某上司公司治理結構的對策分析(DOC 30頁).doc

畢 業(yè) 論 文 題 目 完善上市公司治理結構的對策分析 英文題目The COUNTERMEASURE ANALYSIS to IMPROVE the GOBERNANCE STRUCTURE of LISTED COMPANIES 畢業(yè)論文選題報告院（系）：商學院學 生 姓 名論文題目完善上市公司治理結構的對策分析題目來源及意義選題為導師指導結合本人感興趣的方向選定。公司治理結構是牽扯到公司的股東及相關利益者的利益能否實現(xiàn)和公司能否正常運作的重大問題，它既要保證投資人實現(xiàn)盈利的目的，要使經(jīng)營者順利的行使經(jīng)營權，又要實現(xiàn)公司治理結構和發(fā)展過程中所涉各個部分利益主體關系的制衡與協(xié)調。完善公司尤其是上市公司治理結構是規(guī)范上市公司運作、提升上市公司質量的基礎,做好這項工作對于實現(xiàn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的目標、進一步規(guī)范與發(fā)展資本市場都是非常必要和有意義的。論文題目研究領域狀況通過圖書館的維普數(shù)據(jù)庫的檢索和參考圖書的瀏覽前人在這方面的研究主要就以下：一上市公司股權結構中國家股和國有法人股沒有完全的流通,所占股份太大等歷史遺留問題。二公司內部治理結構中的獨立董事和監(jiān)事經(jīng)理層職能和作用發(fā)揮不充分。三公司外部因素中資本市場不規(guī)范，經(jīng)理人缺乏競爭等方面的問題提出了自己關于如何完善我國上市公司治理結構的見解。內容提要或實施方案本文將圍繞題目闡述以下幾個方面：一、公司治理結構概述二、上市公司現(xiàn)狀及存在的問題三、完善上市公司治理結構的建議和方法四、小結其中第一部分概括了國內外對上市公司治理結構的認識；第二部分通過舉例說明和數(shù)據(jù)說明上市公司在股權和三會存在的問題；第三部分分別就存在的問題一一給出了相關的建議和方法。主要觀點或主要技術指標健全和完善我國上市公司治理結構，前提是必須明確確定我國上市公司治理結構的目標，重點是要改變國有股“一股獨大”的畸形股權結構，核心是要保證公司“三會”的規(guī)范運行，建立充分履行其職能的運作機制，條件是要創(chuàng)造一種良好的公司治理文化，而且還要建立一個與公司治理結構相適應的公司外部治理機制。因此優(yōu)化上市公司治理結構的對策有：一是調整上市公司的股權結構。通過國有股的減持甚至退出，個人、機構或戰(zhàn)略投者以及國內外法人主體的引入，使上市公司權結構得到逐步優(yōu)化，制衡體系得到逐步改善。二是健全股東大會制度。切實落實股東大會多為公司最高權力機構的法律地位，進一步發(fā)揮股東大會的作用。三是規(guī)范董事會的運作機制。包括規(guī)范董事會議的運作、規(guī)范董事會的選舉任免機制、完善董事培訓機制、建立董事的薪酬與激勵機制等。四是監(jiān)事會監(jiān)督職能。包括加強立法、建立監(jiān)事資格認定制度、為監(jiān)事創(chuàng)造良好的工作環(huán)境。 五是加快經(jīng)理人市場的形成。改變企業(yè)經(jīng)營者的選拔方式，使上市公司經(jīng)營者的產(chǎn)生制度化、規(guī)范化。選拔經(jīng)理人還要選擇真正有能力的經(jīng)理及時淘汰不能勝任的經(jīng)理促使經(jīng)理人市場的形成。六是健全對經(jīng)營者的激勵和約束機制?？梢酝ㄟ^設立多元化的激勵、報酬制度來調動上市公司的經(jīng)營管理者的積極性。主要參考文獻參考文獻1柯林梅耶(Myer).市場經(jīng)濟和過渡經(jīng)濟的企業(yè)治理機制.北京:中國經(jīng)濟出版社,1995.462錢穎一.轉軌經(jīng)濟中的公司治理結構.北京:中國經(jīng)濟出版社，1995.23 3張維迎.企業(yè)理論與中國企業(yè)改革.北京: 北京大學出版社,1999.564奧利弗哈特(Oliver Hart).公司治理理論與啟示.北京:中國經(jīng)濟出版社,1995.365吳敬璉.現(xiàn)代公司與企業(yè)改革.天津：天津人民出版社,1994.246余中福.上市公司治理結構如何更有效.首都建設報,2007, 7:147陳荷.我國上市公司治理結構的現(xiàn)存問題及優(yōu)化.集團經(jīng)濟研究，2006，1：991008童剛.我國上市公司治理結構改革路徑分析.金融經(jīng)濟,2005,7:24259余文輝.上市公司治理結構的現(xiàn)狀與完善.集團經(jīng)濟研究,2007,1:14314410王智慧.上市公司治理結構與戰(zhàn)略績效研究. 北京:對外經(jīng)濟貿易大學出社,2002.445011張宗益 公司治理熱點透視與實證分析.北京:法律出版社，2006.11311812李維安.現(xiàn)代公司治理研究 資本結構 公司治理 國有企業(yè)股份改造.北京：中國人民大學出版，2002.555813宋永新.從安然事件論美國公司治理模式.武漢大學學報,2003,1:161814李維安.美國的公司治理：馬奇諾防線.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2003.252815 陳建波.公司治理激勵與控制. 