關(guān)于上市公司信息披露問(wèn)題的研究

1、 本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）題 目: 關(guān)于上市公司信息披露問(wèn)題的研究 姓 名: 陸堯翎 學(xué) 院: 人文社會(huì)科學(xué)學(xué)院 專(zhuān) 業(yè): 法學(xué) 班 級(jí): 法學(xué)51班 學(xué) 號(hào): 2265116 指導(dǎo)教師: 周中建 職稱(chēng): 副教授 2009年 05月15日南京農(nóng)業(yè)大學(xué)教務(wù)處制目 錄摘要1關(guān)鍵詞1Abstract1Key words1引言 1一、上市公司信息披露制度的定義和作用 2（一）上市公司信息披露制度定義 2（二）信息披露制度的作用 21、有利于發(fā)行價(jià)格與交易價(jià)格的合理形成22、有利于證券發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)管理水平的提高23、有利于證券監(jiān)管部門(mén)高效監(jiān)管24、有利于維護(hù)廣大投資者的利益2二、上市公司信息披露的法理基礎(chǔ)

2、 3（一）權(quán)益關(guān)系平衡論說(shuō) 3（二）法的價(jià)值說(shuō) 31、法的秩序價(jià)值32、法的經(jīng)濟(jì)效益價(jià)值33、法的平等價(jià)值3三、披露的信息標(biāo)準(zhǔn) 3（一）真實(shí)性 3（二）完整性 4（三）準(zhǔn)確性 4（四）時(shí)效性 4四、我國(guó)信息披露的現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題 4（一）我國(guó)相關(guān)立法現(xiàn)狀 41、信息披露制度的法律框架42、目前需要披露的信息范圍4(二)我國(guó)信息披露制度存在的問(wèn)題 51、信息披露不真實(shí)虛假陳述問(wèn)題52、信息披露不完整重大遺漏問(wèn)題53、信息披露不準(zhǔn)確誤導(dǎo)性陳述嚴(yán)重54、信息披露不規(guī)范不遵守內(nèi)容、形式、程序55、信息披露的易得性得不到保障5五、上市公司信息披露制度的完善 5（一）健全違法違規(guī)披露的責(zé)任制度體系 5（二

3、）提高所披露的信息本身的質(zhì)量 61、加強(qiáng)臨時(shí)報(bào)告的時(shí)效性規(guī)定62、實(shí)行靈活的會(huì)計(jì)年度63、擴(kuò)大公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露范圍64、完善預(yù)測(cè)性信息披露制度6（三）確立政府監(jiān)管，行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督的三位一體的監(jiān)管框架 6結(jié)語(yǔ) 7致謝 7參考文獻(xiàn) 7關(guān)于上市公司信息披露問(wèn)題的研究法學(xué)專(zhuān)業(yè)學(xué)生 陸堯翎 指導(dǎo)老師 周中建摘要：信息披露是投資者了解上市公司，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管上市公司的主要途徑，也是上市公司必須履行的一項(xiàng)法定義務(wù)。上市公司遵照國(guó)家法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)的披露公司的重要信息，便于投資者據(jù)此進(jìn)行投資決策，保護(hù)上市公司自身利益。本文闡述了信息披露制度的基本理論，信息披露制度的法理基礎(chǔ)和功

4、能價(jià)值，以及對(duì)我國(guó)信息披露的完善等方面的建議，分析了我國(guó)目前信息披露中存在的問(wèn)題，以期為信息披露制度的完善做一點(diǎn)貢獻(xiàn)。 關(guān)鍵字：信息披露；披露質(zhì)量；制度完善A Study on Information Disclosure of Listed CompanyStudent majoring in law LU Yaoling Tutor ZHOU ZhongjianAbstract：The information disclosure is main for the investors to learn about the listed company, also for the superv

5、isor of security. But it is the legal obligation. According to the law, the listed companies should disclose the important information of selves in trueness, accurateness and quickness, so that the investors could decide whether or not to invest and the own interests of listed companies could be pro

6、tected. This article consist the theory consist of the conception of information disclosure, the establishment, development and present problem of information disclosure system in our country is concerned. Based on the analysis, the reasons of those problems and the faults of the system are found ou

