七喜控股公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題分析

七喜控股公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題分析大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文摘 要企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來(lái)的盈利能力，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。七喜控股公司是一家以制造計(jì)算機(jī)硬件為主的中小型上市公司，對(duì)其來(lái)說(shuō)，合理調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y決策，有利于增加公司的市場(chǎng)價(jià)值，對(duì)企業(yè)的生存和穩(wěn)定的發(fā)展起著舉足輕重的作用。本文共分五個(gè)部分對(duì)七喜控股公司的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行研究。首先闡述了資本結(jié)構(gòu)的基本理論；其次介紹了七喜控股公司概況，及其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀；再次是結(jié)合七喜控股公司資本結(jié)構(gòu)的具體情況進(jìn)行分析的，對(duì)2007至2010年該公司的相關(guān)資料進(jìn)行查閱研究，指出公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題；之后對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題進(jìn)行原因分析；最后是對(duì)七喜控股公司資本結(jié)構(gòu)改善的幾點(diǎn)建議，包括適當(dāng)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善其治理結(jié)構(gòu)，提高盈利水平，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)和發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)等。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；債權(quán)資本；股權(quán)資本AbstractThe companys capital structure reflects the ratio of corporate debt and equity relationships, which largely determine the enterprises debt and re-financing capacity, determine the companys future profitability, it is an important indicatorthe financial situation of enterprises 3.HEDY Holding Company is a manufacturer of computer hardware-oriented small and medium sized listed companies, its for a reasonable capital structure adjustment, select the appropriate financing decisions, helping to increase the companys market value, the existence and stability of the enterpriseplays an important role in the development.This article is divided into five parts on the seven-holding companys capital structure issues. First, elaborated the basic theory of capital structure; Second, introduces the seven-holding company profiles, and capital structure; Third, it is a combination of seven-holding companys capital structure analysis of the specific circumstances of the company from 2007 to 2010 the relevant informationfor access to research, pointed out that problems in corporate capital structure; After that, there is companys capital structure on the causes of existing problems; Finally, the seven-holding companys capital structure, several suggestions for improvement, including appropriate adjustment of ownership structure, improve its governance structure, improvelevel of profitability, adjust the debt structure and financial leverage effects, etc.Key words: Capital structure; Debt capital; Equity capital目 錄1 引 言2 1 資本結(jié)構(gòu)的概述2 1.1 資本結(jié)構(gòu)的含義2 1.2 影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本因素分析2 1.2.1 資本成本2 1.2.2 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿3 1.2.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿3 1.3 企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定3 1.3.1 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定標(biāo)準(zhǔn)4 1.3.2 計(jì)算最佳資本結(jié)構(gòu)的方法5 2 七喜控股公司概況及資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀5 2.1 七喜控股公司概況5 2.1.1 公司的治理結(jié)構(gòu)7 2.1.2 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)8 2.1.3 企業(yè)文化8 2.2 七喜控股公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀8 2.2.1 股權(quán)資本與債權(quán)資本9 2.2.2 短期債權(quán)資本與長(zhǎng)期債權(quán)資本10 2.2.3 股東持股情況和股本結(jié)構(gòu)12 3 七喜控股公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題12 3.1 股權(quán)集中度高，多元化不夠13 3.2 股權(quán)資本比重較大14 3.3 資產(chǎn)負(fù)債率偏低16 3.4 長(zhǎng)期借款相對(duì)不足16 3.5 流動(dòng)負(fù)債在債權(quán)資本中比重較大17 3.6 資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性較小19 4 存在問(wèn)題的原因分析19 4.1 籌資方式和籌資渠道局限20 4.2 公司治理層存在缺陷，內(nèi)部人員控制現(xiàn)象嚴(yán)重21 4.3 我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不均衡21 4.3.1 債券市場(chǎng)發(fā)展滯后21 4.3.2 