消費(fèi)旺季將至 黃金將尋求方向上的突破.doc

消費(fèi)旺季將至 黃金將尋求方向上的突破基本觀(guān)點(diǎn)：關(guān)于9月份的黃金價(jià)格走勢(shì)，從基本面來(lái)說(shuō)，投資者應(yīng)主要關(guān)注一下幾個(gè)方面：（1）投資需求。（2）印度的消費(fèi)需求狀況。（3）美元指數(shù)和原油走勢(shì)。綜合各方面因素分析，基本面上支持金價(jià)上漲的因素較多，因此對(duì)于9月份的黃金價(jià)格我們傾向于是看多的。但在具體的操作上，投資者應(yīng)結(jié)合技術(shù)面來(lái)選擇合適的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行介入。從技術(shù)形態(tài)看，黃金價(jià)格目前處于大角形區(qū)域內(nèi)，震蕩幅度正在收窄，以蓄勢(shì)尋求方向上的突破，穩(wěn)健的投資者可以在金價(jià)有效突破三角形形態(tài)后順勢(shì)介入。一、行情回顧8月份黃金期貨價(jià)格并沒(méi)有走出單邊上漲或下跌的行情，而是維持震蕩格局，且震蕩幅度不斷收窄，主要受到美元和原油等因素的影響，但黃金期貨自身的技術(shù)走勢(shì)對(duì)價(jià)格的影響力度有逐步增加的跡象。由于價(jià)格走勢(shì)不明朗，投資者大多操作謹(jǐn)慎，市場(chǎng)觀(guān)望情緒較重，因此，8月份上海黃金期貨的持倉(cāng)量和成交量均較前一月萎縮。二、黃金供給和需求狀況8月19日，世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）發(fā)布了2009年第二季度黃金需求趨勢(shì)報(bào)告，報(bào)告顯示第二季度全球黃金需求同比減少9%至719.5噸，因價(jià)格上漲及全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響限制珠寶消費(fèi)。不過(guò)投資需求從去年同期的151.9噸上升至222.4噸限制跌勢(shì)，其中黃金ETF需求同比激增。世界黃金協(xié)會(huì)執(zhí)行長(zhǎng)Aram Shishmanian在一份聲明中稱(chēng)，“全球經(jīng)濟(jì)下行對(duì)黃金消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力造成重大影響。但當(dāng)季投資需求旺盛?！钡诙径菶TF流入從上一季度創(chuàng)紀(jì)錄的465.10噸降至56.7噸，但仍遠(yuǎn)高于去年第二季度的僅4噸水平。凈零售投資包括所有小型投資產(chǎn)品，例如金條和金幣-同比攀升12%至165.7噸。第二季度珠寶需求較去年同期的517.8噸減少22%至404.1噸。其中傳統(tǒng)消費(fèi)大國(guó)印度需求下滑31%，至88.0噸。WGC在報(bào)告中指出，“第二季度，印度國(guó)內(nèi)金價(jià)徘徊在紀(jì)錄高點(diǎn)附近，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然承受全球經(jīng)濟(jì)衰退壓力。”不過(guò)第二消費(fèi)大國(guó)中國(guó)的黃金市場(chǎng)表現(xiàn)出了獨(dú)特的生命力，報(bào)告顯示，2009年第二季度大中華區(qū)黃金需求與去年同期相比上升了9%，凈零售投資與去年相比增長(zhǎng)了35%，而金飾需求較溫和地增長(zhǎng)了4%。這些增長(zhǎng)都源自于中國(guó)內(nèi)地需求的持續(xù)旺盛，抵消了中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港需求的疲軟。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣的相對(duì)穩(wěn)定性是支撐金飾需求的基礎(chǔ)，足金飾品市場(chǎng)表現(xiàn)尤為出色，顯示出這一類(lèi)金飾具有特別的保值性質(zhì)。隨著中國(guó)人均收入的增加，中國(guó)的黃金需求可能會(huì)在未來(lái)幾年超過(guò)目前全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)印度。表1：黃金供給和需求類(lèi)別 Q108 Q208 Q109 Q2091 供給金礦產(chǎn)出544589582622生產(chǎn)商凈對(duì)沖-129-121-3-16礦場(chǎng)總供應(yīng)量415467579606官方售金776952-14廢舊金359276566334總供應(yīng)量8518121,197927需求首飾475532355416工業(yè)用金&牙科用金1161187993金條&金幣零售投資8914342127其他黃金零售投資959339黃金ETFs及其他類(lèi)似投資73446557總需求量7628021,034731其他方式黃金投資9010163195數(shù)據(jù)來(lái)源：GFMS,WGC圖1：黃金需求（單位：噸）圖2：全球黃金需求變化數(shù)據(jù)來(lái)源：GFMS，WGC 圖3：ETF黃金基金持有黃金量變化（06年1月09年7月，單位：噸）供給方面，第二季度全球整體黃金供應(yīng)較去年同期的812噸增加14%，達(dá)到927噸，其中礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到622噸，較今年一季度增加40噸，較08年二季度增加33噸，廢舊黃金供應(yīng)降至334噸，第一季度為566噸，但較去年同期的276噸高出21%。