企業(yè)制度與公司治理.ppt

2020 3 13 1 企業(yè)制度與公司治理EnterpriseInstitutionsandCorporateGovernance 浙江大學(xué)管理學(xué)院陳旭東xchen 課程簡介及總體要求 2020 3 13 3 課程意義 企業(yè)制度是企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系 控制方式和決策規(guī)則的總體安排 它規(guī)范了企業(yè)相關(guān)利益各方的選擇行為和有關(guān)規(guī)定的制定 是企業(yè)實現(xiàn)有效管理的條件和前提 理解企業(yè)制度 尤其是理解現(xiàn)代公司的治理結(jié)構(gòu)及其運作模式 是每一位有志成為企業(yè)高級經(jīng)理人員的大學(xué)生的必備知識 2020 3 13 4 課程內(nèi)容 導(dǎo)論 公司的風(fēng)險與治理公司治理的制度分析公司治理模式的國際比較完善公司治理的要點探討非公眾公司的制度特征分析企業(yè)治理機制選擇 超越公司治理 推薦教材 現(xiàn)代公司治理研究 李維安等著 中國人民大學(xué)出版社2002年版 指定閱讀材料 企業(yè)制度與公司治理 閱讀材料 OECD公司治理原則 中國 上市公司治理準則 等課程成績平時成績20 40 期末考試80 60 2020 3 13 6 1導(dǎo)論 公司的風(fēng)險與治理 1 1公司的起源1 2公司的風(fēng)險1 3公司的治理 2020 3 13 7 1 1公司的起源 公司的含義公司的起源與發(fā)展公司的特征 2020 3 13 8 公司的含義 COMPANY Anumberofpersonsformingacorporation guild orpartnership orassociationforsomecommonpurpose Companyisusedtoincludeanyassociationofthoseunitedpermanentlyortemporarily forbusiness pleasure festivity traveletc 2020 3 13 9 公司的含義 CORPORATIONAnartificialpersoncreatedbylaw consistingofoneormorenaturalpersonsunitedinonebodyundersuchgrantsassecureasuccessionofmemberswithoutchangingtheidentityofthebody andempoweredtoactinacertaincapacityortotransactbusinessofsomedesignedformornaturelikeanaturalperson 2020 3 13 10 公司的含義 FIRM Aunionoftwoormorepersonsforthepurposeofconductingbusiness Acommercial industrialorfinancialpartnership 2020 3 13 11 公司的含義 法人公司自然人公司法律地位不同 開放公司封閉公司股份能否自由流動 所有權(quán)與管理權(quán)分離的公司所有權(quán)與管理權(quán)合一的公司是否由職業(yè)經(jīng)理集中管理 無限公司有限公司出資人承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任不同 有限公司 兩合公司 無限公司 股份有限公司 有限責(zé)任公司 封閉公司 合伙企業(yè) 個人獨資企業(yè) 上市公司 公眾公司 非上市公司 公司 公司制企業(yè) 2020 3 13 13 公司的含義 本章所討論的公司 專指以盈利為目的 享有法人資格的經(jīng)濟組織 尤其是上市的股份有限公司即公眾 Public 公司 2020 3 13 14 公司的起源和發(fā)展 公司制度的發(fā)展可大致分為3個時期公司起源時期近代公司發(fā)展時期現(xiàn)代公司發(fā)展時期 2020 3 13 15 公司的起源 古羅馬帝國時期 船夫行會 包稅商委托公司 中世紀的歐洲 大陸起源說 moone 海上起源說 commenda 康梅達 societas 特點 自然人企業(yè) 大多數(shù)公司的股東承擔(dān)無限責(zé)任 公司行為缺乏統(tǒng)一的明確的法律規(guī)范 2020 3 13 16 近代公司的發(fā)展 特許貿(mào)易公司 東印度公司是當時英國具有股份公司雛形的最大的公司 民間 合股公司 現(xiàn)代公司真正的 直接的先驅(qū) 1837年 美國康乃迪克州頒布了第一部一般公司法 1862年 英國頒布股份公司法 2020 3 13 17 現(xiàn)代公司的發(fā)展 現(xiàn)代股份公司興起的條件 大型企業(yè)的產(chǎn)生 財富的分散 投資財產(chǎn)的私人所有權(quán)作為社會準則被接受 問題 1980S以后 股份公司重新出現(xiàn)在中國國土上的原因是什么 對以后的公司治理帶來什么影響 2020 3 13 18 現(xiàn)代公司的特征 現(xiàn)代股份公司的特性 投資人的有限責(zé)任 投資人權(quán)益的自由轉(zhuǎn)讓 法人人格 集中管理 羅伯特 克拉克 2020 3 13 19 1 2公司的風(fēng)險 公司制度的優(yōu)點與潛在風(fēng)險公司權(quán)力的法律設(shè)計 2020 3 13 20 公司制度的優(yōu)點與潛在風(fēng)險 2020 3 13 21 投資人的有限責(zé)任 有限責(zé)任使投資者有可能經(jīng)常把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給更有優(yōu)勢的風(fēng)險承擔(dān)者 有限責(zé)任有可能大大降低信用評估中的交易成本 有限責(zé)任使得投資人不必為企業(yè)經(jīng)營的外部效應(yīng)支付全部成本 有限責(zé)任制度可能被濫用 2020 3 13 22 投資人權(quán)益的自由轉(zhuǎn)讓 對潛在投資人具有較大的吸引力 證券交易數(shù)額巨大 從而在欺詐或不充分信息基礎(chǔ)上進行的交易行為日益攀升 2020 3 13 23 法人人格 使公司的交易成本明顯減少 賦予公司永久的存在權(quán) 使公司的營運價值可以永續(xù) 需要用法律限制公司的權(quán)力和目的 2020 3 13 24 集中管理 高層管理人員的自由裁量權(quán) 提高組織效率 極易產(chǎn)生腐敗 2020 3 13 25 結(jié)論 公司成為占統(tǒng)治地位的企業(yè)組織形式 是經(jīng)濟活動發(fā)展的必然 公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離既是歷史的進步 也帶來了新的風(fēng)險 正式規(guī)范對控制兩權(quán)分離所帶來的風(fēng)險是必不可少的 2020 3 13 26 公司權(quán)力的法律設(shè)計 公司法人權(quán)力的設(shè)計公司機關(guān)權(quán)力構(gòu)架的設(shè)計 2020 3 13 27 公司法人權(quán)力的設(shè)計 中國公司法對公司權(quán)力的規(guī)定 公司享有由股東投資形成的全部法人財產(chǎn) 依法享有民事權(quán)利 承擔(dān)民事責(zé)任 第四條 公司以其全部法人財產(chǎn) 依法自主經(jīng)營 自負盈虧 第五條 