證券期貨市場(chǎng)分析和操作.ppt

證券期貨市場(chǎng) 投資分析與投資操作的比較研究 問(wèn)題的提出投資分析與投資操作的比較投資決策的基本要素及基本步驟 問(wèn)題的提出 投資行業(yè)投資方式投資活動(dòng) 投資本業(yè) 投資服務(wù)業(yè) 價(jià)值型投資方式 時(shí)機(jī)抉擇型投資方式 投資分析 投資操作 證券期貨市場(chǎng)的投資活動(dòng) 投資分析定義 為進(jìn)行一輪完整投資運(yùn)作的研判活動(dòng) 并且可能不同程度地貫穿于投資運(yùn)作的整個(gè)過(guò)程投資操作定義 實(shí)現(xiàn)投資收益的具體實(shí)踐過(guò)程 投資分析與投資操作 比較研究的重要性 關(guān)聯(lián)性比較分析方法信仰體系決策的心理依據(jù) 投資者所用方法在很高的水平上體現(xiàn)了對(duì)其的信賴(lài)程度 好比是投資者在投機(jī)市場(chǎng)上的 信仰體系 分析更多地牽涉了分析者本人所使用的方法 分析結(jié)果的成功與否更多地取決于分析者所用方法本身的可靠程度和對(duì)該方法的使用能力 迫使操作者真正下達(dá)指令從而完成操作動(dòng)作 并在一定時(shí)期內(nèi)形成該操作者具有統(tǒng)計(jì)意義的操作特點(diǎn)的仍然是 信仰體系 該信仰體系一頭源于分析方法 一頭成了決策的心理依據(jù) 投資分析與投資操作 比較研究的重要性 投資分析與投資操作現(xiàn)狀比較重分析 輕操作 操作 是不好寫(xiě)的 越具體的操作建議出錯(cuò)的可能性越大 作者所冒的風(fēng)險(xiǎn)也越高 某種有效的操作方法一旦廣為流傳并被眾多人使用 其可靠性便迅速降低 當(dāng)然這也與成功的操作者對(duì)自己的方法秘而不宣的保守心態(tài)有關(guān) 反思 盈虧與否 盈利程度如何都要落實(shí)到具體的每一步操作之中 且具體操作涉及的內(nèi)容并不比分析簡(jiǎn)單 因而操作本身的重要性決不亞于分析的重要性 許多市場(chǎng)人士錯(cuò)誤地認(rèn)為投資分析就是實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的核心工作 因而對(duì)兩者進(jìn)行比較研究也就十分必要 投資分析與投資操作的參與者比較 分析師VS投資家作決策的心理壓力比較對(duì)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的研判偏向比較所作決策的特征比較所作決策的判據(jù)側(cè)重點(diǎn)比較投資哲理的比較 一 分析師與投資家作決策的心理壓力比較 二 分析師與投資家對(duì)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的研判偏向比較 市場(chǎng)態(tài)勢(shì)是比市場(chǎng)趨勢(shì)更寬泛的一個(gè)概念 市場(chǎng)態(tài)勢(shì) 市場(chǎng)趨勢(shì) 市場(chǎng)在方向上的延續(xù)傾向 強(qiáng)弱程度 均衡或失衡狀態(tài) 分析師 投資家 上漲 下跌 橫向 概率估計(jì) 量化的評(píng)估 分析 對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的強(qiáng)勢(shì)反向失衡狀態(tài)制訂相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施 三 分析師與投資家所作決策的特征比較 對(duì)象的過(guò)去和現(xiàn)在 基本分析方法 技術(shù)分析方法等 預(yù)測(cè) 未來(lái)的走勢(shì) 市場(chǎng)機(jī)會(huì) 可求而不可遇 市場(chǎng) 應(yīng)該 怎么走 分析師 對(duì)象的過(guò)去和現(xiàn)在 評(píng)估各個(gè)方向的可能性 從統(tǒng)計(jì)的角度對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量的描述 投資策略 投資家 市場(chǎng)機(jī)會(huì)是 可遇而不可求 讓市場(chǎng)來(lái)告訴我該怎么做 四 分析師與投資家所作決策的判據(jù)側(cè)重點(diǎn)比較 五 分析師與投資家投資哲理的比較 市場(chǎng) 應(yīng)該 怎么走 樣本個(gè)體 預(yù)測(cè) 分析師 盡量地 對(duì) 投資家 風(fēng)險(xiǎn)的定量控制 讓市場(chǎng)告訴自己該怎么做 樣本整體效應(yīng)和統(tǒng)計(jì)穩(wěn)定性 盡量地 少錯(cuò) 市場(chǎng)是可以被 征服 的預(yù)測(cè)重于對(duì)策 市場(chǎng)是不確定的 是不可 征服 的 應(yīng) 敬畏 市場(chǎng) 尊重 市場(chǎng)對(duì)策重于預(yù)測(cè) 投資人面對(duì)市場(chǎng)一定而且永遠(yuǎn)是資金和知識(shí)雙重層面上的 