貴州茅臺(tái)酒股份有限公司股票投資分析

1、貴州茅臺(tái)酒股份有限公司股票投資分析 學(xué)院：經(jīng)管學(xué)院班級(jí)：工商管理姓名：學(xué)號(hào)：貴州茅臺(tái)酒股份有限公司股票投資分析摘要：貴州茅臺(tái)酒作為我國(guó)的國(guó)酒，其知名度和美譽(yù)度享譽(yù)世界。茅臺(tái)酒品牌具有的壟斷性，品質(zhì)的優(yōu)異性，加入世貿(mào)組織后開(kāi)拓世界市場(chǎng)的潛力性，再加上良好的財(cái)務(wù)狀況都使該公司具有了極佳的投資價(jià)值。本文首先從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)入手，分析了我國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策對(duì)白酒行業(yè)的影響，其次分析了白酒行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和潛力，然后從貴州茅臺(tái)股份有限公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)方面分析了該公司的投資價(jià)值，最后利用技術(shù)指標(biāo)分析了貴州茅臺(tái)的股票投資價(jià)值，并預(yù)測(cè)了近期價(jià)格走勢(shì)及買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。1. 公司概況1.1 證券名稱(chēng)及代碼貴州茅臺(tái)（

2、600519）1.2 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)公司從事酒類(lèi)系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售、股權(quán)管理與投資、包裝材料、飲料的生產(chǎn)與銷(xiāo)售、餐飲、住宿、旅游、運(yùn)輸服務(wù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)是貴州茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品的產(chǎn)品研制、釀造生產(chǎn)、包裝和銷(xiāo)售。公司主要產(chǎn)品為53、43、38、33度“貴州茅臺(tái)酒”，80、50、30、15年陳年“貴州茅臺(tái)酒”，“茅臺(tái)王子酒”等茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品。1.3 歷史沿革貴州茅臺(tái)酒股份有限公司成立于1999年11月20日，成立時(shí)注冊(cè)資本為人民幣18500萬(wàn)元。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)行字200141號(hào)文核準(zhǔn)并按照財(cái)政部企200156號(hào)文件的批復(fù)，公司于2001年7月31日在上海證券交易所公開(kāi)發(fā)行7150萬(wàn)（其中國(guó)有股存量發(fā)行65

3、0萬(wàn)股）A股股票，公司股本總額增至25000萬(wàn)股。公司成立后沒(méi)有進(jìn)行過(guò)重大的資產(chǎn)重組或股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。集團(tuán)公司是全國(guó)唯一集國(guó)家一級(jí)企業(yè)，國(guó)家特大型企業(yè)、國(guó)家優(yōu)秀企業(yè)(金馬獎(jiǎng))、全國(guó)質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒是中國(guó)民族工商業(yè)率先走向世界的代表，1915年榮獲美國(guó)巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)，與法國(guó)科涅克白蘭地、英國(guó)蘇格蘭威士忌并稱(chēng)世界三大(蒸餾)名酒，是我國(guó)大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，已先后14次榮獲各種國(guó)際金獎(jiǎng)，并蟬聯(lián)歷次國(guó)內(nèi)名酒評(píng)比之冠，被公認(rèn)為中國(guó)國(guó)酒。1.4 背景分析在過(guò)去的幾年里，貴州茅臺(tái)成功地將品牌資本化，積極的市場(chǎng)戰(zhàn)略為其開(kāi)拓了一片市場(chǎng)

4、的“藍(lán)?！保S著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng)和國(guó)際影響力，茅臺(tái)的品牌影響力將日益顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)茅臺(tái)的利潤(rùn)和市場(chǎng)分額仍將維持高速的成長(zhǎng)。2. 宏觀(guān)分析2.1 經(jīng)濟(jì)分析2.1.1 國(guó)際環(huán)境分析IMF今年1月發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望中指出，世界經(jīng)濟(jì)的“雙速?gòu)?fù)蘇”仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2011年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.5%，相對(duì)2010年10月份的預(yù)測(cè)上調(diào)了約0.25個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“二次復(fù)蘇”今年將得以延續(xù)，全年GDP平均增速可能在3%-3.5%,且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)將明顯改善，私人需求的持續(xù)增長(zhǎng)將接替政府刺激，成為經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題雖然未找到制度性的根本解決方法，但對(duì)金融市場(chǎng)的影響正在逐步弱化。由于葡萄牙債

