第四章籌資管理

1、第四章 籌資管理本章重點(diǎn)掌握股票按權(quán)利不同進(jìn)行的分類(lèi)、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；優(yōu)先股的權(quán)利；債券的發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式和影響價(jià)格的因素、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；銀行借款的種類(lèi)、與借款有關(guān)的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；融資租賃的含義、融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別、融資租賃的形式、融資租賃租金的影響因素、融資租賃的特點(diǎn)；商業(yè)信用的形式；債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和保留盈余成本的計(jì)算方法；綜合資金成本的計(jì)算；影響資金結(jié)構(gòu)的因素；每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法和比較資金成本法的決策。本章多以選擇題和計(jì)算題出現(xiàn)。一、企業(yè)籌集資金的原因與要求（一） 企業(yè)籌集資金的動(dòng)因1、 籌集企業(yè)資本金2

2、、 擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模3、 調(diào)整資金結(jié)構(gòu)4、 償還債務(wù)（二） 企業(yè)籌集資金的要求1. 認(rèn)真選擇投資方向2. 合理確定資金數(shù)量和投放時(shí)間3. 正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng),降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)企業(yè)需要資金而所有者資金不足時(shí)，利用負(fù)債有利于擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，當(dāng)資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率大于債務(wù)資本成本率時(shí)，利用負(fù)債資金有利于企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。負(fù)債的增加會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)過(guò)多的負(fù)債會(huì)使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。4. 認(rèn)真選擇籌資渠道和籌資方式,降低企業(yè)的資金成本：不同渠道、不同方式籌集的資金其成本不同，一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債資金成本低于所有者權(quán)益資金成本，但負(fù)債的增加又會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(三)籌資渠

3、道和籌資方式1、 籌資渠道：國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金、其他企業(yè)的資金、居民的資金、企業(yè)的留存收益。2、 籌資方式：A所有者權(quán)益資金的籌集方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用未分配利潤(rùn)，B負(fù)債資金的籌集方式：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用。二、所有者權(quán)益資金的籌集（一） 所有者權(quán)益資金特點(diǎn)：權(quán)屬于企業(yè)所有者，企業(yè)及其經(jīng)營(yíng)者能長(zhǎng)期占有和自主使用。（二） 所有者權(quán)益資金內(nèi)容：企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本金和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的留存收益，留存收益包括公積金和未分配利潤(rùn)。（三） 籌集所有者權(quán)益資金的方式：1、吸收直接投資：非股份明限公司籌資 的主要方式，主要包括國(guó)家、法人、個(gè)人、外商

4、資本金2、發(fā)行普通股：普通股是最基本、標(biāo)準(zhǔn)的股票1.普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)：如投票表決權(quán)。分享盈余權(quán)：按出資比例分取紅利。出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)：依照國(guó)家法規(guī)和公司章程出售或轉(zhuǎn)讓股票。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：原有股東有權(quán)按持有公司股票的比例，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)公司新增發(fā)的股票。剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)：依法分取公司解散清算后的剩余財(cái)產(chǎn)。2.普通股的發(fā)行價(jià)格：平價(jià)、時(shí)價(jià)、中間價(jià)注：按公司法規(guī)定，股票不允許折價(jià)發(fā)行。3.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)；沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還；籌資風(fēng)險(xiǎn)小；能增強(qiáng)公司的信譽(yù)；籌資限制少。缺點(diǎn)：資金成本較高；容易分散公司的控制權(quán)；可能會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而引起股價(jià)下跌。(三)發(fā)

5、行優(yōu)先股1.優(yōu)先股股東的權(quán)利：優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)；2.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行優(yōu)先股票增加企業(yè)的所有者權(quán)益，可以增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力及負(fù)債的能力；發(fā)行優(yōu)先股票籌集的資金是企業(yè)的長(zhǎng)期資金，沒(méi)有還本的壓力；優(yōu)先股票的股東一般沒(méi)有投票權(quán)，不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)優(yōu)先股票的股利固定，在企業(yè)盈利較強(qiáng)時(shí)，可以為普通股股東創(chuàng)造更多的股利。缺點(diǎn)：籌資成本較高；固定支付會(huì)給企業(yè)很大的壓力 ，當(dāng)企業(yè)無(wú)力支付股利時(shí)企業(yè)形象會(huì)受影響。(四)企業(yè)未分配利潤(rùn)：應(yīng)包括益盈公積和未分配利潤(rùn)三、債務(wù)資金的籌集（一） 債務(wù)資金特點(diǎn)：所有權(quán)屬于債權(quán)人 、企業(yè)只能在一定時(shí)期內(nèi)使用。（二） 債務(wù)資金內(nèi)容：流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債

