姜廣策：要么第一 要么唯一.doc

姜廣策：要么第一 要么唯一 他從來沒想過要當(dāng)一名基金經(jīng)理，這一切都是天時地利。作為首位行業(yè)基金經(jīng)理的姜廣策，在內(nèi)心為自己樹立了很高的標(biāo)準，他的博客宣言是“要么第一，要么唯一”。他從來沒想過要當(dāng)一名基金經(jīng)理，這一切都是天時地利。作為首位行業(yè)基金經(jīng)理的姜廣策，因其在醫(yī)藥領(lǐng)域15年的深耕細作以及博士后的頭銜，被人習(xí)慣地稱做“姜博”。姜博在成為上海從容投資有限公司的醫(yī)藥基金經(jīng)理前，與投資圈的交往并不多。然而就在去年10月，與從容投資領(lǐng)軍人物呂俊一次不經(jīng)意的會面，思路的偶然碰撞，一個念頭卻深植兩人腦海：成立專注于投資醫(yī)藥的行業(yè)基金，時機業(yè)已成熟。于是會面后呂俊很快為推出新的醫(yī)藥基金做出各項準備。而姜博與其原服務(wù)的元大證券的勞動合同今年4月1日到期，就立即加盟從容成為合伙人。兩月后的6月30日推出第一只產(chǎn)品從容醫(yī)藥一期，姜博任基金經(jīng)理。8月17日的基金凈值為1.16元。兵貴神速。8月9日獲批，擬定8月30至9月17日募集資金的匯添富醫(yī)藥保健股票型證券投資基金已經(jīng)不能再稱為嚴格意義上的第一只行業(yè)類基金了。但是私募、公募同時扎堆醫(yī)藥領(lǐng)域淘金的熱鬧，確是彰顯基金投資進一步專業(yè)化的標(biāo)志。對于呂俊，發(fā)起設(shè)立專業(yè)化更強的行業(yè)基金不僅帶來管理規(guī)模上的擴展，也帶來從容作為私募其品牌和個性上的提升；而對于姜博，則是其職業(yè)生涯劃時代的開始?！巴顿Y，多么帶勁兒的工作啊！”但是姜博與其他由分析員而來的基金經(jīng)理稍有不同，他是老酒換新瓶。其以往的同事都說他個性內(nèi)斂，話不多，前半人生都與醫(yī)藥為伍。由中山大學(xué)有機天然藥物博士、華南理工大學(xué)生物制藥博士后的科研之路，到醫(yī)藥行業(yè)分析員與實業(yè)的廣泛接觸，再到成立廣州百濟健康管理公司并任總經(jīng)理的實踐體驗，姜博把這個行業(yè)從研發(fā)、生產(chǎn)到流通、渠道的底細都摸得清清楚楚。雖然基金經(jīng)理們都不愿被人輕易分類，但總有人好似天然就貼上了標(biāo)簽，就像姜博，相信他接下來的人生也只能繼續(xù)與醫(yī)藥為伍。而這標(biāo)簽，之于呂俊，就好似一只價值被低估的股票所散發(fā)出的吸引力。姜博說最近一年上市的醫(yī)藥股，差異非常大。在接近160只醫(yī)藥股中，他的基金最多配置在8只以內(nèi)，集中才會帶來超額收益。但他對多數(shù)公司的了解，使他說起醫(yī)藥股來如數(shù)家珍。比如今年4月剛上市的“醫(yī)藥貴族”海普瑞，姜博對它的跟蹤和了解已經(jīng)逾10年，見證了中國最本土的一家藥廠由小到大，走向世界的過程。在他看來，這是中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢?；谥袊t(yī)藥行業(yè)產(chǎn)值3-5年翻一番的估算，未來空間無限寬廣，本土的就是世界的，已經(jīng)不止在一個實業(yè)領(lǐng)域被證實。呂俊和姜博的胃口并不止于這一只基金。實際從上周開始，他們的醫(yī)藥二期就已經(jīng)在發(fā)售期，并同時在為第三期做準備。計劃一共發(fā)行5期，總募資規(guī)模預(yù)計10個億。對于未來10個億的資金運作，姜博在內(nèi)心為自己樹立了很高的標(biāo)準，他的博客宣言是“要么第一，要么唯一”。他認為如果想讓自己的人生往上再走一截的話，就要頂更大的壓力。 對話基金經(jīng)理：9月買入醫(yī)藥股福布斯中文網(wǎng)：作為第一只行業(yè)基金經(jīng)理，有什么特別想說的？姜廣策：我得感謝這些客戶，他們有膽識投資。福布斯中文網(wǎng)：你曾多次說投資醫(yī)藥股要抓住本質(zhì)，這個本質(zhì)是指知識產(chǎn)權(quán)？姜廣策：對。我們國家現(xiàn)在的研發(fā)水平處在中低水平，創(chuàng)新研究不多。企業(yè)的利潤主要來自仿制藥。以化學(xué)藥物來說，能推出更多更好的仿制藥是我們藥企主要的方向。福布斯中文網(wǎng)：國家最新推出的2010版新藥典，這會帶來一些什么改變？姜廣策：會大幅提高質(zhì)量標(biāo)準。行業(yè)會面臨洗牌，很多小企業(yè)要垮掉，行業(yè)集中度增強。但效果估計要到三年后才會看出來。福布斯中文網(wǎng)：我看到系統(tǒng)內(nèi)招標(biāo)的藥價都壓的很低，造成“劣幣驅(qū)逐良幣”，這不是違背了醫(yī)改初衷么？