北京:中國社會科學出版社,2006.5154完善上市公司治理結構的對策分析摘 要 本文通過對我國上市公司治理結構的現(xiàn)狀的研究，得出我國上市公司存在股權結構中國家股和國有法人股沒有完全的流通,所占股份太大等歷史遺留問題、公司內部治理結構中的董事和監(jiān)事、經(jīng)理層職能和作用發(fā)揮不充分和公司外部因素中資本市場不規(guī)范、經(jīng)理人缺乏競爭等方面的問題，針對以上問題提出了應該從優(yōu)化股權結構、健全股東大會制度、規(guī)范董事會運行機制、強化監(jiān)事會職能和健全外部激勵機制等方面來完善我國上市公司的治理構?！娟P鍵詞】上市公司，治理結構，對策分析，完善The COUNTERMEASURE ANALYSIS to IMPROVE the GOBERNANCE STRUCTURE of LISTED COMPANIESAbstractBased on the governance structure of listed companies in China the status of research, that Chinas ownership structure of listed companies exist in the state-owned shares and state-owned legal person shares have not been completely the flow, too, such as shares of the issues left over by history, the companys internal governance structure of the directors and Supervisors, managers of the functions and do not fully play their role of external factors in the company and capital market regulations, the manager of the lack of competition, and other aspects of the problem, in view of the above issues should optimize the ownership structure, improve the general meeting of shareholders system, standardize operational mechanism for the Board of Trustees, to strengthen The board of supervisors functions and improve the incentive mechanism, such as the external aspects of Chinas listed companies to improve the management structure.【KEYWORDS】：Listed companies, Corporate Governance，Countermeasure analysis ，Perfect24目 錄引 言1第一章 公司治理結構概念綜述21.1從制度安排角度下的定義21.2從決策機制角度下的定義31.3從組織結構角度下的定義3第二章 我國上市公司治理結構存在的問題52.1 我國上市公司的股權結構因素52.2我國上市公司內部治理的因素102.2.1股東大會“虛設”112.2.2董事會“不懂事”122.2.3監(jiān)事會“不監(jiān)事”122.3我國上市公司外部治理的環(huán)境因素13第三章 完善我國上市公司治理結構的建議和方法153.1優(yōu)化股權結構153.2 完善內部治理結構163.2.1健全股東大會制度163.2.2規(guī)范董事會的運作機制173.2.3 強化監(jiān)事會功能183.3加強我國上市公司外部治理環(huán)境的完善193.3.1完善資本市場193.3.2完善經(jīng)營者的報酬激勵制度193.3.3培育職業(yè)經(jīng)理人市場21結束語22參考文獻23致 謝24引 言平安巨額融資方案在廣大散戶的反對聲中竟以會場投票贊成率87.5%通過,這不得不使我們對上市公司治理結構產(chǎn)生懷疑：股東大會到底代表誰的利益，董事會到底在履行著什么職責，監(jiān)事會在監(jiān)督些什么。眾所周知，公司治理結構是現(xiàn)代企業(yè)的一個最基本的組織特征。 在我國，隨著社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和國有企業(yè)公司制改造的逐步深化，公司治理結構這個過去極為陌生的專業(yè)術語，現(xiàn)在已被人們所認識，并成了我國經(jīng)濟發(fā)展尤其是國企改革中的一個重要議題，而且其重要性還將日趨增強。 因此，分析上市公司治理結構的現(xiàn)狀，探索完善上市公司治理結構的對策，對提高上市公司素質，促進資本市場健康發(fā)展具有積極的意義。這也正是這篇論文的寫作的目的。第一章 公司治理結構概念綜述要研究公司治理，首先必須明確公司治理的概念。關于公司治理結構，目前國內外尚無權威定論。它首先在西方發(fā)達的市場經(jīng)濟體系中被認識，并日益受到關注，國內學者對其認識描述則是近幾年的事。國內外一些學者對公司治理結構從不同的角度做出了描述。1.1從制度安排角度下的定義將公司治理理解成一種制度安排是一種很有影響的觀點。英國牛津大學管理學院院長柯林梅耶(1995 )把公司治理結構定義為“公司賴以代表和服務于它的投資者利益的一種組織安排，它包括從公司董事會到執(zhí)行人員激勵計劃的一切東西，公司治理的需求隨市場經(jīng)濟中現(xiàn)代股份公司所有權與控制權相分離而產(chǎn)生”。