7、t. And the proposal to perfect the system is ready.Key words: Information Discourse；Quality of Information Discourse；Completeness引言“信息本身便是力量，沒(méi)有信息，公眾便不知所措?！毙畔?gòu)成了證券市場(chǎng)的存在基礎(chǔ)，是投資人進(jìn)行證券投資決策的根本依據(jù)。因此，信息披露是保持證券市場(chǎng)可信度和有效性的重要機(jī)制；是避免誤導(dǎo)和欺詐行為，建立和規(guī)范證券市場(chǎng)的基石。在我國(guó)，上市公司信息披露受公司法和證券法的雙重規(guī)制。但遺憾的是，由于我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露的不完善，上市公司屢屢違規(guī)，虛假陳

8、述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等行為仍時(shí)有發(fā)生。繁華的背后往往蘊(yùn)含著危機(jī)，一旦真相曝露，廣大中小投資者往往成為證券交易的最終犧牲品，勢(shì)必造成投資者對(duì)股市的信任危機(jī)，嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮?！凹t光電子”、“銀廣夏”、“ST金泰”、“國(guó)美電器”等虛假陳述，操縱市場(chǎng)的丑聞，震驚全國(guó)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管上市公司的主要途徑，也是上市公司必須履行的一項(xiàng)法定義務(wù)，上市公司應(yīng)遵照國(guó)家法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)的疲露公司的重要信息，便于投資者據(jù)此進(jìn)行投資決策。故信息披露一直是一個(gè)被受關(guān)注的話題。一、上市公司信息披露制度的定義和作用對(duì)概念的入門(mén)性討論盡管難免會(huì)顯得抽象，并因而給人以遠(yuǎn)離現(xiàn)實(shí)之感

9、，但卻幾乎是不能省略的。（一）上市公司信息披露制度定義信息，英文為information，顧名思義， 有“消息”之意。披露，即通過(guò)一定的媒介載體向社會(huì)公眾發(fā)表或公布他人尚未得知的信息，英文為disclose ，有“公開(kāi)”、“公示”等意。因而信息披露制度又稱(chēng)為信息公開(kāi)制度、信息公示制度。許多學(xué)者對(duì)其定義并非完全一致。筆者認(rèn)為依據(jù)不同的角度，形成的不同的定義恰恰完整的囊括了此制度的所有范疇。若將信息披露定位于是為滿足證券管理部門(mén)的監(jiān)管需要，則信息披露制度是指證券發(fā)行公司按照法定要求將自身財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況向證券管理部門(mén)報(bào)告并向社會(huì)公眾投資者公告的活動(dòng)。1109若將信息披露立足于披露要件與責(zé)任制度的角度

10、，即證券發(fā)行公司在證券發(fā)行與流通諸環(huán)節(jié)中，依法將有關(guān)真實(shí)信息予以公開(kāi)，以供投資者作投資價(jià)值判斷參考的法律制度。2若將信息披露側(cè)重于此制度所能達(dá)到的預(yù)期目的，則信息披露制度是證券發(fā)行人在證券上市前后，依法將其經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息予以充分，完整，準(zhǔn)確，及時(shí)地披露，以供證券投資者作投資價(jià)值判斷的制度?！?3若從狹義與廣義角度給其下定義。就狹義上而言，信息披露制度是指證券市場(chǎng)上的有關(guān)當(dāng)事人在證券發(fā)行、上市和交易等一系列環(huán)節(jié)中，依照法律法規(guī)、證券主管機(jī)關(guān)的管理規(guī)則及證券交易所的有關(guān)規(guī)定，以一定的方式向社會(huì)公眾公布或向證券主管部門(mén)或自律機(jī)構(gòu)提交、申報(bào)與證券有關(guān)的信息而形成的一整套行為規(guī)范和活動(dòng)準(zhǔn)則的總稱(chēng)。在廣義

11、上，可擴(kuò)及證券市場(chǎng)管理與執(zhí)法活動(dòng)的公開(kāi)。4255（二）信息披露制度的作用盡管從信息披露制度的誕生之日起，就一直受到理論界的質(zhì)疑，但筆者仍對(duì)其持肯定態(tài)度，認(rèn)為其作為證券市場(chǎng)基石的地位無(wú)庸置疑。1、有利于發(fā)行價(jià)格與交易價(jià)格的合理形成證券價(jià)格的影響因素多種多樣，公司組織及股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理狀況等對(duì)證券價(jià)格均產(chǎn)生直接影響。因此，證券初始發(fā)行時(shí)，發(fā)行公司必須將這些對(duì)證券價(jià)格具有重要影響的信息依法披露，使投資者在全面了解情況的基礎(chǔ)上做出合理判斷，從而促使證券市場(chǎng)依供求關(guān)系形成合理的證券價(jià)格。2、有利于證券發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)管理水平的提高證券發(fā)行后，信息披露是維系發(fā)行人與投資者之間的橋梁和紐帶。因?yàn)樯鲜?/p>