證劵市場(chǎng)功能不完善，缺乏強(qiáng)有力的退市約束機(jī)制21 4.4 我國(guó)IT產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題23 5 優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的建議23 5.1 適當(dāng)調(diào)節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)意識(shí)23 5.2 調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)24 5.3 充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益25 5.4 完善公司治理結(jié)構(gòu)26 5.5 提高盈利水平27 5.6 政府加強(qiáng)宏觀(guān)調(diào)控27 5.6.1 加大支持企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的力度27 5.6.2 加快資本市場(chǎng)建設(shè)，大力扶持證券市場(chǎng)的發(fā)展29 結(jié) 論30 致 謝31 參考文獻(xiàn)32 附 錄 A37 附 錄 B 七喜控股公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究引 言選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)是公司最重要的戰(zhàn)略之一。資本結(jié)構(gòu)決定了資本所有者之間及其與公司其他相關(guān)者之間的契約安排。資本結(jié)構(gòu)與公司的治理結(jié)構(gòu)、公司成長(zhǎng)和公司價(jià)值之間存在著深刻的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。因此，從公司誕生那天起，選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)便成為公司需要做出的最重要決策之一。建立一個(gè)適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)對(duì)任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一個(gè)重要的決策。這不僅僅是因?yàn)樗瞧髽I(yè)收益最大化的一個(gè)必要條件,更重要的是因?yàn)樗沟闷髽I(yè)能夠通過(guò)不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以適應(yīng)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。對(duì)七喜控股公司這樣一家中小板的上市公司來(lái)說(shuō)，恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)綜合資本成本率，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益和增加公司的價(jià)值等。在該企業(yè)日常活動(dòng)中，如何通過(guò)債務(wù)融資和權(quán)益融資的適當(dāng)安排形成合理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)取得優(yōu)良業(yè)績(jī)會(huì)有決定性作用。1 資本結(jié)構(gòu)的概述1.1 資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。根據(jù)資本含義的不同，資本結(jié)構(gòu)可分為狹義資本結(jié)構(gòu)和廣義資本結(jié)構(gòu)，前者僅指企業(yè)取得長(zhǎng)期資金的組合及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，而后者不僅包括企業(yè)的長(zhǎng)期資本，而且還包括各種短期資本，即包括流動(dòng)負(fù)債在內(nèi)的全部負(fù)債與所有者權(quán)益之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系，其實(shí)質(zhì)是反映企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方所有項(xiàng)目之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系1。所以，廣義的資本結(jié)構(gòu)又被稱(chēng)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。它是指企業(yè)全部資金來(lái)源(包括短期資金和長(zhǎng)期資金)的構(gòu)成及其比例關(guān)系。比如，長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股、普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)之間的比例關(guān)系。1.2 影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本因素分析影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素，實(shí)際上就是在特定籌資環(huán)境和理財(cái)目標(biāo)，影響企業(yè)負(fù)債避稅收益和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)成本函數(shù)的因素集合以及籌資環(huán)境和理財(cái)目標(biāo)本身。其中最基本因素應(yīng)該是資本成本、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1.2.1 資本成本資本成本是企業(yè)取得或使用資本而支付的各種費(fèi)用。估算企業(yè)的資本成本是尋找企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。也是長(zhǎng)期投資決策中必須面臨的重要問(wèn)題。資本成本中股票成本、債券成本和留存收益成本。銀行借款與融資租賃籌資成本都可以通過(guò)既定的公式計(jì)算出來(lái)，同時(shí)由于受多種因素的制約，企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，因此必須計(jì)算綜合資本成本。綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。企業(yè)在選擇籌資方式確定最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，可以通過(guò)比較綜合資金成本來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策，使企業(yè)的綜合資本成本率降至最低限度，在風(fēng)險(xiǎn)較小的條件下產(chǎn)生最大的經(jīng)濟(jì)效益 達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。1.2.2 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿企業(yè)產(chǎn)品成本中固定成本并不隨銷(xiāo)售量的增加而增加。所以在相關(guān)的產(chǎn)銷(xiāo)范圍內(nèi)，隨著銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)，單位銷(xiāo)售量所負(fù)擔(dān)的固定成本就會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的利潤(rùn)。特別是當(dāng)企業(yè)固定成本占很大比重時(shí)，只要企業(yè)的銷(xiāo)售量稍有變化，就會(huì)導(dǎo)致其息稅前利潤(rùn)的大幅度變化。固定成本的這種效果通常被稱(chēng)作經(jīng)營(yíng)杠桿作用。