跨國(guó)公司并購(gòu)管理教材

1、跨國(guó)公司并購(gòu)管理 新聞集團(tuán)新聞集團(tuán)（英文：NewsCorporation）是全球最大的媒體集團(tuán)之一，五十年時(shí)間，默多克把新聞集團(tuán)（News Corporation）締造成了一個(gè)龐大的傳媒帝國(guó)，它是當(dāng)今世界上規(guī)模最大、國(guó)際化程度最高的綜合性傳媒公司之一。目前，新聞集團(tuán)已經(jīng)覆蓋了所有的媒體領(lǐng)域。在英國(guó)，40%的報(bào)紙都由他控股，6張發(fā)行量最大的報(bào)紙其中包括、每日電訊、鏡報(bào)、衛(wèi)報(bào)等日總發(fā)行量達(dá)到2500萬(wàn)份；在澳大利亞，新聞集團(tuán)也控制2/3的報(bào)紙。在美國(guó)，它擁有21世紀(jì)?？怂闺娪肮?、?？怂咕W(wǎng)絡(luò)和35家電視臺(tái)，占全美電視臺(tái)總數(shù)的40；在拉美，默多克與3家電視臺(tái)合作，通過(guò)衛(wèi)星播送150套節(jié)目；在歐洲，默

2、多克有天空電視臺(tái)；在印度，有EETV；在中國(guó)，在中國(guó)，35003500萬(wàn)個(gè)家庭可以萬(wàn)個(gè)家庭可以通過(guò)衛(wèi)星收看到默多克的電視節(jié)目?，F(xiàn)在，新通過(guò)衛(wèi)星收看到默多克的電視節(jié)目?，F(xiàn)在，新聞集團(tuán)可以用聞集團(tuán)可以用7 7種語(yǔ)言，通過(guò)種語(yǔ)言，通過(guò)4040多個(gè)頻道向亞洲多個(gè)頻道向亞洲5353個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供娛樂(lè)和信息節(jié)目。個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供娛樂(lè)和信息節(jié)目。 新聞集團(tuán)的并購(gòu)管理 雖然新聞集團(tuán)創(chuàng)立不過(guò)50余年，但它所進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)比一些持續(xù)經(jīng)營(yíng)上百年的工商企業(yè)都多，在媒介領(lǐng)域更是首屈一指。默多克親手創(chuàng)辦的媒體只有澳大利亞人報(bào)、英國(guó)天空廣播公司、福克斯有線電視網(wǎng)和?？怂剐侣?lì)l道等，而就這么三兩家中也有借助其所收購(gòu)企業(yè)的平

3、臺(tái)而建立起來(lái)的。兼并和收購(gòu)，不斷地買進(jìn)賣出、不斷地兼并和收購(gòu)，不斷地買進(jìn)賣出、不斷地剝離整合，正是其成為世界上規(guī)模最大、國(guó)際化剝離整合，正是其成為世界上規(guī)模最大、國(guó)際化程度最高的綜合性傳媒公司的最主要原因。程度最高的綜合性傳媒公司的最主要原因。 如此多的產(chǎn)業(yè)和公司，印證了默多克多樣化的經(jīng)營(yíng)理念，也體現(xiàn)了他極高的并購(gòu)才能。回顧新聞集團(tuán)的收購(gòu)過(guò)程，總結(jié)出以下幾點(diǎn)： 第一第一，在最初，新聞集團(tuán)主營(yíng)報(bào)業(yè)，到在最初，新聞集團(tuán)主營(yíng)報(bào)業(yè)，到2020世紀(jì)世紀(jì)8080、9090年代，開(kāi)始集中發(fā)展廣播影視業(yè)，進(jìn)入年代，開(kāi)始集中發(fā)展廣播影視業(yè)，進(jìn)入2121世紀(jì)世紀(jì)后，則大力進(jìn)軍衛(wèi)星數(shù)字電視、互聯(lián)網(wǎng)等新媒體后，則大力