6、（三） 債務(wù)資金籌集方式：1、發(fā)行債券1.債券的種類(lèi)2.債券發(fā)行價(jià)格的影響因素及其計(jì)算：（1）影響因素:債券面值；票面利率；市場(chǎng)利率；債券期限。（2）債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格=各期利息的現(xiàn)值+到期本金（面值）的現(xiàn)值式中：利息=債券票面金額票面利率折現(xiàn)時(shí)應(yīng)以市場(chǎng)利率為折現(xiàn)率。3.企業(yè)債券的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：資金成本較低；可利用財(cái)務(wù)杠桿作用；保障控制權(quán)。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件較多。(二) 金融機(jī)構(gòu)借款 ：按期限長(zhǎng)短分為短期借款和長(zhǎng)期借款，按擔(dān)保條件分為抵押借款、擔(dān)保借款和食用借款。1、短期借款的信用條件：(1)信用額度：金融機(jī)構(gòu)不承擔(dān)法律責(zé)任(2)周轉(zhuǎn)信用協(xié)議：金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)法律責(zé)任，需要向金融機(jī)構(gòu)

7、支付承諾費(fèi)。(3)補(bǔ)償性余額：補(bǔ)償性余額條件下實(shí)際利率的確定；(4)抵押借款：借款金額一般為抵押品價(jià)值的30-902、短期借款利率：（1）按金融機(jī)構(gòu)利率政策：優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率（2）按利率基本特征：簡(jiǎn)單利率：實(shí)際利率=名義利率浮動(dòng)利率:預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率上升時(shí),企業(yè)應(yīng)選擇固定利率；預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率下降時(shí),企業(yè)應(yīng)選擇浮動(dòng)利率。貼現(xiàn)利率：實(shí)際利率名義利率加息利率: 實(shí)際利率名義利率3、短期借款優(yōu)點(diǎn)：借款速度較快；款項(xiàng)使用靈活4、長(zhǎng)期借款條件和程序5、長(zhǎng)期借款利率：一般情況下，長(zhǎng)期借款利率短期借款利率6、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：借款速度較快；籌資成本較低；款項(xiàng)使用靈活。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；限制條款較多。（三）

8、融資租賃分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃1.經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)：租賃物一般為通用設(shè)備，可隨時(shí)提出租賃資產(chǎn)要求；租賃期短；租賃合同靈活；租賃期滿(mǎn)后，租賃的資產(chǎn)一般歸還給出租人；由出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等專(zhuān)門(mén)服務(wù)。2.融資租賃的種類(lèi)：概念：融資租賃又稱(chēng)購(gòu)物租賃，通常為長(zhǎng)期租賃，可解決企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，故有時(shí)也稱(chēng)為資本租賃。3.融資租賃的特點(diǎn)：租賃物專(zhuān)用性較強(qiáng)，一般為專(zhuān)用設(shè)備，要提出正式申請(qǐng)；租期較長(zhǎng)；租賃合同穩(wěn)定；租約期滿(mǎn)后，一般將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；在租賃期間內(nèi)，出租人一般不提供維修和設(shè)備保養(yǎng)服務(wù)。種類(lèi)：融資租賃的形式分為直接租賃、轉(zhuǎn)租租賃、售后回租和杠桿租賃。4.影響融資租賃租金的因素：（1）

9、設(shè)備價(jià)款及運(yùn)雜費(fèi)（2）租賃手續(xù)費(fèi)（3）利息（4）設(shè)備殘值（5）租金的支付方式5.融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快；限制條款較少；減少設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)遭淘汰的風(fēng)險(xiǎn)；租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，可適當(dāng)減輕到期還本負(fù)擔(dān)；租金可在所得稅前扣除，稅收負(fù)擔(dān)輕；可提供一種新的資金來(lái)源。缺點(diǎn)：資金成本較高；固定的租金支付構(gòu)成較重的負(fù)擔(dān)；不能享有設(shè)備殘值。(四)商業(yè)信用1.概念和形式：商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。2.商業(yè)信用的形式主要有：應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)（商業(yè)匯票）、預(yù)收貨款、(五)票據(jù)貼現(xiàn)：本身不屬于商業(yè)信用，是企業(yè)籌集短期資金的一種方式。四、資金成本1.