【1】柯林梅耶(Myer).市場經(jīng)濟和過渡經(jīng)濟的企業(yè)治理機制.北京:中國經(jīng)濟出版社,1995.461】美國斯坦福大學錢穎一(1995)也接受這種制度安排的觀點，指出“在經(jīng)濟學家看來，公司治理結構是一套制度安排，用于支配若干在企業(yè)中有重大利益關系的團體投資者(股東和貸款人)、經(jīng)理人員、職工之間的關系，并從這種聯(lián)盟中實現(xiàn)經(jīng)濟利益。公司治理結構包括：如何配置和行使控制權；如何監(jiān)督和評價董事會、經(jīng)理人和職工；如何設計和實施激勵機制。一般而言，良好的公司治理結構能夠利用這些制度安排的互補性質，并選擇一種結構來減低代理成本”。【2】錢穎一.轉軌經(jīng)濟中的公司治理結構.北京:中國經(jīng)濟出版社，1995.23 2】張維迎(1999 ) 也將公司治理結構視為一種制度安排。他認為，“公司治理結構狹義地講是指有關公司董事會的功能、結構、股東的權力等方面的制度安排；廣義地是指有關公司控制權和剩余索取權分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標，誰在什么狀態(tài)下實施控制，如何控制，風險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配等這樣一些問題。因此，廣義的公司治理結構與企業(yè)所有權安排幾乎是同一個意思，或者更準確地講，公司治理結構只是企業(yè)所有權安排的具體化，企業(yè)所有權是公司治理結構的一個抽象概括。在這個意義上講，公司治理結構的概念也適用于非公司企業(yè)”。1 張維迎.企業(yè)理論與中國企業(yè)改革.北京: 北京大學出版社,1999.5611.2從決策機制角度下的定義奧利弗哈特(1995 )指出：“治理結構被看作一個決策機制，而這些決策在初始合約中沒有明確地設定。更準確地說，治理結構分配公司非人力資本的剩余控制權，即資產(chǎn)使用權如果在初始合約中沒有詳細設定的話，治理結構將決定其將如何使用”。2 奧利弗哈特(Oliver Hart).公司治理理論與啟示.北京:中國經(jīng)濟出版社,1995.362他認為，只要以下兩個條件存在，公司治理問題就必然產(chǎn)生。第一個條件是代理問題，即組織成員(可能是所有者、工人或消費者)之間存在利益沖突；第二個條件是，交易費用之大使代理問題不可能通過合約來解決。他解釋說，在沒有代理問題的情況下，公司中所有的人都可以被指揮去追求利潤或企業(yè)凈市場價值最大化，或者去追求最小成本，每個人的努力和其他各種成本都可以直接得到補償，因此不需要激勵機制來調動人們的積極性，也不需要公司治理機制來解決爭端，如果出現(xiàn)代理問題并且合約不完全，則公司治理結構就至關重要。這時，治理結構被看成一個決策機制，而這些決策在初始合約中沒有明確地規(guī)定，也就是說，治理結構分配公司非人力資本的剩余控制。1.3從組織結構角度下的定義我國經(jīng)濟學家吳敬璉教授(1994 )指出:“所謂公司治理結構，是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員即高級經(jīng)理人員三者組成的一種組織結構。在這種結構中，上述三者之間形成一定的制衡關系。通過這一結構，所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會托管；公司董事會是公司的最高決策機構，擁有對高級經(jīng)理人員聘用、獎懲以及解雇權；高級經(jīng)理人員受雇于董事會，組成在董事會領導下的執(zhí)行機構，在董事會的授權范圍內經(jīng)營企業(yè)”。3 吳敬璉.現(xiàn)代公司與企業(yè)改革.天津：天津人民出版社,1994.243以上三種公司治理結構定義是相互緊密聯(lián)系的，只是站在不同的角度(制度安排的角度、決策機制的角度和組織結構的角度)對公司治理結構所做的不同概括。從這些定義中可以看出，學者們對公司治理概念的理解至少包含以下兩層含義:第一，公司治理是一種合同關系；第二，公司治理的功能是配置權、責、利。我比較同意這種定義：從狹義上來講，公司治理結構是指進行公司治理的各種組織構造，它主要股東大會、董事會、監(jiān)事會、管理層等部門組成。通過這些組織和相關的制度安排，實現(xiàn)對公司的有效治理。而廣義的公司治理結構則不僅包括產(chǎn)權為主線的內部治理結構還包括以競爭為主線的外在制度安排的外部治理結構。 第二章 我國上市公司治理結構存在的問題 2.1 我國上市公司的股權結構因素所謂股權結構，其含義可概括為兩個方面：一是公司的股份由哪些股東所持有；二是各股東所持有的股份占公司總股份的比重有多大。前者是說明股份持有者的特性，而后者則是說明股權集中或分散的程度。股權結構是公司治理結構的重要組成部分，對公司治理機制有著很大的影響。據(jù)統(tǒng)計截止至 2006年下半年，滬、深股市上市流通股比例超過 50%的上市公司只有 185 家。第一大股東持股比例沒有超過 25%的只有 219 家。上市公司法人治理結構不健全，造成控股股東侵占上市公司利益的情景普遍存在，60%70%的上市公司都存在著大股東侵占上市公司款項的情況。1 余中福.上市公司治理結構如何更有效.首都建設報,2007, 7:141再者，我國資本市場的發(fā)展是在特殊的環(huán)境下起步的，發(fā)展之初就將上市公司的股份分為流通股和非流通股。