4、進(jìn)軍衛(wèi)星數(shù)字電視、互聯(lián)網(wǎng)等新媒體。從1954年到1984年的30年里新聞集團(tuán)發(fā)生的大宗并購(gòu)案例中，對(duì)報(bào)業(yè)雜志的并購(gòu)高達(dá)95%以上，電視等其他并購(gòu)只是偶爾為之。默多克將他的報(bào)紙帝國(guó)作為發(fā)展媒介帝國(guó)的基礎(chǔ)，通過(guò)報(bào)業(yè)并購(gòu)，他首先控制了澳大利亞日?qǐng)?bào)的發(fā)行量；1968年，他由澳大利亞進(jìn)軍英國(guó)，并逐漸成為英國(guó)最大的報(bào)紙發(fā)行商；1973年開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)，也是從收購(gòu)報(bào)紙入手。 進(jìn)入上世紀(jì)80、90年代后，對(duì)廣播電視臺(tái)的并購(gòu)成為主體。1985年新聞集團(tuán)開(kāi)始正式涉足美國(guó)電視業(yè)之后，在整個(gè)90年代，其發(fā)展和并購(gòu)的重點(diǎn)放在了電視領(lǐng)域，這種戰(zhàn)略還延伸進(jìn)了21世紀(jì)。據(jù)新聞集團(tuán)2008年年報(bào)顯示，福克斯電影公司仍是新聞集團(tuán)盈

5、利連年增長(zhǎng)的頭號(hào)功臣，默多克在美國(guó)電影、電視娛樂(lè)的資產(chǎn)占據(jù)了整個(gè)新聞集團(tuán)總資產(chǎn)和總收入的一半以上。跟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)同步進(jìn)行的是新聞集團(tuán)在地域上的擴(kuò)張。新聞集團(tuán)從澳大利亞、新西蘭等大洋洲國(guó)家，到英國(guó)、美國(guó)、歐洲，再到包括中國(guó)、印度、巴西等全球的新興市場(chǎng)國(guó)家，從自己熟悉的地方開(kāi)始，最終覆蓋全球。其在各地的業(yè)務(wù)重點(diǎn)非常明晰：澳洲是報(bào)紙基地，美國(guó)注重影視廣播娛樂(lè)，英國(guó)則是報(bào)紙與衛(wèi)星電視兩者并重。 第二第二，并購(gòu)、剝離是從集團(tuán)發(fā)展的長(zhǎng)期并購(gòu)、剝離是從集團(tuán)發(fā)展的長(zhǎng)期和通盤(pán)考慮，把標(biāo)的物放在集團(tuán)里衡量，和通盤(pán)考慮，把標(biāo)的物放在集團(tuán)里衡量，看能在多大程度上發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍看能在多大程度上發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)

6、效應(yīng)，給集團(tuán)帶來(lái)收益，用聯(lián)系發(fā)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，給集團(tuán)帶來(lái)收益，用聯(lián)系發(fā)展而非孤立靜止的眼光看標(biāo)的物的選擇展而非孤立靜止的眼光看標(biāo)的物的選擇和定價(jià)和定價(jià)。1985年，為了得到?？怂闺娪肮?，他不惜把先前辛苦買入的紐約郵報(bào)等賣出。這是一個(gè)很明智的舉動(dòng)，到現(xiàn)在，?？怂闺娪肮救允切侣劶瘓F(tuán)盈利連年增長(zhǎng)的首要功臣。在并購(gòu)過(guò)程中，新聞集團(tuán)并購(gòu)的都是有價(jià)值的對(duì)象，包括能配合集團(tuán)的階段性目標(biāo)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)具有價(jià)值增值和未來(lái)盈利潛力，具有市場(chǎng)地位和品牌價(jià)值，擁有網(wǎng)絡(luò)、客戶、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)等，收購(gòu)項(xiàng)目要為集團(tuán)帶來(lái)客戶群或產(chǎn)品擴(kuò)展的機(jī)會(huì)。2007年底，新聞集團(tuán)對(duì)道瓊斯集團(tuán)的收購(gòu)也是如此，他當(dāng)時(shí)的開(kāi)價(jià)是道瓊斯股票

