基于超額流動(dòng)性方法的商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖研究

1、基于超額流動(dòng)性方法的商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖研究第一章 引言1.1研究背景及意義商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)需要遵守三性;原則，即安全性，流動(dòng)性和盈利性。而流動(dòng)性直接關(guān)系到安全性，在 2008 年全球爆發(fā)的金融危機(jī)中，由于次級(jí)房屋信貸出現(xiàn)危機(jī)，市場(chǎng)投資者對(duì)按揭證券信心下降，衍生品市場(chǎng)價(jià)格下跌，由于沒(méi)有充足的現(xiàn)金流維持高杠桿的衍生品，造成多家銀行面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就連傳統(tǒng)銀行業(yè)也不能幸免，美國(guó)最大的儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行倒閉，奧卡拉國(guó)家銀行、麥格利特銀行等紛紛被政府關(guān)閉?？梢?jiàn)，保持流動(dòng)性對(duì)于銀行資產(chǎn)的安全性來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。流動(dòng)性也影響著盈利性，由于流動(dòng)性較高的資產(chǎn)盈利性較差，因?yàn)榘踩ケ３州^高的流行性，不利

2、于銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，最佳的方法是根據(jù)銀行自身情況，保持適度流動(dòng)性。國(guó)際上，巴塞爾委員會(huì)在 2000 年發(fā)布了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的穩(wěn)健做法在 2008 年金融危機(jī)后又發(fā)布了修改后的流動(dòng)性監(jiān)管原則穩(wěn)健的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則，將銀行流動(dòng)性作了定性分析。在 2010 年發(fā)布了第三版巴塞爾協(xié)議：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測(cè)的國(guó)際框架，首次將流動(dòng)性監(jiān)管進(jìn)行了定量約束。在 2013 年，巴塞爾委員會(huì)對(duì)此進(jìn)行了進(jìn)一步的完善，并發(fā)布了第三版巴塞爾協(xié)議：流動(dòng)性覆蓋率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)。在國(guó)內(nèi)，同樣面臨著防范系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)，2013 年所爆發(fā)的錢荒;，正是商業(yè)銀行影子銀行野蠻生長(zhǎng)帶來(lái)的流動(dòng)性緊缺引起的，流

3、動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也被更多的提及。2014 年 2 月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行），標(biāo)志著我國(guó)銀行業(yè)從此開(kāi)始全面實(shí)施第三版巴塞爾協(xié)議。這對(duì)我國(guó)的銀行業(yè)以及金融監(jiān)管都具有重要的意義，對(duì)提升我國(guó)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和管理水平具有一定的幫助，可以有效降低因流動(dòng)性引發(fā)的金融危機(jī)。.1.2國(guó)內(nèi)外研究綜述Diamond & Dibvig（1983）認(rèn)為銀行的擠兌是通過(guò)自我實(shí)現(xiàn)而實(shí)現(xiàn)的，包括兩種均衡1。假設(shè)存款者相信銀行會(huì)發(fā)生擠兌，那么對(duì)于該銀行的每個(gè)存款者來(lái)說(shuō)提款對(duì)自身而言是最優(yōu)的。假設(shè)存款者不相信會(huì)有擠兌發(fā)生，那么就沒(méi)有必要去提款，相對(duì)于存款者自身而言不提款是最優(yōu)的2。因此，流動(dòng)性危

4、機(jī)產(chǎn)生于對(duì)銀行信用的恐慌，這種恐慌具有多米諾骨牌效應(yīng)，會(huì)引發(fā)一連串恐慌，但是最初的恐慌是隨機(jī)發(fā)生的。這就是關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的最初的經(jīng)典理論。Adrian &Shin（2007）認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的杠桿具有很強(qiáng)的順周期效應(yīng)。他們的研究表明金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)加大杠桿資產(chǎn)，而經(jīng)濟(jì)蕭條來(lái)臨時(shí)減少杠桿資產(chǎn)。并且當(dāng)金融機(jī)構(gòu)越多的資產(chǎn)通過(guò)公允價(jià)值方法計(jì)量，這種順周期效應(yīng)就會(huì)越明顯，與此同時(shí)增加了銀行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)3。Emmanuel Farhi & Jean Tirole（2009）則是從銀行財(cái)務(wù)報(bào)表的角度進(jìn)行分析，市場(chǎng)的低利率導(dǎo)致了銀行財(cái)務(wù)報(bào)表中財(cái)務(wù)杠桿與期限錯(cuò)配的增加，這兩個(gè)因素引發(fā)了銀行流