5、務(wù)在今年上半年集中到期，因此上半年是影響歐洲債務(wù)走勢(shì)的關(guān)鍵時(shí)期。下半年的8月-10月，西班牙的大量債務(wù)將到期，或?qū)⒃俅瘟钍袌?chǎng)情緒有所波動(dòng)2.1.2 國(guó)內(nèi)環(huán)境分析2011年是十二五開(kāi)局之年，各地發(fā)展熱情較高，投資動(dòng)力較強(qiáng)，前期出臺(tái)的振興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資等政策措施和各項(xiàng)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略正在發(fā)揮作用，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力巨大，消費(fèi)升級(jí)和城鎮(zhèn)化都在發(fā)展過(guò)程中，收入分配改革力度加大，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)步伐加快，總體看經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能較為充足。預(yù)計(jì)2011年的經(jīng)濟(jì)增速保持在8%9.5%之間，但為增強(qiáng)宏觀(guān)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和有效性，2011年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的基本取向應(yīng)積極穩(wěn)妥、審慎靈

6、活，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，全年經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)呈先慢后快的態(tài)勢(shì)。強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和國(guó)內(nèi)人均消費(fèi)水平的提高，以及國(guó)家的刺激消費(fèi)政策和居民對(duì)高檔白酒的追求熱情，貴州茅臺(tái)在2011年必將保持快速發(fā)展的勢(shì)頭。2.2 政策分析“九五”期間，白酒行業(yè)取得了超速的發(fā)展，同時(shí)也出現(xiàn)了一定的混亂狀態(tài)。在這種情況下，國(guó)家通過(guò)政策手段對(duì)行業(yè)進(jìn)行了規(guī)范，為此，白酒行業(yè)進(jìn)行了重新洗牌。2.2.1 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的頒布實(shí)行，提升了行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻。純糧固態(tài)發(fā)酵白酒行業(yè)規(guī)范的實(shí)施，在一定程度上減少了市場(chǎng)上純糧固態(tài)發(fā)酵白酒和新工藝白酒混雜的現(xiàn)象，推廣純糧釀造白酒，對(duì)白酒企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)者的理性消費(fèi)有助推作

7、用。酒類(lèi)流通管理辦法的出臺(tái)，標(biāo)志著包括批發(fā)、零售、儲(chǔ)運(yùn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在內(nèi)的酒類(lèi)流通活動(dòng)向法制化邁進(jìn)，促進(jìn)酒類(lèi)市場(chǎng)健康有序發(fā)展。2.2.2 白酒稅收政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向2008年1月1日起實(shí)行的新所得稅制度將會(huì)大大減輕白酒企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，提高行業(yè)的凈利潤(rùn)水平。在新所得稅實(shí)施之前，白酒企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，稅改后，將適用25%的所得稅稅率，在其他條件不變的情況下，稅改能提升白酒行業(yè)凈利潤(rùn)將近12%。另外，新的稅法加大了廣告費(fèi)用的稅前扣除力度，規(guī)定企業(yè)發(fā)生的符合條件的廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)支出，除國(guó)務(wù)院財(cái)政、稅務(wù)主管部門(mén)另有規(guī)定外，不超過(guò)當(dāng)年收入15%的部分，準(zhǔn)予扣除，超出部分準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。但