12、公司信息披露法律義務(wù)能促使上市公司的經(jīng)營(yíng)管理層對(duì)股東效忠，不斷提高企業(yè)的管理手段，致力于改善產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，促使其全面提高經(jīng)濟(jì)效益，加強(qiáng)自我約束和自我完善機(jī)制，努力實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。3、有利于證券監(jiān)管部門(mén)高效監(jiān)管信息披露制度是證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要手段。通過(guò)上市公司披露的信息，證券監(jiān)管部門(mén)不僅能夠及時(shí)、有效地查處違犯公開(kāi)披露義務(wù)的證券違法犯罪活動(dòng)，還可以根據(jù)高度透明化的證券市場(chǎng)行情及時(shí)預(yù)警、防范和化解投資風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)證券投資和籌資行為，從而抑制證券市場(chǎng)的消極作用，提高證券市場(chǎng)的效率。4、有利于維護(hù)廣大投資者的利益保障投資者為證券交易法的第一要義，要健全證券市場(chǎng)，發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)，必須先

13、保障投資者。投資者如缺乏適當(dāng)?shù)谋Ｕ?，則投資者的信心無(wú)從建立，證券市場(chǎng)的發(fā)展屬緣木求魚(yú)。一旦投資者的利益沒(méi)得到有效的保護(hù)或者遭到損害，證券市場(chǎng)就失去了正常發(fā)展的基礎(chǔ)。5222保護(hù)投資者的利益，在證券法中要進(jìn)一步落實(shí)為“三公原則”，即公開(kāi)、公平、公正原則，在技術(shù)操作層面上則表現(xiàn)為上市公司信息披露法律義務(wù)。二、上市公司信息披露的法理基礎(chǔ)信息披露制度作為證券法律中的核心制度，其設(shè)立體現(xiàn)了社會(huì)整體的利益要求。該制度從法理學(xué)角度看亦有其存在的基礎(chǔ)，因?yàn)樽鳛樗椒I(lǐng)域中一項(xiàng)法律制度，其主要目的是調(diào)整平等民事主體之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，使現(xiàn)實(shí)社會(huì)達(dá)到利益分配的相對(duì)和諧，這當(dāng)然也是法的基本價(jià)值的要求和體現(xiàn)。筆者從以下

14、兩個(gè)方面論證其法理基礎(chǔ)。（一）權(quán)益關(guān)系平衡論說(shuō)證券投資者主要享有對(duì)證券信息的知情權(quán)、公平競(jìng)爭(zhēng)權(quán)以及交易自由權(quán)三大權(quán)利，基于證券交易市場(chǎng)的公開(kāi)性特點(diǎn)，投資者決定投資的依據(jù)是對(duì)證信息的判斷，這在客觀上要求每個(gè)投資者都能平等地、及時(shí)地獲取有關(guān)證券信息的真實(shí)信息，但是投資者個(gè)人不可能與發(fā)行人約定公開(kāi)信息的義務(wù)，只能以法律強(qiáng)制規(guī)定發(fā)行人進(jìn)行信息披露，并且知情權(quán)又是公平競(jìng)爭(zhēng)權(quán)和交易自由權(quán)的基礎(chǔ)性權(quán)利，只有投資者的知情權(quán)得到保障，才能更大程度地享受到其他權(quán)利。6154-155（二）法的價(jià)值說(shuō)1、法的秩序價(jià)值經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅要遵循自身的規(guī)律，還必須在有序的社會(huì)條件下才能順利發(fā)展。法的秩序價(jià)值要求每一法律制度的設(shè)

