股指期貨五大基礎(chǔ)知識(shí).doc

股指期貨五大基礎(chǔ)知識(shí)前言積極穩(wěn)妥地發(fā)展股指期貨等金融期貨市場(chǎng)，既是資本市場(chǎng)進(jìn)一步深入發(fā)展的客觀需要，也是市場(chǎng)各類投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切要求。從全球經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨為市場(chǎng)提供了保值避險(xiǎn)的工具，增加了做空交易機(jī)制，有利于促進(jìn)股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。構(gòu)建健康穩(wěn)定的金融期貨市場(chǎng)，離不開成熟理性的市場(chǎng)投資者。為了幫助廣大投資者掌握股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)與交易規(guī)則，了解產(chǎn)品功能及市場(chǎng)特點(diǎn)，中國(guó)金融期貨交易所推出本期股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)專版，供投資者學(xué)習(xí)參考。股指期貨基礎(chǔ)1、什么是股指期貨期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)或者標(biāo)的資產(chǎn)，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某種金融資產(chǎn)，如外匯、債券，還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月同業(yè)拆借利率或指數(shù)等。如果這個(gè)標(biāo)的物是某個(gè)股票價(jià)格指數(shù)，則該期貨就是股票價(jià)格指數(shù)期貨，簡(jiǎn)稱股指期貨。2、股指期貨的發(fā)展過程股指期貨最早出現(xiàn)于美國(guó)市場(chǎng)。20世紀(jì)70年代，西方各國(guó)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)滯脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，物價(jià)飛漲，政治局勢(shì)動(dòng)蕩，當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次危機(jī)，在1973-1974年的股市下跌中道瓊斯指數(shù)跌幅達(dá)到了45%，投資者意識(shí)到在股市下跌中沒有適當(dāng)?shù)墓芾斫鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的手段，開始研究用于規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。1982年2月，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）批準(zhǔn)推出股指期貨。同年2月24日，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出了全球第一只股指期貨合約價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約；4月21日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了S&P500指數(shù)期貨合約。目前，全部成熟市場(chǎng)以及絕大多數(shù)的新興市場(chǎng)都有股指期貨交易，股指期貨成為股票市場(chǎng)最為常見、應(yīng)用最為廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。按照世界交易所聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2009年全球股指期貨的交易量高達(dá)18.18億手。其中，美國(guó)的小型S&P500指數(shù)期貨、歐洲的道瓊斯歐元Stoxx50指數(shù)期貨、印度的S&PCNXNifty指數(shù)期貨、俄羅斯的RTS指數(shù)期貨、韓國(guó)的Kospi200指數(shù)期貨和日本的小型日經(jīng)225指數(shù)期貨等成交活躍，居全球股指期貨合約交易量前六位。3、股指期貨的功能與作用股指期貨最主要的功能是通過套期保值操作來規(guī)避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通?？梢圆扇》稚⒒顿Y方式減低，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨提供了做空機(jī)制，投資者可以通過在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)反向操作來達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。例如擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于減輕集體性拋售對(duì)股票市場(chǎng)造成的影響。股指期貨的推出給機(jī)構(gòu)投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具和流動(dòng)性管理工具，降低了其操作成本，有助于改善其投資績(jī)效。例如我國(guó)指數(shù)基金大部分都跟不上標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，跟蹤誤差相對(duì)較大。除了和要求現(xiàn)金比例無法全額買入有關(guān)以外，也和從投資者申購(gòu)到資金到位并買入對(duì)應(yīng)的股票這一過程存在時(shí)滯有關(guān)。有了股指期貨，就可以在很短的時(shí)間內(nèi)低成本地建立敞口，并在隨后逐步建立相應(yīng)的現(xiàn)貨頭寸，同時(shí)賣出期貨頭寸來達(dá)到即時(shí)建倉(cāng)，降低跟蹤誤差。又比如股票基金在遇到保險(xiǎn)公司等大客戶贖回的時(shí)候，沒有股指期貨情況下，只能在現(xiàn)貨市場(chǎng)直接賣出，造成較大的沖擊成本，進(jìn)而造成基金凈值受損。共同基金實(shí)際代表了基金持有人包括廣大中小投資者的利益，因此盡管中小投資者可能無法直接從股指期貨中獲利，但通過改善共同基金等機(jī)構(gòu)投資者的績(jī)效，實(shí)際也使得中小投資者間接獲益。從整體上看，股指期貨提供了多空雙向交易機(jī)制，可以給市場(chǎng)提供對(duì)沖平衡力量，改變單邊市帶來的暴漲暴跌，有利于形成股票市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，但不會(huì)改變股票市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行的趨勢(shì)。4、股指期貨與股票的區(qū)別股指期貨和股票都是在交易所交易的產(chǎn)品。在我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，股指期貨在中國(guó)金融期貨交易所交易，股票在上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易。