企業(yè)并購與重組的案例分析(ppt 83頁).ppt

pwc 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)并購與重組 普華永道企業(yè)融資 并購與重整部2002年1月北京 講義版 認(rèn)識(shí)企業(yè)資本運(yùn)作的意義與作用了解企業(yè)并購的特點(diǎn)與本質(zhì)介紹企業(yè)并購的流程及關(guān)鍵步驟關(guān)注相關(guān)過程中的重點(diǎn)與難點(diǎn)分享我們的經(jīng)驗(yàn) 演講目的 時(shí)間安排 第一部分重組 并購及資本運(yùn)營的原則和基本概念 1 1重新認(rèn)識(shí)各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實(shí)質(zhì)1 2重組的原則和基本概念1 2 1重組的本質(zhì)及模式1 2 2重組的整體框架1 2 3中國企業(yè)重組所面臨的挑戰(zhàn)1 2 4中國企業(yè)重組的多種形式1 2 5重組與以價(jià)值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)管理模式 第一部分 重組并購及資本運(yùn)營的原則和基本概念 1 3企業(yè)并購的基本特征1 3 1并購的定義1 3 2認(rèn)識(shí)企業(yè)并購的意義 發(fā)展 擴(kuò)張與價(jià)值創(chuàng)造1 3 3全球并購的發(fā)展趨勢及特點(diǎn)1 3 4近年國內(nèi)并購的特點(diǎn) 第一部分 重組并購及資本運(yùn)營的原則和基本概念 2 捐贈(zèng) 2A 企業(yè)捐出資產(chǎn) 2B 企業(yè)接收捐贈(zèng) 3 資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 非貨幣性交易 4 企業(yè)合并或分立 4A 企業(yè)收購價(jià)格分配 資產(chǎn)交易 股權(quán)交易或股權(quán)重組 其它類型行為交易 6 企業(yè)破產(chǎn) 清算 解散 7 清產(chǎn)核資 5 股權(quán)重組 5A 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 5B 增資擴(kuò)股 含企業(yè)改制為股份有限公司 5A 配股 以實(shí)物形式 各種經(jīng)濟(jì)行為分類圖 1 1重新認(rèn)識(shí)各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實(shí)質(zhì) 資本運(yùn)營 中國企業(yè)的概念和定義對(duì)比 交易的目的交易的對(duì)象交易前的關(guān)系支付方式 1 1重新認(rèn)識(shí)各種經(jīng)濟(jì)行為及交易的實(shí)質(zhì) 續(xù) 1 2重組的原則和基本概念 重組包括 資產(chǎn)重組債務(wù)重組資本重組上述各種重組的任意組合企業(yè)重組的本質(zhì)是資本重組 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 企業(yè)重組的整體框架企業(yè)未來的轉(zhuǎn)型策略必須在確認(rèn)自身戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)上 對(duì)組織架構(gòu) 業(yè)務(wù)流程 以及業(yè)績評(píng)估三個(gè)元素進(jìn)行整合 并取得信息技術(shù)的充分配合與支持 才能全面提升管理水平 員工觀念落后 難以接受新的體制和管理理念企業(yè)缺乏精通資本運(yùn)作的人才 在相關(guān)的財(cái)務(wù)問題和融資安排方面無法妥善處理大部分員工缺乏管理的專業(yè)背景與技能 難以接受新的管理體系和不適應(yīng)與國際接軌的管理運(yùn)作方式企業(yè)性質(zhì)決定員工缺乏變革的緊迫感 并對(duì)于企業(yè)變革存在抵觸員工習(xí)慣于在平均主義的環(huán)境中生存 對(duì)打破現(xiàn)有分配體制有一定的顧慮企業(yè)缺乏集成的信息系統(tǒng) 內(nèi)部條塊分割明顯 各自為政 員工對(duì)打破現(xiàn)有的運(yùn)作體系有疑慮管理層與員工之間缺乏上下交流的通暢渠道 以便于管理政策的全面貫徹及實(shí)施情況的及時(shí)和準(zhǔn)確反饋 中國企業(yè)在重組中面臨的挑戰(zhàn) 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 重組在中國的幾種形式形式一 集團(tuán)與公司架構(gòu)重組 根據(jù)法規(guī)要求或出于合理安排稅務(wù)考慮而進(jìn)行的架構(gòu)重組一般計(jì)劃境外融資或上市的企業(yè) 會(huì)根據(jù)境內(nèi)外法規(guī)及稅務(wù)條款的考慮 制定合適的法定架構(gòu) 以吸引境外資金和獲取有利的上市條件企業(yè)內(nèi)部的營運(yùn)流程可能按法定架構(gòu)的重組而需要作出相應(yīng)的調(diào)整 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 架構(gòu)重組前 架構(gòu)重組后 形式一 集團(tuán)與公司架構(gòu)重組 續(xù) 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 主要包括資產(chǎn)重組 債務(wù)重組 以及資本重組主要特點(diǎn) 側(cè)重資產(chǎn)轉(zhuǎn)移 把資產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行重新分配及調(diào)整 