基于戰(zhàn)略管理視角的公司治理模式整合探討

1、基于戰(zhàn)略管理視角的公司治理模式整合探討 3陳修謙摘 要 :關(guān)于股東至上治理模式和利益相關(guān)者治理模式的趨同發(fā)展的方向存在不同的理論觀點 。戰(zhàn)略管理理論對 公司治理實踐提出了明確要求 , 推動著公司治理在股東的地位 、 企業(yè)的目標 、 決策 、 制衡 、 評價系統(tǒng)等方面出現(xiàn)整合 , 這種整合對我國公司治理實踐有重要的啟示作用 。關(guān)鍵詞 :公司治理 戰(zhàn)略管理 股東至上治理模式 利益相關(guān)者治理模式中圖分類號 :F12 文獻標識碼 :A 文章編號 :1009-5675(2007 06-201-04 一 、 問題的提出股東至上治理模式又名外部監(jiān)控型公司治理模式 , 其理 論基礎(chǔ)是主流企業(yè)理論。股東因承擔剩

2、余風險而成為企業(yè) 完全的所有者 , 可以憑 “資本” 雇傭 “勞動”為 “至上” (Blare &Means 進行有效監(jiān)督的手段行 “用腳投票” , 降低公司治理的代理成本。 利益相關(guān)者治理模式以內(nèi)部監(jiān)控為主要特征 , 企業(yè)是一組利 益相關(guān)者之間的多邊契約 , 包括管理者、 債權(quán)人、 雇員、 供應(yīng) 商、 客戶、 社區(qū)等參與主體。基于此 , 股東不是企業(yè)唯一的所 有者 , 因而管理者不是股東完全的代理人 , 需要對整個企業(yè) 負有受托責任 (Freeman &Evan ,1990 。利益相關(guān)者治理模 式的特點在于不僅要使股東、 管理者等利益相關(guān)者參與公司 治理 , 還要協(xié)調(diào)員工、

3、供應(yīng)商、 政府、 客戶以及社區(qū)等各利益 相關(guān)者的關(guān)系。公司治理趨同的論點在學術(shù)界較為流行 , 然而關(guān)于趨同 的方向存在爭議。一種觀點認為 , 公司治理模式可能向利益 相關(guān)者模式趨同演進。德國的全能銀行制和日本的法人持 股制使得利益相關(guān)者具有較高的參與治理能力 , 在內(nèi)部監(jiān)控 得力的情況下又充分考慮了各方利益的平衡 , 使企業(yè)具有長 遠發(fā)展的能力。此外 , 利益相關(guān)者投入資產(chǎn)后使其參與決策 成為必然。 也有學者認為 , 股東至上模式可能成為公司治理 模式的主導。依賴于強大的資本市場、 完善的法律運行機 制 , 美英等國企業(yè)股權(quán)分散卻可以實現(xiàn)較好的管理者選擇和 運營監(jiān)管 , 所以股東至上治理模式較

4、其他模式更有效和現(xiàn)代化。 趨同論爭不休 ,求公司治理是關(guān)于企業(yè)運作結(jié)構(gòu)和機制的一系列制度安 排 , 而戰(zhàn)略管理是確立企業(yè)戰(zhàn)略目標并不斷努力實現(xiàn)的管理 活動。 學術(shù)界對二者關(guān)系的研究并不多見 , 主要的觀點是公 司治理對戰(zhàn)略管理有能動作用 , 如 :在資本雇傭勞動的條件 下 , 資本的投入直接決定了企業(yè)的運營方向 , 進而決定企業(yè) 的戰(zhàn)略方向 (張維迎 ,1996 ; 公司治理的核心是董事會的設(shè) 置和權(quán)利安排 , 董事會決定公司的重大戰(zhàn)略決策 , 是戰(zhàn)略管 理的起點和終點 (朱廷柏、 王德健 ,2004 ; 公司治理對戰(zhàn)略管 理的作用主要體現(xiàn)在董事會的重要影響和公司治理主體對 戰(zhàn)略的決定性作用