截止至 2008年5月9日（前一交易日），深市A、B股總的成交市價總值為45,568.93億元，流通市值23,214.61億元，流通市值占總市值的50.9% 而滬市A、B股總的成交市價總值190451 億元，流通市值為55755.21 億元，流通市值僅占總市值的29.28%（數(shù)據(jù)來源于上海、深圳證券交易所計算得出）。由此可以得出我國上市公司股權結構的基本特點是：股權集中度高；國有股比例過高；流通股比例小且分散。這種特點決定了我國上市公司在股權結構方面存在以下問題：（1）國有股“一股獨大”國有股一股獨大的現(xiàn)象相當普遍。國有股一股獨大通常有兩種表現(xiàn)形式：一是指國有股作為第一大股東，占據(jù)絕對控股的地位（即持股超過50%）。 據(jù)統(tǒng)計，第一大股東所持股份額占公司總股本超過50% 的比例在我國明顯偏高；另一種情形則是國有股雖然未達到絕對控股的比例，但是與第二大股東持股比例相差懸殊（持股差距超過20%）。這種我們稱之為實際控股的情形在我國表現(xiàn)突出。1 陳荷.我國上市公司治理結構的現(xiàn)存問題及優(yōu)化.集團經(jīng)濟研究，2006，1：991001從表2-1中我們可以看到國有股所占的比例在股權分置改革之后明顯下降了很多，由往年的54.96（1996-2005平均數(shù)）的比例下降到06年的34.58，但是股權分置改革即沒有改變一股獨大的狀況，內部人控制也不是股權分置改革以后才出現(xiàn)的。因此這個問題跟股權分置改革關系不是太大，不過性質和形式有所變化，股權分置改革前一股獨大是非流通股，股權分置改革以后還是一股獨大不過是流通股，所以這一股作用并不強，流通股里面大的作用會更大。表2-1：19972006全國上市公司國有股份的歷年末數(shù)量數(shù)據(jù)來源:中國證監(jiān)會中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2007）相關數(shù)據(jù)計算注：因為我國發(fā)起人一般為國有法人單位，私營企業(yè)相對較少,在此將發(fā)起法人股視為國有法人股計算年份1997199819992000200120022003200420052006國家股612.18865.511116.071475.131475.132773.433046.533344.203433.344588.21發(fā)起法人股439.91528.06590.51642.54663.17664.51699.95757.32552.22565.88國有股1052.191393.571706.582117.673073.782797.943746.484101.523985.565154.09總股本1912.672526.793088.953791.715218.015875.456428.467149.437620.5114926.35國有股所占比例55.0255.1555.2455.8558.9147.6258.2857.3752.3034.58 這種國有股的“一股獨大”對上市公司公司治理的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是大股東的絕對控制，使中小股東缺乏參與公司治理的途徑，流通股股東很難給公司的決策和管理施加重大影響，挫傷了中小股東參與公司治理的積極性，因而缺乏對控股股東有效的制衡，不利于上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度。比如近期引起再融資風波的罪魁禍首“平安再融資事件”在記者通過訪問各個證券公司的投資者所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)得出98%以上的投資者對此投反對票，而股東大會投票的結果卻大大出乎我們的意料，87.5%的通過率。這么高投票的通過率，使我們不得不疑惑，不得不在心底打幾個問號。通過以下表格我們很容易看到：截至2008年3月31日，它的股東總數(shù)374312人，前十大流通股東合計持有199995.89萬流通A股,分別占總股本27.23，流通股50.93。這場由大股東主宰的投票大會最終會去迎合企業(yè)管理層的意圖。表2-2 中國平安十大流通股東情況數(shù)據(jù)來源:華林證券集成版中國平安的基本資料的股東研究截至日期：2008-03-31 十大流通股東情況 股東總戶數(shù)：374312人股東名稱 持股數(shù) 占流通股比股東性質增減情況 (萬股) (%) (萬股) 匯豐保險控股有限公司 61888.63 24.19 H股 公司 未變香港上海匯豐銀行有限公司 61392.93 23.99 H股 QFII 未變深圳市投資控股有限公司 54667.30 13.92 A股 公司 新進源信行投資有限公司 38000.00 9.68 A股 公司 新進深圳市深業(yè)投資開發(fā)有限公司 30158.57 7.68 A股 公司 新進深圳市武新裕福實業(yè)有限公司 19545.59 4.98 A股 公司 新進深圳市立業(yè)集團有限公司 17600.00 4.48 A股 公司 新進上海匯業(yè)實業(yè)有限公司 16680.00 4.25 A股 公司 未變廣州市恒德貿易發(fā)展有限公司 11964.43 3.05 A股 公司 新進上海匯華實業(yè)有限公司 11380.00 2.90 A股 公司 新進二是股權過分集中，加上所有者不到位，則容易形成大股東干預上市公司日常決策或“內部人控制”等不規(guī)范的現(xiàn)象。如平安再融資事件雖然散戶對融資方案異常反感和憤怒，可平安的管理層根本就沒有一個愿意坐下來聽中小股民的聲音，沒有一個機構愿意想想他們的錢是誰的錢。