5、動(dòng)性危機(jī)4。Franklin Allen（2010）主要從政策層面研究，由于美聯(lián)儲(chǔ)不當(dāng)?shù)呢泿耪?，僅僅根據(jù)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)來(lái)制定，而忽略了資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的影響。再加上全球外匯儲(chǔ)備不均衡這個(gè)因素，分析了引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的原因。….第二章 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理2.1 銀行流動(dòng)性及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵流動(dòng)性的內(nèi)涵包括三個(gè)方面，即從資產(chǎn)的角度、市場(chǎng)的角度和機(jī)構(gòu)的角度分別闡述。從資產(chǎn)的角度來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性是指資產(chǎn)迅速變現(xiàn)而不受損失的能力，從市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)在市場(chǎng)內(nèi)有效流通轉(zhuǎn)化的能力，而機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性是指企業(yè)特別是金融機(jī)構(gòu)保證經(jīng)營(yíng)正常支付的能力24，本文所指的流動(dòng)性就是機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性。在國(guó)際上，巴塞爾委員會(huì)

6、認(rèn)為流動(dòng)性為銀行為資產(chǎn)的增加而融資及在債務(wù)到期時(shí)履約的能力。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面：交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。交易流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是銀行在缺乏流動(dòng)性時(shí)，是否能以低成本的方式變賣手中的交易性資產(chǎn)。當(dāng)一家銀行持有十萬(wàn)股中國(guó)石化股票，它可以輕易的將這個(gè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，因?yàn)樵谒慕灰装l(fā)生在成熟的交易場(chǎng)所上海證券交易所，有眾多的交易對(duì)手在此交易，中國(guó)石化有著巨大的流通股份額，每天都會(huì)發(fā)生數(shù)以萬(wàn)計(jì)的交易行為。但是，當(dāng)一項(xiàng)金融資產(chǎn)缺乏具有規(guī)模的交易場(chǎng)所進(jìn)行交易，或者當(dāng)資產(chǎn)較大，而市場(chǎng)內(nèi)的交易量較小時(shí)，此時(shí)，資產(chǎn)的變現(xiàn)行為就會(huì)造成市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致最終的成交價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生較大的偏離。融資性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，

7、是銀行在缺乏流動(dòng)性時(shí)，是否能以較低成本借入資金。銀行可以借入資金的途徑有三種：銀行間同業(yè)拆解市場(chǎng)，中央銀行和社會(huì)公眾。但是銀行在短時(shí)間內(nèi)通過(guò)社會(huì)公眾的存款來(lái)融到大筆資金是不現(xiàn)實(shí)的，甚至在銀行發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候，這部分存款會(huì)減少。因此，銀行在有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候需要依賴前兩個(gè)途徑進(jìn)行融資25。銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)較為方便，但是銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率會(huì)不斷波動(dòng)，帶來(lái)融資成本的不確定性，存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。圖 2.1 為我國(guó) shibor 利率近一年的走勢(shì)圖，可以看出波動(dòng)比較劇烈，在 2013 年 6 月 20 日達(dá)到了 13.44%的最高點(diǎn)。.2.2 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與比較縱觀全球商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)

8、險(xiǎn)管理的發(fā)展歷程，概括而言，主要經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：資產(chǎn)管理理論、負(fù)債管理理論、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論。資產(chǎn)管理理論經(jīng)歷了商業(yè)性貸款理論、可轉(zhuǎn)換理論和預(yù)期收入理論27。商業(yè)貸款理論，又稱真實(shí)票據(jù)理論，在 1776 年由亞當(dāng)•斯密提出。當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行的存款主要是活期存款，有較強(qiáng)的流動(dòng)性，存款人對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況較為敏感，這就要求銀行要保持較高的流動(dòng)性。受困于資金運(yùn)用渠道有限，無(wú)法從外部金融市場(chǎng)購(gòu)得流動(dòng)性，銀行主要通過(guò)發(fā)行短期自償性貸款來(lái)解決流動(dòng)性不足的問(wèn)題。短期自償性貸款是指工商企業(yè)具有自我清償能力的貸款，具體為企業(yè)的流動(dòng)資金貸款，常以商業(yè)票據(jù)作為抵押，并從商品銷售收入中獲得償還。這一理論使

9、得銀行意識(shí)到流動(dòng)性對(duì)企業(yè)的重要意義，避免的資金的盲目使用，在當(dāng)時(shí)為銀行的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)發(fā)揮了積極的作用。但是隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，該理論逐漸不適用于銀行的經(jīng)營(yíng)。主要的制約包括以下幾個(gè)方面：首先，該理論忽略了貸款的多樣化，不能夠滿足企業(yè)日益多樣的貸款需求。其次，忽視了對(duì)銀行負(fù)債的管理。再次，從宏觀上看，短期商業(yè)貸款是順周期的，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，短期商業(yè)貸款增加，反之則減少，加劇了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。.第三章 超額流動(dòng)性模型構(gòu)建分析.133.1 我國(guó)銀行面臨的流動(dòng)性現(xiàn)狀.133.2 我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理方法.173.3 銀行超額流動(dòng)性模型構(gòu)建研究.223.4 小結(jié).28第四章 我國(guó)銀行基于超額流動(dòng)性模型實(shí)證分析.29