姜廣策：發(fā)改委的目的就是要壓低藥價。我們很多政策都是矛盾的，比如科委在大力提倡促進醫(yī)藥的創(chuàng)新，但是藥品招標(biāo)政策實際上根本沒有反映出來。但即使如此，目光長遠的好企業(yè)還是會加大科研、創(chuàng)新品種的投入，獨家品種往往是利潤最大來源。福布斯中文網(wǎng)：醫(yī)改會帶來藥品流通環(huán)節(jié)的改善嗎，是否有“國進民退”的趨勢？姜廣策：你說的都已經(jīng)開始。醫(yī)藥流通規(guī)劃馬上要出來，所有這一切都是朝提高這個行業(yè)集中度去做的。所以今年以來，你在浙江省就可以看到很多，醫(yī)藥公司互相抱團，形成一個聯(lián)盟。小的醫(yī)藥公司將來要么被收購，要么自己退出去。因為醫(yī)藥商業(yè)必須具備兩個基本要素：一是規(guī)模夠大，一是效率夠高。舉個例子，藥廠去跟商業(yè)公司談配送，商業(yè)公司一般只收6個點。它的生意其實利潤很薄，要活下去，量就要夠多，規(guī)模就要足夠大。藥品商業(yè)配送的這個過程，如果配置的不好，很容易賠本，所以效率要提高。那么僅僅一個小公司的商業(yè)效率是不理想的，所以現(xiàn)在很多小公司抱在一起，浙江有，四川也有。國進民退是政府的意圖，因為SARS以后，政府意識到，醫(yī)藥行業(yè)它還是需要有自己掌握的資源。福布斯中文網(wǎng)：作為投資者，怎樣去辨別這種意圖呢？姜廣策：選龍頭就可以了，不管是國營還是民營。 因為龍頭肯定是越做越大，強者恒強。現(xiàn)在像國藥和上海醫(yī)藥，都在不斷地加強自己，而且這兩者都有資本市場的支持。民營最大的醫(yī)藥物流公司九州通據(jù)說今年下半年可能上市。福布斯中文網(wǎng)：從行業(yè)特性來講，醫(yī)藥這個板塊和其他板塊相比有什么特殊嗎？姜廣策：其實還是一個低端制造業(yè)，大部分小企業(yè)沒什么科技含量。受國家的政策影響很大，有點像食品行業(yè)，但比食品行業(yè)受到的監(jiān)管還多。福布斯中文網(wǎng)：7月以來，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)出色。有人說這是得益于國家補貼的緣故，這是否與新能源的發(fā)展有些類似，現(xiàn)階段是一個依靠補貼的行業(yè)？姜廣策：不是補貼，是國家本來就應(yīng)該增加這方面投入。改革開放以來，國家在民生方面欠債太多。去年以來計劃的8500億分3年投入，這其實是遠遠不夠的。國家要真正解決醫(yī)療保障問題，還要再投入。看病難、看病貴，你覺得緩解了嗎？醫(yī)改最大的問題就是政府投入不足；其次是對公立醫(yī)院的管理和補償都不到位，這是醫(yī)改需要解決的最大兩個問題。福布斯中文網(wǎng)：經(jīng)過7月的漲幅，你覺得現(xiàn)在整個板塊估值如何？姜廣策：不便宜。福布斯中文網(wǎng)：你會選哪類股，或者真正好的醫(yī)藥股應(yīng)該具備一些什么特點？姜廣策：就是它的業(yè)績會在年底或者明年反映出來的這樣一些股票?，F(xiàn)在好像估值看起來高，但實際上明年就不高了。福布斯中文網(wǎng)：那你怎么發(fā)現(xiàn)它呢？姜廣策：我們跑的多，調(diào)研的也多，對很多公司的情況都很清楚。比如某只產(chǎn)品技術(shù)上的新突破，可能帶來的利潤增長點；一家公司募集的資金上半年投入新生產(chǎn)線，下半年開始投產(chǎn)，那么業(yè)績明年就能表現(xiàn)出來了。福布斯中文網(wǎng)：你說你的持倉一般就6到8只股票。姜廣策：8只以內(nèi)，甚至可能只拿2-3只。福布斯中文網(wǎng)：讓你有信心的這些股票究竟具備些什么特點？姜廣策：我看它一些產(chǎn)品線，就能大概判斷它的產(chǎn)品好還是不好，基于專業(yè)的判斷，展開的話就是一篇論文了。簡單的說，我買的都是能讓我睡得著覺的股票。福布斯中文網(wǎng)：你現(xiàn)在的倉位如何？姜廣策：五成以下。福布斯中文網(wǎng)：還是不太看好第四季度？姜廣策：不，是不看好九月份、十月份。三季報出來之前會有一個利好消息真空期，就是這段時間不會有什么利好消息。這一波反彈起來有兩個原因：一個是前期殺過頭了；二是正好在中報公布期間。醫(yī)藥股很多中報業(yè)績非常漂亮，很大程度上消除了公募基金的擔(dān)憂，他們互相比著加倉，就這么一路炒上去。炒到現(xiàn)在這個高位，很多股票已經(jīng)超過了前期高位。而且發(fā)改委的那個醫(yī)藥品降價的利空政策遲早還是要出來的，6月份跌下來主要就是因為這個政策的意見征詢函，現(xiàn)在意見征詢的也差不多了。福布斯中文網(wǎng)：這消息就像一把達摩克利斯劍。姜廣策：對，所以現(xiàn)在支撐這波漲幅的利好逐漸都已消化，而那把劍還懸在頭上，你說你的選擇會怎樣？福布斯中文網(wǎng)：那是