10、資金成本的含義：資金成本是資金使用者為籌集和使用資金所支付的代價(jià)，包括使用費(fèi)用和籌集費(fèi)用資金成本率使用資金支付報(bào)酬/（籌資總額籌資 費(fèi)用）（籌資總額 *資金使用報(bào)酬率）/（籌資總額 *（1-籌資費(fèi)用率）資金使用報(bào)酬率/（1籌資費(fèi)用率）2.資金成本的計(jì)算(1)個(gè)別資金成本的計(jì)算。債券成本的計(jì)算公式為：債券成本=100%注意：1、債券利息可以抵稅2、由于存在平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行債券，債券面值總額與籌資總額不一定相等。即分子的債券面值與分母的債券價(jià)格不一定相等。銀行借款成本的計(jì)算公式為：銀行借款成本=100%注意：1、利息可以抵稅2、當(dāng)籌資費(fèi)用較小時(shí)可不用考慮籌資費(fèi)用優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：優(yōu)先股成

11、本=100%普通股成本的計(jì)算公式A.在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：普通股成本=100%B.在固定股利增長(zhǎng)率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：普通股成本=+股利固定增長(zhǎng)率保留盈余資金成本計(jì)算保留盈余資金成本的原理與普通股成本的計(jì)算原理相同，它是一種機(jī)會(huì)成本；只不過(guò)不考慮籌資費(fèi)。(2)加權(quán)平均資金成本的計(jì)算（重點(diǎn)是注意權(quán)數(shù)的確定）。綜合資金成本公式見(jiàn)教材P55五、資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)也稱(chēng)資本結(jié)構(gòu)，本教材指長(zhǎng)期資金中負(fù)債資金與所有者權(quán)益資金的構(gòu)成及比例。1.影響資金結(jié)構(gòu)的因素（1）資金成本：負(fù)債資金成本較所有者權(quán)益資金成本低，利息可以抵稅企業(yè)為降低資金成

12、本會(huì)盡量選擇負(fù)債資金。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，（3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：資金占用中的流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例同資金來(lái)源中的流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之間有對(duì)應(yīng)的關(guān)系（4）籌資策略：根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益的對(duì)應(yīng)關(guān)系，籌資策略分為積極型、保守型和中庸型2.資金結(jié)構(gòu)選擇方法（1）比較資金成本法比較資金成本法，是通過(guò)計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定資金結(jié)構(gòu)的方法。（2）每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法側(cè)重比較各方案的收益大小，它是在確定資金結(jié)構(gòu)時(shí)，通過(guò)比較各投資方案實(shí)現(xiàn)的每股利潤(rùn)的高低來(lái)確定各方案收益的大小，根據(jù)資金結(jié)構(gòu)和每股

13、利潤(rùn)大小的關(guān)系來(lái)確定資金結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法，又稱(chēng)息稅前利潤(rùn)一每股利潤(rùn)分析法(EBITEPS分析法)，是通過(guò)分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。計(jì)算公式：式中，EBIT為每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)；I1、I2為兩種籌資方式下的年利息；D1、D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1、N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。在分析時(shí)，當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤(rùn)；反之，當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤(rùn)。當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT等于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，