公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任 第三條 公司可以向其他公司投資 但累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50 第十二條 公司可以設(shè)立子公司和分公司 第十三條 公司可以依照法定程序變更其經(jīng)營范圍 第十一條 美國標準公司法對公司權(quán)力的列舉 1 以公司名義永久繼承2 以公司名義起訴和應(yīng)訴 控告和辯護3 擁有公司印章并使用之4 以各種方式獲得擁有 使用 處理各種動產(chǎn)或不動產(chǎn)及其中的任何權(quán)益5 以各種方式處置公司的財產(chǎn)6 向公司雇員提供資助7 以各種方式擁有 使用 處理各種股份 權(quán)益或債務(wù)8 簽定合同 提供擔(dān)保 承擔(dān)責(zé)任9 貸款 投資 抵押 美國標準公司法對公司權(quán)力的列舉 續(xù) 10 開展業(yè)務(wù)活動11 選舉或委任公司的行政人員和代理人 明確其職責(zé) 確定其報酬12 制定和修改與公司章程和本州法律不相抵觸的章程細則13 為公共福利或為慈善 科學(xué)和教育目的進行捐款14 從事有助于實施政府政策的任何合法業(yè)務(wù)活動15 支付撫恤金并制定撫恤計劃 制定利潤分享計劃 股份紅利計劃 購股權(quán)計劃以及董事 職員和雇員全體或任何個人的其他鼓勵計劃16 充當任何企業(yè)之發(fā)起人 合伙人 成員 合作者或經(jīng)理17 具有并行使為實現(xiàn)該公司宗旨的全部必要或有利的權(quán)力 2020 3 13 31 公司機關(guān)權(quán)力構(gòu)架的設(shè)計 中國公司法對公司機關(guān)權(quán)力構(gòu)架的設(shè)計 股東大會 董事會 經(jīng)理 高級職員 監(jiān)事會 股東大會是公司的權(quán)力機構(gòu) 董事長是公司的法定代表人 公司職工 工會 選舉 選舉 聘任 選舉 監(jiān)督 監(jiān)督 負責(zé) 負責(zé) 黨組織 2020 3 13 33 股東大會職權(quán)的規(guī)定 中國 1 決定公司的經(jīng)營方針和投資計劃 2 選舉和更換董事 決定有關(guān)董事的報酬事項 3 選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事 決定有關(guān)監(jiān)事的報酬事項 4 5 審議批準董事會 監(jiān)事會的報告 6 7 審議批準公司的年度財務(wù)預(yù)算方案 決算方案 利潤分配方案和彌補虧損方案 8 9 對公司增加或減少注冊資本 增加或減少債券發(fā)行作出決議 10 對公司的合并 分立 解散和清算等事項作出決議 11 修改公司章程 2020 3 13 34 董事會職權(quán)的規(guī)定 中國 1 負責(zé)召集股東大會 并向股東大會作報告 2 執(zhí)行股東大會決議 3 決定公司的經(jīng)營方案和投資方案 4 7 制訂或擬訂需由股東大會審議批準的各種方案 8 決定公司內(nèi)部管理機構(gòu)的設(shè)置 9 聘任或解聘公司經(jīng)理 根據(jù)經(jīng)理的提名 聘任或解聘公司副經(jīng)理 財務(wù)負責(zé)人 并決定其報酬 10 制定公司的基本管理制度 2020 3 13 35 經(jīng)理職權(quán)的規(guī)定 中國 1 主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理工作 組織實施董事會決議 2 組織實施公司年度經(jīng)營計劃和投資方案 3 5 擬訂需由董事會決定的管理機構(gòu)設(shè)置方案和基本管理制度 制定具體規(guī)章 6 提請聘任副經(jīng)理 財務(wù)負責(zé)人 7 聘任或解聘除應(yīng)由董事會聘任或解聘的負責(zé)管理人員 8 公司章程和董事會授予的其他職權(quán) 2020 3 13 36 監(jiān)事會職權(quán)的規(guī)定 中國 1 檢查公司的財務(wù) 2 對董事 經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時違反法律 法規(guī)或者公司章程的行為進行監(jiān)督 3 當董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時 要求董事和經(jīng)理予以糾正 4 提議召開臨時股東大會 5 公司章程規(guī)定的其他職權(quán) 2020 3 13 37 1 3公司的治理 公司治理的含義公司面臨的治理問題公司治理原則的興起公司治理的目標和意義 2020 3 13 38 公司治理的含義 辭書上的治理概念 治理的語義治理 統(tǒng)治 管理 使安定有秩序 現(xiàn)代漢語詞典 修訂本 新華詞典 Governance Exerciseofauthority Direction Control Webster sDictionary 2020 3 13 39 公司治理的含義 HollyGregory關(guān)于公司治理含義的歸納從狹義上講 公司治理關(guān)注的是公司經(jīng)理 公司董事和股權(quán)資本提供者之間的關(guān)系 在較廣的含義上 公司治理可以包括公司股東與社會的關(guān)系 在更廣的含義上 公司治理包括了旨在吸引資本 有效經(jīng)營 實現(xiàn)公司目標并使之吻合公司的法律義務(wù)與社會一般期望的法律 法規(guī) 為上市公司規(guī)定的 準則和公司自愿實行的做法的結(jié)合 治理與管理有什么不同 2020 3 13 40 治理與管理的區(qū)別 目的治理的首要目的是降低代理成本代理成本 激勵成本 監(jiān)控成本 強制成本 因代理人違背委托人意愿給委托人帶來的財務(wù)損失管理的目的是正確選擇經(jīng)營目標和高效率地實現(xiàn)經(jīng)營目標 提高資源利用效率 主體客體 公司面臨的治理問題 委托 代理問題 股東 委托人 企業(yè)所有者 委托代理關(guān)系 經(jīng)理 代理人 企業(yè)經(jīng)營者 聘用 信息不對稱 機會主義 代理成本 基本的委托代理問題 股東大會 董事會 經(jīng)理 監(jiān)事會 公司職工 工會 選舉 選舉 聘任 選舉 監(jiān)督 監(jiān)督 黨組織 信息不對稱 多層次的委托代理問題 機會主義 公司面臨的治理問題 公司的社會責(zé)任問題 污染排放 偷逃稅 不正當競爭 操縱市場 2020 3 13 45 1980S公司治理的熱點問題 經(jīng)理人員的高薪酬股東訴訟事件的大量增加兼并過程中的股東權(quán)益保護公司社會使命與股東利益的沖突雇員利益保護與公司經(jīng)營效率的沖突兼并過程中的利害相關(guān)者利益保護知識經(jīng)濟下利害相關(guān)者的利益要求 2020 3 13 46 公司治理原則的興起 公司治理原則改善公司治理的具體標準與方針政策的總稱 一般認為 英國最早開始公司治理原則的制訂工作 CadburyReport 1992年12月 2020 3 13 47 公司治理原則的制定者 國際性組織 經(jīng)濟合作與發(fā)展組織 OECD 國際公司治理網(wǎng)絡(luò) ICGN 英聯(lián)邦 歐洲政策研究中心 CERS 歐洲證券商自動報價協(xié)會 EASDAQ 歐洲證券商協(xié)會 EASD 等政府 德國聯(lián)邦司法部 意大利財政部 巴西 法國 德國 希臘 意大利 韓國 日本 馬來西亞 荷蘭 英國等國政府專門的公司治理委員會金融機構(gòu) 證券 股票 