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是企業(yè)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率與銷(xiāo)售額變動(dòng)率之間的比率在企業(yè)銷(xiāo)售量高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)、銷(xiāo)售量越接近盈虧平衡點(diǎn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越大。因而其經(jīng)營(yíng)杠桿利益和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。銷(xiāo)售量超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)越多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越小，因而其經(jīng)營(yíng)杠桿利益和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素之一。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大時(shí)，應(yīng)以權(quán)益融資為主要融資方式來(lái)降低融資風(fēng)險(xiǎn) 從而降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較小時(shí)，可考慮較多的利用負(fù)債融資，以充分享受稅收優(yōu)惠，增加企業(yè)財(cái)富。通過(guò)不同的融資方式，來(lái)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。使資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿。1.2.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的。當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每單位利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少。這會(huì)給每一單位分配權(quán)帶來(lái)額外利潤(rùn)。企業(yè)利用舉債籌資方式來(lái)增加所有者收益的作用稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿作用。由于固定利息不隨息稅前利潤(rùn)的增加而增加所以每一單位分配權(quán)利潤(rùn)的變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率不相等。利用兩者比值 可以反映財(cái)務(wù)杠桿作用的大小負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高。但在增加財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用也隨之增大結(jié)果將使企業(yè)喪失現(xiàn)金償付能力的可能性也增大。同時(shí)增加了企業(yè)所有者為獲取利潤(rùn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。通常用每股收益的離差率作為衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的工具在不同的負(fù)債比率下，每股收益的離差率越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。反之，則越小。負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿收益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響，從而達(dá)到資本結(jié)構(gòu)的最佳。1.3 企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)為取得最佳的資本運(yùn)用效果而對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)和所有者權(quán)益構(gòu)成比例進(jìn)行最佳的組合。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展以證券市場(chǎng)為中心，反映不同投資主體權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)的股票、債券籌資己成為企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。它們均以付出相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)為前提，因此確定最佳資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)更好進(jìn)行資本籌集和運(yùn)用的關(guān)鍵，是企業(yè)是否具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前途的決定性因素，是現(xiàn)代籌資管理的核心內(nèi)容。1.3.1 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)取得最佳資本結(jié)構(gòu)的最終目的是為了提高資本運(yùn)營(yíng)效果。衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最佳主要標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是企業(yè)資本的總成本是否最小，企業(yè)價(jià)值是否最大，加權(quán)平均資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)通常是一致的。一般而言，報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)共存。報(bào)酬越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。報(bào)酬的增加是以風(fēng)險(xiǎn)的增大為代價(jià)的。而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會(huì)直接威脅企業(yè)的生存。因此，企業(yè)必須在考慮報(bào)酬的同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的價(jià)值只有在報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到比較好的均衡時(shí)才能達(dá)到最大。企業(yè)的資本總成本和企業(yè)價(jià)值的確定都直接與現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)等因素相關(guān)聯(lián)，因而兩者應(yīng)同時(shí)成為衡量最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)。一般情況下，必須同時(shí)符合這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的資本結(jié)構(gòu)才是最佳資本結(jié)構(gòu)。1.3.2 計(jì)算最佳資本結(jié)構(gòu)的方法在衡量最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，可以選擇不同的方法。如邊際資本成本、內(nèi)部報(bào)酬率法、每股盈余分析法和權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債比率分析法。這些方法各有其優(yōu)缺點(diǎn)，都可以選擇作為計(jì)算最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。而邊際資本成本、內(nèi)部報(bào)酬率法應(yīng)該是確定企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的最佳方法。利用邊際資本成本、內(nèi)部報(bào)酬率可以計(jì)算出其他不同資本結(jié)構(gòu)下的最佳資本預(yù)算額。在優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，首先根據(jù)企業(yè)資本預(yù)算總額，分別計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)下的資本預(yù)算額，挑選與企業(yè)資本預(yù)算總額最接近的一個(gè)。