5、(李占猛 ,2004 等 , 但戰(zhàn)略管理對公司治 理影響的研究成果甚為稀少。1. 早期戰(zhàn)略管理理論凸現(xiàn)了對環(huán)境和結(jié)構(gòu)的重視 錢德勒 (Alfred D. Chandler ,1962 是最早研究環(huán)境 -戰(zhàn) 略 -結(jié)構(gòu)的學者。他認為 , 企業(yè)戰(zhàn)略應(yīng)該適應(yīng)外部環(huán)境變 化 , 滿足市場需求 , 而戰(zhàn)略決定結(jié)構(gòu) , 結(jié)構(gòu)追隨戰(zhàn)略。安德魯 斯 (Kenneth R. Andrews ,1971 認為戰(zhàn)略即組織的優(yōu)勢與劣 勢等內(nèi)部條件不斷調(diào)整 , 達到利用外部環(huán)境的機會并避免其 威脅的過程。安索夫 (Ansoff H. I. ,1965 基于戰(zhàn)略對環(huán)境 的滯后性提出了 “戰(zhàn)略追隨結(jié)構(gòu)” 的觀點 , 并認為

6、戰(zhàn)略是組織1023作者簡介 :陳修謙 , 湖南商學院經(jīng)濟學系教師 、 中南大學商學院博士生 , 湖南長沙 ,410083 。與環(huán)境交感并引起內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化的過程。盡管早期的戰(zhàn)略 管理理論因過于強調(diào)計劃和程序化而受到多方面的批評 , 但 是所強調(diào)的結(jié)構(gòu)和環(huán)境等因素對公司治理有較大的借鑒意 義。 企業(yè)的內(nèi)部資源應(yīng)與外部機會相匹配 , 外部環(huán)境的變化 要求組織的結(jié)構(gòu) (包括治理結(jié)構(gòu) 與之協(xié)調(diào)適應(yīng) , 這樣才能保 證組織運行的高效及其戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。2. 競爭優(yōu)勢理論明確了利益相關(guān)者的參與波特 (M. E. Porter ,1980 認為競爭是企業(yè)戰(zhàn)略的核心 所在 , 而決定戰(zhàn)略的因素有兩方面。一方面

7、, 企業(yè)所屬的產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)決定其戰(zhàn)略位置 , 進而決定組織結(jié)構(gòu) ; 另一方面 , 決定 產(chǎn)業(yè)的競爭狀態(tài)的五種力量 (進入威脅、 替代威脅、 行業(yè)內(nèi)現(xiàn) 有競爭者競爭、 賣方及買方討價還價能力 決定了企業(yè)競爭 戰(zhàn)略的選擇并影響企業(yè)績效。波特提出的價值鏈理論更體 現(xiàn)了利益相關(guān)者在企業(yè)創(chuàng)造價值過程中的作用。競爭優(yōu)勢 理論對外部環(huán)境 , 尤其是競爭環(huán)境進行了研究 , 明確了各種 外部力量在企業(yè)戰(zhàn)略管理中的重要作用。在后來對競爭優(yōu) 勢理論的發(fā)展中 , 合作競爭觀指出企業(yè)戰(zhàn)略是向顧客提供其 真正需要的產(chǎn)品和服務(wù) , 生態(tài)系統(tǒng)觀則指出企業(yè)是一個利益 相關(guān)者協(xié)調(diào)的動態(tài)系統(tǒng)。競爭優(yōu)勢理論及其發(fā)展突出了利 益相關(guān)者對

8、企業(yè)戰(zhàn)略的產(chǎn)與 ,關(guān)者的納入不容忽視。3.,1990 論述了中積累性學識作為核心能力而成為企業(yè)戰(zhàn)略的焦點的強大 作用 , 體現(xiàn)了非物質(zhì)資本因素對企業(yè)發(fā)展的重要影響作用 , 他們的學習型組織理論則強調(diào)了組織結(jié)構(gòu)的有機性、 柔性、 扁平化和人性化等特征 , 更突出企業(yè)內(nèi)外兼修的重要性。克 里斯 坦 森 和 雷 納 (M. Christensen &Michael E. Raynor , 2003 認為 , 每家公司都有兩種戰(zhàn)略制定過程 -周詳性戰(zhàn)略 和緊急應(yīng)對戰(zhàn)略 , 前者是對企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部因素的嚴格 分析而形成 , 后者來自于管理者在分析和設(shè)計周詳計劃戰(zhàn)略 的過程中對不可預見的問題或