7、市價(jià)的近2倍。道瓊斯是世界一流的商業(yè)財(cái)經(jīng)信息提供商，同時(shí)也是重要的新聞媒體出版集團(tuán)，其編發(fā)的股票價(jià)格指數(shù)更是家喻戶曉。更重要的原因在于創(chuàng)辦?？怂关?cái)經(jīng)新聞?lì)l道的需要。該頻道渠道暢通，平臺(tái)寬闊，但內(nèi)容卻是個(gè)問(wèn)題。道瓊斯公司恰好能彌補(bǔ)這一缺陷。這起收購(gòu)案，默多克是從集團(tuán)的布局出發(fā)進(jìn)行的。并購(gòu)?fù)瓿珊?，帶?lái)的積極作用是有目共睹的新聞集團(tuán)幾乎在瞬間成為世界財(cái)經(jīng)新聞的主角。 第三第三，在并購(gòu)和資產(chǎn)管理中，默多克在并購(gòu)和資產(chǎn)管理中，默多克運(yùn)用了大量高超的運(yùn)作方式運(yùn)用了大量高超的運(yùn)作方式。財(cái)務(wù)手段是其中最重要的一種，主要表現(xiàn)為以借貸方式籌集資金，通過(guò)股票支付、發(fā)行證券等方式大規(guī)模融資，以及杠桿收購(gòu)等。早在198

8、5年，新聞集團(tuán)通過(guò)小部分現(xiàn)金加股權(quán)換購(gòu)方式得到了20世紀(jì)福克斯電影公司50的股份，同年5月，他通過(guò)向銀行借貸，組建了?？怂闺娨暪?；在1987年3月，新聞集團(tuán)通過(guò)發(fā)行債券，合并了幾家小電視臺(tái)，拓寬了電視覆蓋的領(lǐng)域和收視客戶人群，在此基礎(chǔ)上組建了福克斯電視網(wǎng)。 第四，縱向并購(gòu)，尤其是內(nèi)容和渠道的擴(kuò)張，是傳媒公司第四，縱向并購(gòu)，尤其是內(nèi)容和渠道的擴(kuò)張，是傳媒公司經(jīng)常運(yùn)用的一種策略，新聞集團(tuán)則將其做到極致。經(jīng)常運(yùn)用的一種策略，新聞集團(tuán)則將其做到極致?！靶侣劶瘓F(tuán)對(duì)上游的制作業(yè)參與合作，對(duì)下游節(jié)目?jī)?nèi)容資源在多種終端媒體多次銷售，甚至包括衍生產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)，如出版書(shū)籍、光碟，策劃活動(dòng)等，形成了一個(gè)“上游開(kāi)發(fā)、

9、中游拓展、下游延伸”的產(chǎn)業(yè)鏈條。新聞集團(tuán)還向產(chǎn)業(yè)鏈的源頭擴(kuò)張。例如，為了新聞紙，新聞集團(tuán)買下澳大利亞的大片森林；為了雜志、報(bào)紙的發(fā)行售賣，早早就創(chuàng)辦了發(fā)行公司；為了壟斷利潤(rùn)極高的體育節(jié)目轉(zhuǎn)播，甚至花大代價(jià)購(gòu)買球隊(duì)，買下四大職業(yè)聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)，英超轉(zhuǎn)播權(quán)。目前，新聞集團(tuán)擁有洛杉磯精靈隊(duì)、英國(guó)曼聯(lián)、紐約尼克斯隊(duì)等少量股份，在洛杉磯湖人隊(duì)和洛杉磯國(guó)王隊(duì)擁有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。在50多年的時(shí)間里，新聞集團(tuán)從澳大利亞一份名不見(jiàn)經(jīng)傳的小報(bào)紙發(fā)展到如今的規(guī)模和勢(shì)力，原因是很多的，但不得不說(shuō)并購(gòu)是其發(fā)展的一大助推器法。 時(shí)代華納時(shí)代華納（Time Warner Inc.）是美國(guó)的一家大型多媒體公司，總部位于紐約市，200

10、0年美國(guó)在線（AOL）與時(shí)代華納合并為美國(guó)在線時(shí)代華納（AOL Time Warner），2009年美國(guó)在線和時(shí)代華納分拆。時(shí)代華納是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代世界上最大的媒體與娛樂(lè)公司，與世界各個(gè)著名公司的合作密切程度是其他公司難以逾越的，擁有專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)知識(shí)，誠(chéng)實(shí)可信、敢于創(chuàng)新的媒體報(bào)道傳統(tǒng)，經(jīng)驗(yàn)豐富、集中的管理手段。2012年財(cái)富世界500強(qiáng)排行榜排名第381名。美國(guó)在線美國(guó)在線 美國(guó)在線是一家在線信息服務(wù)公司，可提供美國(guó)在線是一家在線信息服務(wù)公司，可提供電子郵件、新聞組、教育和娛樂(lè)服務(wù)，并支持對(duì)電子郵件、新聞組、教育和娛樂(lè)服務(wù)，并支持對(duì)因特網(wǎng)訪問(wèn)因特網(wǎng)訪問(wèn) 。它作為世界最大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供。它作為世界