其資本結(jié)構(gòu)即為該企業(yè)應(yīng)選取的資本結(jié)構(gòu)。這種方法在于所需資料數(shù)據(jù)易于取得，考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬情況，概念也易于理解，因此在理論上很易確定最佳資本結(jié)構(gòu)的具體數(shù)值。雖然這種方法計(jì)算較復(fù)雜，而且未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，但同每股盈余分析法和權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債比率分析法相比其涉及的相關(guān)概念比較清晰，而且不確定因素較少，實(shí)用性較強(qiáng)。2 七喜控股公司概況及資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀2.1 七喜控股公司概況七喜控股股份有限公司成立于1997，位于廣州市黃埔區(qū)云埔工業(yè)區(qū)。公司注冊(cè)資本人民幣30233萬(wàn)元，總資產(chǎn)逾15億元，員工逾2000人。公司于2004年8月在深圳證券交易所掛牌交易上市（股票簡(jiǎn)稱(chēng)：七喜控股，股票代碼：002027）。七喜控股股份有限公司是專(zhuān)業(yè)研究、制造、銷(xiāo)售以HEDY 和大水牛 兩大品 牌為主的計(jì)算機(jī)整機(jī)以及周邊設(shè)備和移動(dòng)通訊產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)制造商。七喜控股是國(guó)內(nèi)獲得手機(jī)生產(chǎn)牌照的廠(chǎng)商之一。 “HEDY ”和“大水牛 ”品牌已成為國(guó)內(nèi)電腦市場(chǎng)的知名品牌，榮獲“產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家免檢”證書(shū)，“廣東省名牌產(chǎn)品”、“廣東省著名商標(biāo)”、“廣州市著名商標(biāo)”等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。七喜控股“HEDY”及“七喜”兩大主打商標(biāo)雙雙獲得“中國(guó)馳名商標(biāo)”稱(chēng)號(hào)。七喜控股同時(shí)代理SONY、SAMSUNG、飛利浦等國(guó)際知名品牌計(jì)算機(jī)零配件產(chǎn)品。七喜一直以來(lái)全力打造、建設(shè)、完善覆蓋全國(guó)、輻射海外的高效營(yíng)銷(xiāo)骨干網(wǎng)，贏(yíng)得細(xì)分市場(chǎng)，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，不斷提高產(chǎn)品出口比例。七喜控股公司將堅(jiān)定地朝著成為卓越的3C產(chǎn)品制造商穩(wěn)步前進(jìn)。2.1.1 公司的治理結(jié)構(gòu)公司自2004年上市以來(lái)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速壯大，經(jīng)營(yíng)效益一直持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。公司具有穩(wěn)定的分配政策、清晰的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、以及有效運(yùn)作的經(jīng)營(yíng)策略，在金融市場(chǎng)上樹(shù)立了良好的上市公司形象。公司為了切實(shí)的保護(hù)廣大投資者的利益，非常注重治理規(guī)范的運(yùn)行，采取了各種措施，認(rèn)真落實(shí)監(jiān)管部門(mén)關(guān)于公司治理的有關(guān)規(guī)定，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司的效率：1、公司治理規(guī)章制度公司按照公司法、證券法、上市公司章程指引、上市公司股東大會(huì)規(guī)則、深圳證券交易所股票上市規(guī)則等法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的要求，修訂了公司章程，建立了一系列的規(guī)則，規(guī)范股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等公司的職權(quán)，并不斷的完善這些規(guī)則。公司已經(jīng)在公司章程、董事會(huì)議事規(guī)則、總經(jīng)理工作細(xì)則、對(duì)外投資及風(fēng)險(xiǎn)防范管理辦法等制度中明確了公司股東大會(huì)、董事會(huì)和公司管理層的職權(quán)范圍和決策權(quán)限。此外，公司為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)控制公司對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)，公司章程規(guī)定了公司董事會(huì)對(duì)外單項(xiàng)投資的授權(quán)范圍為不超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的15%。為了防止公司管理層的壟斷行為，公司規(guī)定，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)聯(lián)簽的授權(quán)范圍為不超過(guò)凈資產(chǎn)的5%，總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)聯(lián)簽的對(duì)外投資授權(quán)范圍為不超過(guò)1000萬(wàn)元，上述權(quán)限的履行還必須按公司決策流程嚴(yán)格履行必要的決策程序。到目前為止，公司的各項(xiàng)重大投資決策均能?chē)?yán)格遵守上述內(nèi)容和管理人員的行為也都符合授權(quán)的限定。七喜控股公司的一系列規(guī)范，形成了一個(gè)結(jié)構(gòu)完整、行之有效的公司治理規(guī)章制度體系，為公司的規(guī)范運(yùn)作和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供了保證。2、股東和股東大會(huì)公司控股股東與實(shí)際控制人均為易賢忠本人，其持有本公司42.89%的股權(quán)，其妻子關(guān)玉嬋為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)并且直接持有本公司9.63%的股權(quán)。其弟易賢華、其妻妹關(guān)玉賢分別持股5.12%和1.38%。公司股東大會(huì)的召集、召開(kāi)程序是嚴(yán)格按照公司股東大會(huì)議事規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行的。公司股東大會(huì)提案審議嚴(yán)格按照法定程序進(jìn)行，為維護(hù)中小股東的權(quán)利，股東大會(huì)召開(kāi)期間會(huì)安排股東發(fā)言、公司高管人員回答提問(wèn)，休會(huì)期間股東咨詢(xún)、互動(dòng)交流等環(huán)節(jié)。股東大會(huì)決議都能按時(shí)公告。3、董事和董事會(huì)公司本屆董事會(huì)于2007年5月?lián)Q屆，并已通過(guò)公司第十四次股東大會(huì)（2006年度年會(huì)）批準(zhǔn)，公司全體董事承諾勤勉盡責(zé)，規(guī)范行使公司章程賦予的各項(xiàng)權(quán)力和義務(wù)，切實(shí)維護(hù)全體股東的利益。公司董事會(huì)現(xiàn)有董事9名，其中3名董事由實(shí)際控制人推薦、2名董事由控股股東的投資方推薦、1名內(nèi)部董事、3名獨(dú)立董事，董事長(zhǎng)由實(shí)際控制人推薦的董事?lián)?。公司董事?huì)下設(shè)5名執(zhí)行董事，同時(shí)設(shè)立了戰(zhàn)略委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)等4個(gè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)。