8、是2000年公布的企業(yè)所得稅稅前扣除辦法規(guī)定“糧食類(lèi)白酒不得在稅前扣除”，該規(guī)定目前沒(méi)有廢除，因此我們不能對(duì)白酒行業(yè)廣告費(fèi)用的稅前抵扣過(guò)分樂(lè)觀(guān)，畢竟白酒行業(yè)屬于高耗糧行業(yè)，不屬于國(guó)家扶持行業(yè)。2.2.3 白酒質(zhì)量認(rèn)證體系的形成白酒質(zhì)量認(rèn)證體系的形成符合人們對(duì)食品安全問(wèn)題關(guān)注升溫的大趨勢(shì)，對(duì)規(guī)范白酒市場(chǎng)，引導(dǎo)白酒市場(chǎng)有序、公平競(jìng)爭(zhēng)，提高酒類(lèi)產(chǎn)品的安全水平，促進(jìn)白酒產(chǎn)品擴(kuò)大出口等都有積極的影響。以上的一系列政策明確地傳達(dá)了國(guó)家對(duì)白酒行業(yè)政策的調(diào)整方向：一是規(guī)范行業(yè)秩序，二是鼓勵(lì)大中型名優(yōu)酒企業(yè)的發(fā)展。政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變?yōu)榘拙菩袠I(yè)未來(lái)的健康快速發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。3. 行業(yè)分析3.1 白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

9、分析3.1.1 產(chǎn)業(yè)政策由于酒類(lèi)產(chǎn)品的特殊性和釀酒行業(yè)是耗糧大戶(hù)等原因，釀酒行業(yè)從整體上講是國(guó)家限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，限制的重點(diǎn)是白酒，特別是烈性白酒。國(guó)家政策取向是“低度，優(yōu)質(zhì)，多品種，低消耗”。今后白酒行業(yè)的發(fā)展思路是：限制高度酒、高耗糧及無(wú)序的生產(chǎn)，整頓流通程序，發(fā)展優(yōu)質(zhì)、低度、低耗糧白酒和有序的生產(chǎn)流通。重點(diǎn)發(fā)展名優(yōu)白酒，降度白酒，大力提高低度白酒。3.1.2 行業(yè)特點(diǎn)白酒生產(chǎn)屬勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，四萬(wàn)多個(gè)企業(yè)解決了2000萬(wàn)人的就業(yè)問(wèn)題。白酒是農(nóng)副產(chǎn)品深度加工的產(chǎn)物，是高附加值的體現(xiàn)。每年我國(guó)酒類(lèi)的直接稅收超過(guò) 100 億元，為國(guó)家發(fā)展積累了巨額資金，白酒業(yè)成為不少地區(qū)的財(cái)政支柱產(chǎn)業(yè)。3.1.

10、3 技術(shù)進(jìn)步白酒的傳統(tǒng)作坊式工藝勞動(dòng)強(qiáng)度大、效率低，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)效益差，特別是對(duì)糧食消耗巨大，是白酒行業(yè)成為國(guó)家限制發(fā)展行業(yè)的一個(gè)最重要的原因。目前各種新技術(shù)、新工藝得到了推廣，使得現(xiàn)在釀酒工藝在效率、成本、質(zhì)量、產(chǎn)量各方面都得到較大的提高。3.1.4 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新的消費(fèi)時(shí)期，白酒在人民生活中的重要性下降，酒文化成為精神的象征。在這種情況下，滿(mǎn)足低收入階層生活需要的低檔白酒的消費(fèi)量開(kāi)始下降，而高檔白酒成為商務(wù)交往的重要載體，消費(fèi)量逐漸上升。高端白酒依靠特殊的文化底蘊(yùn)和質(zhì)量取勝，中國(guó)白酒將依靠其品牌和質(zhì)量走向世界。3.2 市場(chǎng)規(guī)模與潛力分析隨著人們消費(fèi)水平及購(gòu)買(mǎi)能力的提高，

