價格申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交9：30-11：30 和 13：

11、00-15：00 連續(xù)競價9：15-9：25 集合競價只接收普通限價指令，投資者提交訂單后可撤單，上交所披露模擬開盤價格，隨機結(jié)束后產(chǎn)生集合競價價格。四、交易制度：機制與時間四、交易制度：買賣類型(1)27 對同一期權(quán)合約，交易時段可以雙向持倉（可同時持有權(quán)利倉與義務倉），備兌持倉分立，獨立于用保證金開立的義務倉日終時由上交所與結(jié)算公司對雙向頭寸自動進行對沖（取凈頭寸，優(yōu)先對沖非備兌義務倉），調(diào)整為單向持倉，并按單向進行維持保證金計收。 四、交易制度：買賣類型(2) 限價指令 市價剩余轉(zhuǎn)限價指令市價是指當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價：買一或賣一價市價剩余撤消指令 FOK申報指令（Fill or K

12、ill) 立即全部成交否則自動撤銷指令，限價或市價申報。四、交易制度：交易指令證券鎖定與解鎖指令在交易時段，投資者可以將已持有的證券（含當日買入，僅限標的證券）作為備兌開倉的保證金，由交易所進行凍結(jié)（當日有效），亦可解凍。優(yōu)先凍結(jié)當日買入的證券份額（凍結(jié)之前買入的），再凍結(jié)申購的ETF份額或贖回的成份股份額；最后凍結(jié)非當日買入證券。解凍順序與凍結(jié)順序相反。解凍的當日買入證券當日仍不能賣出，但可用于申購/贖回ETF。優(yōu)先進行非當日備兌持倉的平倉，釋放被凍結(jié)的合約標的,對非當日備兌持倉的平倉增加可解凍的 “非當日買入”合約標的。行權(quán)指令/撤消行權(quán)指令 對行權(quán)日，行權(quán)時間延長半小時（增加15:00-

13、15:30時段）。行權(quán)指令申報當日有效，當日可以撤銷。行權(quán)申報可多次申報，行權(quán)數(shù)量累計計算。行權(quán)日買入的期權(quán)，當日可以行權(quán)。行權(quán)交收為E+1日（其中，對于認購期權(quán)，被分配行權(quán)的投資者可于E+1日買入標的證券）。自動行權(quán)服務。四、交易制度：非交易指令設(shè)計思路：非線性漲跌停設(shè)計，平值與實值期權(quán)可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴重虛值的期權(quán)漲幅非常有限。四、交易制度：漲跌幅限制2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價是元/股例一：當日，2012年8月到期、行權(quán)價為元的認購期權(quán)，合約結(jié)算價為元7月30日（周一）該認購期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅=max，min （2），3.7210漲停板跌停板，取 例

14、二：當日，2012年8月到期、行權(quán)價為元的認沽期權(quán)，合約結(jié)算價為元7月30日（周一）該認沽期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅= max ，min （2），3.7210漲停板跌停板 ，取0.001 以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅度達到max30%*參考價格,0.005時，進入4到5分鐘的集合競價交易（第五分鐘隨機結(jié)束），產(chǎn)生的價格為最新參考價格，并恢復連續(xù)競價。 斷路器導致的集合競價階段，交易系統(tǒng)只接受普通限價指令，可接受撤單申報。 下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動斷路。市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易四、交易制度：斷路器機制最小變動價位最小變動價位申報價格最小變動為0.001元。單

15、筆申報最大數(shù)量單筆申報最大數(shù)量標的資產(chǎn)為股票股票：限價單筆申報最大數(shù)量為100張。市價單筆申報最大數(shù)量為50張。標的資產(chǎn)為ETF：限價單筆申報最大數(shù)量為100張。市價單筆申報最大數(shù)量為50張。四、交易制度：申報開盤價開盤價當日期權(quán)合約集合競價最后三分鐘隨機結(jié)束后產(chǎn)生的價格作為開盤價。集合競價未產(chǎn)生開盤價的，連續(xù)競價的第一筆成交價為開盤價。最新價最新價當日該合約最近或最后一筆成交價格。結(jié)算價結(jié)算價結(jié)算價由交易所在收盤后計算并公布。最后五分鐘有成交及報價，直接生成結(jié)算價。上市首日（新掛或加掛）開盤參考價上市首日（新掛或加掛）開盤參考價隱含波動率四、交易制度：開盤價、結(jié)算價交易前信息（合約基本信息）