公司制定了各專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的工作細(xì)則，并且各專(zhuān)業(yè)委員會(huì)能夠嚴(yán)格的按照工作細(xì)則的規(guī)定執(zhí)行，運(yùn)作情況良好，對(duì)公司投資決策的評(píng)估、高級(jí)管理人員的任免職、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的審核、職工薪酬調(diào)整等方面提出了寶貴的審核意見(jiàn)，加之他們提請(qǐng)的董事會(huì)審議的議案，有效的提高了公司運(yùn)作的質(zhì)量和效率，提升了治理水平，為公司的發(fā)展和壯大起到了極大的作用。4、監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)公司監(jiān)事會(huì)現(xiàn)有監(jiān)事3名，其中一名為實(shí)際控制人推薦、1名為控股股東的投資方推薦、1名為職工代表監(jiān)事，職工監(jiān)事占監(jiān)事會(huì)成員的1/3。監(jiān)事會(huì)制定了監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則，明確了監(jiān)事會(huì)的議事方式和表決程序，確保監(jiān)事會(huì)的有效監(jiān)督。2.1.2 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)本公司的發(fā)起人包括十三名自然人和兩名企業(yè)法人(自然人發(fā)起人中,毛駿飆、李年青、田廣乾、庾冰、李興亮已分別將其所持有的發(fā)行人的全部股份予以轉(zhuǎn)讓,目前已不再是本公司的股東)。上述發(fā)起人全部是以原廣州七喜電腦有限公司的股權(quán)作為投入資產(chǎn)內(nèi)容。廣州七喜電腦有限公司自成立及改制為股份公司以來(lái),共進(jìn)行過(guò)四次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓、一次整體變更資產(chǎn)重組。股份公司設(shè)立至今未進(jìn)行過(guò)利潤(rùn)分配。本公司已于2004年7月20日采用向二級(jí)市場(chǎng)投資者定價(jià)配售方式成功發(fā)行了每股面值1.00元的人民幣普通股股票2900萬(wàn)股,總股本增至11197.5969萬(wàn)股。截止2010年12月30日，公司股份總數(shù)為 302,335,116股。公司的股本結(jié)構(gòu)為：普通股302,335,116股，其中有限售條件自然人股 200,545,116股，無(wú)限售條件股101,790,000股；其他種類(lèi)股份0股。表2.1 公司股本結(jié)構(gòu) 總股本30,2335116流通股19,255.14流通A股19,255.14流通B股0流通H股-其他0限售流通A股808.2發(fā)起人持股-國(guó)有股0境內(nèi)法人持股0境外法人持股0國(guó)有法人持股0自然人持股808.2募集法人持股-員工持股10,170.18優(yōu)先股-轉(zhuǎn)配股-其他未流通-2.1.3 企業(yè)文化七喜電腦的英文名稱(chēng)和主打品牌為“HEDY”，意即“Happy Every Day”，七喜希望一周七天，員工、客戶(hù)“天天快樂(lè)”，企業(yè)持續(xù)、健康、穩(wěn)步發(fā)展！為了這個(gè)目標(biāo)，七喜人不斷努力。自1998年七喜正式推出“HEDY”品牌，一批深受消費(fèi)者喜愛(ài)的產(chǎn)品便源源不斷地走向市場(chǎng)，七喜電腦的市場(chǎng)占有率和品牌形象也不斷提升，“論品質(zhì)比價(jià)值”是04年七喜進(jìn)入筆記本市場(chǎng)后一直堅(jiān)持的。七喜的每一款筆記本都十分強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的品質(zhì)，從98年進(jìn)入品牌PC市場(chǎng)到04年七喜股份上市。作風(fēng)低調(diào)、企業(yè)文化務(wù)實(shí)的七喜，以產(chǎn)品為核心，讓用戶(hù)目光始終放在產(chǎn)品上，所有一切的發(fā)揮與發(fā)展將是在它之下做延伸。關(guān)于七喜的品牌概念，“務(wù)實(shí)”一言概之。至2000年，七喜電腦已躋身國(guó)內(nèi)十大電腦品牌之列。2000年底，七喜電腦更憑借其超群的性?xún)r(jià)比和完善的服務(wù)一舉成為中華人民共和國(guó)第九屆全國(guó)運(yùn)動(dòng)會(huì)唯一指定專(zhuān)用臺(tái)式電腦。今天，七喜電腦已成為國(guó)內(nèi)最具實(shí)力的PC廠(chǎng)商之一，更是華南地區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)品牌。2.2 七喜控股公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀2.2.1 股權(quán)資本與債權(quán)資本股權(quán)資本亦稱(chēng)自由資本或權(quán)益資本，是企業(yè)依法取得并長(zhǎng)期擁有，自主調(diào)配運(yùn)用的資本。具有以下屬性：股權(quán)資本的所有權(quán)歸企業(yè)所有。企業(yè)對(duì)股權(quán)依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)。我國(guó)的股權(quán)資本，主要包括：資本金、公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等內(nèi)容，可分別列入實(shí)收資本（或股本）和留存收益兩大類(lèi)。債權(quán)資本是指企業(yè)依法取得并依約而用，按期償還的資本。具有以下的屬性：債權(quán)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息。企業(yè)對(duì)持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，并承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)。下圖是七喜控股公司20072010年度股權(quán)資本和債權(quán)資本的關(guān)系對(duì)比：圖2.1 股權(quán)資本與債權(quán)資本如圖2.1所見(jiàn)，七喜控股公司的股權(quán)資本的金額一直大于債權(quán)資本1倍左右，特別是在2008年時(shí)，股權(quán)資本金額居然達(dá)到債權(quán)資本的3.2倍，債權(quán)資本明顯不足?？傮w來(lái)說(shuō)，股權(quán)資本歷年來(lái)的波動(dòng)幅度小于債權(quán)資本，數(shù)值較為穩(wěn)定。而債權(quán)資本在2008達(dá)到谷底后，之后一直呈增長(zhǎng)狀態(tài)。2.2.2 短期債權(quán)資本與長(zhǎng)期債權(quán)資本債權(quán)資本按借入期限可分為：短期債權(quán)資本和長(zhǎng)期債權(quán)資本。短期債權(quán)資本是指企業(yè)為維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金或?yàn)榈謨斈稠?xiàng)債務(wù)而向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)等外單位借入的、還款期限在一年以下（含一年）的各種借款。短期借款主要有經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、票據(jù)貼現(xiàn)借款、賣(mài)方信貸、預(yù)購(gòu)定金借款和專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備借款等等。長(zhǎng)期債權(quán)資本是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上（不含一年）或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的的各項(xiàng)借款。長(zhǎng)期銀行借款與短期銀行借款在借款信用條件方面基本相同。長(zhǎng)期債權(quán)資本的來(lái)源一般有發(fā)行債券籌資、長(zhǎng)期借款籌資和租賃籌資三種方式。 