由于黃金價(jià)格處于高位，越來(lái)越多的礦產(chǎn)商加大了黃金開(kāi)采量，如俄羅斯1-7月黃金礦產(chǎn)產(chǎn)量為89.183噸，較2008年1-7月產(chǎn)量增長(zhǎng)21.7%，而且俄羅斯計(jì)劃通過(guò)開(kāi)發(fā)西伯利亞和俄羅斯本國(guó)遠(yuǎn)東地區(qū)的數(shù)個(gè)大型金礦來(lái)增加產(chǎn)量。不過(guò)由于黃金礦藏資源稀缺性等因素制約，黃金礦產(chǎn)金在部分地區(qū)仍呈下滑態(tài)勢(shì)，如南非6月黃金產(chǎn)量下降12.2%。在市場(chǎng)較為關(guān)注的央行售金方面，世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，央行已經(jīng)成為黃金的凈采購(gòu)方。第二央行共計(jì)買(mǎi)入14噸黃金，去年同期為凈銷(xiāo)售69噸。第一季度央行凈銷(xiāo)售量總計(jì)為38.7噸，創(chuàng)下1997年上半年以來(lái)最低水準(zhǔn)。WGC表示，“從2006年下半年起，不在央行黃金銷(xiāo)售協(xié)定（CBGA）之內(nèi)的央行凈買(mǎi)入黃金，而2009年第二季度他們的采購(gòu)量接近30噸?！眻D4：央行售金協(xié)議簽約國(guó)及其他國(guó)家售金（單位：噸）三、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)根據(jù)最新國(guó)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，世界經(jīng)濟(jì)衰退隱約見(jiàn)底，部分經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象愈加明顯。美國(guó)最近公布的7月新屋銷(xiāo)售量增長(zhǎng)9.6%，是08年9月以來(lái)最高水平；8月住房市場(chǎng)信心指數(shù)也進(jìn)一步升至18，為08年6月以來(lái)最高水平；耐用品訂單7月上升4.9%，為2007年7月增長(zhǎng)5.4%以來(lái)的最大升幅；美國(guó)第二季度GDP年率下降1%好于預(yù)期。市場(chǎng)普遍預(yù)期三季度美國(guó)GDP就會(huì)由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，美國(guó)銀行、巴克萊、高盛、摩根大通、摩根斯坦利和UBS對(duì)三季度美國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)分別為3%、3.5%、3%、3%、3.5%、2.5%。歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象也比較明顯。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)(Conference Board)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)綜合指數(shù)上升1.6%，至97.4，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)或許已走上復(fù)蘇之路。日本09年第二季度GDP季比增長(zhǎng)0.9%，折合成年率增長(zhǎng)3.7%，這是5個(gè)季度以來(lái)首次增長(zhǎng)，成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)最糟糕階段已經(jīng)結(jié)束的最新證據(jù)。在8月下旬召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上，與會(huì)的各國(guó)央行行長(zhǎng)一致認(rèn)為，金融危機(jī)最壞階段已過(guò)去，全球正逐漸走出70多年來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表了題為“回顧危機(jī)的一年”的演講，他表示，經(jīng)歷過(guò)去一年大幅萎縮后，美國(guó)及全球范圍的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)似乎開(kāi)始趨于穩(wěn)定。