旨在把企業(yè)資產(chǎn)重新包裝和債務(wù)重新安排 從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值資產(chǎn)與債務(wù)的重整需與企業(yè)的發(fā)展策略和業(yè)務(wù)計(jì)劃相適應(yīng)經(jīng)常伴隨新股東的進(jìn)入 資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化 形式二 資產(chǎn)負(fù)債資本重組 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 重組前 重組后 形式二 資產(chǎn)負(fù)債資本重組 續(xù) 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重新定位 引申到業(yè)務(wù)流程和組織架構(gòu)的重組 以至管理監(jiān)控 業(yè)績評(píng)估的設(shè)置和信息技術(shù)的運(yùn)用以最終改善企業(yè)效率和回報(bào)為重點(diǎn) 達(dá)到持久的優(yōu)化目標(biāo)實(shí)質(zhì)地剔除或改善企業(yè)的低效 多余和臃腫的架構(gòu)和營運(yùn)流程 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 形式三 企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)重組 組織機(jī)構(gòu)重組后 組織機(jī)構(gòu)重組前 形式三 企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)重組 續(xù) 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 重組與以價(jià)值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)管理的關(guān)系企業(yè)重組是以價(jià)值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)管理方法的一個(gè)具體體現(xiàn)以價(jià)值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)管理的定義一個(gè)系統(tǒng)的管理方法 系統(tǒng)地和持續(xù)地制定和修訂公司的發(fā)展策略分析和衡量創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)和投資機(jī)會(huì)有效地貫徹公司的發(fā)展策略 確保業(yè)務(wù)流程有效地支持發(fā)展策略的執(zhí)行激勵(lì)員工創(chuàng)造價(jià)值 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 以價(jià)值為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)管理的整體框架 1 2重組的原則和基本概念 續(xù) 兼并收購的定義兼并把兩間或以上的公司合并成為一間公司新公司統(tǒng)一用合并后的新名稱收購一間公司購買另一公司的所有股權(quán)或占重要部份的股權(quán)投資或資產(chǎn)收購及被收購的公司于交易完成后將繼續(xù)存在 1 3企業(yè)并購的基本概念 企業(yè)資產(chǎn)的重新分類 五種資產(chǎn)要素 無形勝于有形 企業(yè)并購的意義 發(fā)展 擴(kuò)張與價(jià)值創(chuàng)造 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 重新認(rèn)識(shí)企業(yè)擁有的資產(chǎn)組合 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 重新認(rèn)識(shí)企業(yè)擁有的資產(chǎn)組合 續(xù) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度 并購活動(dòng)與資本市場的成熟程度 非洲國家 基礎(chǔ) 新興 過渡 發(fā)達(dá) 南美洲國家 東歐國家 馬來西亞 中國 韓國 日本 德國意大利 新加坡香港 法國 美國英國 資料來源 GoldmanSachs 并購活動(dòng)與資本市場的關(guān)系 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 資料來源 ThomsonFinancialSecuritiesData EconomistIntelligenceUnit GDP 全球并購交易總額以十億美元計(jì) 1997 1999 2001年1 6月 1996 2000年全球并購交易總額 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 2000年按國家 地區(qū)分類的全球并購活動(dòng) 單位 十億美元 資料來源 ThomsonFinancialSecuritiesData EconomistIntelligenceUnit 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 數(shù)據(jù)來源 Mergerstat asof12 08 2001 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 2001年美國收購兼并的主要行業(yè)統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來源 