下圖表示20072010年七喜控股公司短期債權(quán)資本和長(zhǎng)期債權(quán)資本的變化及對(duì)比的關(guān)系。圖2.2 短期債權(quán)資本與長(zhǎng)期債權(quán)資本 由圖2.2所見(jiàn)，七喜控股公司的短期債權(quán)資本和長(zhǎng)期債權(quán)資本相差懸殊，其中短期債權(quán)資本在全部債權(quán)資本的比例中高達(dá)99%以上?？傮w上來(lái)看，短期債權(quán)資本的波動(dòng)幅度大于長(zhǎng)期債權(quán)資本。特別是在2008，短期債權(quán)資本較2007年下降了2.6倍。2.2.3 股東持股情況和股本結(jié)構(gòu)股權(quán)資本是企業(yè)通過(guò)發(fā)行股份或者股票所取得的資本，區(qū)別于企業(yè)的債權(quán)資本。它屬于企業(yè)所有，不用像貸款或者債券那樣還本付息，只是必須定期向股東分紅派息。從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)說(shuō)，股權(quán)資本的融資成本是最高的，可以使企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)是他的最大特點(diǎn)。以下兩個(gè)圖表均為2010年份，分別從主要股東持股情況和股本結(jié)構(gòu)兩方面來(lái)展現(xiàn)七喜控股公司股權(quán)資本內(nèi)部的情況。1、主要股東持股情況圖2.3 股東持股數(shù)量如圖2.3所見(jiàn)，公司第一大股東易賢忠持股數(shù)12968萬(wàn)股，約占總體的42.89%，第二大股東關(guān)玉嬋，為易賢忠妻子，持股2911萬(wàn)股，約占總體的9.63%，第三大股東為易賢忠弟弟易賢華，持股1549萬(wàn)股，約占總體的5.12%，可見(jiàn)七喜控股公司是一家典型的“夫妻店”，據(jù)統(tǒng)計(jì)整個(gè)易賢忠家族持有公司13960.8447萬(wàn)股，市值近十億元。股本結(jié)構(gòu)我國(guó)股份公司的股本結(jié)構(gòu)一般由國(guó)家股、法人股、外資股、職工股、社會(huì)公眾股這其中的一種或幾種構(gòu)成7。七喜控股公司作為以自然人持股為主的民營(yíng)企業(yè)，采用社會(huì)公眾股的構(gòu)成方式。社會(huì)公眾股是指股份公司采用募集設(shè)立方式設(shè)立時(shí)向社會(huì)公眾（非公司內(nèi)部職工）募集的股份，根據(jù)股份有限公司股票認(rèn)購(gòu)主體和上市場(chǎng)所的差異,可以將社會(huì)公眾股分成A股、B股、H股及ADR。其中A股的正式名稱(chēng)是人民幣普通股票。它是由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。A股不是實(shí)物股票，以無(wú)紙化電子記賬，實(shí)行“T+1”交割制度，有漲跌幅（10%）限制，參與投資者為中國(guó)大陸機(jī)構(gòu)或個(gè)人。下圖表示七喜控股公司2010年的股本結(jié)構(gòu)情況。圖2.4 公司股本結(jié)構(gòu)如圖2.4所示，七喜控股公司由社會(huì)公眾股的A股單一構(gòu)成，在全部所持A股中包含了3%的限售股。3 七喜控股公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題3.1 股權(quán)集中度高，多元化不夠股權(quán)集中度（CR）是衡量某一公司股本結(jié)構(gòu)中股權(quán)集中程度的指標(biāo)，用前幾大股東持股比例總和表示8。它是衡量公司的股權(quán)分布狀態(tài)的主要指標(biāo)，也是衡量公司穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。 從下表可以看出，七喜控股公司第一大股東持有42.89%的股權(quán)，前五大股東平均持有近60%的股權(quán)，而根據(jù)普羅斯（Prowse）研究，美國(guó)、日本、德國(guó)這三個(gè)國(guó)家上市公司前五大股東的持股比重分別為25.4%、33.1%和27.8%，可見(jiàn)七喜控股公司上市公司的股權(quán)集中度要高于國(guó)際平均水平。為了考察第一大股東的控股地位，有專(zhuān)家比較了第一大股東與第二大股東持股比例的差異，分析第一大股東與第二大股東持股比例的比值，用Z表示。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司Z指數(shù)的平均值為38.79，而七喜控股公司達(dá)到51.8，可見(jiàn)七喜控股公司的第一大股東處于絕對(duì)控股地位。具體見(jiàn)表3.1所示。表3.1 2009七喜控股前十大股東持股數(shù)占發(fā)行總股數(shù)的比重（%）CR1CR2CR3CR4CR5CR6CR7CR8CR9CR1042.951.856.158.059.260.060.761.261.662.0(18.1)(15.7)(14.9)(14.4)(14.2)(14.0)(13.8)(13.7)(13.6)(13.5)下表則從七喜控股公司內(nèi)部來(lái)表明其股權(quán)集中度高。表3.2 公司控股股東和實(shí)際控股人七喜控股公司控股股東和實(shí)際控制人一，控股股東二，實(shí)際控制人姓名易賢忠姓名易賢忠國(guó)籍中國(guó)國(guó)籍中國(guó)其他國(guó)家居留權(quán)否其他國(guó)家居留權(quán)否最近五年職業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理最近五年職業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理最近五年職務(wù)董事長(zhǎng)，總裁最近五年職務(wù)董事長(zhǎng)，總裁說(shuō)明公司控股股東和實(shí)際控制人均為易賢忠表3.3 主力動(dòng)向變化（一）主力動(dòng)向變化項(xiàng)目前期（10年度）近期（11一季）幅度%股東戶(hù)數(shù)（戶(hù)）3430133597-2.05戶(hù)均持流通股（股）5613.875731.512.1十大股東持股（萬(wàn)股）18467.6918355.24-0.16十大流通股東（萬(wàn)股）7450.397609.312.13投資基金（萬(wàn)股）350.06290.07-17.14社?；穑ㄈf(wàn)股）-證券公司（萬(wàn)股）-新增QFII（萬(wàn)股）-保險(xiǎn)公司（萬(wàn)股）-信托公司（萬(wàn)股）-表3.4 大股東持股情況（二）大股東持股有限售條件股東名稱(chēng)有限售條件股份可上市交易情況限售股份（萬(wàn)股）上市交易時(shí)間新增可上市股份（萬(wàn)股）易賢忠9725.819211年一季度9725.8192易賢華808.196911年一季度808.1969關(guān)玉賢418.730111年一季度418.7301陳海霞24.445611年一季度24.4456孫德兵1.184611年一季度1.1846合計(jì)10978.37711年一季度10978.377資料來(lái)源：易賢華基于股改承諾此部分股票將作為公司管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源3.2 股權(quán)資本比重較大企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)為三個(gè)層面：第一層面是內(nèi)源融資與外源融資，內(nèi)源融資是企業(yè)內(nèi)部資金的積累，外源融資是外部投資者的投入資本；第二層面是直接外源籌資與間接外源籌資；第三層面是金融合約，金融合約包括銀行借貸合約股權(quán)債權(quán)等眾多的具體融資形式10。本文融資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)主要是從第一層面考慮，并且分別結(jié)合七喜控股公司內(nèi)外源融資結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈資產(chǎn)收益率和長(zhǎng)短期借款四方面考慮。企業(yè)的融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成，是企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。外源融資又分為股權(quán)融資和債務(wù)融資，本文收集和整理了2007年至2010年七喜控股公司的有關(guān)資料，計(jì)算得出近四年公司的融資情況，具體見(jiàn)表3.5所示。 