14、運(yùn)用權(quán)益籌資和運(yùn)用負(fù)債籌資是沒(méi)有差別的。經(jīng)典例題精析（一）單項(xiàng)選擇題【例題1】相對(duì)于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權(quán)是（）。A.優(yōu)先表決權(quán)B.優(yōu)先購(gòu)股權(quán)C.優(yōu)先分配股利權(quán)D.優(yōu)先查賬權(quán)【答案】C【解析】本題的考核點(diǎn)是優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權(quán)的內(nèi)容。優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對(duì)普通股的“普通”而言的，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在：優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)。【例題2】相對(duì)于借款購(gòu)置設(shè)備而言，融資租賃設(shè)備的主要缺點(diǎn)是（）。 A.籌資速度較慢B.融資成本較高C.到期還本負(fù)擔(dān)重D.設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)大【答案】B【解析】本題的考核點(diǎn)是融資租賃設(shè)備的主要缺點(diǎn)。融資租賃的最主要特點(diǎn)是資金成本較高。一般來(lái)說(shuō)，其租

15、金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息要高的多?！纠}3】下列各項(xiàng)資金，可以利用商業(yè)信用方式籌措的是（）。A.國(guó)家財(cái)政資金B(yǎng).銀行信貸資金C.其他企業(yè)資金D.企業(yè)自留資金 【答案】C【解析】本題的考核點(diǎn)是利用商業(yè)信用方式籌措的資金屬性。商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨所形成的借貨關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系?！纠}4】在下列各項(xiàng)中，不屬于商業(yè)信用融資內(nèi)容的是（ ）。A.賒購(gòu)商品B.預(yù)收貨款C.辦理應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)D.用商業(yè)匯票購(gòu)貨【答案】C【解析】本題的考核點(diǎn)是利用商業(yè)信用融資的具體方式。商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨的所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系，它

16、包括：賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款、商業(yè)匯票。因此C選項(xiàng)不屬于商業(yè)信用融資內(nèi)容?！纠}5】相對(duì)于負(fù)債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點(diǎn)是（ ）。A有利于降低資金成本 B.有利于集中企業(yè)控制權(quán)C.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用【答案】C【解析】本題的考核點(diǎn)是采用吸收直接投資方式籌資的優(yōu)點(diǎn)。降低資金成本、發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用和集中企業(yè)控制權(quán)屬于負(fù)債融資方式的優(yōu)點(diǎn)?！纠}6】某公司擬發(fā)行面值為1000元，不計(jì)復(fù)利，5年后一次還本付息，票面利率為10的債券。已知發(fā)行時(shí)資金市場(chǎng)的年利率為12，PV=0.5674。則該公司債券的發(fā)行價(jià)格為( )元。A.851.10 B.907.84C.93

17、1.35 D.993.44【答案】A【解析】本題的考核點(diǎn)是公司債券發(fā)行價(jià)格的確定。該公司債券的發(fā)行價(jià)格=1000（1+510%）PV=851.10（元）?！纠}7】相對(duì)于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點(diǎn)為( )。A.籌資風(fēng)險(xiǎn)小 B.限制條款少C.籌資額度大 D.資金成本低【答案】D【解析】本題的考核點(diǎn)是發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點(diǎn)。發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）資金成本較低；（2）保障控制權(quán)；（3）可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高；（2）限制條件嚴(yán)格；（3）籌資數(shù)量有限。【例題8】相對(duì)于發(fā)行債券和利用銀行借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備而言，通過(guò)融資租賃方式取得設(shè)備的主要缺點(diǎn)是( )。A.限制條款

18、多 B.籌資速度慢C.資金成本高 D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大【答案】C【解析】本題的考核點(diǎn)是融資租賃的缺點(diǎn)。融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資速度快；（2）限制條款較少；（3）減少設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)遭淘汰的風(fēng)險(xiǎn)；（4）租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，可適當(dāng)減輕到期還本負(fù)擔(dān)；（5）租金可在所得稅前扣除，稅收負(fù)擔(dān)輕；（6）可提供一種新的資金來(lái)源。缺點(diǎn)：（1）資金成本較高；（2）固定的租金支付構(gòu)成較重的負(fù)擔(dān)；（3）不能享有設(shè)備殘值?！纠}9】在下列各項(xiàng)中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是( )。A.吸收直接投資 B.發(fā)行公司債券C.利用商業(yè)信用 D.留存收益轉(zhuǎn)增資本【答案】A【解析】本題的考核點(diǎn)是企業(yè)自有資金籌集的具體方式