9、機遇 (公司員工投資決策和工 作排序的累積結(jié)果 的緊急應(yīng)對。當代戰(zhàn)略管理理論更加強 調(diào)了企業(yè)內(nèi)外部因素聯(lián)動對戰(zhàn)略的重要作用 , 進一步表明公 司治理與企業(yè)內(nèi)外環(huán)境存在緊密聯(lián)系。隨著戰(zhàn)略管理理論的成熟 , 戰(zhàn)略管理實踐也日益體現(xiàn)為 公司治理的滲透 , 并使公司治理模式的整合有了明顯的趨 向。 戰(zhàn)略形成階段的環(huán)境分析、 確定愿景、 樹立宗旨、 確立目 標、 制定戰(zhàn)略和政策等活動體現(xiàn)了利益相關(guān)者對公司治理的 參與 , 更要求企業(yè)結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境 , 對各類利益相關(guān)者的利 益要求進行了解并試圖加以協(xié)調(diào)。戰(zhàn)略的執(zhí)行階段要求確 保企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)及運行機制與戰(zhàn)略相適應(yīng) , 能保證利益相關(guān) 各方利益要求的順利實現(xiàn)

10、。戰(zhàn)略控制階段比較戰(zhàn)略實施效果和戰(zhàn)略目標 , 要求治理結(jié)構(gòu)運行有效并體現(xiàn)利益相關(guān)者的 要求。 戰(zhàn)略修訂階段則要糾正戰(zhàn)略執(zhí)行效果和目標的偏差 , 要求公司治理目標、 結(jié)構(gòu)、 機制能做出相應(yīng)調(diào)整 , 反映企業(yè)的 戰(zhàn)略修訂。三 、 公司治理模式整合的目標框架經(jīng)濟全球化進程使公司治理的約束條件局部趨同 ; 競爭 層面多樣化使公司治理的影響因素多元化 ; 企業(yè)社會責任的 強化使公司治理體系泛化 ; 企業(yè)發(fā)展的規(guī)模化和多元化使得 公司治理中物力資本控制力弱化。社會經(jīng)濟的發(fā)展不僅使 企業(yè)實施戰(zhàn)略管理成為必然 , 進而使公司治理循著一定的方 向演化 , 進一步促成公司治理模式的整合。1. 以股東為主導的多元化

11、所有者結(jié)構(gòu)所有者的定位一直是兩種治理模式的根本分歧所在 , 但 是其對立性在戰(zhàn)略的框架下終將瓦解。戰(zhàn)略管理理論揭示 了環(huán)境的重要地位 , 企業(yè)倫理與社會責任的強化拓寬了公司 治理的體系 , 這些都強有力地說明了 , 他們 (包括管 , 利益相所動搖 , 理由有三 :一是利益相關(guān)者群體的模糊性 , 即莫衷一 是的上百種利益相關(guān)者定義使得人們對利益相關(guān)者的認識 依舊模糊 ; 二是利益相關(guān)者非物力資本界定的復雜性 , 這是 對產(chǎn)權(quán)理論和法理難以消除的莫大挑戰(zhàn) ; 三是非人力資本所 有者意志的決定性 , 即股東通過董事會制定戰(zhàn)略決策并決定 公司治理的相關(guān)制度安排。 因此 , 以體現(xiàn)非人力資本意志的 股

12、東為主導的 , 多方利益相關(guān)者共存的所有者結(jié)構(gòu)將是 “誰 是企業(yè)的所有者” 這一問題的最終答案 , 股東單邊所有是不 現(xiàn)實的 , 而利益相關(guān)者大會取代股東大會也不可能實現(xiàn)。 2. 追求資本可持續(xù)增值的治理目標在明確 “誰是企業(yè)的所有者” 之后 , “企業(yè)的目標是什么” 也就易于回答了。 古典經(jīng)濟學 “利潤最大化” 企業(yè)目標的第 一要義是對受托的經(jīng)營者進行有效的激勵和約束以達成股 東利益最大化的目標 , 但是在戰(zhàn)略管理視角下 , 企業(yè)經(jīng)營目 標的約束條件集合明顯擴大 , 對企業(yè)經(jīng)營目標的表述也要作 相應(yīng)調(diào)整。戰(zhàn)略管理理論表明企業(yè)面臨來自其某些主體的 機會與威脅 , 它們影響企業(yè)的競爭態(tài)勢 , 甚

