國(guó)際金融與結(jié)算-外匯交易

國(guó)際金融與結(jié)算 匯 交 易 第 4章 外 匯 交 易 【 內(nèi)容提要 】 外匯交易是技術(shù)性較強(qiáng)的實(shí)務(wù)問(wèn)題。外匯交易是外匯市場(chǎng)上外匯的買(mǎi)賣(mài)或兌換活動(dòng)，不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易需求產(chǎn)生了貨幣的兌換，形成了不同類(lèi)型的外匯交易。在本章中，我們主要需要讀者學(xué)習(xí)到有關(guān)各類(lèi)具體外匯交易。 具體內(nèi)容包括： 1. 外匯市場(chǎng)的概念、構(gòu)成和功能 2. 即期外匯交易 3. 套匯與套利交易 4. 遠(yuǎn)期外匯交易 5. 外匯期貨交易 6. 外匯期權(quán)交易 第 4章 外 匯 交 易 外匯市場(chǎng)概述 即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易 外匯期貨交易 外匯期權(quán)交易 小 結(jié) 外匯市場(chǎng)概述 外匯市場(chǎng)的概念 外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 外匯市場(chǎng)的現(xiàn)狀 外匯市場(chǎng)的概念 外匯市場(chǎng)是外匯供求關(guān)系的總和，是經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所、組織系統(tǒng)和交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。它包括有形的外匯買(mǎi)賣(mài)場(chǎng)所和無(wú)形的外匯交易網(wǎng)絡(luò)或系統(tǒng)。它是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分，它是由各種經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與的、進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)的集合。 外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 外匯銀行 中央銀行 外匯經(jīng)紀(jì)商 外匯客戶(hù) 外匯市場(chǎng)的現(xiàn)狀 外匯市場(chǎng)通常沒(méi)有固定的、具體的場(chǎng)所，除了個(gè)別國(guó)家具有有形市場(chǎng)外，如法蘭克福、巴黎等外匯市場(chǎng)，一般指的外匯市場(chǎng)都是無(wú)形市場(chǎng)，通過(guò)外匯銀行或外匯經(jīng)紀(jì)人利用電話、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行交易。如倫敦、紐約、蘇黎世、香港等地的外匯市場(chǎng)。 世界著名外匯市場(chǎng)主要有倫敦、紐約、東京等。 1. 倫敦外匯市場(chǎng) 2. 紐約外匯市場(chǎng) 3. 東京外匯市場(chǎng) 即期外匯交易 即期外匯交易的概念 即期外匯交易的種類(lèi) 即期外匯交易的方式 即期匯率的表示 套匯與套利交易 實(shí)務(wù)中即期外匯交易的市場(chǎng)報(bào)價(jià) 即期外匯交易實(shí)務(wù)中的報(bào)價(jià)技巧 即期外匯交易的概念 即期外匯交易 (稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，成交后在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割 (外匯買(mǎi)賣(mài)。交割是指貨幣兩訖，即期外匯交易表面上看似乎是同時(shí)收付，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但由于各國(guó)清算制度和技術(shù)上的差異，只能在 1天后才能知道該筆交易是否已收托，因此要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于亞、歐、美三大洲之間各有 68小時(shí)的時(shí)差，有時(shí)遇到營(yíng)業(yè)時(shí)間結(jié)束的問(wèn)題，延長(zhǎng)了交割時(shí)間，產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)和匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 即期外匯交易的種類(lèi) 即期外匯交易按交割日的不同，有三種形式： 即日交割。即成交當(dāng)日進(jìn)交割。在香港外匯市場(chǎng)用美元兌換港元的交易，采取即日交割形式。 翌日交割。