交易所和銀行專業(yè)協(xié)會 會計師協(xié)會 股東協(xié)會 董事協(xié)會機構(gòu)投資者企業(yè) 2020 3 13 48 公司治理原則的主要形式 Principle 原則 TheOECDPrinciples Guideline 指南 TheEuroshareholders CorporateGovernanceGuidelines2000 Code 法規(guī) 準則 TheCodeofBestPractice Malaysia sCodeonCorporateGovernance 2020 3 13 49 公司治理目標 利益機制的觀點 降低公司內(nèi)部的代理成本 保證股東利益降低公司經(jīng)營中的交易成本 保證各利害相關(guān)者的利益增強公司的社會責(zé)任 使吸引資本 有效經(jīng)營等旨在實現(xiàn)公司目標的公司行為與公司的法律義務(wù)和社會期望達到完美結(jié)合 2020 3 13 50 公司治理目標 超越利益機制的觀點 搞好公司治理 必須解決兩個方面的問題 第一是利益機制方面的問題 主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護和獲得合理的回報的問題 第二是決策機制方面的問題 主要解決如何構(gòu)架企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)體系 來防止因企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層 總裁 董事會 的管理能力 思想方式與環(huán)境要求錯位而引起的決策失誤 確保企業(yè)關(guān)鍵人事安排和重大決策正確有效的問題 梁能 公司治理 中國的實踐和美國的經(jīng)驗 2020 3 13 51 改善公司治理的重要性 社會的維度 有助于通過提高國內(nèi)外投資者信心吸引低成本的資本投資有助于保證公司行為與法律 法規(guī)及社會期望的一致有助于減少商業(yè)交易中的腐敗行為有利于促進資源的有效利用良好的公司治理是國家競爭力的象征 2020 3 13 52 改善公司治理的重要性 企業(yè)的維度 有助于減少公司經(jīng)營中的代理成本有助于強化管理者的經(jīng)營責(zé)任 提高管理的有效性 增強公司的存續(xù)力有助于吸引低成本的資本投資有助于增加公司的社會資本 降低經(jīng)營中的交易費用 良好的公司治理已成為企業(yè)的一種競爭優(yōu)勢公司治理正在成為公司戰(zhàn)略管理過程的組成部分 良好治理與企業(yè)融資 證券市場的證據(jù) 國際組織削減援助 政府削減援助 國有企業(yè)私有化 企業(yè)對資本市場需求增大 高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資 麥肯錫公司 2000 世界各地投資者愿意向具有有效治理結(jié)構(gòu)的公司購買貼水股票麥肯錫公司 有將近一半的歐洲投資者和61 的美國投資者 決定停止或減少對治理結(jié)構(gòu)不完善的公司投資 2020 3 13 54 2公司治理的制度分析 2 1制度與治理 概念詮釋2 2產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理2 3資本結(jié)構(gòu)與公司治理2 4決策機制與公司治理2 5制度環(huán)境與公司治理 2020 3 13 55 2 1制度與治理 制度 Institutions 既已形成的 作為有組織社會的一項要素的秩序 原則 法律或慣例 Webster sDictionary 人為設(shè)計出來構(gòu)建政治的 經(jīng)濟的和社會的互動關(guān)系的規(guī)范 由非正式的約束 獎懲 禁忌 習(xí)俗 傳統(tǒng)及行為準則 和正式的規(guī)則 憲法 法律 產(chǎn)權(quán) 組成 DouglasNorth 制度的定義 制約人們相互關(guān)系和人們行為的規(guī)范 2020 3 13 56 2 1制度與治理 制度的兩個層面 一般的社會規(guī)則 制度環(huán)境 特定的組織形式 制度安排或治理制度 市場組織與行政組織 政府組織與非政府組織 NGO 營利性組織與非營利性 Not for Profit 組織 2020 3 13 57 2 1制度與治理 企業(yè)制度 企業(yè)組織的制度環(huán)境 憲法 合同法 權(quán)利意識 證券法 企業(yè)組織的制度安排 治理制度 職業(yè)道德規(guī)范 市場機制 企業(yè)法 2020 3 13 58 決策機制 決策權(quán)力 決策程序決策規(guī)則體系日常決策規(guī)則影響日常決策規(guī)則的規(guī)則關(guān)于誰有資格制定和如何制定規(guī)則的規(guī)則 2 1制度與治理 企業(yè)組織的制度安排 治理制度 產(chǎn)權(quán)關(guān)系 誰有權(quán)使用資產(chǎn) 誰有權(quán)獲得資產(chǎn)使用的收益 誰有權(quán)處置資產(chǎn) 誰有權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn) 控制方式 外部契約合作or一體化 短期契約or長期契約 外部監(jiān)督or內(nèi)部監(jiān)督 單邊治理or多邊治理 2020 3 13 59 HollyGregory關(guān)于公司治理的定義 OliveWilliamson關(guān)于制度的定義 DouglasNorth關(guān)于制度的定義 公司股東與社會的關(guān)系 公司經(jīng)理 公司董事和股權(quán)資本提供者之間的關(guān)系 法律法規(guī)準則和公司自愿實行的做法的結(jié)合 非正式的約束 獎懲 禁忌 習(xí)俗 傳統(tǒng)及行為準則 正式的規(guī)則 憲法 法律 產(chǎn)權(quán) 特定組織的制度安排 治理制度 產(chǎn)權(quán)關(guān)系 控制方式 決策規(guī)則 一般的制度環(huán)境 市場 法律 政治 文化 2020 3 13 60 觀點 不同國家的公司治理規(guī)則不可能是相同的不同組織的治理安排應(yīng)該是有差異的有效的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該是權(quán)變的 2020 3 13 61 2 2產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理 產(chǎn)權(quán)的定義產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)產(chǎn)權(quán)的類型產(chǎn)權(quán)的作用企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析改善治理的產(chǎn)權(quán)安排實證研究 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 2020 3 13 62 所有權(quán)鄰接權(quán)用益權(quán)使用權(quán)抵押權(quán) 產(chǎn)權(quán) 使用權(quán) 用益權(quán) 處分權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 產(chǎn)權(quán)的定義 羅馬法 2020 3 13 63 產(chǎn)權(quán)的定義 牛津法律大辭典 產(chǎn)權(quán) 財產(chǎn)所有權(quán) 占有權(quán) 