13、至決定著企業(yè)的 學習能力和核心競爭力的形成 , 因此這些利益相關(guān)者主體的 利益訴求必須引起企業(yè)的重視 , 在一般情況下實現(xiàn)共贏才能 保證股東利潤的長期最大化 , 也即 “資本的可持續(xù)增值” 。從 利益相關(guān)者模式的角度看 , 實現(xiàn)利益相關(guān)者共同利益最大化 的治理目標過于壓制非人力資本的意志 , 因為追求利潤是企 業(yè)之所以成為企業(yè)的本質(zhì)原因 , 而在多元的利益相關(guān)者平等 202湖南社會科學 2007年第 6 期目標下企業(yè)經(jīng)營將不僅迷失方向 , 還難以承受來自政府等主 體社會性和政治性目標的重負。 基于此 , 整合后的公司治理 目標是以股東資產(chǎn)收益增加為主 , 兼顧其他利益相關(guān)者利益 的資本可持續(xù)增

14、值。3. 利益相關(guān)者共同參與的決策模式企業(yè)競爭層面多樣化、 社會責任強化和資本控制力減弱 等戰(zhàn)略管理環(huán)境的動態(tài)變化已使股東單邊決策的模式受到 了很大的挑戰(zhàn) , 而戰(zhàn)略管理理論無不強調(diào)了利益相關(guān)者參與 公司治理的重要性。弗里曼 (Freeman ,1984 在其經(jīng)典著作 戰(zhàn)略管理 個利益相關(guān)者方法 中開創(chuàng)性地指出利益相關(guān) 者在企業(yè)戰(zhàn)略形成、 實施、 控制和修正等過程中的作用 , 認為 在公司戰(zhàn)略決策時須考慮利益相關(guān)者的利益 , 將關(guān)鍵利益相 關(guān)者的利益融到公司戰(zhàn)略目標中 , 讓利益相關(guān)者積極參與公 司戰(zhàn)略的制定和實施。利益相關(guān)者參與企業(yè)決策具有客觀 現(xiàn)實性 , 一方面 , 企業(yè)的最高權(quán)力機關(guān)應(yīng)該

15、考慮具有較強談 判力和重要資源的關(guān)鍵利益相關(guān)者的利益 , 并有必要吸納他 們?yōu)闄C關(guān)成員 ; 另一方面 , 董事會通過決策和監(jiān)督維護企業(yè) 利益相關(guān)者的利益 , 應(yīng)盡量避免 “橡皮圖章” 的形式主義 , 而 應(yīng)以獨立性和責任心保證企業(yè)戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行。職工和保障自身權(quán)益 ;保董事會的獨立性 ;理人員薪酬、督。 , 此外 , 應(yīng)該 專設(shè)在形式和實質(zhì)上較為獨立的監(jiān)事會 , 使之與經(jīng)營者進行 權(quán)利制衡 , 更好地維護利益相關(guān)者的利益。4. 適應(yīng)于治理環(huán)境的制衡機制戰(zhàn)略的執(zhí)行、 控制和修正均以通過環(huán)境分析形成的戰(zhàn)略 為前提 , 對組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整有實質(zhì)性的影響 , 環(huán)境的不斷變 革通過戰(zhàn)略管理各階段的實施又

16、進一步影響到組織結(jié)構(gòu)的 調(diào)整。組織與環(huán)境交感并引起的組織內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化以周詳 性戰(zhàn)略目標為導向 , 使內(nèi)部資源與外部機會更好地匹配 , 形 成一個平衡的生態(tài)系統(tǒng)。應(yīng)該承認 , 利益相關(guān)者之間存在客 觀的利益差異與沖突 , 如 :股東關(guān)心資本的回報 , 但管理者更 注重薪酬和社會地位 , 員工要求穩(wěn)定的收入和良好的工作條 件 , 供應(yīng)商爭取高價而穩(wěn)定地供應(yīng) , 客戶希望物美價廉 , 政府 關(guān)注稅收和穩(wěn)定 , 社區(qū)則關(guān)注就業(yè)。在非人力資本控制力不 斷弱化和市場一體化等環(huán)境的趨同變化中 , 公司治理的制衡 機制必然在多元化的企業(yè)所有者結(jié)構(gòu)和趨同的治理目標下 出現(xiàn)一定的整合 , 在各類利益相關(guān)者利益的平