15、定必須維護(hù)其領(lǐng)域的社會(huì)穩(wěn)定，證券信息披露制度亦是如此。作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，證券市場(chǎng)中充滿著諸多需要由法律規(guī)范加以調(diào)整的無(wú)序行為和無(wú)序狀態(tài)，信息披露制度對(duì)于維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，增強(qiáng)投資者信心和促進(jìn)金融市場(chǎng)的活躍起著決定性作用。2、法的經(jīng)濟(jì)效益價(jià)值證券信息披露制度有利于提高證券市場(chǎng)效率。理由是第一，有利于提高證券市場(chǎng)的資金分配效率。信息披露制度能使價(jià)格真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，從而引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，保證股價(jià)正確反映市場(chǎng)供求關(guān)系的變動(dòng)，有助于實(shí)現(xiàn)資金、資源的優(yōu)化配置。第二，有利于提高證券市場(chǎng)的營(yíng)運(yùn)效率。信息披露制度提高了市場(chǎng)的透明度，促進(jìn)公平、合理的競(jìng)爭(zhēng)，防范和減少了風(fēng)險(xiǎn)。這樣有助于形成穩(wěn)定的

16、市場(chǎng)秩序，確保市場(chǎng)的交易和預(yù)期功能高效運(yùn)轉(zhuǎn)，也有利于證券發(fā)行公司的健康經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，促進(jìn)社會(huì)財(cái)富的增加。3、法的平等價(jià)值雖然當(dāng)今世界信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)，發(fā)行公司有時(shí)也會(huì)自動(dòng)公開(kāi)一些信息，但投資者的信息總是不完全的。同時(shí)，公司提供的信息，往往也不能排除虛假的可能，有的甚至虛張聲勢(shì)，故意傳播虛假或誤導(dǎo)性的信息。在投資者相互之間，由于其身份和地位不同，擁有資金量的差異，他們之間獲取信息的途徑，獲取信息的多少則自然存在差異，這種不平等的獲取證券市場(chǎng)的資源和財(cái)富，往往損害的是中小投資者的利益。7因此，證券信息披露制度乃至整個(gè)證券法律體系應(yīng)該是證券市場(chǎng)平等價(jià)值的法律表現(xiàn)。三、披露的信息標(biāo)準(zhǔn)前文闡述了信息披露制度

17、的作用和法理基礎(chǔ)，那么一個(gè)需要被披露的信息應(yīng)達(dá)到怎樣的標(biāo)準(zhǔn)才能保證前述的作用和法理價(jià)值的得以充分的實(shí)現(xiàn)呢？筆者認(rèn)為應(yīng)有以下幾個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn)。（一）真實(shí)性真實(shí)性要求即對(duì)已經(jīng)發(fā)生或者存在的事實(shí)的描述要客觀、對(duì)既存事實(shí)的性質(zhì)或影響的分析和價(jià)值判斷要準(zhǔn)確、對(duì)上市公司將來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況所作的預(yù)測(cè)要合理、有據(jù)。無(wú)論采取書(shū)面文件形式，還是口頭陳述，也無(wú)論采用明示方式或默示方式，披露的信息應(yīng)當(dāng)以客觀事實(shí)或具有事實(shí)基礎(chǔ)的判斷與意見(jiàn)為基礎(chǔ)，以沒(méi)有歪曲并不加粉飾的方式再現(xiàn)或反映真實(shí)情況。是信息披露的首要標(biāo)準(zhǔn)。在保證真實(shí)性的制度保證上，應(yīng)從五個(gè)方面予以規(guī)范：8223第一，建立證券發(fā)行申報(bào)材料的審核制度；第二，證券信息公開(kāi)的擔(dān)

18、保制度，主要是發(fā)行人的董事或發(fā)起人的擔(dān)保作用；第三，證券中介機(jī)構(gòu)對(duì)披露文件真實(shí)性的盡職調(diào)查；第四，證券交易所對(duì)公開(kāi)信息文件的審查；第五，法律責(zé)任制度的存在。（二）完整性其要求9254-257（1）發(fā)行人必須全面披露影響投資者判斷價(jià)值的必備資料，在披露某一具體信息時(shí)，必須對(duì)其所有方面進(jìn)行全面、充分的揭示、不得有所側(cè)重、故意隱瞞或有重大遺漏；（2）要披露對(duì)公司股價(jià)不利的潛在或現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)因素，不能有所遺漏；（3）對(duì)于全面披露的例外限制情況，股票上市規(guī)則（2006年版）明確了：對(duì)于允許公司不予公開(kāi)披露的事項(xiàng)必須用立法列舉方式明確規(guī)定。建立信息披露保密制度，重大事件無(wú)論是否屬于商業(yè)秘密都應(yīng)制作重大變動(dòng)報(bào)