用益權(quán) 出借權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 使用權(quán) 消費權(quán) 2020 3 13 64 產(chǎn)權(quán)的定義 卡爾 馬克思 產(chǎn)權(quán) 以所有制表現(xiàn)的現(xiàn)實經(jīng)濟關(guān)系和以之為基礎(chǔ)的法權(quán)關(guān)系 占有權(quán) 收益權(quán) 使用權(quán) 處置權(quán) 2020 3 13 65 產(chǎn)權(quán)的定義 產(chǎn)權(quán) 所有制關(guān)系的法律體現(xiàn) 占有權(quán) 處置權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 收益權(quán) 使用權(quán) 2020 3 13 66 產(chǎn)權(quán)的性質(zhì) 一種經(jīng)濟和社會關(guān)系 不同程度的 排他性可分離性可分割性 2020 3 13 67 產(chǎn)權(quán)的類型與比較 2020 3 13 68 產(chǎn)權(quán)的作用 促進社會資源的合理配置和社會經(jīng)濟的運行效率 促使資源從低生產(chǎn)力所有者向高生產(chǎn)力所有者轉(zhuǎn)移 產(chǎn)權(quán)的排他性 選擇和選擇結(jié)果的緊密結(jié)合 對產(chǎn)權(quán)主體行為產(chǎn)生約束和激勵 對產(chǎn)權(quán)主體行為選擇形成合理預(yù)期 為企業(yè)和社會的合理運作提供保證 產(chǎn)權(quán)的權(quán)利規(guī)定 產(chǎn)權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性 2020 3 13 69 德姆賽茨 1989 產(chǎn)權(quán)是一種社會工具 它之所以有意義 就在于它使人們在與別人的交換中形成了合理預(yù)期 產(chǎn)權(quán)的一個主要功能就是為實現(xiàn)外部效應(yīng)的更大程度的 內(nèi)部化 提供行動的動力 2020 3 13 70 企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析 平喬維奇 1990 企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析主要解決三個方面的問題產(chǎn)權(quán)組合以及由此而來的企業(yè)內(nèi)部成本和報酬的分配方式 產(chǎn)權(quán)組合以及由此產(chǎn)生的激勵結(jié)構(gòu)及其對決策者行為的作用 推導(dǎo)出企業(yè)應(yīng)采取的行為并驗證其正確性 2020 3 13 71 企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分析的過程 實證分析 企業(yè)實際的產(chǎn)權(quán)組合 占有權(quán) 使用權(quán) 收益權(quán) 處置權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 企業(yè)內(nèi)部成本和報酬的具體分配方式 誰支付選擇成本 誰獲得選擇收益 剩余收益 分配方式對相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵 所有者 管理者 員工 企業(yè)相應(yīng)的制度安排 對企業(yè)決策者行為的作用 所有者 管理者 員工 信息不對稱 機會主義 2020 3 13 72 企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分析工作表 2020 3 13 73 合伙制企業(yè)n個所有者所有者 管理者 互相代理無限連帶責(zé)任 決策效率 搭便車 個人行為的外部性 合伙制企業(yè)分析 2020 3 13 74 公眾公司法人組織 個股權(quán)所有者股權(quán)所有者 管理者有限責(zé)任集中管理 誰是公司的所有者 代理人激勵不足 委托人搭便車 代理人控制 公眾公司分析 委托人缺位 2020 3 13 75 改善治理的產(chǎn)權(quán)安排 規(guī)范分析 企業(yè)應(yīng)有的產(chǎn)權(quán)組合 占有權(quán) 使用權(quán) 收益權(quán) 處置權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 企業(yè)內(nèi)部應(yīng)有的成本報酬分配方式 誰支付選擇成本 誰獲得選擇收益 剩余收益 分配方式應(yīng)該對相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵 所有者 管理者 雇員 預(yù)期的企業(yè)績效 增強信息可獲得性和透明度的機制 減少機會主義行為的機制 預(yù)期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標和企業(yè)治理目標 2020 3 13 76 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 公眾公司是否存在著一種最有效的股權(quán)結(jié)構(gòu) 2020 3 13 77 股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效 一個未解之迷 Berle Means 1932 股權(quán)分散化 經(jīng)營者控制 委托人對代理人的有效監(jiān)督程度降低 企業(yè)股東利益最大化的實現(xiàn)程度降低Jensen Meckling 1976 公司內(nèi)部股東持股比例越高 公司市場價值越大Demsetz lehn 1985 企業(yè)規(guī)模風(fēng)險承擔(dān)效應(yīng) 風(fēng)險回避效應(yīng) 股權(quán)分散化 但股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標和會計指標 凈資產(chǎn)收益率 并不相關(guān) 2020 3 13 78 McConnell Servaes 1990 公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間具有非線性關(guān)系 管理層持股比重與公司盈利及市場表現(xiàn)存在著反向的U型關(guān)系 Mehran 1995 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效無顯著相關(guān)關(guān)系Han Suk 1998 公司績效與外部大量持股股東的股權(quán)比例正相關(guān)Myeong Hyeon Cho 1998 股權(quán)結(jié)構(gòu)影響投資 進而影響企業(yè)價值Pederson Thomsen 1999 公司股權(quán)集中度與公司凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān) 2020 3 13 79 Claessens 1997 Claessens Djankov Fan Lang 1998 企業(yè)股權(quán)高度集中 并且與企業(yè)價值正相關(guān)Lins 1999 大股東對公司價值的影響取決于股東的類型周業(yè)安 1999 國有股權(quán)的集中對提高公司績效有正面影響張紅軍 