19、。吸收直接投資屬于自有資金籌集方式；發(fā)行公司債券和利用商業(yè)信用籌資屬于借入資金籌集方式；留存收益轉(zhuǎn)增資本不引起自有資金的增減變化。【例題10】下列籌資活動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用的是（）。A.增發(fā)普通股B.融資租賃C.增發(fā)公司債券D.增加銀行借款【答案】A【解析】本題的考核點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿作用原理。負(fù)債籌資產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用；權(quán)益籌資不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用?！纠}11】在個(gè)別資金成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是 ( )。 A.長(zhǎng)期借款成本 B.債券成本 C.保留盈余成本 D.普通股成本【答案】C【解析】在個(gè)別資金成本的計(jì)算中，由于保留盈余是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以，不必考慮籌資費(fèi)用因素的影響

20、。【例題12】比較資金成本法是根據(jù)（ ）來(lái)確定資金結(jié)構(gòu)。 A.綜合資金成本的高低 B.占比重大的個(gè)別資金成本的高低 C.各個(gè)別資金成本代數(shù)之和的高低D.負(fù)債資金各個(gè)別資金成本代數(shù)之和的高低【答案】A【解析】資金結(jié)構(gòu)是根據(jù)企業(yè)的綜合資金成本的高低來(lái)確定的。 【例題13】某企業(yè)發(fā)行普通股1000萬(wàn)股，每股面值元，發(fā)行價(jià)格為每股元，籌資費(fèi)率為，每年股利固定，為每股0.20元，則該普通股成本為（ ）。 A.4B.4.17 C.16.17 D.20 【答案】B【解析】該普通股成本=0.2/5(1-4%)=4.17%?！纠}14】某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為0.6（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算）,債務(wù)平均利率為15.15%,股東

21、權(quán)益資金成本是20%,所得稅率為34%。則綜合資金成本為（ ）。A.16.25% B.16.75%C.18.45% D.18.55%【答案】A 【解析】綜合資金成本=?！纠}15】某公司發(fā)行普通股股票600萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率5%，上年股利率為14%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)5%，所得稅率33%，該公司年末留存50萬(wàn)元未分配利潤(rùn)用作發(fā)展之需，則該筆保留盈余的成本為（ ）。A14.74% B19.7% C19% D20.47%【答案】B【解析】保留盈余成本率=（預(yù)計(jì)第一期股利/股票發(fā)行總額）+股利逐年增長(zhǎng)率=14%（1+5%）+5%=19.7%。（二）多項(xiàng)選擇題【例題1】吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)包括（）。 A.有

22、利于降低企業(yè)資金成本B.有利于加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制C.有利于壯大企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力D.有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】C、D【解析】本題的考核點(diǎn)是吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)為：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。【例題2】下列各項(xiàng)中，屬于經(jīng)營(yíng)租賃特點(diǎn)有（）。A.租賃期較短B.租賃合同較為穩(wěn)定C.出租人提供租賃資產(chǎn)的保養(yǎng)和維修等服務(wù)D.租賃期滿(mǎn)后，租賃資產(chǎn)常常無(wú)償轉(zhuǎn)讓或低價(jià)出售給承租人 【答案】A、C【解析】本題的考核點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)租賃，又稱(chēng)營(yíng)業(yè)租賃，它是典型的租賃形式，通常為短期租賃。其特點(diǎn)是：（1）承租企業(yè)可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)要求；（2）租賃期短，

23、不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)；（3）租賃合同比較靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約；（4）租賃期滿(mǎn)，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租者；（5）出租人提供專(zhuān)門(mén)服務(wù)，如設(shè)備的保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等。【例題3】下列各項(xiàng)中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有的缺點(diǎn)有( )。A.限制條件多 B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大C.控制權(quán)分散 D.資金成本高【答案】C、D【解析】本題的考核點(diǎn)是自有資金籌集方式的共有缺點(diǎn)?！拔罩苯油顿Y”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有的缺點(diǎn)：(1)資金成本較高；(2)容易分散控制權(quán)?！纠}4】相對(duì)權(quán)益資金的籌資方式而言，長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)主要有（ ）。A財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 B資金成本較高C籌資數(shù)