以小博大 因而對(duì) 投資人是否能夠猜贏市場(chǎng) 這一基本投資哲學(xué)問(wèn)題若換一個(gè)角度來(lái)回答 即 面對(duì)博大的市場(chǎng) 采取 投資人與投資市場(chǎng)和諧相處 的態(tài)度 應(yīng)該將更貼近兩者關(guān)系的真實(shí) 由這一角度來(lái)理解市場(chǎng) 順應(yīng)市場(chǎng) 制訂科學(xué)的投資戰(zhàn)略和具體實(shí)施的策略可能更具備長(zhǎng)久的生命力 根據(jù)上述對(duì)分析師與投資家種種區(qū)別的分析 從投資人應(yīng)采取與市場(chǎng)和諧相處的立場(chǎng)及角度來(lái)說(shuō) 投資家更具備往這個(gè)方向思考的客觀壓力和現(xiàn)實(shí)可能性 五 分析師與投資家投資哲理的比較 結(jié)合對(duì)于投資家與分析師的比較分析可知目前市場(chǎng)上流行的投資分析這一 預(yù)測(cè)后市 確認(rèn)趨勢(shì) 的核心思想在相當(dāng)大的程度上背離了投資操作的基本原則 投資操作中決策的基本原則不是 預(yù)測(cè)趨勢(shì) 而是尋找 風(fēng)險(xiǎn) 效益 比率有利于己的投資機(jī)會(huì) 是對(duì)策重于預(yù)測(cè) 而決不是預(yù)測(cè)重于對(duì)策 對(duì)策 風(fēng)險(xiǎn)和收益 分析 趨勢(shì) 投資決策的基本要素及基本步驟 簡(jiǎn)要論述證券期貨市場(chǎng)的價(jià)格外在特征和內(nèi)在要求 價(jià)格外在特征流動(dòng)性和波動(dòng)性高度隨機(jī)性內(nèi)在要求 負(fù)和博弈 投資交易的虧損方不但要輸給盈利一方 而且雙方都要交納交易過(guò)程的各種費(fèi)用 輸家要供養(yǎng) 投資本業(yè)中的贏家 投資服務(wù)業(yè)的從業(yè)人員 負(fù)和博弈 內(nèi)在要求之推論 推論一 市場(chǎng)會(huì)用一切方法證明流行的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的 推論二 市場(chǎng)會(huì)用一切方法證明流行的操作方法是錯(cuò)誤的 推論三 由以供求關(guān)系的基本原理為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展起來(lái)的基本分析方法的流行運(yùn)用方式 在證券期貨市場(chǎng)中是低效的 推論四 傳統(tǒng)技術(shù)分析方法的流行運(yùn)用方式在證券期貨市場(chǎng)中是低效的 市場(chǎng)的主要運(yùn)動(dòng)方向 一定是大多數(shù)投資人心理上最難以承受的方向 也一定是最出乎大多數(shù)投資人意料的方向 市場(chǎng)一定會(huì)用一切方法來(lái)證明大多數(shù)投資者和大多數(shù)資金投向在大多數(shù)時(shí)候都是錯(cuò)誤的 市場(chǎng)自身生存的前提條件之一就是大多數(shù)投資決策的錯(cuò)誤 這個(gè) 一切方法 就是西方經(jīng)濟(jì)理論中所謂的 看不見(jiàn)的手 就是中國(guó)證券市場(chǎng)中所謂的 超級(jí)主力 由于參與市場(chǎng)的人數(shù) 資金 方法等的大多數(shù)代表了錯(cuò)誤投向的市場(chǎng)內(nèi)在要求 以方向或趨勢(shì)確認(rèn)為研判重點(diǎn)的大多數(shù)人的習(xí)慣行為必然是低效的 負(fù)和博弈 的內(nèi)在要求在價(jià)格波動(dòng)上的體現(xiàn) 以道氏理論為例 價(jià)格波動(dòng) 主要 原始 趨勢(shì) 次級(jí) 逆向 反復(fù) 趨勢(shì) 日常 短期 波動(dòng) 投資人獲利的主要基礎(chǔ) 隱蔽主要趨勢(shì) 誘資入市 次級(jí)趨勢(shì)隱蔽主要趨勢(shì)及日常波動(dòng)誘資入市的市場(chǎng)功能 從根本上保證了只有少數(shù)人成為贏家 最終使以 負(fù)和博弈 為特征的投資游戲規(guī)則得以維護(hù) 綜合考慮價(jià)格外在特征和內(nèi)在要求 高度波動(dòng)性 高度隨機(jī)性 負(fù)和博弈 從全局和長(zhǎng)期而言 價(jià)值判斷難獲勝概率低 操作難度非常高 建立并鞏固嚴(yán)肅科學(xué)的思維方式和投資模式的迫切 決定投資回報(bào)率的不僅僅只是投資方向判斷的正確與否 有人做過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算 如果入市資金比率 即每次交易都將以上次交易后的資金乘以同樣的比率作為該次入市的資金額度 為20 在63 的勝率下交易100次將使原資產(chǎn)增值25 28倍 而40 的入市資金比率僅得到原資產(chǎn)的9 95倍的增值結(jié)果 出現(xiàn)了2 5倍以上的差異 在57 的勝率下 同樣是20 