表3.5 七喜控股公司內(nèi)源融資和外源融資結(jié)構(gòu) 單位：元年份內(nèi)源融資外源融資股權(quán)融資債務(wù)融資200748,114,200750,817,364579,667,996200884,560,362618,832,828219,990,852200966,560,632598,553,703324,562,825201054,563,026638,122,921405,062,389來(lái)源：自制從表3.5中可以看出，七喜控股公司在融資方面主要靠外源融資，尤其是股權(quán)融資的比例最大，明顯高于其他兩種融資方式，特別是在2008年其股權(quán)融資偏好明顯，股權(quán)資本高于債權(quán)資本3.2倍有余，大大高于同行業(yè)水平。2010年的最新數(shù)據(jù)更是表明其股權(quán)融資偏好行為在加大。而債務(wù)融資繼2008年下降3.5億元后，2009年有所上升，說(shuō)明七喜控股公司在這一方面注意到了債務(wù)融資，但與股權(quán)資本對(duì)比差距依然比較明顯，說(shuō)明其債務(wù)融資比重還是不夠的，從下面的資料中我們也可以發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)大部分的債務(wù)融資變化主要是短期借款引起的。3.3 資產(chǎn)負(fù)債率偏低資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù),同時(shí)也可以用來(lái)檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定，七喜控股公司的資產(chǎn)負(fù)債率情況具體見(jiàn)表3.6所示。表3.6 資產(chǎn)負(fù)債率 單位：元年份資產(chǎn)總額股東權(quán)益負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率（%）20071,278,599,560.97798,931,564.16579,667,996.8145.332008923,384,042.08703,393,190.17219,990,852.6323.822009989,676,891.48665,114,065.68324,562,825.8032.7920101,097,748,336.50692,685,947.42405,062,389.0836.44來(lái)源：自制從表3.6中可以看到，七喜控股公司的資產(chǎn)負(fù)債率下降趨勢(shì)明顯，2009年后雖有回升，但2010年比照2007年依然下降8.89%之多。如圖3.1所示，相較2010年的同行業(yè)水平，其資產(chǎn)負(fù)債率偏低，說(shuō)明七喜控股公司債務(wù)資金較多，然而從表3.6可以發(fā)現(xiàn)公司來(lái)自債務(wù)融資的資金金額還是占少數(shù)的，總的負(fù)債金額增多主要是由于應(yīng)付債款等流動(dòng)負(fù)債增加引起的。圖3.1 行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較來(lái)源：自制較高的資產(chǎn)負(fù)債率導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，可能帶來(lái)現(xiàn)金流不足時(shí)，資金鏈斷裂，不能及時(shí)償債，導(dǎo)致進(jìn)一步融資成本加劇。但是，一定的資產(chǎn)負(fù)債率可以讓企業(yè)在利率低于投資收益率的情況下，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)股東收益11，而且，七喜控股公司資產(chǎn)負(fù)債率增多主要是應(yīng)付款項(xiàng)等引起的，而且這種增長(zhǎng)，并未導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)與市場(chǎng)地位的喪失，增加了企業(yè)現(xiàn)金運(yùn)用效力。上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低。 從積極的角度來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低表明公司的財(cái)務(wù)成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較小，償債能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，對(duì)于投資行為的態(tài)度比較慎重。但是，也有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的普遍偏低說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨于謹(jǐn)慎。從會(huì)計(jì)的角度來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低或過(guò)高均屬不太正常，如果過(guò)低則表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)非常保守或?qū)τ谧约旱男袠I(yè)看淡。一般情況下，歐美國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債率是55左右，日本、韓國(guó)則為7512。 正常的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)杠桿，借貸和股東投入應(yīng)該存在一個(gè)比例。而作為一家上市公司，在遇到資金缺口的時(shí)候，融資方式有多種選擇，但是最主要的渠道一個(gè)是向銀行借貸，再有就是通過(guò)證券市場(chǎng)籌資。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，向銀行借貸要考慮利息成本和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力；而通過(guò)證券市場(chǎng)籌資則成本會(huì)比較低，財(cái)務(wù)桿杠運(yùn)用不充分。3.4 長(zhǎng)期借款相對(duì)不足公司的債務(wù)融資主要是通過(guò)長(zhǎng)期借款和短期借款來(lái)實(shí)現(xiàn)的，七喜控股公司的債務(wù)融資情況具體見(jiàn)表3.7所示。 表3.7 長(zhǎng)期借款和短期借款 單位：元年份短期借款長(zhǎng)期借款2007357,219,082.173,355,000.00200831,741,824.18351,000.002009110,303,884.881,047,000.00201075,696,482.37200,000.00來(lái)源：自制從表3.7中可以看到,七喜控股公司在債務(wù)融資方面主要向來(lái)依賴(lài)于短期借款，長(zhǎng)期借款的金額不足短期借款的百分之一。2010年，長(zhǎng)期借款金額更是僅占短期借款的0.26%。此外，2008年短期借款的比例有所增長(zhǎng)主要是由于公司及所屬子公司支付現(xiàn)金股利、償付借款利息以及償還部分銀行借款所致，此外，公司在2008年擴(kuò)大了銷(xiāo)售規(guī)模，金融危機(jī)的出現(xiàn)也給公司帶來(lái)了一定的影響。3.5 流動(dòng)負(fù)債在債權(quán)資本中比重較大流動(dòng)負(fù)債是指將在1年(含1年)或者超過(guò)1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)清償?shù)膫鶆?wù)，或者自資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)應(yīng)予以清償?shù)膫鶆?wù)，以及企業(yè)無(wú)權(quán)自主地將清償推遲至資產(chǎn)負(fù)債表日后一年以上的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款等。確認(rèn)流動(dòng)負(fù)債的目的，主要是將其與流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行比較，反映企業(yè)的短期償債能力。短期償債能力是債權(quán)人非常關(guān)心的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在資產(chǎn)負(fù)債表上必須將流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債分別列示。