2000 國有股對公司績效有負面影響許小年和王燕 1999 法人股比例與公司績效正相關(guān) 大股東持股比例與公司績效正相關(guān) 國家股與公司績效負相關(guān)孫永權(quán)和黃祖輝 1999 相對控股股東的存在最有利于公司治理機制發(fā)揮作用 公司業(yè)績也趨于最大 2020 3 13 80 2 3資本結(jié)構(gòu)與公司治理 公司資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)含義 資本結(jié)構(gòu)與公司市場價值公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 資本結(jié)構(gòu)與公司控制權(quán) 2020 3 13 81 公司資本結(jié)構(gòu)及其選擇 資本結(jié)構(gòu)公司負債與股東權(quán)益的比例資本結(jié)構(gòu)決策選擇最優(yōu)的股票與債券的結(jié)構(gòu) 使公司總價值達到最大資本結(jié)構(gòu)選擇的傳統(tǒng)分析對融資選擇的風(fēng)險 收益替換分析資本的成本風(fēng)險 特別是破產(chǎn)的風(fēng)險 2020 3 13 82 莫迪利安尼 米勒定理 MM定理 在一定條件下 企業(yè)是通過募股還是舉債來籌措資本是無關(guān)緊要的 因為 公司的目標是市場價值最大化 而企業(yè)的市場價值并不取決于債務(wù)和股票是如何組合的 假定 公司投資和融資政策相互獨立沒有公司和個人的所得稅沒有交易成本沒有破產(chǎn)風(fēng)險資本市場充分有效 2020 3 13 83 現(xiàn)實中的公司為什么非常關(guān)心資本結(jié)構(gòu) 破產(chǎn)風(fēng)險稅收對經(jīng)理的激勵市場對企業(yè)價值的看法 2020 3 13 84 公司融資選擇中的啄食順序理論 通過銀行或通過發(fā)行企業(yè)債券或直接從投資者那里籌借資金發(fā)行新的股票保留贏利的一部分用于再投資啄食順序理論留利 債務(wù)融資 股權(quán)融資 2020 3 13 85 公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 公司的名義控制權(quán)與有效 實際 控制權(quán)銀行融資與公司控制權(quán)債券融資與公司控制權(quán)發(fā)行新股票與公司控制權(quán) 優(yōu)先股VS普通股利潤再投資與公司控制權(quán) 2020 3 13 86 決定公司資本結(jié)構(gòu)的制度因素 證券市場的發(fā)達程度法律對銀行業(yè)務(wù)的限制稅收安排公司吸引股權(quán)投資的可能制度環(huán)境 公司資本結(jié)構(gòu) 公司實際控制權(quán) 2020 3 13 87 2 4決策機制與公司治理 公司治理目標的思考 超越利益機制關(guān)于公司治理的兩個故事 Ford和Compaq總裁生命周期理論結(jié)構(gòu)化的公司決策規(guī)則 2020 3 13 88 公司治理目標 超越利益機制 搞好公司治理 必須解決兩個方面的問題 第一是利益機制方面的問題 主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護和獲得合理的回報的問題 第二是決策機制方面的問題 主要解決如何構(gòu)架企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)體系 來防止因企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層 總裁 董事會 的管理能力 思想方式與環(huán)境要求錯位而引起的決策失誤 確保企業(yè)關(guān)鍵人事安排和重大決策正確有效的問題 梁能 公司治理 中國的實踐和美國的經(jīng)驗 2020 3 13 89 關(guān)于公司治理的兩個故事 觀察在一些企業(yè) 并不存在所有權(quán)與控制權(quán)分離的問題 所有者和管理者是同一個人 如福特汽車公司 在一些企業(yè) 所有權(quán)與控制權(quán)只是部分分離 總裁本身即是創(chuàng)業(yè)者和 或主要股東 如康柏 在一些企業(yè) 盡管所有權(quán)與控制權(quán)是分離的 但公司經(jīng)營非常有效 如GE 2020 3 13 90 案例 FordMotorCompany HenryFord 1863 1947 汽車大王Ford的汽車FordMotorCompany 合伙企業(yè)福特家族和早期投資人內(nèi)部控股的非上市公司上市公司 1956 Ford的經(jīng)營輝煌 1920S早期 美國汽車市場的60 以上 全球的50 左右下降至破產(chǎn)邊緣 1937年21 1946年月虧損達 1000萬經(jīng)驗 公司內(nèi)部缺乏制衡HenryFord的治理機制 決策隨意性極大 2020 3 13 91 案例 Compaq Compaq 一家由風(fēng)險投資基金扶植成立的上市公司1982 RodCanion和BenjaminRosenCompaq的經(jīng)營早期經(jīng)營方針 高科技 高質(zhì)量 高價格 高服務(wù)經(jīng)營業(yè)績 銷售額 1987 10億 1990 35億轉(zhuǎn)折經(jīng)營方針 生產(chǎn)低價普及型計算機經(jīng)營業(yè)績 銷售額 1998 310億經(jīng)驗董事長和董事會制度CEO被撤換 2020 3 13 92 總裁生命周期理論 觀點 除了利益機制外 企業(yè)經(jīng)營中發(fā)生的許多問題來自總裁的思維方式和企業(yè)的決策機制 1991年 美國哥倫比亞大學(xué)的DonaldC Hambrick 漢布瑞克 和GregoryD S Fukutomi ?？送鞋?對總裁任職期間領(lǐng)導(dǎo)能力的變化規(guī)律及其原因 提出了一個總裁生命周期的五階段假說 2020 3 13 93 總裁管理生命周期的五個季節(jié) 2020 3 13 94 結(jié)論 一個好的利益機制并不能代替一個好的決策機制 有遠見的企業(yè)家和投資者應(yīng)當重視決策機制的建設(shè) Eitzen和Yetman 對美國30多支職業(yè)壘球隊主教練的執(zhí)教年限和所在壘球隊比賽成績的相關(guān)關(guān)系的研究 導(dǎo)致總裁領(lǐng)導(dǎo)能力變化的主要因素認知模式的剛性信息源的寬窄和信息的質(zhì)量 既得利益 2020 3 13 95 結(jié)構(gòu)化的公司決策規(guī)則 決策機制設(shè)計的基本內(nèi)容決策權(quán)力決策程序決策規(guī)則體系管理決策的規(guī)則影響管理決策規(guī)則的規(guī)則關(guān)于誰有資格制定和如何制定規(guī)則的規(guī)則 2020 3 13 96 2 5制度環(huán)境與公司治理 制度環(huán)境與治理理念制度環(huán)境與治理目標制度環(huán)境與治理方式制度環(huán)境與治理水平 制度環(huán)境的內(nèi)涵 市場 法律 政治 文化 習(xí)俗 傳統(tǒng) 道德 社會價值觀等 以及專業(yè)組織 中介機構(gòu)等 2020 3 13 97 制度環(huán)境與治理理念 產(chǎn)權(quán)保護重要嗎 產(chǎn)權(quán)可保護嗎 權(quán)力制衡重要嗎 權(quán)力如何制衡 權(quán)力由誰制衡 商業(yè)誠信重要嗎 經(jīng)商能講誠信嗎 不講誠信受懲罰嗎 懲罰足夠重嗎 虛假上市無關(guān)緊要嗎 