19、告書(shū)進(jìn)行申報(bào)。建立有關(guān)上市公司的申請(qǐng)不予公開(kāi)披露的程序和審查標(biāo)準(zhǔn)。（三）準(zhǔn)確性所謂準(zhǔn)確性原則僅指披露信息時(shí)必須用精確、不含糊的語(yǔ)言表達(dá)其含義，在內(nèi)容與表達(dá)方式上不得有誤導(dǎo)性陳述。誤導(dǎo)性陳述通常有兩大基本特征10330，第一，多解性，即對(duì)信息有多種合理的解釋與理解；第二，非顯現(xiàn)性，即信息在內(nèi)容上的不準(zhǔn)確并非顯而易見(jiàn)。準(zhǔn)確性表現(xiàn)為財(cái)務(wù)計(jì)算的方式、依據(jù)應(yīng)統(tǒng)一，不能隨意改動(dòng)；內(nèi)容表述應(yīng)通俗易懂，不得故弄玄虛或語(yǔ)意不詳引起歧義；理解與解釋上應(yīng)當(dāng)以一般投資者的判斷能力為標(biāo)準(zhǔn)。（四）時(shí)效性即要求發(fā)行人向公眾投資者公開(kāi)的信息應(yīng)當(dāng)具有最新性。公司所公開(kāi)的資料反映的公司狀態(tài)為現(xiàn)實(shí)公司狀況。要求一是公司應(yīng)以最快速度

20、公開(kāi)其信息；二是公司所公開(kāi)的信息應(yīng)一直保持最新的狀態(tài)。所以證券法第六十五條、第六十六條規(guī)定的中期報(bào)告和年報(bào)的公布時(shí)間兩個(gè)月和四個(gè)月明顯過(guò)長(zhǎng)，不符合時(shí)效性的要求。另外，根據(jù)披露形式的特點(diǎn)將信息披露的有效標(biāo)準(zhǔn)延伸為：規(guī)范性（適法性），即要求按統(tǒng)一的內(nèi)容和格式標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)；易得性，指公開(kāi)資料容易為一般公眾投資者所獲取。四、我國(guó)信息披露的現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題（一）我國(guó)相關(guān)立法現(xiàn)狀1、信息披露制度的法律框架隨著證券法、公司法的修訂完成，當(dāng)前規(guī)范我國(guó)上市公司信息披露制度的體系主要包括四個(gè)層次：（1）有證券法、公司法、刑法等國(guó)家基本法律;（2）有股票發(fā)行與交易管理暫行條例、股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定等行政法規(guī)

21、;（3）有上市公司信息披露管理辦法、公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則等中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的部門(mén)規(guī)章和自律規(guī)則;（4）有滬深證券交易所制定的上市規(guī)則等。可以說(shuō)，中國(guó)證券市場(chǎng)建立了以證券法為主體，相關(guān)的法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章等規(guī)范性文件為補(bǔ)充的全方位、多層次的上市公司信息披露制度框架。2、目前需要披露的信息范圍綜合起來(lái)看，我國(guó)法律法規(guī)要求的信息披露無(wú)非就是以下幾大塊內(nèi)容:(1)公開(kāi)發(fā)行募集文件，即招股說(shuō)明書(shū)；(2)上市公告書(shū)；(3)定期報(bào)告，包括年度報(bào)告和中期報(bào)告；(4)臨時(shí)報(bào)告，主要是重大事件公告、上市公司的收購(gòu)或合并公告；(5)公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的持股情況；（6）關(guān)聯(lián)交易信息

22、披露；(7)證券交易所要求披露的信息；(8)其他信息。(二)我國(guó)信息披露制度存在的問(wèn)題1、信息披露不真實(shí)虛假陳述問(wèn)題形式有：(1)通過(guò)企業(yè)間的關(guān)聯(lián)交易；(2)利用資產(chǎn)重組、債務(wù)重組做文章；(3)提前確認(rèn)銷(xiāo)售收入；(4)推遲確認(rèn)本期費(fèi)用；(5)準(zhǔn)備金提計(jì)不到位，根據(jù)利潤(rùn)需求確定應(yīng)計(jì)費(fèi)用；(6)潛虧掛賬。2、信息披露不完整重大遺漏問(wèn)題11455具體表現(xiàn)在：(1)借保護(hù)商業(yè)秘密為由，隱瞞對(duì)企業(yè)不利的會(huì)計(jì)信息的披露；（2)對(duì)一些重要事項(xiàng)的披露不完整；(3)對(duì)資金投放去向信息披露不完整；(4)對(duì)企業(yè)償債能力的揭示不完整；(5)利潤(rùn)構(gòu)成的披露不完整；(6)盈利預(yù)測(cè)披露不完整；(7)財(cái)務(wù)報(bào)告信息含量不完整。