11、最大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商，用商，用7種語(yǔ)言向全球種語(yǔ)言向全球15個(gè)國(guó)家提供服務(wù)個(gè)國(guó)家提供服務(wù) 。進(jìn)入。進(jìn)入90年代以后，互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始普及，美國(guó)在線的業(yè)務(wù)年代以后，互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始普及，美國(guó)在線的業(yè)務(wù)一飛沖天一飛沖天 。至。至2000年末，其正式簽約用戶數(shù)已年末，其正式簽約用戶數(shù)已超過(guò)超過(guò)2700萬(wàn)，萬(wàn)，77億美元的營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)了高達(dá)億美元的營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)了高達(dá)12億美元的利潤(rùn)，股票市值達(dá)到了億美元的利潤(rùn)，股票市值達(dá)到了1330億美元的億美元的水平。可以說(shuō)是產(chǎn)業(yè)新，品牌大，利潤(rùn)高。水平?？梢哉f(shuō)是產(chǎn)業(yè)新，品牌大，利潤(rùn)高。時(shí)代華納時(shí)代華納 時(shí)代華納是由時(shí)代公司和華納兄弟公司兩家時(shí)代華納是由時(shí)代公司和華納兄弟公司

12、兩家公司合并成立的。它是美國(guó)的一家具有公司合并成立的。它是美國(guó)的一家具有70年歷年歷史的老牌大型媒體集團(tuán)，擁有史的老牌大型媒體集團(tuán)，擁有CNN（美國(guó)有線（美國(guó)有線電視網(wǎng)）、卡通電視臺(tái)、華納兄弟電影公司、電視網(wǎng)）、卡通電視臺(tái)、華納兄弟電影公司、人物雜志、財(cái)富雜志、娛樂(lè)周刊等人物雜志、財(cái)富雜志、娛樂(lè)周刊等著名報(bào)刊。這個(gè)世界頂尖級(jí)傳媒巨子可以對(duì)著名報(bào)刊。這個(gè)世界頂尖級(jí)傳媒巨子可以對(duì)15個(gè)國(guó)家多種語(yǔ)言提供電視服務(wù)，是世界上最大的個(gè)國(guó)家多種語(yǔ)言提供電視服務(wù)，是世界上最大的傳媒公司。在紐約證券交易所，傳媒公司。在紐約證券交易所，2000年年1月時(shí)代月時(shí)代華納的市值為華納的市值為1470億美元。億美元。 2

13、000年1月，美國(guó)在線與時(shí)代華納宣布合并并組建世界最大的跨媒介公司，人們驚羨地稱之為傳媒界的“超級(jí)航母”。 20032003年年9 9月月1818日美國(guó)在線日美國(guó)在線時(shí)代華納公司董時(shí)代華納公司董事會(huì)投票一致決定，從公司的名字中去掉事會(huì)投票一致決定，從公司的名字中去掉“美國(guó)在線美國(guó)在線”字樣，將公司名稱改為時(shí)代華字樣，將公司名稱改為時(shí)代華納。這標(biāo)志著美國(guó)歷史上最大的公司合并案納。這標(biāo)志著美國(guó)歷史上最大的公司合并案失敗。失敗。20092009年年1212月月1010日，美國(guó)在線和時(shí)代華日，美國(guó)在線和時(shí)代華納正式開(kāi)始分拆交易，結(jié)束了兩家公司將近納正式開(kāi)始分拆交易，結(jié)束了兩家公司將近1010年的聯(lián)姻。