即成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割。 第二個(gè)工作日交割。即成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日交割，是一種標(biāo)準(zhǔn)的即期外匯買(mǎi)賣(mài)。這其中，所謂營(yíng)業(yè)日是指將節(jié)假日除外的工作日。 即期外匯交易的方式 即期外匯交易的方式通常有三種：電匯、信匯和票匯。 1. 電匯 2. 信匯 3. 票匯 即期匯率的表示 通常，我們看到銀行給定的匯率報(bào)價(jià)的表現(xiàn)形式為：英鎊對(duì)美元的匯率 0。這其中，哪個(gè)是買(mǎi)價(jià)哪個(gè)是賣(mài)價(jià)呢？這里，我們有兩個(gè)簡(jiǎn)單的判斷方式： 其一，外匯的買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)都是對(duì)銀行有利?？蛻?hù)以美元買(mǎi)英鎊，銀行應(yīng)以較高的價(jià)格出售英鎊。英鎊兩個(gè)價(jià)格中， 1英鎊= 其二，按直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法考慮。從美國(guó)來(lái)看匯價(jià)元是本幣，英鎊是外幣?？蛻?hù)以美元兌英鎊，是以本幣購(gòu)買(mǎi)外幣，對(duì)銀行是賣(mài)出外匯 (英鎊 )，因而應(yīng)采用賣(mài)出價(jià) ：報(bào)價(jià)數(shù)字為左買(mǎi)右賣(mài)。反之，從英國(guó)來(lái)看， 而報(bào)價(jià)數(shù)字為左賣(mài)右買(mǎi)。 套匯與套利交易 1. 套匯交易 (1) 套匯的概念和作用 (2) 套匯的方式 直接套匯 間接套匯 關(guān)于套匯交易的幾點(diǎn)說(shuō)明： 第一，套匯交易涉及一些成本，包括獲得信息的費(fèi)用以及電報(bào)費(fèi)、電傳費(fèi)、付給外匯經(jīng)紀(jì)人的傭金、某種貨幣買(mǎi)入和賣(mài)出的價(jià)差等交易費(fèi)用，因此套匯的凈利潤(rùn)取決于匯率差價(jià)和套匯成本兩個(gè)因素。 第二，套匯活動(dòng)是市場(chǎng)不均衡的產(chǎn)物，它使得套匯者能賺到毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)；但同時(shí)套匯者的交易又使市場(chǎng)重新回到均衡，使同一種貨幣匯率在全世界范圍內(nèi)趨向一致。 第三，套匯交易獲利的機(jī)會(huì)不會(huì)一直存在。當(dāng)外匯市場(chǎng)上的匯率差等于套匯成本時(shí)，套匯交易就會(huì)停止。 第四，不同的國(guó)際金融中心處于不同的時(shí)區(qū)，只有比較營(yíng)業(yè)時(shí)間重疊的外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)才有意義。 套匯與套利交易 2. 套利交易 套利交易 (稱(chēng)利息套匯。它是利用兩國(guó)市場(chǎng)的利率差異，把短期資金從利率低的市場(chǎng)調(diào)到利率高的市場(chǎng)投放，以賺取利率差額收入的外匯交易方式。這種交易方式在匯率相對(duì)穩(wěn)定或朝向有利于己的方向變動(dòng)的情況下采用。若一旦匯率的變動(dòng)和預(yù)期相反，套利者就會(huì)蒙受損失，足見(jiàn)套利實(shí)則是一種典型的投機(jī)活動(dòng)。 1) 不拋補(bǔ)的套利 2) 拋補(bǔ)的套利 實(shí)務(wù)中即期外匯交易的市場(chǎng)報(bào)價(jià) 在即期外匯市場(chǎng)上，一般把提供交易價(jià)格 (匯價(jià) )的機(jī)構(gòu)稱(chēng)為報(bào)價(jià)者，通常由外匯銀行充當(dāng)這一角色；與此相對(duì)，外匯市場(chǎng)把向報(bào)價(jià)者索價(jià)并在報(bào)價(jià)者所提供的即期匯價(jià)上與報(bào)價(jià)者成交的其他外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、個(gè)人和中央銀行等稱(chēng)為詢(xún)價(jià)者。 2. 銀行報(bào)價(jià)慣例 即期外匯交易實(shí)務(wù)中的報(bào)價(jià)技巧 1. 外匯交易員報(bào)價(jià)時(shí)考慮的因素 (1) 交易員本身已持有的外匯部位 (2) 各種貨幣的極短期走勢(shì) (3) 市場(chǎng)的預(yù)期心理 (4) 各種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)特性 (5) 收益率與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 2. 