表3.8分別從流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債比以及非流動(dòng)負(fù)債比四個(gè)方面反映了2007年至2010年七喜控股公司的負(fù)債水平。 表3.8 七喜控股公司負(fù)債水平分析 單位：元年份流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債比（%）非流動(dòng)負(fù)債比（%）2007579,121,898.64546,098.1799.910.092008219482018.99508883.6499.770.2320093 23,547,130.431 ,015,695.3799.690.312010404428632.08633757.0099.840.16來(lái)源：自制從表3.8中可以發(fā)現(xiàn),近四年來(lái)七喜控股公司的流動(dòng)負(fù)債比例都在99%以上，2007年更是達(dá)到了99.91%，可以說(shuō)明七喜控股公司負(fù)債主要是流動(dòng)負(fù)債，這可能與其銀行的良好關(guān)系有關(guān)，如此看來(lái)七喜控股公司的銀行股東使之擁有良好的信用。但是，我們需要注意到，如此高的流動(dòng)負(fù)債會(huì)給七喜控股公司在金融環(huán)境變化或者公司長(zhǎng)短期債務(wù)集中到期時(shí)，面臨極大的還本付息壓力，以及自身資金周轉(zhuǎn)的困難，會(huì)引起其信用風(fēng)險(xiǎn)特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，引起信用危機(jī)，降低公司聲譽(yù)。3.6 資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性較小資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況對(duì)理財(cái)環(huán)境及財(cái)務(wù)目標(biāo)變動(dòng)的適應(yīng)程度及相應(yīng)調(diào)整的余地和幅度。通常，公司的資本結(jié)構(gòu)具有相對(duì)穩(wěn)定性，一旦形成很難改變，但這并不表示它沒(méi)有調(diào)整的可能性13。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大的變化時(shí)，相應(yīng)調(diào)整負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例是十分必要的。資本結(jié)構(gòu)彈性主要表現(xiàn)是適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資金與短期資金比例的速度和數(shù)量。然而類(lèi)似于七喜控股公司的中小型民營(yíng)企業(yè)的籌資渠道和金融工具并不健全，并且受公司理財(cái)人員自身能力的限制，造成大其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性很小。一般來(lái)說(shuō)，在彈性融資中，短期負(fù)債的彈性較大，因?yàn)槎唐谪?fù)債不僅能夠隨時(shí)清欠、轉(zhuǎn)讓?zhuān)移湮镔|(zhì)基礎(chǔ)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性最強(qiáng)，變現(xiàn)最快14。而未分配利潤(rùn)和公積金只有在條件適合時(shí)才對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，自然彈性較小，七喜控股公司的未分配利潤(rùn)和公積金金額要遠(yuǎn)大于短期負(fù)債金額，缺乏暢通的籌資渠道與專(zhuān)業(yè)技術(shù)性很強(qiáng)的公司理財(cái)人員，所以在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小這一問(wèn)題上表現(xiàn)明顯。4 存在問(wèn)題的原因分析通過(guò)上述分析我們可以看出，七喜控股公司資本結(jié)構(gòu)中突出的問(wèn)題是企業(yè)股權(quán)集中度高，多元化不夠，股權(quán)資本比重較大，流動(dòng)負(fù)債水平偏高，這說(shuō)明了七喜控股公司的資本結(jié)構(gòu)不合理。導(dǎo)致這種問(wèn)題既有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者自身對(duì)負(fù)債的態(tài)度的原因，也有國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)方面的因素15：4.1 籌資方式和籌資渠道局限籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。我國(guó)企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：吸收直接投資；發(fā)行股票；利用留存收益；向銀行借款；利用商業(yè)信用；發(fā)行公司債券；融資租賃；杠桿收購(gòu)。其中前三種方式籌措的資金為權(quán)益資金，后幾種方式籌措的資金是負(fù)債資金。而七喜控股公司最主要的方式就是發(fā)行股票，輔之以向銀行借款，且股權(quán)融資偏好明顯，因而籌資方式較為單一。股權(quán)的相對(duì)集中，使得大股東有絕對(duì)的控制權(quán)，使得增發(fā)流通股對(duì)公司的總體控制權(quán)影響不大。而且，配股和增發(fā)行為與公司的股權(quán)集中度有一定的關(guān)聯(lián)性，公司的融資決策基本上由大股東操縱。表4.1為七喜控股公司2010年上半年股東數(shù)量和持股情況。表4.1 股東數(shù)量和持股情況 單位：股編號(hào)股東名稱(chēng)持股數(shù)量(股)持股比例(%)股本性質(zhì)1易賢忠12967800042.89流通A股2關(guān)玉嬋291130009.63流通A股3易賢華154915005.12流通A股4關(guān)玉賢41873001.38流通A股5中國(guó)銀行易方達(dá)策略成長(zhǎng)證券投資基金15000000.5流通A股6中國(guó)銀行易方達(dá)策略成長(zhǎng)二號(hào)混合型證券投資基金14006600.46流通A股7中國(guó)工商銀行易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合型證券投資基金5999490.2流通A股8李孝環(huán)5968360.2流通A股9中泰信托投資有限責(zé)任公司中泰鼎澄證券投資資金信托計(jì)劃5000000.17流通A股10張艷紅4855000.16流通A股來(lái)源：七喜控股公司2010年年度財(cái)務(wù)報(bào)告.2010.12.30公司前十名股東中，公司控股股東易賢忠與第二大股東關(guān)玉嬋為夫妻關(guān)系，與第三大股東易賢華為兄弟關(guān)系；第二大股東關(guān)玉嬋與第四大股東關(guān)玉賢為姐妹關(guān)系。前四名股東與其他六名股東之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也不屬于上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法中規(guī)定的一致行動(dòng)人；未知其他六名股東之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也未知是否屬于上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法中規(guī)定的一致行動(dòng)人。未知公司前十名無(wú)限售條件股東之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也未知前十名無(wú)限售條件股東之間是否屬于上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法中規(guī)定的一致行動(dòng)人。4.2 公司治理層存在缺陷，內(nèi)部人員控制現(xiàn)象嚴(yán)重內(nèi)部人控制的概念最先是由美國(guó)斯坦福大學(xué)青木昌彥教授提出來(lái)的。按照他的觀(guān)點(diǎn)，內(nèi)部人控制是指由于現(xiàn)