23、(8)現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告模式對(duì)知識(shí)資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、人才資源等軟性資產(chǎn)未能予以揭示。3、信息披露不準(zhǔn)確誤導(dǎo)性陳述嚴(yán)重形式有：(1) 披露報(bào)告中用多解性描述，即信息有多中合理的解釋和理解；(2)披露內(nèi)容非顯見(jiàn)性，即披露的信息在內(nèi)容并非顯而易見(jiàn)； 4、信息披露不規(guī)范不遵守內(nèi)容、形式、程序具體表現(xiàn)在：（1）內(nèi)容不規(guī)范。會(huì)計(jì)的確認(rèn)和計(jì)量如準(zhǔn)備金的計(jì)提、存貨的計(jì)價(jià)、會(huì)計(jì)估計(jì)、不合要求：（2）形式不規(guī)范。編制格式不按證監(jiān)會(huì)公布的年度報(bào)告的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則規(guī)定的格式做；（3）信息的發(fā)布程序不規(guī)范。證券監(jiān)管部門(mén)一再?gòu)?qiáng)調(diào)上市公司必須在其指定的新聞媒體或地點(diǎn)上發(fā)布信息，然而迄今為止仍有上市公司不分時(shí)間、場(chǎng)合、地點(diǎn)隨意地披露

24、信息。5、信息披露的易得性得不到保障現(xiàn)行法律中的信息披露的方式主要有三種：(1)公眾新聞媒介；(2)備置于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所、證券公司等指定場(chǎng)所；(3)證券發(fā)行者或者出售者直接將有關(guān)信息資料交付給投資者。相對(duì)證券市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變的信息而言，這三種方式無(wú)論其速度、便利性，還是其所需要付出的成本都滿足不了“易得”的要求，特別在小城鎮(zhèn)及廣大的農(nóng)村。五、上市公司信息披露制度的完善我國(guó)證券市場(chǎng)管理的基本方針是“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”，法制強(qiáng)調(diào)的是立法，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的是執(zhí)法，自律強(qiáng)調(diào)的是守法和自我約束，規(guī)范強(qiáng)調(diào)的是證券市場(chǎng)需要達(dá)到的運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)作狀態(tài)；其中規(guī)范是目的，法制是基礎(chǔ)，監(jiān)管和自律是手段。因此信息

25、披露存在問(wèn)題的對(duì)策是:通過(guò)立法實(shí)現(xiàn)事前的威懾和預(yù)防，通過(guò)監(jiān)管、自律實(shí)現(xiàn)事后責(zé)任的追究和對(duì)損害的賠償。（一）健全違法違規(guī)披露的責(zé)任制度體系我國(guó)的投資者在合法權(quán)益遭受不法侵害時(shí)得不到有效的救濟(jì)甚至最起碼的救濟(jì)，已經(jīng)嚴(yán)重地影響到我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。目前違法違規(guī)披露的責(zé)任立法存在的主要問(wèn)題有（1）法條數(shù)量少，內(nèi)容不完善；（2）責(zé)任體系不合理；（3）法律語(yǔ)言表達(dá)不清，主要體現(xiàn)在擅自發(fā)行證券的責(zé)任，虛假陳述的責(zé)任、內(nèi)幕交易的責(zé)任這幾個(gè)方面。故要想解決我國(guó)目前證券責(zé)任不完善的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題必須從以下方面入手：首先，要建立一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、體系健全的證券法律責(zé)任制度體系。一個(gè)合理、健全的證券法律責(zé)任體系應(yīng)當(dāng)合理分配證券

26、民事責(zé)任、證券行政責(zé)任和證券刑事責(zé)任的關(guān)系。我國(guó)在證券法律責(zé)任制度設(shè)計(jì)上存在的重要缺陷就是證券民事責(zé)任于被邊緣化的尷尬境地，而證券刑事責(zé)任和證券行政責(zé)任則相對(duì)處于強(qiáng)勢(shì)的地位。為此，必須在證券法律、法規(guī)和有關(guān)規(guī)章中增加民事責(zé)任的規(guī)定，突出證券民事責(zé)任在證券法律責(zé)任制度體系中的重要地位。12完善民事責(zé)任制度的方案有：一是確定正確的指導(dǎo)原則，既要有利于防范風(fēng)險(xiǎn)，又要有利于促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展；既要有利于發(fā)揮證券市場(chǎng)作用，又要有利于有效維護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益；二是完善證券民事責(zé)任的內(nèi)容，除對(duì)現(xiàn)有證券法律中有關(guān)民事責(zé)任規(guī)定不足之處予以彌補(bǔ)外，要建立內(nèi)幕交易的民事責(zé)任，操縱市場(chǎng)的民事責(zé)任以及其他相關(guān)的民事責(zé)任；