平安的管理層只知道做大企業(yè)，其他的一切都要服從企業(yè)做大做強的原則，機構想著是他們的既得的利益。三是由于大部分上市公司股權高度集中于國有股，可能導致政府在行政上對企業(yè)管理層干預過多，影響企業(yè)按照市場原則運作，甚至會導致國有上市公司將募集資金優(yōu)先用于政府的項目，而不是把股東的投資回報放在心上。根據(jù)2007上市公司年報統(tǒng)計，在1648家上市公司中10送轉10公司只有43家而不分配的卻不計其數(shù)，從一定的角度。也看出我國的上市公司沒把股東的投資回報放在心上。（數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)的最新年報統(tǒng)計所得）（2）上市公司發(fā)行的股票種類繁多持有不同種類股票的股東對公司治理結構有不同的影響。目前在深、滬兩市上市公司發(fā)行的全部股票中，既有A股也有B股，而A股中又包括國家法人股、社會法人股、職工股和社會公眾股，B股中則包含了外資法人股、外資股、境內社會法人股、境內個人股。因此存在著眾多與公司有直接或間接利益關系的主體。這些主體持有公司的股票，就是公司的所有者，就應有權參與公司治理以實現(xiàn)自身的投資目的，但不同利益主體各自的投資利益不盡相同，難免發(fā)生利益沖突，這就使得我國上市公司治理結構由于涉及面的廣泛而變得更加復雜，再者一級市場上流通的股票又進一步劃分為：A、B、H、N股，各種類別股有著不同的市場價格，其流通性和轉讓程度等方面又有很大的差別因而形成了同股不同價、同股不同權和流通市場彼此分割的狀況如表2-3和圖2-42-3 19962006年全國按股份類別劃分上市公司年末數(shù)量數(shù)據(jù)來源：深圳、上海證券交易所年份19961997199819992000200120022003200420052006僅發(fā)A股431627727822955102510851146123612401287發(fā)A&H股1417181919232830313238發(fā)A&B股6976808286888787868686僅發(fā)B股1625262628242424242323合計5307458519491088116012241287137713811434A股合計5147208259231060113612001263135313581411B股合計85101106108114112111111110109109圖2-4按股份類別劃分的上市公司年末數(shù)量構成（2006）數(shù)據(jù)來源：深圳、上海證券交易所（3）社會流通股比例相對較低從表2-5我們可以看出由于股權分置改革的順利完成，近兩年的我國上市公司流通股的比例有所上升，但是絕大部分還是不能上市流通，截止2008年5月9日深市A、B流通股的比例為50.9% 而滬市的流通比例僅為29.28%。許多限售流通股還沒有解禁，也就是說近一兩年內很難做到所有股票流通上市。再加上針對大小非解禁對市場的沖擊，中國證監(jiān)會在4月20日晚出臺大小非減持超總股本1%須上大宗交易平臺，這樣放緩了限售股解禁的步伐。我國上市公司中的可流通股份比重較小，所以中小股東的利益沒有其代表者。在公司治理上就表現(xiàn)為來自出資者的約束嚴重弱化,流通股(中小股東)的利益經(jīng)常受到侵害。表2-5 1999-2007年8月份的流通股的情況表 單位: 億股 資料來源:據(jù)中國證監(jiān)會編寫的中國證券期貨統(tǒng)計年鑒及相關數(shù)據(jù)計算年份19992000200120022003200420052006200708股份總額3088.953791.705218.015875.466428.467149.437269.5114897.5717167.59未通股份2009.292437.433404.853838.684144.234542.914714.749259.78157.03可流通的股份1079.651354.271813.162036.772267.582577.192914.775637.797010.56流通股比例34.95%35.80%34.75%34.67%35.27%35.82%38.20%37.84%40.84（4）國有股份持有主體不明確我國上市公司實際上是在國有股權的代理人控制下。由于國有資產(chǎn)的非己性，上市公司國有股東能否正真為國有資產(chǎn)的保值、增值關切及關切的程度到底如何我們很難得知，也就是說存在國有產(chǎn)權代表缺位現(xiàn)象。國有產(chǎn)權代表缺位，使得國有股在產(chǎn)權上表現(xiàn)為“超弱控制”，在公司治理內部對經(jīng)營者的監(jiān)督機制難以落實，將直接影響到公司的有效性。2.2我國上市公司內部治理的因素2.2.1股東大會“虛設” （1）股東大會還不足以成為股東行使權利、參與公司治理的場所。股東大會是公司的最高權力機構，但在實踐中存在股東大會召集人通過設置各種條件或障礙剝奪股東尤其是中小股東的知情權、質詢權的現(xiàn)象，特別是國有股或法人股控股的情況下。一旦出現(xiàn)投資失誤或者董事和高級管理人員違規(guī)和違反公司章程的行為，有關法律和法規(guī)的處罰不足以起到警戒作用，尤其是對股民的民事賠償力度還不夠。（2）股東大會質量不高 ,部分股東大會流于形式。股東大會是現(xiàn)代企業(yè)制度運作中“三會四權”的最集中地方。所有者在股東大會上維護自己的權益。1 童剛.我國上市公司治理結構改革路徑分析.