我國流動性過剩形成機制研究VIP

1、我國流動性過剩形成機制研究摘要：在金融危機和歐債危機后，各國經(jīng)濟在政府 寬松調(diào)控政策的指導(dǎo)下開始漸漸復(fù)蘇，市場信心也得到一定 程度的恢復(fù)，流動性過?，F(xiàn)象又開始出現(xiàn)。本文基于對流動 性的理解，對我國流動性過剩的形成機制進(jìn)行了較為詳細(xì)的 研究，并提出相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：流動性過剩；形成機制；分析一、引言21世紀(jì)以來，世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了流動性過剩的現(xiàn)象。一 方面，以大宗原材料、房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格逐年飆升， 全球性的通脹壓力激增；另一方面，以對沖基金和私募股權(quán) 基金為首的國際游資規(guī)模日益擴大，熱錢在國際金融市場上 迅速涌動，給各國尤其是新興國家市場造成了強烈的沖擊。 本文擬通過研究我國流動性過剩的形成

2、機制來深刻認(rèn)識我 國貨幣流動性的實際狀況，并為新形勢下我國宏觀經(jīng)濟政策 的制定提供建議和參考。二、流動性過剩的內(nèi)涵在已有的研究中，主要從微觀和宏觀的角度對流動性進(jìn) 行理解。從微觀角度講，流動性是指資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易 程度，泛指某一種資產(chǎn)在市場上的變現(xiàn)能力，這屬于市場流 動性的范疇。當(dāng)市場流動性高時，市場在不顯著影響資產(chǎn)價 格的情況下吸收短期波動的能力強，進(jìn)行交易的成本低。市 場流動性的高低受自身制度性因素的制約，還受外界宏觀經(jīng) 濟環(huán)境的影響。一般而言，一國經(jīng)濟走勢良好時，市場流動 性也逐漸上升，市場交易活躍，資產(chǎn)價格會隨著交易量和交 易額的增加而上漲。從宏觀角度看，流動性特指流通中的貨 幣，

3、即在某一時期經(jīng)濟體擁有的現(xiàn)實及潛在的購買力。我們 可以從廣義和狹義加以分析，狹義的流動性主要指金融機構(gòu) 的法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金等，即銀行系統(tǒng)的流動性；廣義 的流動性則將概念延伸到整個經(jīng)濟領(lǐng)域，包括m2, m3,甚至 所有具有流動性的金融資產(chǎn)。三、流動性過剩的形成機制分析根據(jù)imf貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本公式，貨幣供應(yīng)量 m二psbr-gp+lp+nf,其中，psbr代表公共部門的借款需求即 財政赤字的融通，gp為向非銀行的公眾借款，lp為商業(yè)銀 行對公眾的貸款，nf為國外凈資產(chǎn)，也就是說，貨幣供給有 兩部分來源，一是國內(nèi)銀行體系總信貸(psbrgp+lp),二 是國外凈資產(chǎn)的改變(nf)兩者都是導(dǎo)

4、致基礎(chǔ)貨幣變化的重 要因素。在本文中，主要從擴張的宏觀調(diào)控政策貨幣導(dǎo)致資 金投放增加、國際收支失衡帶來外匯占款激增和國際熱錢的 涌入來分析我國流動性過剩的形成。首先，擴張的宏觀調(diào)控政策，包括擴張的財政政策和寬 松的貨幣政策。實施寬松的貨幣政策，貨幣當(dāng)局可以在公開 市場上買入，降低存款準(zhǔn)備金率，降低利率等，這些操作的 直接影響是增加市場上的流動性，進(jìn)而從貨幣渠道和信貸渠 道進(jìn)一步進(jìn)行傳導(dǎo)，發(fā)揮調(diào)控作用。財政政策主要通過轉(zhuǎn)移 支付和稅收來影響社會的貨幣總供給：對個人的收入進(jìn)行調(diào) 控，通過收入分配影響邊際消費，對社會總需求產(chǎn)生影響； 對企業(yè)而言，擴張性的財政政策會刺激企業(yè)擴大投資，增加 全社會總供給

5、，也會進(jìn)而帶動需求的增加。其次，國際收支失衡引起的資金流入。改革開放和出口 拉動型戰(zhàn)略的實施以及獨特的外匯管理制度使我國在較長 時期內(nèi)保持了雙順差的局面。持續(xù)的經(jīng)常項目與資本項目的 “雙順差”導(dǎo)致巨額外匯儲備的快速增長，在強制結(jié)售匯制 度下直接構(gòu)成央行外匯占款增加。第三，國際熱錢的大量涌入。國際熱錢主要通過貿(mào)易渠道、虛假外商直接投資、地下錢莊、個人結(jié)匯及海外捐贈流 入我國，這些資金一部分停留在我國銀行系統(tǒng)，作為銀行存 款，等待適當(dāng)時機在外匯市場賺取人民幣升值的利差；有一 部分流入民間借貸市場，賺取高額的利息；但更多的，資金 進(jìn)入了房地產(chǎn)市場和股票市場，在短期內(nèi)進(jìn)行套利，使資產(chǎn) 價格發(fā)生急劇波動

6、。四、結(jié)論與建議我國流動性泡沫的形成機制是多渠道的，國際流動性的 輸入為我國經(jīng)濟的發(fā)展提供了充足的資本的同時，也讓我們 不得不承擔(dān)過剩流動性帶來的金融風(fēng)險。在我國現(xiàn)行的強制 結(jié)售匯制度和人民幣匯率制度下，輸入的外部流動性將直接 被人民銀行購買，進(jìn)而轉(zhuǎn)化成為國內(nèi)的流動性。隨著中央銀 行流動性管理日益成為貨幣政策的實施中心之一，央行可以 通過發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金率等方式對過剩流動性 進(jìn)行對沖來吸收過剩流動性，但這依舊無法對外部流動性的 輸入進(jìn)行控制。為應(yīng)對這種輸入性的流動性，本文認(rèn)為可以 逐步進(jìn)行外匯體制改革，放松結(jié)匯制要求，加快建設(shè)以市場 供求為基礎(chǔ)的外匯形成機制，消除外部投資者對人民幣

7、升值 的預(yù)期，減少流動性主動流入；另外，要嚴(yán)格管理資本項目， 控制熱錢流入，有管理的推進(jìn)qdii制度，通過金融手段在 國際市場上實現(xiàn)流動性的對沖；同時，我國貨幣政策當(dāng)局也 應(yīng)該密切關(guān)注國際國內(nèi)流動性狀況的變動趨勢，實施有效可 行的流動性管理，積極建立貨幣政策的有效傳導(dǎo)機制。參考文獻(xiàn)：1 ganley j. surplus liquidity： implications for central banksj. leetures, 2004.2 夏斌，陳道富.中國流動性報告j.第一財經(jīng)日報，2007：07-09.3 任兆璋，于孝建.我國流動性過剩的實證分析j.南方金融，2007,2：9-11.4 王倩春，王甲佳，劉墾.從廣義貨幣供給與需求談 中國流動性過剩