17、衡協(xié)調(diào)過程中 不斷調(diào)整以適應(yīng)于企業(yè)的治理環(huán)境。在宏觀層面 , 政府以各 種法律和政策對企業(yè)的社會責任加以明確化并保障利益相 關(guān)者的利益 ; 在微觀層面 , 著眼于企業(yè)長期發(fā)展并有利于競 爭優(yōu)勢形成的利益相關(guān)者關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的形成終將確立起一個制衡機制。導致相關(guān)利益相關(guān)者投入的專注性資產(chǎn)及其談 判能力發(fā)生變化的環(huán)境的改變 , 如在滿足企業(yè)融資需求的過 程中 , 金融市場對企業(yè)的外部監(jiān)管日漸加強 , 內(nèi)部監(jiān)控的地 位相對變?nèi)醯?, 將使得公司治理中的制衡機制呈動態(tài)變化 , 不過公司治理的約束條件局部趨同使與之相適應(yīng)的權(quán)力配 置的制衡機制趨于統(tǒng)一。5. 全面動態(tài)的績效評價系統(tǒng)績效評價是戰(zhàn)略控制和戰(zhàn)略修訂的

18、重要依據(jù) , 更是衡量 企業(yè)戰(zhàn)略績效和公司治理目標實現(xiàn)程度的重要手段。股東 至上治理模式下的績效評價系統(tǒng)以代表股東權(quán)利的財務(wù)指 標為中心。在戰(zhàn)略的框架下 , 企業(yè)主動地將各類利益相關(guān)者 納入公司治理 , 使得企業(yè)的所有者結(jié)構(gòu)、 公司治理目標、 決策 模式、 權(quán)力制衡機制等發(fā)生了相應(yīng)的變化 , 因此績效評價不 僅注重評價財務(wù)績效 , 還要測評針對其他利益相關(guān)者的社會 責任指標 , 這將有力地促進績效評價系統(tǒng)的全面化發(fā)展。另 外 , 在企業(yè)發(fā)展的不同階段中 , 各類利益相關(guān)者的重要性會 發(fā)生動態(tài)變化 , 動態(tài) , 進一步編制并公布相關(guān)的公司治理指 , , 也 進一步強化了監(jiān)測治理水平的途徑?？傊?

19、, 全面而動態(tài)的治 理評價體系的出現(xiàn)與完善發(fā)展是企業(yè)治理模式整合發(fā)展的 必要環(huán)節(jié)和重要產(chǎn)物。在公司治理實務(wù)中 , 企業(yè)股權(quán)的結(jié)構(gòu)及股東的影響能力 都在向有利于實現(xiàn)股東權(quán)益的方向發(fā)展 , 日益體現(xiàn)股東在企 業(yè)所有者群體中的主導作用。以 O ECD 公司治理準則 和 世界銀行公司治理指引為基準的戴米諾公司治理評價系統(tǒng) , 以公司透明度、 管理層約束、 董事會獨立性與問責制、 小股東 保護、 債務(wù)控制、 公司社會責任等方面進行評價的里昂評價 系統(tǒng)等公司治理評價系統(tǒng)相繼產(chǎn)生 , 這是公司治理模式在一 定程度上整合的產(chǎn)物。公司治理理論先于戰(zhàn)略管理理論出 現(xiàn) , 但戰(zhàn)略管理理論和實踐對公司治理的研究和實踐

20、也有著 深遠的影響。在戰(zhàn)略管理的視角下 , 企業(yè)必然尋求適應(yīng)外部 環(huán)境 , 高效整合內(nèi)外部資源以尋求競爭優(yōu)勢 , 而外部環(huán)境和 企業(yè)發(fā)展路徑的一致性或趨同演化過程使得企業(yè)在戰(zhàn)略管 理和公司治理上的制度安排和策略措施的選擇也有一定趨 同的必然性。當然 , 公司治理的實質(zhì)是各類利益相關(guān)者利益 的協(xié)調(diào) , 而協(xié)調(diào)的過程不僅受到既定地域的歷史、 文化、 社 會、 法律等宏觀環(huán)境的深刻影響 , 還因企業(yè)的發(fā)展差異而有 別 , 不同的利益相關(guān)者博弈方式的差異及均衡結(jié)果的差異將 導致公司治理模式不能完全趨同 , 因此 , 本文只給出了公司 治理模式整合的目標框架。302 新人新作四 、 公司治理模式整合的啟

21、示刻意地追求鮮明的公司治理模式或牽強地迫使公司治 理模式向某一方向融合是不現(xiàn)實的 , 惟一能賦予研究一定意 義的工作是明確公司治理模式的發(fā)展規(guī)律 , 進而根據(jù)特定的 現(xiàn)實國情找尋具有適應(yīng)性的公司治理模式及其發(fā)展路徑 , 這 樣才能對實踐有積極的指導作用。1. 強化企業(yè)的戰(zhàn)略管理意識中國企業(yè)的流星現(xiàn)象常讓人唏噓不已 , 而戰(zhàn)略管理的引 入正是企業(yè)在業(yè)務(wù)選擇、 資源配置、 競爭優(yōu)勢等方面取得協(xié) 同效用 , 持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。新的時代背景下 , 企業(yè)面臨的競 爭有白熱化的趨勢 , 因此強化戰(zhàn)略管理意識 , 優(yōu)化組織結(jié)構(gòu) , 提高治理效率對企業(yè)而言尤為必要。企業(yè)必須樹立危機意 識 , 由上至下明確形成穩(wěn)