的入市資金比率 與40 的入市資金比率 其增值結(jié)果差異擴(kuò)大至2 22 0 06 37倍 由此可以看出入市資金比例怎樣地左右著資產(chǎn)的增減 這一例子已明確地表達(dá)出 趨勢(shì) 的研判已不再是惟一重要因素 資金管理 風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)在投資活動(dòng)中扮演著極為關(guān)鍵的角色 投資家不僅要科學(xué)地解決諸如勝率問(wèn)題 資金比率問(wèn)題 而且還要解決適用方法等與投資戰(zhàn)略 策略及具體戰(zhàn)術(shù)有關(guān)的一系列問(wèn)題 其中任何一個(gè)問(wèn)題被忽略或錯(cuò)誤解決 都有可能直接對(duì)投資成敗產(chǎn)生致命的影響 路易 巴歇里耶的 巴黎證券交易的變化研究 結(jié)構(gòu)化的角度 即從金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的量化方面 來(lái)對(duì)一不定向的或概率分配機(jī)會(huì)式的市場(chǎng)進(jìn)行研究歸納 進(jìn)而形成投資的系列化 系統(tǒng)化決策流程 預(yù)測(cè)的角度 結(jié)構(gòu)化的角度 投資對(duì)象 投資對(duì)象t1 投資對(duì)象 投資對(duì)象 投資對(duì)象t3 投資對(duì)象t2 選擇不同風(fēng)險(xiǎn)程度從而獲取相應(yīng)收益 風(fēng)險(xiǎn)與收益間的正相關(guān)關(guān)系主要存在于不同的市場(chǎng)和不同的品種群體上 風(fēng)險(xiǎn)與收益間非正相關(guān)關(guān)系主要存在于投資對(duì)象 個(gè)體或群體 的不同投資時(shí)間階段上 尋找風(fēng)險(xiǎn)收益比最小的投資進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)收益比最大的投資出場(chǎng) 投資家 一輪完整的投資活動(dòng) 盡管最終在操作上僅體現(xiàn)為進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)兩個(gè)動(dòng)作 但事實(shí)上 導(dǎo)致這兩個(gè)動(dòng)作真正發(fā)生的依據(jù)卻是豐富的 通常投資活動(dòng)包含了這樣一些內(nèi)容 品種選擇 方向判斷 進(jìn)場(chǎng)操作方法及數(shù)量 怎么判定進(jìn)場(chǎng)正確或錯(cuò)誤 正確了怎么辦 錯(cuò)誤了又該怎么辦 等等 在對(duì)投資家投資決策的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方面 將著重考察投資家制訂和實(shí)施交易策略的能力 著重分析其決策樣本中風(fēng)險(xiǎn)收益的綜合評(píng)估水平 投資家的分析功力 將主要體現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)行為的概率結(jié)構(gòu)的辯識(shí)能力和提煉能力上 一個(gè)成功的投資家 決不能認(rèn)定 自己本人比別的投資人高明 這樣的才能使他隨時(shí)具有謹(jǐn)慎和自我審視的投資態(tài)度 一個(gè)成功的投資家 應(yīng)當(dāng)認(rèn)定 自己的投資方法比別人的投資方法高明 這樣才能具有堅(jiān)定的自信心 上述現(xiàn)代分析科學(xué)應(yīng)用于投資領(lǐng)域 一個(gè)顯著的特點(diǎn)是都大量地依賴(lài)于統(tǒng)計(jì)學(xué)并借此構(gòu)建市場(chǎng)模型 以統(tǒng)計(jì)學(xué)為基礎(chǔ) 將現(xiàn)代分析科學(xué)和分析技術(shù)應(yīng)用于證券期貨市場(chǎng)的理論研究和實(shí)際操作中 標(biāo)志著證券期貨投資市場(chǎng)的整體理論水平和操作水平已到了一個(gè)新的高度 價(jià)格高度隨機(jī)性 高度隨機(jī)性并非完全隨機(jī)性 在價(jià)格波動(dòng)高度隨機(jī)性的表面下面 仍然隱藏著不少的規(guī)律性特點(diǎn) 只不過(guò)要辯識(shí)出在較長(zhǎng)時(shí)段內(nèi)都具有穩(wěn)定的操作價(jià)值的規(guī)律性特點(diǎn)是非常困難的 現(xiàn)代分析科學(xué)揭示價(jià)格通過(guò)大量的高度隨機(jī)性的游蕩和無(wú)序波動(dòng)自動(dòng)地產(chǎn)生出組織 產(chǎn)生出有序 從而呈現(xiàn)出規(guī)律 一個(gè)層次上的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律在更高的層次上觀察又是一種無(wú)序的 并不恒定的有序 又在更高的層次上產(chǎn)生出新的有序 新的規(guī)律 規(guī)律性方