但我們還應(yīng)清醒的認(rèn)識(shí)到，雖然局部復(fù)蘇初現(xiàn)端倪，不過(guò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況仍冷熱不均，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢固，還存在很多不確定、不穩(wěn)定因素，全球復(fù)蘇之路依然漫長(zhǎng)。伯南克指出，美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)仍面臨重大挑戰(zhàn)，復(fù)蘇步伐起初可能相對(duì)緩慢。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝也表示，目前的確出現(xiàn)了一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的嫩芽，但就此斷言經(jīng)濟(jì)即將恢復(fù)正常言之過(guò)早。目前全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有，全球范圍內(nèi)許多金融市場(chǎng)繼續(xù)處于緊縮狀態(tài)，西方主要經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率仍然居高不下，此外，通縮與通脹憂(yōu)慮并存的局面也令全球各國(guó)在貨幣政策調(diào)整方面左右為難，我們需要小心全球經(jīng)濟(jì)可能的“倒春寒”。美國(guó)7月CPI同比降幅創(chuàng)1950年來(lái)新高。歐元區(qū)7月份CPI較上年同期下降0.7%，為歐元區(qū)10年歷史中CPI首次出現(xiàn)較上年同期下降。日本7月核心CPI年降2.2%，連續(xù)第3個(gè)月創(chuàng)紀(jì)錄下滑。不過(guò)在全球各國(guó)普遍采取的寬松貨幣和財(cái)政政策的推動(dòng)下，市場(chǎng)普遍預(yù)期物價(jià)增長(zhǎng)狀況將很快由負(fù)轉(zhuǎn)正。而失業(yè)率攀升是困擾全球經(jīng)濟(jì)的最重要問(wèn)題。美國(guó)雖然7月份失業(yè)率降至9.4%，但美聯(lián)儲(chǔ)判斷年內(nèi)失業(yè)率仍可能突破10%大關(guān)。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布顯示，今年第2季的失業(yè)人數(shù)增加22萬(wàn)人，升至244萬(wàn)人，是1995年來(lái)的最高水平。日本統(tǒng)計(jì)局8月底公布，日本7月失業(yè)率升至5.7%，打破了03年4月5.5%的最高紀(jì)錄，暗示家庭將無(wú)力扛起推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持久復(fù)蘇的重?fù)?dān)。圖5：主要國(guó)家GDP環(huán)比增長(zhǎng)圖6：主要國(guó)家GDP同比增長(zhǎng)圖7：中美歐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)圖8：歐美日失業(yè)率圖9：主要國(guó)家CPI指數(shù)四、美元指數(shù)走勢(shì)從今年4月份以來(lái)美元指數(shù)與黃金價(jià)格一直呈現(xiàn)出極強(qiáng)大的負(fù)相關(guān)性，甚至可以說(shuō)近一段時(shí)間美元是主導(dǎo)黃金價(jià)格的重要因素，這種格局短期內(nèi)還難以改變。由于受到美國(guó)大規(guī)模財(cái)政赤字以及美聯(lián)儲(chǔ)大量印鈔等因素拖累，美元指數(shù)自3月份以來(lái)一直保持下跌趨勢(shì)，由今年89.62的高點(diǎn)跌至了78附近，期間在8月5日創(chuàng)出了77.43的低點(diǎn)。綜合各方面因素來(lái)看，美元長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)未改，美元貶值重要受以下因素拖累：圖10：美元指數(shù)與黃金走勢(shì)對(duì)比1、大規(guī)模財(cái)政赤字。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)政府采取了非常寬松的財(cái)政政策以穩(wěn)定金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(Congressional Budget Office)在8月25日公布的年中報(bào)告中稱(chēng)，聯(lián)邦政府今年將不得不借款1.6萬(wàn)億美元，這是第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)美國(guó)最高的單個(gè)年度預(yù)算赤字。