22、定的企業(yè)使命和核心價值觀 , 進而 以成果為導向?qū)Πü局卫碓趦?nèi)的企業(yè)行為進行動態(tài)的 變革優(yōu)化 , 取得一系列成果并將成功的經(jīng)驗根植于深層的企 業(yè)文化 , 鞏固并提高治理的質(zhì)量和效率。2. 倡導適應(yīng)于國情的利益相關(guān)者管理我國市場化改革起步較晚 , 企業(yè)經(jīng)營的價值取向重心偏 向于利潤 ,人心 ,企業(yè)差別而異 , ; 對于員 工 , 可借鑒德國的經(jīng)驗使之有渠道進入董事會 , 避免以往職 代會的形式主義 , 在董事會中發(fā)揮切實作用以維護員工群體 的利益 ; 對于銀行及其他債權(quán)人 , 企業(yè)應(yīng)增強相互的互信關(guān) 系 , 保障融資能力 , 并從宏觀層面上借鑒德國的全能銀行制 放開國內(nèi)的混業(yè)經(jīng)營 , 在資本

23、市場機構(gòu)投資者有限的情況下 更有力地發(fā)揮銀行的作用 ; 對其他的利益相關(guān)者也要力求重 視其利益要求。3. 提高內(nèi)部監(jiān)控的效率傳統(tǒng)的內(nèi)部監(jiān)控主要由黨委、 職工、 職代會等形式實現(xiàn) , 但現(xiàn)代的內(nèi)部監(jiān)控的核心是董事會。董事會的權(quán)力和責任 較大 , 其獨立性是內(nèi)部監(jiān)控效力的重要保障。英美國家的治 理模式中董事會既是決策機構(gòu)又是監(jiān)管機構(gòu) , 通過提高非執(zhí) 行董事的比重與管理者相抗衡 , 我國企業(yè)改變獨立董事不 “懂事” 的現(xiàn)狀的有效手段之一是適當增加獨立董事的數(shù)量。 德國的混合監(jiān)事會的強力監(jiān)督作用保障了內(nèi)部治理的效力 , 我國也可以適當借鑒增強監(jiān)事會的作用。然而 , 就我國董事 會和監(jiān)事會平行的實際

24、, 更重要的是加強兩者職能的同時必須保證控制和監(jiān)督職能的分離 , 不能合而為一。4. 完善市場體系治理環(huán)境的核心在于市場。在產(chǎn)品市場上 , 提高市場規(guī) 制的完善程度 , 培育誠信的市場氛圍 , 有助于構(gòu)筑穩(wěn)定的商 業(yè)關(guān)系 , 利于相關(guān)的利益相關(guān)者管理。在金融市場上 , 首先 , 要建立有充足流動性的金融市場 , 如深化股權(quán)分置改革以提 高股市的流動性 , 這樣有助于 “用腳投票” 外部監(jiān)控機制的發(fā) 揮 ; 其次 , 要加大機構(gòu)投資者的培育力度 , 無論是何種治理模 式 , 機構(gòu)投資者的 “用手投票” 機制都有很強的治理作用 , 正 如在德國企業(yè)和銀行的持股和英美國家機構(gòu)投資者的壯大 , 但我國

25、機構(gòu)投資者的數(shù)量和規(guī)模遠落后于發(fā)達國家 ; 最后 , 完善的市場體系建設(shè)離不開透明的披露制度 , 披露制度對市 場行為有很強的導向作用 , 是保障外部治理效力的關(guān)鍵 , 公 司治理評價的披露制度尤其應(yīng)該予以明確。總之 , 公司治理模式的整合是不可能隨全球化的進程發(fā) 展而實現(xiàn)最終的收斂的 , 但是循著向高效率方向的整合足 跡 , , 發(fā)展出適于, , G. 1932. The modern corpora 2 New Y ork :Mcmillan.2Freeman , R. E. &Evan , W. M. 1990. Corporate governance :A stakeholder int