mergerstat asof12 8 2001 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 沃達(dá)豐收購曼內(nèi)斯曼 Vodafonevs Mannesmann 美國在線兼并時(shí)代華納 AOLvs TimeWarner 葛蘭素威康聯(lián)姻史克必成 Glaxowellcomevs SmithklineBeecham 輝瑞收購沃納 蘭伯特公司 Pfizervs Warner Lambert 美國大通銀行收購J P摩根 ChaseManhattanvs J P Morgan 瑞穗控股公司并成世界最大金融集團(tuán) MizuhoHoldings 聯(lián)合利華收購貝斯特食品公司 Unilevervs Bestfoods 百事可樂134億兼并魁克 Pepsivs Quaker 通用電氣收購霍尼韋爾國際公司 GEvs Honeywell 謝夫隆購買德士古 Chevronvs Texaco 2000年全球十大并購 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 惠普兼并康柏 HPvs PAQ 法國北方聯(lián)合鋼鐵公司 盧森堡阿爾貝德鋼鐵公司和西班牙阿塞拉利亞鋼鐵公司的合并 Usinorvs Arbedvs Aceralia 瑞士雀巢公司收購美國羅爾斯頓寵物食品公司 Nestlevs RalstonPurina 安聯(lián)保險(xiǎn)與德累斯頓銀行的合并 Allianzvs DresdnerBank 英國保誠保險(xiǎn)集團(tuán)合并美國通用保險(xiǎn) Prudentialvs AmericanGeneral 大陸石油與菲利普斯石油的合并 Conocovs Phillips 花旗銀行收購墨西哥國民銀行 Citygroupvs Banamex Accival 美國航空公司收購美國環(huán)球航空公司 AMERCIANAIRLINESvs TransWorldAirlines 第一聯(lián)合銀行收購?fù)呋艟S亞信托銀行 FirstUnionCorpvs WachoviaCorp 2001年全球十大并購 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 中國移動(dòng)收購七省市移動(dòng)電話網(wǎng)中國石油 中國石化百億收購加油站中國光大集團(tuán)入主申銀萬國證券南方航空兼并中原航空三九集團(tuán)收購長征制藥香港華潤收購深萬科青島啤酒集團(tuán)收購擴(kuò)張法國達(dá)能收購梅林正廣和香港中信泰富收購中信國安山東三聯(lián)集團(tuán)收購鄭百文 2000年國內(nèi)十大并購 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 2001年10月 2002年3月國內(nèi)十大并購 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 近年中國兼并收購的特點(diǎn)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如中移動(dòng)收購七省市移動(dòng)電話網(wǎng)行業(yè)整合成為主旋律如青島啤酒集團(tuán)的收購擴(kuò)張 中石油 中石化百億收購加油站 中國光大集團(tuán)入主申銀萬國證券 南方航空兼并中原航空 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購整合 國退民進(jìn) 成為另一主題如民營企業(yè)收購上市國有股在1000萬股以上的交易數(shù)量超過五十 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 近年中國兼并收購的特點(diǎn)東部企業(yè)的 西進(jìn) 策略 利用西部的資源 市場和生產(chǎn)能力如三九集團(tuán)收購長征制藥和雅安制藥資本市場上的兼并收購日益增多如山東三聯(lián)集團(tuán)收購鄭百文 格林柯爾控股科龍電器外資迅速參與國內(nèi)并購市場 并將在加入 后更加活躍如法國達(dá)能收購梅林正廣和 美國艾默生收購華為安圣電器公司 法國阿爾卡特并購重組上海貝爾公司 寶馬與華晨合作組建新公司 1 3企業(yè)并購的基本概念 續(xù) 外資購并國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀2進(jìn)入中國市場不可缺少的步驟 1 4外資并購 中國大陸已成為世界上第二大資本輸入國據(jù)不完全統(tǒng)計(jì) 至2000年底中國吸收的外資累計(jì)超過四千八百億美金 其中三千四百億美金為直接投資在2000年 外資在中國的投入達(dá)四百零七億美金 占全世界當(dāng)年資本輸出的5 中國大陸現(xiàn)以有三十六萬外商投資企業(yè)注冊 在過去二十年里 大量的外國資本進(jìn)入中國 1外資購并國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀 外國資本進(jìn)入中國持續(xù)增長 1外資購并國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀 續(xù) 每年在大陸成立的外資企業(yè)約二萬九千家 他們中的大多數(shù)為 Start ups 真正稱得上的外資購并案仍相對(duì)較少 他們中原有的許多為政府婚姻 批準(zhǔn)外資法律和程序僅基于項(xiàng)目個(gè)案 但是 WTO將帶來一個(gè)觀念上的轉(zhuǎn)變 政府將是在兩種說法之間相平衡 從企業(yè)角度而言 應(yīng)從本質(zhì)上認(rèn)識(shí)這一問題 抓住機(jī)遇 