14、一場(chǎng)美國(guó)式的肥皂劇就此結(jié)束。年的聯(lián)姻。一場(chǎng)美國(guó)式的肥皂劇就此結(jié)束。 合并后出現(xiàn)的問(wèn)題合并后出現(xiàn)的問(wèn)題 整合失敗的原因整合失敗的原因股價(jià)縮水股價(jià)縮水 在在20002000年年1 1月公布兩家公司合并前，美國(guó)在線的股票價(jià)格月公布兩家公司合并前，美國(guó)在線的股票價(jià)格為每股為每股7373美元，時(shí)代華納為美元，時(shí)代華納為6464美元。一個(gè)月后，時(shí)代華納的股美元。一個(gè)月后，時(shí)代華納的股價(jià)卻上升到了價(jià)卻上升到了8181美元，美國(guó)在線的股價(jià)下降到美元，美國(guó)在線的股價(jià)下降到5858美元。美元。20012001年年合并結(jié)束后，新公司的股價(jià)徘徊在合并結(jié)束后，新公司的股價(jià)徘徊在39394545美元之間。受美元之間。受9

15、11911事事件的影響股價(jià)跌到件的影響股價(jià)跌到3434美元。美元。 20022002年年1 1月公司股月公司股價(jià)跌到價(jià)跌到2626美元，四月美元，四月出現(xiàn)了出現(xiàn)了524524億美元的巨億美元的巨額虧損，股價(jià)持續(xù)下跌，額虧損，股價(jià)持續(xù)下跌，最終跌落到十美元左右。最終跌落到十美元左右。 巨額虧損 美國(guó)在線時(shí)代華納公司截至2002年3月3日的財(cái)政年度里出現(xiàn)了542.2億美元的大幅虧損，創(chuàng)下了美國(guó)歷史上季度虧損的最高紀(jì)錄。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣是大環(huán)境，但這一數(shù)字依然使業(yè)界大為震驚，因?yàn)槊绹?guó)報(bào)業(yè)一年的收入總和也不過(guò)550億美元。 業(yè)務(wù)資源整合不力 合并前的時(shí)代華納公司是全球最大的媒體公司，旗下有巨大的內(nèi)容

16、資源，如時(shí)代，財(cái)富，CNN，華納兄弟，時(shí)代生活出版公司等等。美國(guó)在線則是全球最大的網(wǎng)絡(luò)公司，兩家公司在合并時(shí)為互聯(lián)網(wǎng)用戶描述了一個(gè)美麗的前景：電腦、電視、音樂(lè)、雜志及電影等媒體都可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)為用戶共享，但整合后在業(yè)務(wù)方面兩家公司仍基本上表現(xiàn)為合并前的狀況，極少有相互滲透的業(yè)務(wù)。 組織管理整合不力 并購(gòu)是為了提高資本運(yùn)作效率，而管理是為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段。美國(guó)在線是現(xiàn)代媒體的代表，時(shí)代華納是傳統(tǒng)媒體的老將，兩家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式存在較大差異。再加上集團(tuán)管理層缺乏行業(yè)管理及整合的經(jīng)驗(yàn)，雙方一直存在隔閡和沖突。 企業(yè)文化整合不力 從企業(yè)文化角度看，由于企業(yè)內(nèi)部外部的發(fā)展環(huán)境不同，經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)方式不同

17、，不同的企業(yè)形成了不同的企業(yè)文化。所以，在并購(gòu)中除了存在融資、債務(wù)和法規(guī)等風(fēng)險(xiǎn)因素外，還存在著由于企業(yè)文化的不相容而帶來(lái)的企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)。合并后，兩家公司沒(méi)有很好的解決兩種企業(yè)文化的沖突，集中兩種企業(yè)文化的演繹，構(gòu)造更優(yōu)秀的新企業(yè)文化 華特 迪斯尼 (Walt Disney )華特迪斯尼公司是世界上第二大傳媒娛樂(lè)企業(yè)，1923 年由華特迪斯尼與兄長(zhǎng)洛伊迪斯尼創(chuàng)立。華特迪斯尼公司旗下的電影發(fā)行品牌有：華特迪迪斯尼影片（Walt Disney Pictures），試金石影片，米拉麥克斯影片，和帝門(mén)影片。華特迪士尼、試金石、好萊塢三個(gè)品牌與金牌電影制作人杰瑞布洛克海默有過(guò)十余次合作。迪士尼與皮克斯、吉