金融經(jīng)濟,2005,7:24251然而 ,上市公司的股東大會質量卻不能令人滿意 ,主要表現(xiàn)在以下兩個方面:首先，股東大會變成了大股東會議或董事會擴大會議 ,難以形成規(guī)范、有效的對董事會、經(jīng)理層、監(jiān)事會，及公司行為的制衡約束機制。其次，我國證券市場尚不成熟 ,股票市場投機行為嚴重。小股東傾向于進行短期的投機操作 ,并不關心公司的長遠發(fā)展 ,他們對出席股東大會不感興趣。中國證券報的調查顯示16%的投資者曾經(jīng)參加過股東大會，還有2%的投資者沒有直接參加，但委托他人參加過，而高達82%的投資者則表示沒有參加過股東大會。即使有若干小股東關心公司的長遠發(fā)展 ,一些公司對出席股東大會的股東資格在持股比例和數(shù)量上也做了限制使得這部分小股東無法參加股東大會。我國現(xiàn)行的累計投票制雖然也為擴大小股東的發(fā)言權提供了相應保證，但這種保證仍以小股東持有或者合計持有一定數(shù)量的表決權為條件。若小股東持股數(shù)量過低，持股比例上與大股東相差懸殊太大或者不能有效地一致行動，將難以充分發(fā)揮其作用。（3）股東大會的職權難以落實。公司法規(guī)定股東大會有11項職權 ,董事會有 10 項職權 ,分工十分清楚。但現(xiàn)實中如公司資產(chǎn)重組、出售、抵押和擔保等重大事項 ,應由股東大會行使職權 ,卻常常由董事會甚至由董事長來行使職權。有的上市公司的股東大會授權過大、過多。這實際上剝奪了中小股東的決策參與權 。（4）股東的提案權常常受到限制。公司法沒有規(guī)定股東的提案權，上市公司章程指引規(guī)定持有5%以上股權的股東有提案權。按規(guī)定，依法提出的提案應列入股東大會議程，但實際上卻沒有這樣順利。如果提案與董事會有利害關系，董事會常以需書面審查為由進行阻撓、拖延。沒有列入股東大會議程的提案。根據(jù)章程指引的規(guī)定，提出提案的股東可請求召開臨時股東大會，但實際操作卻很困難。2.2.2董事會“不懂事”(1)董事會議流于形式,運作不規(guī)范,決策程序缺乏獨立性。一些屬于董事會職能范圍內的重大議題沒有經(jīng)過董事會議，甚至有些董事會往往在開會前做“工作”，先與少數(shù)人“通氣”交換意見，甚至在尋求到統(tǒng)一意見再開會，使董事會議流于形式。 (2)董事會的選舉、任免機制不規(guī)范。董事會的產(chǎn)生不以為股東謀利益的能力和貢獻的大小等標準來挑選，而是根據(jù)代表性、資歷、地位來確定的。一些國有公司的董事長甚至總經(jīng)理都是直接任命的，并不是股東大會選舉產(chǎn)生的。1 余文輝.上市公司治理結構的現(xiàn)狀與完善.集團經(jīng)濟研究,2007,1:1431441也正是由于這種不規(guī)范的選舉、任免機制，使得現(xiàn)在不少董事的官員意識太濃，企業(yè)家意識太淡，心里裝的不是股東，而是上級，是官員型的管理者，而不是企業(yè)家型的決策者。(3)董事的知識素養(yǎng)有待提高。不少董事對公司運作機制知之甚少，對市場經(jīng)濟茫然不知所從，缺乏洞察市場、從事公司決策與管理的知識與經(jīng)驗，難以正確有效地履行董事職責。（4）董事的薪酬與激勵機制不規(guī)范。有的公司董事的工資是固定工資，這使得董事的工作激情不是很高，抱著一種做好做不好都無所謂，只要不犯大錯就可以的態(tài)度做事。這樣，董事會的運作結果可想而知了。2 王智慧.上市公司治理結構與戰(zhàn)略績效研究. 北京:對外經(jīng)濟貿易大學出社,2002.445022.2.3監(jiān)事會“不監(jiān)事” 一些公司的監(jiān)督機制不健全，監(jiān)事會有名無實，沒有充分發(fā)揮監(jiān)督作用。這主要表現(xiàn)在： （1）人事任免機制和運行機制存在缺陷。我國公司法對監(jiān)事成員的任職資格的規(guī)定多是對其能力的限定，而對其身份的限定并不完全。同時，我國的公司法和上市公司中建立獨立董事的指導意見為公司法人治理結構規(guī)定了監(jiān)事會和獨立董事兩種監(jiān)督機制，但目前這兩種機構的職責不清晰、某些職權出現(xiàn)雷同，有的還出現(xiàn)交叉和重疊，其后果必然是相互推諉，從而造成對公司利益的嚴重影響及對公司資源的嚴重浪費。（2）監(jiān)事不能或是不愿履行職權。監(jiān)事會是公司內部的常設機構，其成員是公司內部職員，薪酬由公司支付，實際上監(jiān)事會成員薪酬的多少都是有公司的管理者決定的，所以也就無法保證監(jiān)事會成員對決定自己收入的、給自己支付工資的管理者說三道四了。（3）信息不對稱，職能難以發(fā)揮。監(jiān)事會成員雖然常駐公司，但是不參與公司的日常經(jīng)營活動,所以對公司經(jīng)營管理情況并不了解,與管理層存在信息不對稱問題,對公司的了解主要是依賴管理者提供的信息。1 張宗益 公司治理熱點透視與實證分析.北京:法律出版社，2006.1131181信息是了解公司情況，監(jiān)督管理者決策者的執(zhí)行以及董事會決策的基礎。而監(jiān)管者根據(jù)被監(jiān)管者提供的信息進行監(jiān)督，這本身就存在矛盾。（4）監(jiān)事會缺乏獨立性和權威性。由于監(jiān)事會本身的監(jiān)督職權有限，基本上能有效監(jiān)督董事會和經(jīng)理，不具有實質性權利。公司法規(guī)定董事會與監(jiān)事會平等制約，但實際情況是監(jiān)事會往往比董事會低，且僅有部分監(jiān)督權，而無控制權和決策權，無權任免董事會和經(jīng)理班子的成員，更無法參與和否決董事會和經(jīng)理班子的決策,監(jiān)事會對董事會、經(jīng)理人員的行為往往無可奈何。