11、白酒產(chǎn)量逐年遞增，其在酒類(lèi)產(chǎn)量中的比例已經(jīng)由2005年的10.1%上升到2009年的14.0%。數(shù)據(jù)顯示，2010年1-11月，全國(guó)白酒產(chǎn)量為791.6萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)26.87%。根據(jù)我國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2009-2011年我國(guó)白酒行業(yè)銷(xiāo)售收入將保持12%的平均增速，行業(yè)利潤(rùn)將保持25%左右的平均增速，白酒行業(yè)景氣繼續(xù)高位運(yùn)行。近6年來(lái)白酒行業(yè)的高效成長(zhǎng)，是在我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的大背景下，廣大白酒企業(yè)特別是名優(yōu)酒企業(yè)抓住消費(fèi)升級(jí)機(jī)遇，不斷創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，提高贏利能力實(shí)現(xiàn)的。首先，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，啟動(dòng)了白酒消費(fèi)的大盤(pán)；其次，白酒企業(yè)通過(guò)采取一系列措施提升了核心競(jìng)爭(zhēng)力

12、，老名酒煥發(fā)了新生機(jī)，區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌群雄并起，這是行業(yè)快速發(fā)展的內(nèi)在原因；再者，白酒是較早從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的行業(yè)，通過(guò)充分競(jìng)爭(zhēng)，淘汰落后產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化；第四，國(guó)家“扶優(yōu)限劣”的產(chǎn)業(yè)政策因素為白酒行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。4. 公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和財(cái)務(wù)分析4.1公司核心競(jìng)爭(zhēng)力分析歷久彌新的“茅臺(tái)文化”，是國(guó)酒茅臺(tái)生命體中的“核心元素”。國(guó)酒茅臺(tái)核心競(jìng)爭(zhēng)力即由之所產(chǎn)生的影響、導(dǎo)向及推進(jìn)、提升作用得以構(gòu)成；貴州茅臺(tái)酒享有的“國(guó)酒”地位，也因之而彌固彌堅(jiān)。無(wú)論是從文化酒的標(biāo)準(zhǔn)，還是從品牌的知名度、美譽(yù)度來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)酒都堪稱(chēng)中國(guó)文化酒的杰出代表和光輝典范?！懊┡_(tái)文化”的創(chuàng)新，集中地反映在從企

13、業(yè)物質(zhì)文化、行為文化、精神文化在企業(yè)管理領(lǐng)域內(nèi)的各個(gè)方面、各個(gè)層次中所蘊(yùn)涵的軟性精神因素出發(fā)，尋求一種釋放方式，最大限度地發(fā)揮文化生產(chǎn)力在企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的重要作用。4.2 公司財(cái)務(wù)分析4.2.1 償債能力分析指標(biāo)200520062007200820092010短期償債能力流動(dòng)比率2.953.563.442.883.062.89速動(dòng)比率2.203.422.352.152.242.10現(xiàn)金比率2.432.322.241.901.911.83長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率0.200.210.240.270.260.28產(chǎn)權(quán)比率0.420.330.260.380.350.38有形凈值債務(wù)率0.710.81

14、0.600.700.500.43權(quán)益乘數(shù)1.641.721.551.661.461.40從上表可以看出，短期償債能力方面，公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率相對(duì)較為穩(wěn)定，且在合理的范圍內(nèi)；長(zhǎng)期償債能力方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所微調(diào)，有形凈值債務(wù)率和權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)逐漸在下降趨勢(shì)，并且維持在較低水平，較為穩(wěn)妥。4.2 盈利能力分析年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(億元)利潤(rùn)總額(億元)凈利潤(rùn)(億元)每股收益(元）每股凈資產(chǎn)（元）凈資產(chǎn)收益率200539.319.211.192.3710.7920.68%200648.924.815.041.596.2525.51%200772

15、.3745.2228.3138.7234.38%200882.4253.8537.994.0311.9133.79%200996.6960.8143.084.5715.3333.55%2010116.371.6253.395.3519.4927.45%從上表可以看出，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、每股收益和每股凈資產(chǎn)逐年遞增，且上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁，說(shuō)明公司的投資前景看好，投資價(jià)值很大。4.3 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析指標(biāo)200520062007200820092010總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.50 0.56 0.62 0.74 0.79 0.79 存貨周轉(zhuǎn)率0.65 0.64 0.68 1.02 1.06 2