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室在報(bào)告中表示，上次更新預(yù)算是在3月份，其后國(guó)會(huì)新的支出項(xiàng)目促使國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室將2010-2019年的預(yù)算赤字總額上調(diào)了2.7萬(wàn)億美元，目前預(yù)計(jì)10年累計(jì)預(yù)算赤字將達(dá)到7.137萬(wàn)億美元。從目前來(lái)看，增發(fā)國(guó)債成為美國(guó)政府為財(cái)政赤字融資的唯一可靠方式。問(wèn)題在于，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的需求很可能跟不上供給的增長(zhǎng)。2、美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策難以及時(shí)撤出。自雷曼兄弟破產(chǎn)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷擴(kuò)大的定量寬松政策造成美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的不斷放大。向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性的后果就是未來(lái)的通貨膨脹以及相應(yīng)的美元貶值就難以避免。盡管伯南克聲稱(chēng)有能力實(shí)施多種退出策略，但這些退出策略中沒(méi)有一種是低成本的，而且從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)再次制造出一個(gè)“泡沫經(jīng)濟(jì)”的可能性非常大。3、美國(guó)存在令美元貶值的動(dòng)機(jī)，美元信用的不斷下降將迫使各國(guó)尋求新的國(guó)際結(jié)算貨幣來(lái)替代美元。美元貶值對(duì)美國(guó)是有巨大利益的，一方面，美元顯著貶值有助于刺激出口，縮小美國(guó)的貿(mào)易赤字，改善美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)失衡；另一方面，由于美國(guó)的對(duì)外負(fù)債主要是以美元計(jì)價(jià)的，而美國(guó)的對(duì)外資產(chǎn)主要是以外幣計(jì)價(jià)的，美元貶值造成的“估值效應(yīng)”能夠降低美國(guó)政府的對(duì)外真實(shí)債務(wù)，從而改善財(cái)政赤字政策的可持續(xù)性。不過(guò)對(duì)于美元的短期走勢(shì)市場(chǎng)仍然是存在分歧的。而從技術(shù)走勢(shì)看，美元指數(shù)目前再次進(jìn)入了一個(gè)方向選擇的關(guān)鍵期，是止跌企穩(wěn)并展開(kāi)反彈還是短暫震蕩后繼續(xù)下挫，則要看77-78區(qū)域的支撐位是否有效，如果跌破此支撐位則將打開(kāi)新的下降通道，反之則將有望展開(kāi)一波較大幅度的反彈，投資者應(yīng)順勢(shì)而動(dòng)。圖11：美元指數(shù)周K線(xiàn)圖12：美國(guó)財(cái)政狀況圖13：財(cái)政赤字攀升令美元長(zhǎng)期走勢(shì)承壓五、行情展望關(guān)于9月份的黃金價(jià)格走勢(shì)，從基本面來(lái)說(shuō)，投資者應(yīng)主要關(guān)注一下幾個(gè)方面：（1）投資需求。從全球主要黃金ETF的黃金持倉(cāng)量來(lái)看，自6月份創(chuàng)出紀(jì)錄高位以來(lái)，近一段時(shí)間一直處于下滑趨勢(shì)，雖然持有量仍然處于一個(gè)較高的位置。投資需求的增加或減少所形成的利多、利空因素對(duì)黃金價(jià)格非常關(guān)鍵。預(yù)計(jì)在通脹預(yù)期的提振下，投資需求仍會(huì)維持高位，但全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的反復(fù)以及通縮憂(yōu)慮仍存的情況下，投資需求短期內(nèi)還難以有較大表現(xiàn)。（2）印度的消費(fèi)需求狀況。印度的婚禮季節(jié)通常自9月份持續(xù)到11月份，印度人通常會(huì)選擇在節(jié)日期間購(gòu)買(mǎi)黃金，但由于以盧比計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格不斷上漲，削弱了他們對(duì)黃金的購(gòu)買(mǎi)力。今年黃金節(jié)日消費(fèi)旺季來(lái)臨時(shí)，印度珠寶消費(fèi)狀況將成為市場(chǎng)炒作的一個(gè)熱點(diǎn)，而印度人購(gòu)金意愿的強(qiáng)弱將取決于人們對(duì)黃金高價(jià)格的接受程度以及農(nóng)作物收成的好壞。（3）美元指數(shù)和原油走勢(shì)。國(guó)際黃金價(jià)格以美元標(biāo)價(jià)，且黃金在儲(chǔ)備貨幣中可以替代美元，因此美元強(qiáng)弱自然對(duì)金價(jià)產(chǎn)生較大影響，而原油由于其地位的特殊性，一般會(huì)被看作通脹的先