2.3我國上市公司外部治理的環(huán)境因素 （1）資本市場不規(guī)范股票市場的非理性波動是世界范圍內的普遍現(xiàn)象，但在我國，相對于西方國家成熟的股票市場，這一特征更加明顯。投機力量在操縱上市公司股價時，往往需要借助上市公司的會計信息的配合。長期以來尚未建立起一套行之有效的并體現(xiàn)企業(yè)中的人力資本價值的利益分配機制。這使得利益主體的經(jīng)營者特別是高層管理人員要么缺乏積極性，要么想方設法的通過法之外的渠道去謀取自身利益。（2）經(jīng)理人市場缺乏競爭經(jīng)理人市場是另一個從外部監(jiān)督公司的重要機制，活躍的經(jīng)理人市場的存在使股東和董事有可能隨時通過經(jīng)理人市場，聘請能力更強、更勤勉盡責的人才取代現(xiàn)任的低效率經(jīng)理，以改善公司經(jīng)營業(yè)績。但是目前我國經(jīng)理人市場還不發(fā)達，上市公司的總經(jīng)理多有股東單位的上級主管部門選拔委派，通過市場競爭機制選擇經(jīng)理層的方式還未得到普遍接受，因此經(jīng)理人市場對公司治理的作用還沒有體現(xiàn)出來。第三章 完善我國上市公司治理結構的建議和方法3.1優(yōu)化股權結構（1）減持國有股，優(yōu)化股權結構解決國有股所有者缺位的問題，有兩種途徑，一是改變現(xiàn)有的國有資產(chǎn)的代理機制。二是減少國有股比例。實踐證明，無論是以前的“政府直接管理企業(yè)”還是其后的“政府通過資產(chǎn)管理公司管理企業(yè)”都不能從制度上彌補這種缺陷。因此國有股減持是完善上市公司的必經(jīng)之路。為避免對我國證券市場有過大的沖擊，我們可以從以下兩個方面進行嘗試： 一是從質上改變國有股，適當限制國有股的表決權。這樣不僅可以減弱大股東的絕對控制而且還可以在一定程度上對政府的過分干預起到一定的約束作用。但應該防止在喪失國有股絕對控制權后，出現(xiàn)嚴重的大面積的內部控制人，導致國有資產(chǎn)被侵吞。 二是從量上減小國有股比例，且要方式多樣化。因為我國證券市場不規(guī)范不成熟，公司股票大部分不能流通，有的股票價格過高，應該分行業(yè)區(qū)別對待：對于行業(yè)成熟且經(jīng)營狀況良好，擁有大量現(xiàn)金流的公司如我國的電信、電力、煙草等行業(yè)應該以適當?shù)姆绞交刭弴泄伞? 李維安.現(xiàn)代公司治理研究 資本結構 公司治理 國有企業(yè)股份改造.北京：中國人民大學出版，2002.55581這種方法的優(yōu)勢既避免了該類公司經(jīng)營者“多角化經(jīng)營”盲目投資且提高了每股盈余，改善了財務結構。對于行業(yè)不成熟或是經(jīng)營狀況不好的公司可以采取整體引資，協(xié)議出售國有股，這樣可以使國有資產(chǎn)得到最大限度的保值。（2）減少股票種類，實現(xiàn)同股同權同利對于歷史的問題，我們歷史的對待；而對于新股的發(fā)行，我們可以采用新的方法。比如，對于已經(jīng)發(fā)行的股票，在滿足一定的條件下，我們可以采取公司贖回的方法，或者采取老股換成新股的方法，最后統(tǒng)一成為同質的股票；而對于新股票的發(fā)行則不再分A股，B股或H股等種類，這要求我國資本市場的全面對外開放，不過這有一個過程；或者用引進QFII 的方式，這樣一方面解決了我國企業(yè)對外融資的問題，另一方面解決了股票多樣化的問題。（3）大力培育理性的、成熟的機構投資者從根本上說，股權結構的優(yōu)化和公司治理結構的完善，有賴于機構投資者的壯大。因為廣大的中小投資者數(shù)量雖多，但是極度分散，加之行使股東權利也需要一定的成本，比如說，上市公司分布在全國各地，即使參加股東大會也需要股東負擔差旅費用、耗費時間等，所以幾乎是所有的百姓股民是沒有能力也沒有興趣去參加上市公司的股東大會。因此，機構投資者在上市公司治理結構中作用很大。我國應在規(guī)范現(xiàn)有證券投資基金的同時,大力發(fā)展多種類型、多種所有制、多種投資理念的機構投資者?？梢宰屻y行、保險等機構作為上市公司股東參與上市公司治理,發(fā)揮他們應有的治理功能。特別是要大力發(fā)展養(yǎng)老基金和保險基金投資者,實現(xiàn)投資結構的多元化；要通過法律制度和外部政策的調整,改變機構投資者參與公司治理的成本收益嚴重不對稱的狀況；要積極穩(wěn)妥地引進合格的境外機構投資者(QF) ,充分發(fā)揮其在我國公司治理中的作用。（4）采取取追責機制，明確國企主體關于國有企業(yè)主體不明確的問題，可以采取追責機制：首先，其報酬和業(yè)績掛鉤，如果經(jīng)營好的話，其報酬也多；如果經(jīng)營不好的話，其必需負全責。關于這些高管人員的產(chǎn)生，可以向全社會公開招聘，并根據(jù)其以前的經(jīng)營業(yè)績，學歷，經(jīng)歷等等因素共同決定。3.2 完善內部治理結構3.2.1健全股東大會制度 （1）切實落實股東大會多為公司最高權力機構的法律地位，進一步發(fā)揮股東大會的作用。在公司制改革中,通過調整公司產(chǎn)權結構,實現(xiàn)投資主體的多元化,建立合理的股權結構后,可以避免任何個人、機構法人或國家單獨控制股東大會,決定董事會、監(jiān)事會和高層經(jīng)理人員。從而保證董事會和監(jiān)事會成員能真正通過股東大會選舉產(chǎn)生,高層經(jīng)理人員能真正憑自己的知識和才能受聘于董事會。也才能最終真正落實股東大會作為公司最高權力機構的法律地位,進一步發(fā)揮股東大會的作用。