虛假上市受懲罰嗎 懲罰足夠重嗎 政府參與作假受懲罰嗎 懲罰足夠重嗎 公司治理重要嗎 制度環(huán)境市場法律政治文化專業(yè)組織中介機構(gòu) 2020 3 13 98 制度環(huán)境與治理目標 公司治理目標II 決策機制 確保企業(yè)重大決策的正確有效 公司治理的目標I 利益機制 股東利益 利害相關(guān)者利益 公司利益 社會福利 公司的目標股東財富最大化 利害相關(guān)者利益最大化 制度環(huán)境市場法律政治文化專業(yè)組織中介機構(gòu) 2020 3 13 99 制度環(huán)境與治理方式 治理方式外部強制為主內(nèi)部協(xié)調(diào)為主外部與內(nèi)部結(jié)合 制度環(huán)境市場法律政治文化專業(yè)組織中介機構(gòu) 2020 3 13 100 制度環(huán)境與治理水平 治理水平治理與否治理范圍治理目標 制度環(huán)境市場法律政治文化專業(yè)組織中介機構(gòu) 2020 3 13 101 3公司治理模式的國際比較 3 1公司治理模式 含義與比較3 2美國模式3 3德國模式3 4日本模式3 5中國公司的治理框架 2020 3 13 102 公司治理模式的含義 公司治理所有者對公司的經(jīng)營管理和績效進行監(jiān)督和控制的一整套制度安排 這套制度安排包含了對利益機制的設(shè)計和對決策機制的設(shè)計 旨在使公司行為與法律義務(wù)和社會一般期望相一致的一整套制度安排 公司治理結(jié)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu) 即由所有者 董事會和高級執(zhí)行人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)和權(quán)力 責(zé)任關(guān)系 公司法 對法人治理結(jié)構(gòu)有基本規(guī)定 公司治理模式規(guī)范公司高層人員行為和公司行為的公司內(nèi)部機制與外部機制的總稱 2020 3 13 103 公司治理模式比較的基本維度 公司法人治理結(jié)構(gòu)的特點公司法人治理結(jié)構(gòu)運作的制度環(huán)境公司治理模式的優(yōu)點和主要問題公司治理原則的提出和特點 2020 3 13 104 3 2美國模式 股東大會 董事會 常務(wù)委員會 總經(jīng)理 監(jiān)事委員會 酬金委員會 提名委員會 財務(wù)委員會 公共政策委員會 美國公司的法人治理結(jié)構(gòu) 2020 3 13 105 美國公司董事會各專門委員會 常務(wù)執(zhí)行委員會 常務(wù)執(zhí)行委員會是董事會的常設(shè)機構(gòu) 在董事會休會期間執(zhí)行董事會的某些職責(zé) 貼近經(jīng)營者階層 與公司決策中心須臾不離 2020 3 13 106 美國公司董事會各專門委員會 監(jiān)事委員會 監(jiān)事委員會主要負責(zé)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督審查工作 其職責(zé) 保證對外公布財務(wù)資料的真實 可靠性 避免對公眾產(chǎn)生誤導(dǎo)作用 保證企業(yè)內(nèi)部監(jiān)控的的充分與完整 監(jiān)督企業(yè)文件 財務(wù) 道義及法律等方面有無脫空之辭 有無違背常規(guī)之舉 選擇并審批企業(yè)的外部審計員 一個相對獨立的組織機構(gòu) 公司董事會總體的有機組成部分 參加董事會會議并享有議案表決權(quán) 2020 3 13 107 美國公司董事會各專門委員會 酬金委員會 酬金委員會的主要職責(zé) 制訂經(jīng)營者階層的酬金政策 提出經(jīng)營者階層每年度的酬金標準并報請董事會批準 負責(zé)經(jīng)營者階層享有的股票期權(quán) 股票增值權(quán) 績效股及退休金等除基薪和紅利以外的酬金的管理 2020 3 13 108 美國公司董事會各專門委員會 提名委員會 提名委員會的主要職責(zé) 選擇并提名合適的董事人選具體包括提出具備董事資格的人選 提出各委員會成員的候選人 指定內(nèi)部及外部董事人選 提出候補董事的候選人 確定分公司董事會的候選董事 在現(xiàn)任董事中指定留任的人選 提出企業(yè)高層管理者 董事長及總經(jīng)理候選人 評價現(xiàn)任董事的工作績效以決定其是否有資格繼續(xù)留任 提名委員會在很大程度上是強化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)間制衡作用或自我糾偏的一個產(chǎn)物 主要由外部董事組成 2020 3 13 109 美國公司董事會各專門委員會 財務(wù)委員會 財務(wù)委員會的主要職責(zé) 審視企業(yè)的財務(wù)狀況及制訂財務(wù)政策 檢查企業(yè)長期及短期的資金需求及其滿足狀況 制訂企業(yè)的派息政策 與監(jiān)事會一起檢查企業(yè)年度財務(wù)預(yù)算狀況 會同酬金委員會制訂企業(yè)的退休金及養(yǎng)老金計劃等 2020 3 13 110 美國公司董事會各專門委員會 公共政策委員會 公共政策委員會的主要職責(zé) 監(jiān)督企業(yè)履行比較重要的公共事務(wù)的狀況 就公共事務(wù)問題向經(jīng)營者階層提供指導(dǎo)性意見 根據(jù)政治和社會環(huán)境的變化及其對本企業(yè)的影響向經(jīng)營者階層提出有關(guān)建議 確定企業(yè)的社會 教育及慈善計劃等 2020 3 13 111 3 3德國模式 股東 資方 管理董事會 經(jīng)營者階層 職工 勞方 資方代表 監(jiān)事會 勞方代表 德國公司的法人治理結(jié)構(gòu) 2020 3 13 112 德國公司的共同 聯(lián)合 決定模式 公司運作實行兩會制 atwo tierboard 即監(jiān)事會與管理董事會適用于職工人數(shù)在2000名以上的股份公司 股份兩合公司 有限責(zé)任公司 監(jiān)事會是公司中唯一的一個管理機構(gòu) 其功能與規(guī)范化公司中的法規(guī)型董事會相似 監(jiān)事會每年開會大約四次左右 職工代表必須進入監(jiān)事會 所占席位的比重與股東持平 但是 監(jiān)事會的主席必須由股東出任 并享有額外的一票追加權(quán) 由監(jiān)事會聘任管理董事會成員 管理董事會是公司的法人機構(gòu) 掌握生產(chǎn)經(jīng)營權(quán) 是實際的經(jīng)營者階層 中層 下層管理人員均由管理董事會即經(jīng)營者階層任命 監(jiān)事會對董事會的提案有否決權(quán) 但終審權(quán)掌握在股東大會手中 2020 3 13 113 3 4日本模式 股東大會 董事會 常務(wù)會 總經(jīng)理 社長 監(jiān)事會 檢查公司財務(wù) 日本公司的法人治理結(jié)構(gòu) 2020 3 13 114 日本公司的董事會 機構(gòu)與職責(zé) 由于股權(quán)結(jié)構(gòu)上的特點 日本企業(yè)董事會主要由內(nèi)部董事組成董事會既是一個決策機構(gòu) 在一定程度上也是一個業(yè)務(wù)執(zhí)行機構(gòu) 由代表董事和一般董事組成 代表董事也稱業(yè)務(wù)執(zhí)行董事 一般董事可被授予純粹的內(nèi)部業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán) 并因此成為執(zhí)行董事或常務(wù)董事 