16、交易前信息（合約基本信息）合約編碼合約交易代碼合約簡稱標的證券名稱及代碼是否新掛合約漲跌停價格昨持倉量是否調(diào)整過行權(quán)價合約單位到期日認購/認沽合約狀態(tài)（是否限開倉）是否可行權(quán)交收日四、交易制度：信息披露（1）即時行情即時行情開盤集合競價階段開盤集合競價階段：合約編碼、前結(jié)算價格、虛擬開盤參考價格、虛擬匹配量和虛擬未匹配量。連續(xù)競價階段連續(xù)競價階段：合約代碼、前結(jié)算價格、最新成交價格、當日最高成交價格、當日最低成交價格、當日累計成交數(shù)量、當日累計成交金額、持倉量、實時最高5個買入申報價格和數(shù)量、實時最低5個賣出申報價格和數(shù)量。首次上市合約的上市首日，其即時行情顯示的前結(jié)算價前結(jié)算價為其參考價格。

17、四、交易制度：信息披露（2）盤后信息盤后信息 日行情數(shù)據(jù)(可按日期查詢)：合約編碼、合約交易代碼、開盤價、最新價（收盤價）、結(jié)算價、最高成交價、最低成交價、漲跌幅度、成交量、未平倉量。 每日按認購/認沽合約類型，并按根據(jù)合約標的統(tǒng)計交易量前三的合約標的，披露每一合約標的交易量前五名的交易參與人。 每日按認購/認沽合約類型，并按根據(jù)合約標的統(tǒng)計持倉量前三的合約標的，披露每一個合約標的持倉量前五名的交易參與人。四、交易制度：信息披露（3）行權(quán)信息行權(quán)信息對有行權(quán)的合約按合約標的公布行權(quán)情況合約標的、認購/認沽、有效行權(quán)張數(shù)、行權(quán)股/份數(shù)、現(xiàn)券交收股/份數(shù)、現(xiàn)金結(jié)算股/份數(shù)提醒信息提醒信息距離到期日

18、不足10個交易日的期權(quán)合約信息。當日停牌及復牌的期權(quán)合約信息。近期進行合約調(diào)整的期權(quán)合約信息（持續(xù)到調(diào)整后10個交易日或摘牌）。四、交易制度：信息披露（4）五、風控制度五、風控制度 期權(quán)義務方必須按照規(guī)則繳納保證金，每日收市后，登記公司會根據(jù)標的證券價格波動計收維持保證金。 保證金的收取分級進行，登記公司向結(jié)算參與人收取保證金，結(jié)算參與人向客戶收取保證金。 備兌開倉需用全額合約標的充當保證金，其他賣出開倉在試點初期只能用現(xiàn)金充當保證金（未來考慮用持有證券折算擔保）基本原則五、風控制度：保證金（1）結(jié)算參與人保證金 存放在結(jié)算參與人在登記公司開立的衍生品保證金賬戶。 結(jié)算準備金：指結(jié)算參與人為了

19、交易結(jié)算在保證金賬戶中預先準備的資金，是未被占用的保證金(也稱可用資金余額)，必須是現(xiàn)金，且設(shè)置最低余額（初期設(shè)置為200萬）。 維持保證金：指結(jié)算參與人在保證金賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。五、風控制度：保證金（2）客戶保證金收取比例由結(jié)算參與人規(guī)定，但要高于登記公司對結(jié)算參與人收取保證金的水平。 屬于客戶所有，用于客戶的交易結(jié)算，嚴禁挪作他用。結(jié)算參與人的自營業(yè)務只能通過其專用自營結(jié)算賬戶進行，其自營業(yè)務保證金必須與經(jīng)紀業(yè)務分賬結(jié)算。五、風控制度：保證金（3）保證金計算原則141. 以較大可能覆蓋兩個交易日的違約風險2.對虛值期權(quán)在收取保證金時考慮減掉虛值部分，提高資金