27、13三是從立法技術(shù)上講可以把證券民事責(zé)任單列一章或一節(jié)。規(guī)定如下內(nèi)容設(shè)立法定原告的舉證責(zé)任問(wèn)題；有關(guān)機(jī)關(guān)的處罰決定不應(yīng)成為證券民事訴訟的前置程序的；允許受害人提起集團(tuán)訴訟，保障投資者民事權(quán)利能夠?qū)崿F(xiàn)。13387其次，要制定統(tǒng)一的證券行政責(zé)任法規(guī)，并彌補(bǔ)證券法律法規(guī)中有強(qiáng)制性規(guī)定而無(wú)對(duì)應(yīng)的行政責(zé)任的不足。有關(guān)證券行政責(zé)任的規(guī)定散見(jiàn)于各種法律、行政法規(guī)和規(guī)章之中，較為零亂。加之制定機(jī)關(guān)級(jí)別的不同，證券行政責(zé)任條款的設(shè)置差異也較大，缺乏完整性、準(zhǔn)確性。制定一部統(tǒng)一的法規(guī)，可以很好地解決這一問(wèn)題。最后，建立健全證券行政責(zé)任實(shí)現(xiàn)程序?？蓤?zhí)行的法律才能發(fā)揮應(yīng)有的功能，沒(méi)有程序保證的法律責(zé)任根本不可能有效的

28、執(zhí)行二為了實(shí)現(xiàn)處罰的公正、公平，必須遵循一套科學(xué)、完善的法律程序。目前我國(guó)證券行政責(zé)任的追究程序并沒(méi)有明確的、專(zhuān)門(mén)的法律、法規(guī)及規(guī)章加以規(guī)定，主要是參照行政處罰法和其他若干規(guī)章。但證券行政責(zé)任畢竟有其不同于一般行政責(zé)任制度的特點(diǎn)，加之我國(guó)在傳統(tǒng)上歷來(lái)就有重實(shí)體、輕程序的觀念，導(dǎo)致許多證券行政責(zé)任實(shí)際執(zhí)行中缺乏可操作性，因而建立健全證券行政責(zé)任的實(shí)現(xiàn)程序已迫在眉睫。否則，無(wú)程序即無(wú)實(shí)體，沒(méi)有明確、適當(dāng)?shù)姆沙绦?，法律就得不到有效?zhí)行.。14（二）提高所披露的信息本身的質(zhì)量1、加強(qiáng)臨時(shí)報(bào)告的時(shí)效性規(guī)定為了彌補(bǔ)定期報(bào)告的滯后性，設(shè)計(jì)了臨時(shí)報(bào)告制度。我國(guó)證券法也規(guī)定了臨時(shí)報(bào)告的內(nèi)容，但是披露時(shí)間的要求

29、過(guò)低。所以有學(xué)者提出：（1）應(yīng)信息使用者的需求，公司經(jīng)常主動(dòng)披露信息，一般披露次數(shù)和內(nèi)容比制度規(guī)定的要多；（2）應(yīng)建議對(duì)一切可能影響經(jīng)濟(jì)決策的事件及時(shí)而全面地披露其實(shí)質(zhì)，以有利于信息使用者及時(shí)做出判斷，并保證所有股東享受同等的待遇。2、實(shí)行靈活的會(huì)計(jì)年度15原因如下：我國(guó)長(zhǎng)期以日歷年度作為統(tǒng)一的年度。這使得投資者必須在短時(shí)間內(nèi)接受大量的信息，不利于投資者充分理解這些信息和做出正確的投資判斷。另一面，采用靈活的會(huì)計(jì)年度在一定程度上可以提高信息披露的“及時(shí)性”，以補(bǔ)披露期限長(zhǎng)而導(dǎo)致信息披露滯后的問(wèn)題。3、擴(kuò)大公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露范圍除證券法規(guī)定外，對(duì)任何可能造成公司經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)、債務(wù)、無(wú)形資產(chǎn)、會(huì)計(jì)評(píng)