18、卜力有發(fā)行方面的合作。華特迪士尼公司擁有迪士尼樂(lè)園度假區(qū)、華特迪士尼世界，授權(quán)經(jīng)營(yíng)巴黎迪士尼度假區(qū)、東京迪士尼度假區(qū)和香港迪士尼度假區(qū)。 迪斯尼擁有十幾個(gè)有線電視頻道,其中,迪斯尼頻道在8個(gè)國(guó)家播出,國(guó)際體育頻道(ESPN)在亞洲、歐洲、拉丁美州的165個(gè)國(guó)家播出;擁有5家雜志出版集團(tuán)和4家報(bào)紙;制作了獅子王和美女與野獸等動(dòng)畫(huà)片;擁有美國(guó)主要的廣播公司(ABC),它有10座電視臺(tái)、29 座廣播電臺(tái);擁有包括洛杉磯和巴黎迪斯尼樂(lè)園,佛羅里達(dá)迪斯尼世界,米高梅影片公司、迪斯尼動(dòng)物王國(guó)、世界體育綜合樂(lè)園;擁有27座飯店、兩艘巡航游艇及迪斯尼學(xué)院 擁有迪斯尼出版公司,18個(gè)網(wǎng)上公司,6個(gè)音樂(lè)品牌,數(shù)支

19、曲棍球和棒球隊(duì),沃爾特、迪斯尼電影制片公司等8家電影制片公司。 公司的融資投資歷程 1996年迪斯尼公司以190億美元巨資收購(gòu)了美國(guó)廣播公司ABC，分別進(jìn)行了93.7億美元的長(zhǎng)期債務(wù)融資和94.4億美元的股權(quán)融資。收購(gòu)成功后，1996年的公司收入達(dá)190億美元。之后，迪斯尼公司在有線電視領(lǐng)域迅速發(fā)展，目前旗下已擁有著名的ESPN體育頻道、迪斯尼頻道、“AE”和“生活時(shí)代”等。這一不同凡響的兼并事件，被稱為美國(guó)歷史上第二大公司兼并，而對(duì)娛樂(lè)業(yè)則是史無(wú)前例的第一大兼并事件。 2001年7月23日，迪斯尼公司以53億美元資金，包括30億美元現(xiàn)金外加承擔(dān)23億美元的債務(wù)，收購(gòu)新聞集團(tuán)和塞班娛樂(lè)公司擁有

20、的?？怂辜彝ト蚬?。該公司的“福克斯家庭娛樂(lè)頻道”經(jīng)營(yíng)了20年，以兒童節(jié)目為主。加入迪斯尼后，福克斯頻道將改名為“ABC家庭頻道”。 迪斯尼公司并購(gòu)行為分析 （1）獲得規(guī)模效益：迪斯尼并購(gòu)可以使它獲得企業(yè)所需要的資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，達(dá)到生產(chǎn)和管理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)對(duì)生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求；在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，在各廠中實(shí)現(xiàn)單一化生產(chǎn)，達(dá)到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。企業(yè)通過(guò)縱向并購(gòu)，可以有效地解決專業(yè)化引起的各種生產(chǎn)流程的分離，降低運(yùn)輸成本，充分利用生產(chǎn)能力。迪斯尼公司近10年長(zhǎng)期融資行為統(tǒng)計(jì)圖 迪斯尼公司融資行為同投資需求比較表 （2）降低進(jìn)入新行業(yè)和新市場(chǎng)的障

21、礙：當(dāng)時(shí)迪斯尼面臨市場(chǎng)萎縮不斷地尋求發(fā)展，都可能將投資轉(zhuǎn)向其他行業(yè)或市場(chǎng)，有兩種形式可以采取，一時(shí)通過(guò)投資新建方式擴(kuò)大生產(chǎn)能力；二是通過(guò)并購(gòu)的途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。迪斯尼就是采取的第二種途徑。通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)入新行業(yè)和新市場(chǎng)的障礙便可以大幅降低，因?yàn)槠髽I(yè)的并購(gòu)并沒(méi)有給行業(yè)和市場(chǎng)增添新的生產(chǎn)能力，短期內(nèi)行業(yè)和市場(chǎng)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)不會(huì)改變，所以引起價(jià)格戰(zhàn)或報(bào)復(fù)的可能性減少。同時(shí)，并購(gòu)方企業(yè)可以獲得現(xiàn)成的原材料供應(yīng)渠道、產(chǎn)品銷售渠道，可延用目標(biāo)企業(yè)的廠房、設(shè)備、人員和技術(shù)，能在較短的時(shí)間內(nèi)使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)走上正軌，獲得盈利。 （3）并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)：迪斯尼的長(zhǎng)期債負(fù)債比率一直較低，近年來(lái)仍在下降。迪斯尼公司的負(fù)債平