董事會的常務(wù)委員會是代表董事組成的機構(gòu) 主要負責(zé)制訂企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和有關(guān)業(yè)務(wù)的開展 常務(wù)會形成的決議要交由董事會討論通過 但只不過是履行一下法律程序而已 所以 董事會在很大程度上流于形式 2020 3 13 115 日本公司的董事會 董事產(chǎn)生過程 董事候選人的三個標準 1 各重要部門或崗位的現(xiàn)任管理干部 2 能維護所有者 主要指主銀行或其他金融機構(gòu) 的利益并得到所有者的支持 3 在員工中享有較高的威望 能夠得到員工們的認可 新董事的產(chǎn)生過程 1 由現(xiàn)任總經(jīng)理與幾個資深顧問商討后提出候選人 2 向股票交易所提供每個候選人的履歷 資格等背景材料 3 交股東大會表決通過 代表董事由董事會全體投票選舉產(chǎn)生 多由企業(yè)資深的 高層的管理者出任 總經(jīng)理必須從代表董事中產(chǎn)生 董事會在選聘總經(jīng)理過程中所能發(fā)揮的作用是及其有限的 在許多情況下 往往是總經(jīng)理 董事長 主銀行或金融機構(gòu)三方共同商討并達成默契的結(jié)果 2020 3 13 116 3 5中國公司的治理框架 股東大會 董事會 經(jīng)理 高級職員 監(jiān)事會 股東大會是公司的權(quán)力機構(gòu) 董事長是公司的法定代表人 公司職工 工會 選舉 選舉 聘任 選舉 監(jiān)督 監(jiān)督 負責(zé) 負責(zé) 黨組織 中國公司的法人治理結(jié)構(gòu) 2020 3 13 117 公司治理模式總結(jié)表 2020 3 13 118 一股獨大 的后果分析 一股獨大 股東大會 董事會 監(jiān)事會 經(jīng)理 大股東意志 假定 大股東無視股東的平等權(quán)益 缺乏良好的決策機制 缺乏內(nèi)部制衡機制 假定 大股東尊重股東的平等權(quán)益 良好的決策機制 有效的內(nèi)部制衡機制 損害小股東利益損害公司利益 公司健康成長 2020 3 13 119 中國上市公司治理準則的制定 背景在我國 公司治理結(jié)構(gòu)是一個比較新的概念 在企業(yè)改革的早期階段 我國主要強調(diào)的是向企業(yè)放權(quán)和減少行政干預(yù) 關(guān)于股東利益 董事會的作用等問題那時候的考慮不很成熟 世紀 年代的上半期 公司治理結(jié)構(gòu)的概念框架才開始引入我國 有關(guān)的公司治理結(jié)構(gòu)的概念在十五屆四中全會正式寫進有關(guān)文件之中 2020 3 13 120 中國上市公司治理準則的制定 1997中國證監(jiān)會 上市公司章程指引2000南開大學(xué)國際商學(xué)院 中國上市公司治理原則 草案 2001 8 16中國證監(jiān)會 關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見2001 9 11中國證監(jiān)會 中國上市公司治理準則 征求意見稿 2002中國證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委 上市公司治理準則 2020 3 13 121 2020 3 13 122 上市公司治理準則的框架 目的依據(jù)適用范圍主要內(nèi)容上市公司治理的基本原則投資者權(quán)利保護的實現(xiàn)方式高級管理人員的基本行為準則和職業(yè)道德 2020 3 13 123 中國公司法和治理準則構(gòu)建的公司治理結(jié)構(gòu) 股東大會 股東 董事會 戰(zhàn)略 審計 提名 薪酬與考核 監(jiān)事會 經(jīng)理人員 證監(jiān)會 報告 產(chǎn)生 監(jiān)督 2020 3 13 124 4 完善公司治理的要點探討 4 1各國公司治理原則趨同的重要表現(xiàn)4 2公司目標4 3董事會建設(shè)4 4投資者關(guān)系建設(shè)4 5利害相關(guān)者關(guān)系建設(shè)4 6高層管理人員激勵約束機制建設(shè)4 7制度環(huán)境建設(shè) 2020 3 13 125 4 1各國公司治理原則趨同的重要表現(xiàn) OECD公司治理原則中的四個核心標準得到廣泛認同 Fairness Transparency Accountability Responsibility 2020 3 13 126 4 1各國公司治理原則趨同的重要表現(xiàn) 董事會在公司治理中的作用得到廣泛認同 公司治理原則的基本框架得到廣泛認同 公司目標 董事會建設(shè) 責(zé)任與構(gòu)成 信息披露 2020 3 13 127 各國公司治理原則存在差異的原因 社會價值觀股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)營環(huán)境和競爭條件專業(yè)組織和協(xié)會的成熟程度法律的完善程度和法律執(zhí)行能力合同執(zhí)行的有效程度 2020 3 13 128 公司目標 股東關(guān)系 利害相關(guān)者關(guān)系 不同的治理體系對公司目標的看法不同社會期望股東權(quán)利中國上市公司治理準則強調(diào)什么 確保股東充分行使權(quán)利尊重利益相關(guān)者的合法權(quán)利保護股東權(quán)利 股東關(guān)系建設(shè)保護利害相關(guān)者權(quán)利 利害相關(guān)者關(guān)系建設(shè) 2020 3 13 129 4 2企業(yè)目標 股東利益VS相關(guān)者利益 企業(yè)的契約理論企業(yè)的利害相關(guān)者企業(yè)目標選擇 利害相關(guān)者利益最大化企業(yè)目標選擇 股東利益最大化 2020 3 13 130 企業(yè)的契約理論 契約理論對企業(yè)性質(zhì)的解釋企業(yè)是一組契約的結(jié)合體企業(yè)是把投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的經(jīng)濟組織 一種生產(chǎn) 銷售組織 M Dietrich 迪屈奇 2020 3 13 131 企業(yè)是一組契約的結(jié)合體 客戶 雇員 中介機構(gòu) 供應(yīng)商 出資者 管理者 業(yè) 企 2020 3 13 132 契約理論對企業(yè)所有權(quán)關(guān)系形成的解釋 按照契約理論 企業(yè)與惠顧者 patrons 的關(guān)系有兩種 市場合約關(guān)系和所有權(quán)關(guān)系 惠顧者只是企業(yè)的交易伙伴 市場合約關(guān)系 惠顧者通過與企業(yè)的交易成為企業(yè)的所有者 所有權(quán)關(guān)系非惠顧者也可以通過借款 購買生產(chǎn)資料 組織產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售而成為企業(yè)的所有者 但最常見的企業(yè)所有者是企業(yè)的惠顧者 尤其是出資者 2020 3 13 133 企業(yè)的利害相關(guān)者 惠顧者 patrons 市場合約關(guān)系所有權(quán)關(guān)系 所有者利害相關(guān)者 Stakeholders 那些已經(jīng)貢獻了公司專用化資產(chǎn)而這些資產(chǎn)又在企業(yè)中處于風(fēng)險狀態(tài)的人和集團 MargaretM Blair他們是惠顧者 他們也是利害相關(guān)者嗎 出資者 股東和債權(quán)人雇員 