24、額有限 D籌資速度較慢【答案】A、C【解析】本題的考核點(diǎn)是長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)。相對(duì)權(quán)益資金的籌資方式而言，長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；（2）限制條款較多；（3）籌資數(shù)額有限。資金成本較低和籌資速度快屬于長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)?！纠}5】相對(duì)于普通股股東而言，優(yōu)先股股東可以?xún)?yōu)先行使的權(quán)利有( )。A.優(yōu)先認(rèn)股權(quán) B.優(yōu)先表決權(quán)C.優(yōu)先分配股利權(quán) D.優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)【答案】C、D【解析】本題的考核點(diǎn)是優(yōu)先股股東優(yōu)先權(quán)的內(nèi)容。優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對(duì)普通股的“普通”而言的，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在：優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)?！纠}6】在事先確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例

25、的負(fù)債資金，可能產(chǎn)生的結(jié)果有( )。A.降低企業(yè)資金成本B.降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力【答案】A、C【解析】本題的考核點(diǎn)是負(fù)債籌資的雙刃劍作用。在企業(yè)資金規(guī)模確定的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可以降低企業(yè)資金成本，因?yàn)樨?fù)債的資金成本低于權(quán)益資金成本，但同時(shí)也加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。【例題7】下列各項(xiàng)中，可用于確定企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的方法有( )。A.高低點(diǎn)法B.銷(xiāo)售百分比法C.比較資金成本法D.息稅前利潤(rùn)每股利潤(rùn)分析法【答案】C、D【解析】本題的考核點(diǎn)是比較資金成本法、息稅前利潤(rùn)-每股利潤(rùn)分析法均可確定選擇何種資金結(jié)構(gòu)?！纠}8】下列各項(xiàng)中，影響資金結(jié)構(gòu)的因素有( )。A.

26、資金成本B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)D.籌資策略【答案】A、B、C、D【解析】見(jiàn)教材P56?！纠}9】在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（ ）。A銀行借款 B長(zhǎng)期債券C優(yōu)先股 D普通股【答案】A、B【解析】本題的考核點(diǎn)是負(fù)債籌資的利息抵稅作用。由于負(fù)債籌資的利息抵稅作用，所以，在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資金成本時(shí)須考慮所得稅因素?！纠}10】債券的資金成本一般包括（）。A.債券利息B.債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)C.申請(qǐng)手續(xù)費(fèi)D.上市費(fèi)用及推銷(xiāo)費(fèi)用【答案】A、B、C、D【解析】債券的資金成本一般包括：債券利息；債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)；申請(qǐng)手續(xù)費(fèi)和上市費(fèi)用及推銷(xiāo)費(fèi)用。（三）計(jì)算題（經(jīng)過(guò)計(jì)算進(jìn)行選擇

27、）【例題1】MC公司2002年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9000萬(wàn)元，其中，公司債券為1000萬(wàn)元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)；普通股股本為4000萬(wàn)元(面值1元，4000萬(wàn)股)；資本公積為2000萬(wàn)元；其余為留存收益。2002年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000萬(wàn)元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇。方案一：增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元；方案二：增加發(fā)行同類(lèi)公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%。預(yù)計(jì)2002年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)2000萬(wàn)元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：(1)計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)：2002年增發(fā)普通股股份數(shù)；2002年全

28、年債券利息。(2)計(jì)算增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息。(3)計(jì)算每股利潤(rùn)的無(wú)差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策?！敬鸢浮浚?）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)：2002年增發(fā)普通股股份數(shù)=（股）=200（萬(wàn)股）2002年全年債券利息=10008%=80（萬(wàn)元）（2）增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息=（1000+1000）8%=160（萬(wàn)元）（3）計(jì)算每股利潤(rùn)的無(wú)差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。根據(jù)題意，列方程每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=（萬(wàn)元）籌資決策 預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=2000萬(wàn)元每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=1760萬(wàn)元 應(yīng)當(dāng)通過(guò)增加發(fā)行公司債券的方式籌集所需資金（或：應(yīng)按方案二籌資）【解析】本題的考核點(diǎn)是每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的計(jì)算及其決策?！纠}2】已知：某公司2003年12月31日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為1800