22、均保持在30%左右。1996年為并購(gòu)融資后，負(fù)債率一度超過(guò)40%，此后公司每年都通過(guò)增加股權(quán)融資來(lái)逐步償還債務(wù)，降低負(fù)債比率。值得注意的是，公司在2000年通過(guò)股權(quán)融資大幅削減長(zhǎng)期債務(wù)，為2001年并購(gòu)?？怂构緞?chuàng)造了良好的財(cái)務(wù)條件。 （4）迪斯尼并購(gòu)過(guò)程融資總額除了在1996年有大的增長(zhǎng)，其他年份都比較穩(wěn)定。穩(wěn)定性反映出迪斯尼公司在努力維持一種平穩(wěn)的速度增加其長(zhǎng)期資本，用于公司的自然增長(zhǎng)。而1996年的融資激增，顯然是與并購(gòu)ABC相關(guān)的。 維亞康姆(Viacom ) 維亞康姆集團(tuán)是美國(guó)第三大傳媒公司，包括擁有39家地方電視臺(tái)的電視集團(tuán)、制作節(jié)目超過(guò)55000小時(shí)的派拉蒙電視集團(tuán)、成立于191

23、2年的派拉蒙電影公司（其庫(kù)存影片超過(guò)2500部，包括星球大戰(zhàn)、阿甘正傳、教父、碟中諜、泰坦尼克號(hào)等經(jīng)典影片）。 維亞康姆公司并購(gòu)經(jīng)歷 維亞康姆公司源于1954年現(xiàn)任CEO薩姆納雷石東繼承的家族企業(yè)國(guó)家?jiàn)蕵?lè)公司，娛樂(lè)公司經(jīng)過(guò)30多年的經(jīng)營(yíng)，雷石東把它變成了全美最大的一家連鎖影院系統(tǒng)，并于1986年并購(gòu)了維亞康姆公司，跨入了娛樂(lè)界。 維亞康姆公司版圖不斷擴(kuò)大的歷程，實(shí)際上就是一部企業(yè)的兼并收購(gòu)史。而收購(gòu)維亞康姆公司、派拉蒙影業(yè)公司和哥倫比亞廣播公司則是其中最精彩的三個(gè)片斷。 1986年，維亞康姆從美國(guó)運(yùn)通和華納公司手里以513億美元的代價(jià)盤(pán)下了MTV全球電視網(wǎng)。 1987年，雷石東并購(gòu)維亞康姆。當(dāng)

24、時(shí)的維亞康姆公司還只是一家很小的有線電視公司。 1994年對(duì)Blockbuster百事達(dá)和派拉蒙影業(yè)公司的收購(gòu)，進(jìn)一步夯實(shí)了維亞康姆作為娛樂(lè)業(yè)霸主的地位，使得維亞康姆從1993年20億美元的銷售額躍入媒介企業(yè)集團(tuán)的第一梯隊(duì)。 1999年維亞康姆以370億美元的代價(jià)收購(gòu)了美國(guó)三大電視網(wǎng)之一的哥倫比亞廣播公司。兩個(gè)公司的合并于2000年4月完成。 此前的1999年6月，維亞康姆還通過(guò)招標(biāo)購(gòu)入了斯派靈娛樂(lè)公司的全部上市普通股股票，使其成為了旗下的一家全資子公司。 維亞康姆公司的最新的成功收購(gòu)是2000年11月宣布、2001年完成的以30億美元的價(jià)格收購(gòu)BET控股公司。其黑人娛樂(lè)電視網(wǎng)在美國(guó)擁有6240萬(wàn)個(gè)家庭用戶和一個(gè)在另外14個(gè)國(guó)家能看到的24小時(shí)爵士樂(lè)頻道，已經(jīng)在非洲裔美國(guó)觀眾中樹(shù)立起了卓越地位。Viacom購(gòu)買BET也就是意欲在快速發(fā)展的少數(shù)族裔觀眾市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位。 在“911”之后，媒體集團(tuán)效益不斷下滑、對(duì)傳媒集團(tuán)并購(gòu)質(zhì)疑聲音不絕于耳的2002年里，維亞康姆在兩年前以460億