外資購并大陸企業(yè)的風(fēng)潮才剛剛起步 1外資購并國內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀 續(xù) 了解市場明確所在行業(yè)的主要成功因素及本身的競爭力找出自身的弱項(xiàng)及 中國特色 制定恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式 投資 合作 合資 購并選擇合作伙伴進(jìn)行審慎調(diào)查以之確立整體操作方案問題1 外資進(jìn)入中國在以上哪個(gè)步驟遇到的挑戰(zhàn)最大 問題2 外資在中國上游行業(yè)做得好 還是下游行業(yè)做得好 2進(jìn)入中國市場不可缺少的步驟 第二部分企業(yè)并購的整體流程與關(guān)鍵步驟 2 1企業(yè)并購整體流程簡介2 2并購計(jì)劃的關(guān)鍵步驟 策劃篇2 2 1目標(biāo)市場的重新定義2 2 2制定并購戰(zhàn)略2 2 3目標(biāo)搜索2 2 4設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)2 3并購實(shí)施的重要階段 執(zhí)行篇2 3 1并購 協(xié)同效應(yīng)分析 第二部分 企業(yè)并購的整體流程 關(guān)鍵步驟及案例分析 2 3 2財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查2 3 3價(jià)值估算與交易定價(jià)2 3 4營運(yùn)及其他方面的分析與評(píng)估2 3 5談判及交易文件準(zhǔn)備2 4并購交易后的整合 整合篇 第二部分 企業(yè)并購的整體流程 關(guān)鍵步驟及案例分析 續(xù) 整合 執(zhí)行 策劃 2 1企業(yè)并購的整體流程 8 制定整合戰(zhàn)略及計(jì)劃9 實(shí)施 組織 文化 商務(wù) 運(yùn)營 基礎(chǔ)設(shè)施 5 全面的并購項(xiàng)目評(píng)估 協(xié)同效應(yīng)分析 財(cái)務(wù)及稅務(wù) 價(jià)值估算與交易定價(jià) 其他方面 1 目標(biāo)市場的重新定義2 制定并購戰(zhàn)略 3 目標(biāo)搜索4 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 6 談判7 準(zhǔn)備交易文件 10 監(jiān)控企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn) 提升企業(yè)價(jià)值 市場再定義的必要性反應(yīng)全球一體化引起的市場環(huán)境的改變反應(yīng)市場所在地的經(jīng)營環(huán)境的改變政策法規(guī)經(jīng)濟(jì)狀況競爭格局等反應(yīng)公司內(nèi)部資源的改變按市場再定義的結(jié)果確定在新市場范圍內(nèi)的戰(zhàn)略定位市場再定義的主要思想路線 與時(shí)俱進(jìn) 的思想 2 2 1并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 目標(biāo)市場的重新定義 以目標(biāo)市場再定義后的公司戰(zhàn)略定位為目標(biāo)通過以下途徑 尋找欠缺的具體業(yè)務(wù)板塊目標(biāo) 審視公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源及弱點(diǎn)確定目標(biāo)市場的主要成功因素參考其他國際業(yè)者經(jīng)營模式對(duì)欠缺的業(yè)務(wù)板塊而言 判斷采取合適的方式 有機(jī)增長vs 收購合并判斷原則 業(yè)務(wù)建立速度成本效益擬并購的對(duì)象是否存在 2 2 2并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 制定并購戰(zhàn)略 并購對(duì)象是否愿意出售后并購時(shí)期的整合難度法律障礙 2 2 2并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 制定并購戰(zhàn)略 續(xù) 戰(zhàn)略形成 外部環(huán)境分析 客戶滿意程度 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 戰(zhàn)略定位 戰(zhàn)略改進(jìn) 評(píng)估和控制 特定戰(zhàn)略 執(zhí)行 經(jīng)營計(jì)劃 內(nèi)部因素分析 行業(yè) 市場競爭分析 全球最佳借鑒 目標(biāo)市場再定義 成文 執(zhí)行 評(píng)估 SWOT分析 制定并購戰(zhàn)略架構(gòu)圖 主要成功因素 愿景及使命重新確定 目標(biāo)搜索的考慮因素 目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)經(jīng)營環(huán)境 包括行業(yè)生命周期的位置 發(fā)展趨勢等法律環(huán)境公司性質(zhì) 國有vs 民營財(cái)務(wù) 會(huì)計(jì)和稅務(wù)的影響確定選擇條件 產(chǎn)品 技術(shù) 品牌 其他特殊資源 2 2 3并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 目標(biāo)搜索 客戶群數(shù)據(jù)庫 銷售網(wǎng)絡(luò) 管理團(tuán)隊(duì) 并購的主要類型 橫向并購 縱向并購 混合并購橫向收購 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和市場份額 