20、效率。3.結(jié)算參與人向投資者收取的保證金不得低于登記公司向結(jié)算參與人收取的保證金數(shù)量。234.同時平衡違約風險和市場爆炒風險。五、風控制度：保證金（4）初始保證金計算公式股票期權(quán)初始保證金公式（覆蓋兩日漲跌停）ETF期權(quán)初始保證金公式認購期權(quán)（short call）初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價+ Max 15%標的前收盤價-認購期權(quán)虛值，7%標的前收盤價認沽期權(quán)（short put）初始保證金Min權(quán)利金前結(jié)算價+ Max15%標的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，7%行權(quán)價，行權(quán)價認購期權(quán)（short call）初始保證金權(quán)利金前結(jié)算價+ Max（25%標的前收盤價-認購期權(quán)虛值，10%標的前收盤價）認沽

21、期權(quán)（short put）初始保證金Min權(quán)利金前結(jié)算價+ Max25%標的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價說明： 認購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-標的收盤價，0） 認沽期權(quán)虛值=max（標的收盤價-行權(quán)價，0）五、風控制度：保證金（5） 股票期權(quán)維持保證金公式 ETF期權(quán)維持保證金公式認購期權(quán)（short call）維持保證金權(quán)利金結(jié)算價 + Max（25%標的收盤價-認購期權(quán)虛值，10%標的收盤價）認沽期權(quán)（short put）維持保證金Min權(quán)利金結(jié)算價+ Max25%標的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價認購期權(quán)（short call）維持保證金權(quán)利金結(jié)算價 + M

22、ax 15%標的收盤價-認購期權(quán)虛值，7%標的收盤價認沽期權(quán)（short put）維持保證金Min權(quán)利金結(jié)算價+ Max15%標的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，7%行權(quán)價，行權(quán)價維持保證金計算公式說明： 認購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-標的收盤價，0） 認沽期權(quán)虛值=max（標的收盤價-行權(quán)價，0）五、風控制度：保證金（6）限倉限倉是限制持有期權(quán)合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。按單邊計算：對于同一合約標的的認購或認沽期權(quán)的各行權(quán)價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。交易系統(tǒng)對交易參與人設(shè)置總的持倉限制，券商端交易系統(tǒng)對客戶進行前

23、端控制。五、風控制度：限倉、限購（1）規(guī)定個人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%，按整十萬向上取值。限購五、風控制度：限倉、限購（2）當結(jié)算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準（持倉量達到其持倉限制的一定比例及以上，例如80%）或上交所認為需要交易參與人或客戶報告的，交易所有權(quán)要求結(jié)算參與人或客戶報告其資金情況、頭寸情況、交易用途等。交易所根據(jù)大戶報告審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為以及監(jiān)控大戶的交易風險情況。五、風控制度：大戶報告制度任一交易日，同一標的證券相同

24、到期月份的未平倉合約所對應的合約標的總數(shù)超過合約標的流通股本的30%（含備兌開倉持倉頭寸）時，除另有規(guī)定外，本所自次一交易日起限制該類認購期權(quán)開倉（包括賣出開倉與買入開倉），但不限制備兌開倉。 當上述比例低于28%時，本所自次一交易日起解除該限制。只針對股票認購期權(quán)五、風控制度：限開倉制度五、風控制度：盤中試算盤中試算交易所在盤中以市場實時成交價格進行盤中盯市，在線計算各賬戶、各結(jié)算參與人的保證金，對其風險進行評估，協(xié)助登記公司對客戶保證金進行監(jiān)控。公司盯市客戶持倉風險類指標：單個標的合約持倉、總體合約持倉、合約集中度等；客戶履約擔保類指標：客戶履約擔保比例（交易所標準）、客戶履約擔保比例（公司標準）、客戶可用資金等；合約到期類指標：分類持倉量等。預警：客戶風險監(jiān)控指標突破公司規(guī)定的預警標準，或經(jīng)過盤中試算發(fā)現(xiàn)客戶存在較大風險的可能時。例如：履約擔保比例低于公司追保標準的倍。追保：履約擔保比例低于公司的追保標準且高于強平標準，分支機構(gòu)向客戶發(fā)出追保通知，要求客戶及時予以補足。五、風控制度： 強行平倉制度當客戶出現(xiàn)下列情形之一時，公司有權(quán)對其相關(guān)持倉進行強行平倉：（一）根據(jù)盤中期權(quán)價格波動進行試算，履