管理人員 技術(shù)人員 其他員工上下游 供應(yīng)商 客戶利害相關(guān)者是與企業(yè)相互進行了專用資產(chǎn)投資的特殊惠顧者 2020 3 13 134 企業(yè)目標的選擇 利害相關(guān)者利益最大化 為什么要把企業(yè)目標設(shè)定為利害相關(guān)者利益最大化 MargaretM Blair股東只是利害相關(guān)者中的一部分 過度強調(diào)股東的力量和權(quán)利 會導(dǎo)致其他利害相關(guān)者投資不足 進而降低公司潛在的財富創(chuàng)造 以股東與經(jīng)理人員委托代理關(guān)系為中心的現(xiàn)存的公司制度安排或許不可能像人們想象的那樣去運行 股東缺乏足夠的力量去控制經(jīng)理人員和防止公司資源的濫用 來自金融市場的壓力會導(dǎo)致經(jīng)理人員缺乏遠見 2020 3 13 135 為什么要把企業(yè)目標設(shè)定為利害相關(guān)者利益最大化 JohnKay 企業(yè) 尤其是股份有限公司 被看成是一種擁有社會責(zé)任與公共利益的社會組織 包括股東在內(nèi)的許多擁有與公司相關(guān)的權(quán)力與義務(wù)的個人和團體都不可能是公司的明確的所有者 經(jīng)理不應(yīng)是股東的受托代理人 而應(yīng)是受托管理人 其職責(zé)是保持公司資產(chǎn)增值 在那些隱性契約依然發(fā)揮重要作用的地方 具有國際競爭力的公司具有將大量精力用于發(fā)展與利害相關(guān)者建立信任關(guān)系的特點 2020 3 13 136 股東不可能是公司明確的所有者 JohnKay 所有權(quán)分析 2020 3 13 137 所有權(quán)分析 續(xù) 2020 3 13 138 企業(yè)目標的選擇 股東利益最大化 為什么大多數(shù)公司治理原則把維護股東權(quán)利放在首位 剩余 索取權(quán)VS合同索取權(quán) 有利于防范因擴大董事和經(jīng)理權(quán)力可能引致的風(fēng)險 有助于董事和經(jīng)理在進行困難的決策時 做出必要的和及時的選擇 以股東價值作為長期目標有可能實現(xiàn) 復(fù)數(shù)目標 也有可能實現(xiàn)經(jīng)濟目標與社會目標的統(tǒng)一 2020 3 13 139 討論I制度環(huán)境影響公司目標的選擇 商品市場的競爭程度和競爭態(tài)勢要素市場的供求關(guān)系制約公司行為的立法與司法的力度制約公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的行政與法律的規(guī)定所有權(quán)觀念及其法律體現(xiàn) 2020 3 13 140 討論II兩種公司目標的可相容性 從效率維度出發(fā)的選擇 與從關(guān)系維度出發(fā)的選擇的結(jié)合 外在的相容 從單一目標出發(fā) 通過適當?shù)臋C制 實現(xiàn)復(fù)數(shù)目標 內(nèi)在的相容 2020 3 13 141 董事會建設(shè) 為什么董事會建設(shè)如此重要董事會在權(quán)力鏈中的地位 利益機制和決策機制董事的道德風(fēng)險董事會建設(shè)的要點誰能當董事 通過什么途徑成為董事 董事會專門委員會的設(shè)立 權(quán)力配置 議事程序和人員構(gòu)成外部董事問題董事長與總經(jīng)理的合一問題董事會與監(jiān)事會的合一問題中國上市公司治理準則規(guī)定了什么 兩會制關(guān)于董事和董事會的規(guī)定 董事的選聘程序 董事的義務(wù) 董事會的構(gòu)成和職責(zé) 董事會議事規(guī)則 獨立董事制度 董事會專門委員會診斷董事會所應(yīng)該提出的22個問題 2020 3 13 142 4 3董事會建設(shè) 董事會成員及其職責(zé)董事產(chǎn)生的方法董事義務(wù)的規(guī)定董事會議事規(guī)則獨立董事制度 2020 3 13 143 董事會成員 董事會的構(gòu)成董事會的人數(shù)及成員構(gòu)成應(yīng)符合有關(guān)法律法規(guī)的要求 并保證其能夠進行富有成效的討論 作出科學(xué) 迅速和謹慎的決策 合理的專業(yè)結(jié)構(gòu)獨立董事董事長的兼職上市公司董事長和總經(jīng)理原則上不應(yīng)該由同一人擔(dān)任 如果董事長和總經(jīng)理由同一人擔(dān)任 則公司董事會成員中應(yīng)至少包括二分之一的獨立董事 公司董事長不得由控股股東的法定代表人或核心領(lǐng)導(dǎo)人兼任 2020 3 13 144 董事會的職責(zé) 確保公司遵守法律法規(guī)的規(guī)定 公平對待所有股東 關(guān)注其他利益相關(guān)者的利益 其他法律法規(guī)和公司章程規(guī)定的職責(zé) 2020 3 13 145 董事的聘選 董事的提名 1 以上的股東可以提出董事候選人 經(jīng)股東大會選舉決定 董事個人信息披露 披露董事候選人的詳細資料 董事選舉方式 董事選舉可以采用累積投票制度 2020 3 13 146 董事的誠信 勤勉義務(wù)與責(zé)任 掌握作為董事應(yīng)具備的相關(guān)知識 保證有足夠的時間和精力履行其應(yīng)盡的職責(zé) 根據(jù)公司和股東的最大利益 誠信 勤勉地履行職責(zé) 認真負責(zé)地出席董事會 對所議事項表達明確的意見 對作出使公司招致經(jīng)濟損失的決議負有責(zé)任的董事應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任 2020 3 13 147 關(guān)于董事的義務(wù) 受托義務(wù) 注意義務(wù) 忠實義務(wù) 禁止自我交易 禁止競業(yè) 禁止收受賄賂 禁止侵占和擅自處理公司財產(chǎn) 2020 3 13 148 董事責(zé)任的豁免與保險 關(guān)于董事的責(zé)任 行政責(zé)任 刑事責(zé)任 民事責(zé)任 對公司的責(zé)任 對第三者的責(zé)任 違法 不執(zhí)行規(guī)定 競業(yè) 重大過失 故意 違法 不執(zhí)行規(guī)定 濫用職權(quán) 對公司破產(chǎn)負有責(zé)任 董事的責(zé)任 2020 3 13 149 董事會的議事規(guī)則和決策程序 會議召集 定期 臨時會議議題會議資料會議記錄和簽名集體決策與對董事長的授權(quán) 2020 3 13 150 關(guān)于董事的越權(quán)行為 董事之權(quán)是一種混合之權(quán)職權(quán) 執(zhí)行公司事務(wù)之權(quán)權(quán)利 報酬請求權(quán)等董事之權(quán) 董事長之權(quán)和一般董事之權(quán)董事越權(quán)的防止 通過增強公司內(nèi)部的制約機制 2020 3 13 151 診斷董事會所應(yīng)該提出的22個問題WalterJ Salmon 1 外部董事與內(nèi)部董事的比例是否為3 1或更高 2 內(nèi)部董事是否僅限于CEO COO CFO 3 董事會是否定期與不在董事之列的高級管理人員會晤 4 董事會規(guī)模是否合理 8 15人 5 是否由審計會而非CEO確定負責(zé)審計事務(wù)的會計師事務(wù)所 6 審計委員會是否定期審查 高風(fēng)險業(yè)務(wù) 2020 3 13 152 診斷董事會所應(yīng)該提出的22個問題 續(xù) WalterJ Salmon 7 公司所聘用的報酬顧問是否向報酬委員會而非人力資源部門經(jīng)理報