如跨國收購可迅速實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張策略 壓縮過剩能力 如裁員 和降低營運(yùn)費(fèi)用 規(guī)模采購 資源共享 獲取優(yōu)勢資源 如收購有技術(shù)或品牌優(yōu)勢的企業(yè) 財(cái)務(wù)優(yōu)勢 融資成本降低 現(xiàn)金流改善等 稅收優(yōu)勢 如收購虧損企業(yè)從而利用其稅收優(yōu)惠 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 并購的主要類型 續(xù) 縱向收購 產(chǎn)業(yè)一體化有效地控制產(chǎn)業(yè)鏈 保證產(chǎn)供銷順利進(jìn)行節(jié)約交易費(fèi)用 外部交易轉(zhuǎn)換為內(nèi)部交易 增加收入來源 并購下游企業(yè)能拓寬收入來源 改善贏利表現(xiàn) 混合收購 多元化經(jīng)營范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 管理資源等方面的高效運(yùn)用 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 如逐步向新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 協(xié)同效應(yīng) Synergy 最大化原則運(yùn)作成本最小化原則風(fēng)險(xiǎn)最小化原則系統(tǒng)化原則 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)的基本原則 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 常見的交易結(jié)構(gòu)比較 A 購買企業(yè)vs 購買企業(yè)資產(chǎn)B 購買企業(yè)資產(chǎn) 直接購買vs 間接購買C 購買原有股東股份vs 增資擴(kuò)股D 附加期權(quán)方式E 附帶經(jīng)營條件的或有支付方式F 其他形式 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) A 購買企業(yè)vs 購買資產(chǎn) 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) B 購買企業(yè)資產(chǎn) 直接購買vs 間接購買 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) C 購買原有股東股份vs 增資擴(kuò)股 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 交易目的當(dāng)買方對(duì)目標(biāo)公司未來盈利看好 但對(duì)近期業(yè)務(wù)把握不準(zhǔn)時(shí) 采取附加期權(quán)的形式 可以降低風(fēng)險(xiǎn)交易形式購買部分股權(quán)加期權(quán)購買含股權(quán)債券交易特點(diǎn)買方可能為期權(quán)支付較高的價(jià)格若屆時(shí)不執(zhí)行期權(quán) 買方可能只是普通參股股東 而達(dá)不到控股目的若屆時(shí)不行使 換股 權(quán)利 可繼續(xù)持有債權(quán) 享受定期定額利息 D 附加期權(quán)方式 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 買方先支付一個(gè)較低的前端價(jià)格 若企業(yè)經(jīng)營達(dá)到約定的盈利狀態(tài) 買方將另外支付約定的金額 其中一種特殊的方式為利潤分享方式 即買方先支付一個(gè)較低的前端價(jià)格 并購后按照約定的方式 以未來實(shí)現(xiàn)的利潤作為償還 E 附帶經(jīng)營條件的或有支付方式 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 或有支付方式的優(yōu)勢對(duì)賣方而言 如果能實(shí)現(xiàn)預(yù)定的盈利狀況 一般可獲得一定的溢價(jià)對(duì)買方而言保持目標(biāo)公司中主要人員的積極性和主動(dòng)性并購當(dāng)時(shí)所需的資金壓力較小或有支付方式的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)賣方而言 可能由于買方經(jīng)營不善造成無償債能力 而使延期支付方式落空對(duì)買方而言 預(yù)定的盈利狀況受眾多因素影響 包括目標(biāo)企業(yè)被出售或與他人合并 改變生產(chǎn)和經(jīng)營方式 改變會(huì)計(jì)政策和資本結(jié)構(gòu) E 附帶經(jīng)營條件的或有支付方式 續(xù) 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 設(shè)定或有支付方式條款時(shí)可基于的未來經(jīng)營情況指標(biāo) 收入總額或收入增長稅后利潤總額或稅后利潤的增長現(xiàn)金流量情況對(duì)買方分紅的情況投資收益的指標(biāo) 如投資回報(bào)率或凈資產(chǎn)收益率等 E 附帶經(jīng)營條件的或有支付方式 續(xù) 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 承擔(dān)債務(wù)式買方以承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)為條件接受該企業(yè)資產(chǎn)在不需要付款或少量付款的情況下完成并購交易如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)的情況不十分了解 