16、.16 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.10 36.30 52.52 55.11 82.28 148.41 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.83 0.92 0.90 1.19 1.51 1.58 從上表可以看到，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2005年到2010年，呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)，表明公司的銷(xiāo)售以力不斷增強(qiáng)；存貨周轉(zhuǎn)率也不斷提升，特別是2008年以后，而2008年比2007年快了一倍，表明公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在快速下降，流動(dòng)性不斷增強(qiáng)，公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不斷提高；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，這相對(duì)節(jié)約了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。綜上所述，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司總體財(cái)務(wù)指標(biāo)較好，償債能力、盈利能力及

17、運(yùn)營(yíng)能力都表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，發(fā)展前景較好。5. 技術(shù)分析5.1 線(xiàn)分析從下圖可以看出，在6月17日出現(xiàn)一個(gè)跳空高開(kāi)的陽(yáng)實(shí)體，雖然18日出現(xiàn)陰線(xiàn)，但沒(méi)有阻擋價(jià)格上漲的勢(shì)頭，緊接著出現(xiàn)三個(gè)小陽(yáng)線(xiàn)，構(gòu)成“白三兵”，說(shuō)明股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，可以考慮買(mǎi)進(jìn)。這一點(diǎn)可以從長(zhǎng)期的線(xiàn)圖中得到證實(shí)，股價(jià)經(jīng)過(guò)跳空高開(kāi)上漲后，然后下跌，中間經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的整理，而后股價(jià)回升，多方占優(yōu)。整理5.2 均線(xiàn)分析下圖從長(zhǎng)期均線(xiàn)走勢(shì)判斷未來(lái)股價(jià)走勢(shì)，從圖中可以看出，只有10日均線(xiàn)和30日均線(xiàn)，在最后一個(gè)交叉點(diǎn)，10均線(xiàn)穿破30日均線(xiàn)，在上升過(guò)程中形成“金叉”，且在后期，雖然10均線(xiàn)有下跌趨勢(shì)，但一直在30日均線(xiàn)上方，說(shuō)明股價(jià)還有上升

18、空間，可以考慮買(mǎi)進(jìn)（詳情見(jiàn)放大的短期均線(xiàn)圖）。5.3 趨勢(shì)線(xiàn)分析從趨勢(shì)線(xiàn)圖中可以看出，股價(jià)在上升，且未跌破趨勢(shì)線(xiàn)，下邊的趨勢(shì)線(xiàn)形成支撐線(xiàn)，說(shuō)明此時(shí)多方占優(yōu)，但趨勢(shì)線(xiàn)離股價(jià)較近，應(yīng)謹(jǐn)慎投資。 5.4 軌道線(xiàn)分析從軌道線(xiàn)圖中可以清楚的看出，在上升軌道中，股價(jià)在軌道線(xiàn)內(nèi)移動(dòng)，由于兩軌道線(xiàn)較近，且股價(jià)上漲接近近期最高價(jià)，因此股價(jià)不會(huì)有太大的漲幅。5.5 甘氏線(xiàn)如圖所示，甘氏線(xiàn)表明了股價(jià)上升幅度的強(qiáng)弱，本圖為上升甘氏線(xiàn)，且股價(jià)在1*2支撐線(xiàn)上方，說(shuō)明股市有利于多方，可以考慮買(mǎi)進(jìn)。2*11*21*11*2 5.6 MACD分析由下圖可以看出，MACD曲線(xiàn)在0 軸以上， DIF 接近且有上穿 DEA 的回檔信號(hào)，也為買(mǎi)入信號(hào)，但適于空方平倉(cāng)，多方新買(mǎi)單不適于入場(chǎng)5.7 RSI分析從下圖中可以看到， RSI在50之上，為強(qiáng)勢(shì)。且短期RSI（6）上穿長(zhǎng)期RSI（12，24）為買(mǎi)入信號(hào)，利于多方。 5.8 PSY分析從心理線(xiàn)圖中可以看出，P