外匯交易員的基本報(bào)價(jià)技巧 (1) 市場(chǎng)預(yù)期被報(bào)價(jià)幣上漲 (2) 預(yù)期被報(bào)價(jià)幣下跌 (3) 報(bào)價(jià)者不欲持有部位時(shí) (4) 報(bào)價(jià)者有強(qiáng)烈的意愿成交時(shí) 遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易的概念 擇期外匯交易 互換交易 遠(yuǎn)期外匯交易的概念 1. 遠(yuǎn)期外匯交易的概念 2. 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià) 3. 遠(yuǎn)期外匯交易的作用 4. 利率平價(jià) 5. 遠(yuǎn)期外匯交易的參與者 擇期外匯交易 1. 擇期外匯交易的概念 2. 擇期外匯交易的報(bào)價(jià)原則 表 9月 28日倫敦外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元的行市 單位：美元 期 限 賣(mài) 出 價(jià) 買(mǎi) 入 價(jià) 即期匯率 一月期 二月期 三月期 互換交易 1. 貨幣互換 1) 貨幣互換交易的概念 2) 貨幣互換交易的操作 2. 利率互換 1) 利率互換的概念 2) 利率互換的操作 外匯期貨交易 外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易的特點(diǎn) 外匯期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化合約的內(nèi)容 外匯期貨交易的功能 外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易 (金融期貨 (一種，有時(shí)也稱(chēng)為貨幣期貨 (指在有組織的交易市場(chǎng)上以公開(kāi)叫價(jià) (式進(jìn)行的、買(mǎi)賣(mài)在未來(lái)某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期、根據(jù)協(xié)議價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)金額數(shù)量的合同的交易。 外匯期貨交易的特點(diǎn) 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易極其相似，都是按合約的約定到期進(jìn)行交割的。但外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期交易相比，有以下不同的特點(diǎn)： (1) 外匯期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，表現(xiàn)在交易幣種、交易數(shù)量、交割時(shí)間都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 (2) 價(jià)格波動(dòng)不同。 (3) 外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。 (4) 外匯期貨交易實(shí)行每日清算制度。 外匯期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化合約的內(nèi)容 (1) 貨幣種類(lèi)。 (2) 合約金額。 (3) 最小價(jià)格波動(dòng)和最高限價(jià)。 (4) 交割月份。 (5) 交割日期。 外匯期貨交易的功能 1. 套期保值 2. 外匯投機(jī) 3. 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 外匯期權(quán)交易 外匯期權(quán)的概念 外匯期權(quán)的種類(lèi) 外匯期權(quán)交易的特點(diǎn) 外匯期權(quán)交易的作用 外匯期權(quán)的概念 外匯期權(quán) (指外匯期權(quán)合同購(gòu)買(mǎi)者具有按規(guī)定的條件買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種外幣的權(quán)利。 買(mǎi)入方 賣(mài)出方 買(mǎi)方支付交易中期權(quán)費(fèi) 即：到期按照某一約定的執(zhí)行價(jià)買(mǎi)入 ( 賣(mài)出 ) 一定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利 一份期權(quán)合約 圖 期權(quán)合約交易 外匯期權(quán)的種類(lèi) 外匯期權(quán)按不同的標(biāo)準(zhǔn)，有不同的分類(lèi)： 按照行使期權(quán)的時(shí)間，分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種。 