可能會(huì)背上債務(wù)包袱 甚至引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)模式債權(quán)人在企業(yè)無力歸還債務(wù)時(shí) 將債權(quán)轉(zhuǎn)為投資 從而取得企業(yè)的股權(quán)債權(quán)人能夠較快地處理不良債權(quán) 并加強(qiáng)對(duì)債務(wù)企業(yè)的監(jiān)督管理債務(wù)企業(yè)能夠增強(qiáng)籌資能力 改善資產(chǎn)負(fù)債狀況經(jīng)債轉(zhuǎn)股后 由于利息費(fèi)用減少 有助于改善利潤表的表現(xiàn) F 其他形式 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 通過離岸交易完成并購實(shí)際擬收購的目標(biāo)企業(yè)在境內(nèi) 該目標(biāo)企業(yè)通常存在境外的控股公司通過與境外控股公司之間進(jìn)行股權(quán)交易 完成間接控股的目的離岸交易的優(yōu)勢 規(guī)避境內(nèi)相關(guān)的法律 法規(guī)的限制 縮短交易時(shí)間 簡化交易手續(xù)和流程 F 其他形式 續(xù) 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) F 其他形式的交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 資本性融資租賃由銀行或其他出資人購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn) 并作為租賃方把資產(chǎn)出租給投資者 投資人作為承租方負(fù)責(zé)經(jīng)營 并以租賃費(fèi)形式償還租金 在我國 資本性融資租賃有一種變種形式 即抵押式兼并 即將企業(yè)的資產(chǎn)作價(jià)抵押給最大債權(quán)人 企業(yè)法人資格消失 債務(wù)掛賬停息 然后由債權(quán)人與企業(yè)主管部門協(xié)商利用原企業(yè)的全部資產(chǎn)組建新的企業(yè) 調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 開拓新的市場 利用企業(yè)收入償還債務(wù)并贖回所有權(quán) 2 2 4并購計(jì)劃關(guān)鍵步驟策劃篇 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 續(xù) 協(xié)同效益 公司甲 公司乙 互相取長舍短 并購協(xié)同效應(yīng) 2 3 1并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 并購協(xié)同效益分析 A 業(yè)務(wù)協(xié)同效益B 營運(yùn)協(xié)同效益C 財(cái)務(wù)協(xié)同效益 降低成本 增加收入 稅務(wù)益處D 其他協(xié)同效益 并購協(xié)同效益 2 3 1并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 并購協(xié)同效益分析 續(xù) 開發(fā)新市場據(jù)點(diǎn)開發(fā)新市場 例如把產(chǎn)品推廣到海外市場擴(kuò)展業(yè)務(wù)透過收購而非內(nèi)部增長而進(jìn)入新行業(yè)把業(yè)務(wù)投資在利潤較高的行業(yè) A 業(yè)務(wù)協(xié)同效益 2 3 1并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 并購協(xié)同效益分析 續(xù) B 營運(yùn)協(xié)同效益透過橫向或縱向并購而改善營運(yùn)及提高效率橫向并購是指為增加市場占有率及影響力而并購兢爭對(duì)手 縱向并購是指并購客戶或供應(yīng)商 2 3 1并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 并購協(xié)同效益分析 續(xù) 降低成本通過增大生產(chǎn)規(guī)模而達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益 從而降低每件產(chǎn)品的生產(chǎn)成本通過共享資源而改善效益 公司甲 公司乙 并購后的公司 節(jié)省 C 財(cái)務(wù)協(xié)同效益 通過減低公司之風(fēng)險(xiǎn)而減低資金成本 2 3 1并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 并購協(xié)同效益分析 續(xù) 公司丙 公司丁 增加 增加收入透過有效銷售推廣 改善銷售渠道及重整產(chǎn)品組合而增大市場透過增加市場占有率而加強(qiáng)市場影響力稅務(wù)益處為稅務(wù)優(yōu)惠而收購虧損公司提高資產(chǎn)賬面值以增加折舊開支 2 3 1并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 并購協(xié)同效益分析 續(xù) D 其他協(xié)同效益發(fā)展新產(chǎn)品 開發(fā)新市場以達(dá)到策略目的擴(kuò)展技術(shù)及專業(yè)知識(shí)以進(jìn)一步發(fā)展公司增強(qiáng)客戶基礎(chǔ)穩(wěn)定貨源供應(yīng)增加新品牌爭取市場先機(jī) 2 3 1并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 并購協(xié)同效益分析 續(xù) 