（2）從形式上著手，仍應抓好股東大會的及時召開工作，規(guī)范股東大會的召集、召開、授權、表決等程序，同時，增強出席律師的職責感，充分發(fā)揮其外部監(jiān)管作用，規(guī)范股東大會的議事表決程序。（3）針對控股股東濫用資本多數(shù)決策的現(xiàn)象,應按照公司法、公司治理準則等法規(guī)的規(guī)定，加大力度推廣股東大會征集投票權制度，完善代理投票制度。委托代理投票,是股東參與公司治理的一種重要方式,目前我國的委托代理投票主要是股東相互之間委托和股東委托代理人進行投票，由于中小股東的分散性,股東征集投票權、代理投票的成本太高。1 宋永新.從安然事件論美國公司治理模式.武漢大學學報,2003,1:16181所以我認為可以按照市場運作原則,建立一些專門征集、代理中小股東投票的中介組織,通過向股東收取代理費運營。這樣可以大大提高征集和委托代理投票的效率，降低成本。再次，公司法規(guī)定召集臨時股東大會的五種法定情形之一是，股東須持有公司10%的股權，考慮到現(xiàn)在的上市公司股本規(guī)模普遍較大，立法規(guī)定是否能將持股比例適當調低，減小中小股東召集會議的難度，一定程度上提高其參加股東大會的積極性，更好的實現(xiàn)保護股東權益的立法宗旨。（4）應明確保護新聞媒體參加股東大會的權利，新聞媒體作為一種有效的社會監(jiān)管手段正發(fā)揮著日益重要的作用，他們以特有的角度和方式，挖掘出上市公司許多不為股東和監(jiān)管層所掌握的信息和情況，也正因為此，許多上市公司很不情愿媒體旁聽股東大會，甚至采用一些手段進行阻撓。賦予媒體旁聽采訪股東大會的權利是推動股東大會機制的需要，是完善上市公司治理結構的需要。3.2.2規(guī)范董事會的運作機制（1）規(guī)范董事會議的運作?？梢钥紤]用法律手段，行政手段，經(jīng)濟手段對不規(guī)范的董事會議追究相關責任人的責任，同時給予罰款，當然還可以考慮利用完善的會議制度防止董事會議的走過場。（2）規(guī)范董事會的選舉任免機制。除了嚴格按照公司法和公司章程的規(guī)定執(zhí)行外，還應設立一個獨立于上市公司的人事部，專門用來對應聘人員的資歷、地位等方面進行嚴格的調查和考核。對于不符合條件的人員一律不用。（3）完善董事培訓機制。通過加強董事培訓，提高董事的經(jīng)營管理水平和業(yè)務素，提高董事會的整體質量。采用淘汰制，對于一些業(yè)務能力很差、沒有突出表現(xiàn)、不思進取的董事進行勸退的處罰。（4）建立董事的薪酬與激勵機制。有關專家的理論研究結果表明董事無論是來自內部還是來自外部，他們持有的公司股票比例和公司經(jīng)營能力呈正相關關系，因此我們可以建立與公司業(yè)績直接掛鉤的薪酬制度等物質獎勵的激勵機制，使董事和股東的利益趨于一致。3.2.3 強化監(jiān)事會功能（1）對于監(jiān)事的選拔一般要遵循被選拔者與被監(jiān)控者相分離的原則。對于上市公司來說，仍由股東大會選舉產(chǎn)生監(jiān)事但可以考慮在公司治理結構中設立一個提名委員會。其直接對股東大會負責，而不是在董事會中設立。董事會在向股東大會負責的同時，還向監(jiān)事會負責，這樣監(jiān)事對現(xiàn)任董事具有的不僅僅是監(jiān)督權而是監(jiān)控權。（2）改變現(xiàn)有董事會與監(jiān)事會權利并行的做法，提升監(jiān)事會的地位。具體表現(xiàn)為：董事會對股東大會和監(jiān)事會負責；董事會仍由股東大會選舉產(chǎn)生，但股東沒有解聘董事的權利，而是把這項權利賦予監(jiān)事會；監(jiān)事會對股東大會負責；再者明確規(guī)定監(jiān)事會工作的程序，建立獨立監(jiān)事定期向監(jiān)事會報告的制度。實行監(jiān)事問責制，監(jiān)事因未盡法定義務而給公司造成損失承擔相應責任。（3）建立監(jiān)事資格認定制度。要使上市公司股東大會選舉有知識、有能力、懂經(jīng)營、會理財?shù)膶I(yè)人士為監(jiān)事，監(jiān)事成員除了常駐公司外可以嘗試讓其參與日常經(jīng)營。還可以借鑒德國的工人參與制度，以期工人選舉的代表切實進入決策與監(jiān)控層面。1 李維安.美國的公司治理：馬奇諾防線.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2003.25281（4）修改相關法令中的模糊條文，明確獨立董事與監(jiān)事會的功能定位，充分發(fā)揮各自作用。就中國目前的實施情況來看，獨立董事負責事前監(jiān)管，監(jiān)事會負責事后監(jiān)管。但是，由于近年來獨立董事的地位逐漸上升，監(jiān)事會的地位逐漸下降。因此，應該修改相關法令中的模糊條款，明確監(jiān)事會的監(jiān)督職能范圍，同時嚴格挑選利益相關者進入監(jiān)事會，保障他們的監(jiān)事動機。強化監(jiān)事的職權，賦予其一定的“管理”的權利，強化監(jiān)事會在監(jiān)督董事會方面的權威，解決其只“監(jiān)”不“督”的尷尬。3.3加強我國上市公司外部治理環(huán)境的完善隨著股權分置改革的基本完成、兩法的修訂頒布以及證監(jiān)會新近出臺的各類規(guī)章制度、指導意見，已經(jīng)為提高我國上市公司治理提供了較好的外部環(huán)境。但外部治理的改善和強化還有賴于規(guī)范的資本市場和職業(yè)經(jīng)理人市場的形成。3.3.1完善資本市場 資本市場的發(fā)展與上市公司治理結構的改進是相輔相成的，尤其是資本市場的準入、交易、并購、監(jiān)管、強制信息披露