按照購(gòu)買(mǎi)者的買(mǎi)賣(mài)方向，分為買(mǎi)入期權(quán)(賣(mài)出期權(quán) ( 按基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)分為現(xiàn)匯期權(quán)、外匯期貨期權(quán)等。 外匯期權(quán)交易的特點(diǎn) (1) 不論是履行外匯交易的合約還是放棄履行外匯交易的合約，外匯期權(quán)買(mǎi)方支付的期權(quán)交易費(fèi)都不能收回。 (2) 參與外匯期權(quán)交易后，使外匯交易的靈活性增強(qiáng)。 (3) 外匯期權(quán)的費(fèi)率不固定。 外匯期權(quán)交易的作用 外匯期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方而言，其主要作用是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，增強(qiáng)了交易的靈活性，可以有權(quán)選擇有利于自己的匯率進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，消除匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失，謀取匯率變動(dòng)帶來(lái)的收益。 在進(jìn)出口貿(mào)易中，如果進(jìn)口商事先采用的是外匯期權(quán)交易，那么在匯率變動(dòng)不利于自己的情況下，就可能通過(guò)放棄履行期權(quán)，而使其損失僅限于其所預(yù)付的期權(quán)費(fèi)。但如果采取外匯期貨交易，那么到期時(shí)就必須實(shí)際履行期貨交易業(yè)務(wù)。如果外匯期貨發(fā)生虧損，也就必須用現(xiàn)貨的盈利來(lái)彌補(bǔ)這種虧損，這樣套期保值的作用便大打折扣了。正是基于以上的原因，對(duì)于進(jìn)出口商和其他有外匯收付需要的客戶(hù)而言，當(dāng)他們對(duì)匯率未來(lái)的走勢(shì)沒(méi)有把握時(shí)，就可參與外匯期權(quán)交易，這樣既可防止匯率發(fā)生不利變動(dòng)帶來(lái)的損失，又可獲取匯率有利變動(dòng)的利益。但是同時(shí)，無(wú)論客戶(hù)最終是否執(zhí)行期權(quán)，作為買(mǎi)入方必須支付高額的期權(quán)費(fèi)。 小 結(jié) 外匯交易是國(guó)際金融活動(dòng)中的重要問(wèn)題，實(shí)務(wù)性、技術(shù)性很強(qiáng)。 20世紀(jì) 80年代以來(lái)金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，使人眼花繚亂。目前國(guó)際金融市場(chǎng)上已知的金融衍生產(chǎn)品多達(dá) 1200多種，這些金融產(chǎn)品最主要的有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和票據(jù)發(fā)行便利五大類(lèi)。在本章中主要介紹了基礎(chǔ)性的外匯交易：即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易。此外還對(duì)外匯擇期交易、外匯互換交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易業(yè)務(wù)等方面金融衍生交易的內(nèi)容作了闡述與介紹。要求學(xué)生掌握傳統(tǒng)的和創(chuàng)新的外匯交易業(yè)務(wù)的內(nèi)容與做法，掌握不同外幣不同交割期限之間的折 (套 )算原則和技巧。其中難點(diǎn)部分是：遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易業(yè)務(wù)有關(guān)計(jì)算。重點(diǎn)需要掌握的部分是：即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易?；Q交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易業(yè)務(wù)。 復(fù)習(xí)思考題 1. 名詞解釋 (1) 外匯市場(chǎng) (2) 即期外匯交易 (3) 遠(yuǎn)期外匯交易 (4) 擇期外匯交易 (5) 掉期交易 (6) 套匯交易 2. 問(wèn)答題 (1) 簡(jiǎn)述外匯市場(chǎng)構(gòu)成與功能。 (2) 遠(yuǎn)期外匯交易有哪些作用 ? (3) 外匯期貨交易有哪些特點(diǎn)？外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別體現(xiàn)在哪些 方面？ (4) 外匯買(mǎi)賣(mài)的交割日期如何確定 ? (5) 試述外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)與作用。 (7) 套