查閱目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)資料及相關(guān)法規(guī)與有關(guān)行業(yè)專家 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu)討論與目標(biāo)企業(yè)高級(jí)管理人員 審計(jì)師 律師 股東等討論查閱目標(biāo)企業(yè)重要法律文件 包括協(xié)議 合同等查閱相關(guān)會(huì)計(jì)資料 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查的方法 2 3 2并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 A 歷史財(cái)務(wù)狀況調(diào)查B 未來財(cái)務(wù)狀況預(yù)測C 稅務(wù)情況調(diào)查以上的工作程序?qū)?huì)在事先擬定的范圍內(nèi)進(jìn)行 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查的內(nèi)容 2 3 2并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 續(xù) 基本財(cái)務(wù)情況通過與管理層的討論 了解公司財(cái)務(wù)報(bào)表在重大方面所采用的會(huì)計(jì)政策指出該財(cái)務(wù)報(bào)表為遵循其他會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) 例如投資方所采用的會(huì)計(jì)制度 而需作出的重大調(diào)整取得資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中重大項(xiàng)目的詳細(xì)說明及資料 并實(shí)施分析程序以驗(yàn)證其合理性 A 歷史財(cái)務(wù)狀況調(diào)查 調(diào)查的主要內(nèi)容 2 3 2并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 續(xù) 資產(chǎn)狀況評(píng)估現(xiàn)金管理 營運(yùn)資金 信貸 應(yīng)付帳款的政策及管理應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款及存貨的周期分析對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值作合理的重估評(píng)估預(yù)期的或有負(fù)債及潛在責(zé)任并了解現(xiàn)存訴訟情況收益狀況主要產(chǎn)品 服務(wù)的利潤分析與銷售季節(jié)性及周期性盈利質(zhì)量及收益記錄是否符合國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)一般運(yùn)營及行政開支的結(jié)構(gòu)與非經(jīng)常性項(xiàng)目的內(nèi)容 2 3 2并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 續(xù) A 歷史財(cái)務(wù)狀況調(diào)查 調(diào)查的主要內(nèi)容 續(xù) 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)有股票具有認(rèn)股價(jià)和等待期的股票期權(quán) 認(rèn)股權(quán)和其他潛在稀釋股權(quán)的證券所有債務(wù)工具或附加主要條款的銀行信用額度匯總表資產(chǎn)負(fù)債表外負(fù)債在權(quán)益 認(rèn)股權(quán)證和債務(wù)方面的籌資歷史分類表 日期 投資者 美元投資 所有權(quán)比例 隱含價(jià)值 以及每一輪融資的現(xiàn)值 其它財(cái)務(wù)信息一般會(huì)計(jì)政策和企業(yè)會(huì)計(jì)估計(jì) 收入確認(rèn) 存貨計(jì)價(jià) 折舊政策等 關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易信息 2 3 2并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 續(xù) A 歷史財(cái)務(wù)狀況調(diào)查 調(diào)查的主要內(nèi)容 續(xù) 過去三年的年度和季度財(cái)務(wù)信息損益表 資產(chǎn)負(fù)債表 現(xiàn)金流量表及附注預(yù)計(jì)結(jié)果與實(shí)際結(jié)果管理層財(cái)務(wù)報(bào)告銷售與銷售毛利明細(xì)表 產(chǎn)品類型 渠道 地區(qū) 按客戶劃分的現(xiàn)有在手訂單量應(yīng)收帳款帳齡分析表 2 3 2并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 續(xù) A 歷史財(cái)務(wù)狀況調(diào)查 所需獲取的資料 B 未來財(cái)務(wù)狀況預(yù)測未來財(cái)務(wù)狀況預(yù)測的重要性向投資者提供一個(gè)現(xiàn)實(shí)的遠(yuǎn)景計(jì)劃使交易雙方對(duì)未來業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生共鳴 2 3 2并購實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇 財(cái)務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 續(xù) 行業(yè)和公司