10、4.1 樣本的選取和相關(guān)參數(shù).294.2 參數(shù)的確定.324.3 超額流動(dòng)性期權(quán)價(jià)值及其保有概率.394.4 超額流動(dòng)性期權(quán)價(jià)值在對(duì)沖中的應(yīng)用.424.5 小結(jié).44第五章 結(jié)論與展望.465.1 結(jié)論.465.2 展望.48第四章 我國(guó)銀行基于超額流動(dòng)性模型實(shí)證分析本章以浦東發(fā)展銀行為樣本，對(duì)超額流動(dòng)性期權(quán)定價(jià)進(jìn)行實(shí)證分析，運(yùn)用GARCH 模型，最大似然估計(jì)，線性趨勢(shì)變量模型和規(guī)劃求解程序等方法，對(duì)期權(quán)定價(jià)模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，并計(jì)算超額流動(dòng)性總價(jià)值。對(duì)浦東銀行保有超額流動(dòng)性的概率進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)超額流動(dòng)性總價(jià)值在流動(dòng)性對(duì)沖中的應(yīng)用作探討。4.1 樣本的選取和相關(guān)參數(shù)由于銀行是用超額流動(dòng)性資產(chǎn)

11、來(lái)購(gòu)買未來(lái)擬投資的資產(chǎn)，根據(jù)假設(shè)條件，在金融環(huán)境穩(wěn)定的一段時(shí)間內(nèi)，金融創(chuàng)新還不能顯著的提高銀行資產(chǎn)組合的整體收益率42，所以，未來(lái)銀行擬投資的資產(chǎn)的收益率和波動(dòng)率可以近似的用銀行現(xiàn)在持有的資產(chǎn)組合的收益率和波動(dòng)率替代。表 4.1 為浦發(fā)銀行 2013 年資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)部分，可以根據(jù)這張表分析銀行現(xiàn)在持有的資產(chǎn)組合情況：由表 4.1 可以看出，浦發(fā)銀行高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)包括：現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)、存放同業(yè)款項(xiàng)、拆出資金、貴金屬、交易性金融資產(chǎn)，這幾項(xiàng)資產(chǎn)都屬于流動(dòng)性很高，隨時(shí)需要隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)。銀行未來(lái)擬持有的資產(chǎn)包括衍生金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款和墊款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投

12、資、分類為貸款和應(yīng)收款類的投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資等七個(gè)項(xiàng)目，這些都是銀行未來(lái)擬持有資產(chǎn)的可能類型，但是除了發(fā)放貸款和墊款的收益有披露，其他六項(xiàng)投資性資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)難以獲得，考慮到發(fā)放貸款和墊款在銀行投資性資產(chǎn)中占有絕對(duì)比重，因此，可以考慮用發(fā)放貸款和墊款的收益率近似估計(jì)銀行未來(lái)擬持有資產(chǎn)的收益率。 /…結(jié)論第一章論述了選題的背景及意義，以及提出了本文所要研究的問(wèn)題，及如何利用金融衍生品對(duì)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。實(shí)際上，本文通過(guò)期權(quán)定價(jià)的方式對(duì)銀行的超額流動(dòng)性進(jìn)行定價(jià)，發(fā)現(xiàn)了超額流動(dòng)性所具有的期權(quán)價(jià)值，這對(duì)銀行的流動(dòng)性管理是有幫助的，銀行可以根據(jù)超額流動(dòng)性的價(jià)值，進(jìn)行金融衍生品的設(shè)計(jì)

13、，進(jìn)行資金的借入和借出，例如，銀行在未來(lái)需要一筆流動(dòng)性資金，那么銀行可以跟資金供給方簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)定，規(guī)定在未來(lái)以一定的利率借入這筆流動(dòng)性，而利率即為資金的價(jià)格，資金供給方可以參考期權(quán)定價(jià)所得的超額流動(dòng)性價(jià)值進(jìn)行利率的確定。文獻(xiàn)綜述部分通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外研究的分析，主要從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)生的原因、商業(yè)銀行流動(dòng)性管理研究和商業(yè)銀行流動(dòng)性對(duì)沖方法三方面來(lái)研究，對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)生的原因，國(guó)外學(xué)者更多的是站在市場(chǎng)的角度進(jìn)行分析，國(guó)內(nèi)學(xué)者則立足國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，進(jìn)行了有針對(duì)性的分析。對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，國(guó)外研究已經(jīng)發(fā)展到依靠動(dòng)態(tài)模型進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，和流動(dòng)性決策。而國(guó)內(nèi)研究還停留在靜態(tài)的比率管理。如今金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，顯然簡(jiǎn)單的靜態(tài)比率管理是不夠的。對(duì)于銀行流動(dòng)性對(duì)沖方法的研究文獻(xiàn)還比較少，國(guó)外