30、估等重大變化的信息；影響員工利益、退休金和持股計(jì)劃的信息；公司內(nèi)幕人士買(mǎi)賣(mài)股票的信息；公司證券及其衍生品從不同交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)移的信息；所有重大的資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)、合同、債務(wù)（包括或有債務(wù)），如發(fā)行人與非并表實(shí)體和其他個(gè)人之間存在可能對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成本、流動(dòng)性、資本性支出、資本來(lái)源以及收入費(fèi)用構(gòu)成產(chǎn)生重大影響的信息等等。 4、完善預(yù)測(cè)性信息披露制度由于預(yù)測(cè)性信息具有其內(nèi)在的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，這更要求證券法律通過(guò)制度設(shè)計(jì)，尋找到一種比較合適的平衡點(diǎn)。我國(guó)預(yù)測(cè)性信息披露制度應(yīng)該在以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn):（1）我國(guó)應(yīng)大膽推行強(qiáng)制性與自愿性相結(jié)合、側(cè)重于強(qiáng)制性披露的預(yù)測(cè)制度，建立健全一整套有關(guān)上市公司預(yù)測(cè)

31、性信息生成、披露和審核的規(guī)范體系；（2）發(fā)行人在披露預(yù)測(cè)性信息時(shí)，要采取適當(dāng)?shù)姆绞綄?duì)投資者進(jìn)行預(yù)先警示，以便投資者能夠做出自己的理性決策；（3）設(shè)立“安全港”制度，以保護(hù)發(fā)行人不受濫訴的糾纏。該制度應(yīng)當(dāng)規(guī)定哪些類(lèi)型的發(fā)行人受該制度保護(hù)?誰(shuí)負(fù)有證明“合理基礎(chǔ)”和“誠(chéng)實(shí)信用”事項(xiàng)的舉證責(zé)任?預(yù)測(cè)所依據(jù)的假設(shè)是否在該制度范圍之內(nèi)等等。1690（三）確立政府監(jiān)管，行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督的三位一體的監(jiān)管框架我國(guó)目前采取的是集中監(jiān)管模式，即由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管職責(zé)。為充分發(fā)揮證券監(jiān)管的作用的效率，應(yīng)當(dāng)逐步將證券中介機(jī)構(gòu)及各種自律機(jī)構(gòu)推向監(jiān)管的第一線。尤其在持續(xù)性信息披露制度中。輿論監(jiān)督也

32、是對(duì)上市公司信息披露進(jìn)行監(jiān)管的有效途徑。在行業(yè)自律方面。應(yīng)努力建立一些有權(quán)威的盈利預(yù)測(cè)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和培養(yǎng)一批高素質(zhì)的財(cái)務(wù)分析師。財(cái)務(wù)分析師作為公司的外部人和獨(dú)立專(zhuān)業(yè)人士，其提供的預(yù)測(cè)性信息優(yōu)于管理人員提供的預(yù)測(cè)，他們可以使預(yù)測(cè)信息的來(lái)源多樣化。財(cái)務(wù)分析師之間的互相競(jìng)爭(zhēng)、互相牽制，在一定程度上能防止公司管理人員提供質(zhì)量較差的預(yù)測(cè)信息。17在加強(qiáng)輿論監(jiān)督方面。輿論監(jiān)督有著其他監(jiān)管方式不可替代的優(yōu)勢(shì)：第一，輿論監(jiān)督的主體通常和上市公司沒(méi)有直接的利益關(guān)系。能夠沒(méi)有障礙地如實(shí)反映事實(shí)的真相。第二，輿論的監(jiān)督主體媒體，具有許多股東所沒(méi)有的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，能夠敏銳地發(fā)現(xiàn)信息披露中的問(wèn)題；第三，媒體報(bào)道具有新聞的特性快速，能夠在第一時(shí)間內(nèi)做出反應(yīng)。結(jié)語(yǔ)2007年3月巧日，溫家寶總理在十屆全國(guó)人大五次會(huì)議所作的政府工作報(bào)告中指出：“要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重。穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)，推進(jìn)股票、債券發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管”。在證券市場(chǎng)的實(shí)踐中，要發(fā)揚(yáng)與貫徹上述精神，必須從證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)與核心信息披露入手，擴(kuò)大證券發(fā)行人或上市公司、中介機(jī)