兩者是不同的金融工具，存在很大的區(qū)別。首先，期限不同。正常情況下，股票是沒有期限的，只要上市公司不退市，買入股票后就可以一直持有。但股指期貨合約不同，股指期貨合約有到期日，合約到期后將會(huì)交割下市，同時(shí)上市交易新的合約，所以不能無限期持有某一月份的合約。因此，交易股指期貨要注意合約到期日，臨近到期時(shí)，投資者必須決定是提前平倉(cāng)了結(jié)，還是等待合約到期時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金交割。其次，交易方式不同。股指期貨采用保證金交易，即在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，投資者不需支付合約價(jià)值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國(guó)股票交易需要支付股票價(jià)值的全部金額。再次，交易方向不同。股指期貨交易既可以做多，也可以賣空；既可以先買后賣，也可以先賣后買，因此股指期貨交易是雙向交易。而目前我國(guó)股票交易還沒有賣空機(jī)制，股票只能先買后賣，此時(shí)股票交易是單向交易。未來部分股票允許融券交易后情況會(huì)有所改變。最后，結(jié)算方式不同。股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算，當(dāng)日交易結(jié)束后要對(duì)持倉(cāng)頭寸進(jìn)行結(jié)算。如果賬戶保證金余額不足，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，在股票賣出以前，不管是否盈利都不進(jìn)行結(jié)算。股指期貨市場(chǎng)的交易者根據(jù)進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)的目的不同，股指期貨市場(chǎng)投資者可以分為三大類：套期保值者、套利者和投機(jī)者。1、套期保值者套期保值者是指通過在股指期貨市場(chǎng)上買賣與現(xiàn)貨頭寸價(jià)值相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹钠谪浐霞s，來規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。股指期貨流動(dòng)性好、交易成本低，可以用來降低或消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在有股指期貨的市場(chǎng)中，當(dāng)投資者意識(shí)到市場(chǎng)存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以利用股指期貨為自己的投資組合進(jìn)行套期保值。一般情況下，股指期貨的價(jià)格與股票現(xiàn)貨的價(jià)格受相同因素的影響，變動(dòng)方向是基本一致的。因此，投資者只要在股指期貨市場(chǎng)建立與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，一個(gè)市場(chǎng)的虧損可以通過另一個(gè)市場(chǎng)的獲利來對(duì)沖。通過計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_(dá)到虧損與獲利的大致平衡，從而實(shí)現(xiàn)保值的目的。股指期貨的套期保值可分為賣出套期保值和買入套期保值。賣出套期保值是股票持有者（如長(zhǎng)期投資者等）為避免股價(jià)下跌導(dǎo)致資產(chǎn)受損而在股指期貨市場(chǎng)賣出合約所進(jìn)行的保值；買入套期保值是指準(zhǔn)備持有股票的個(gè)人或機(jī)構(gòu)為了避免股價(jià)上升帶來買入成本上升而在期貨市場(chǎng)買入合約所進(jìn)行的保值。2、套利者套利者是指利用股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)（期現(xiàn)套利）、不同的股指期貨市場(chǎng)（跨市套利）、不同股指期貨合約（跨產(chǎn)品套利）或者同種產(chǎn)品不同交割月份（跨期套利）之間出現(xiàn)的價(jià)格不合理關(guān)系，通過同時(shí)買進(jìn)賣出以賺取價(jià)差收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。套利對(duì)于股指期貨市場(chǎng)非常重要。一方面，通過期現(xiàn)套利，股指期貨的價(jià)格和股票指數(shù)會(huì)保持合理的關(guān)系。另一方面，套利行為有助于股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。套利行為的存在不僅增加了股指期貨市場(chǎng)的交易量，也增加了股票市場(chǎng)的交易量。市場(chǎng)流動(dòng)性的提高，有利于投資者的正常交易和套期保值操作的順利實(shí)施。3、投機(jī)者投機(jī)者是指那些專門在股指期貨市場(chǎng)上買賣股指期貨合約，即看漲時(shí)買進(jìn)、看跌時(shí)賣出以獲利的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。股指期貨投機(jī)交易，是指根據(jù)對(duì)股指期貨價(jià)格未來走勢(shì)的判斷來決定持有多頭或者空頭的頭寸。由于股指期貨的杠桿作用滿足了投機(jī)者的需要，使得投機(jī)者愿意承擔(dān)套期保值轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，以獲取價(jià)差收益。因此，在股指期貨市場(chǎng)上，存在部分專門從事股指期貨交易的投機(jī)者。他們風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，買入或者賣出股指期貨合約的目的，不是用來規(guī)避由于所持有的股票投資組合的價(jià)格變化帶來的經(jīng)濟(jì)損失，而是用來獲取股指期貨價(jià)格上漲或者下跌時(shí)產(chǎn)生的差價(jià)利潤(rùn)。投資者入市指南1、投資者適當(dāng)性制度投資者適當(dāng)性制度是中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)金融期貨交易所結(jié)合股指期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)，要求期貨公司了解客戶、客觀全面衡量客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，根據(jù)“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”的原則建立的一項(xiàng)制度，其目的是為了切實(shí)保障投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度，期貨公司可以通過有效評(píng)估市場(chǎng)參與者對(duì)股指期貨產(chǎn)品的認(rèn)知程度、接受程度和風(fēng)險(xiǎn)承受程度，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)源頭，避免尚未準(zhǔn)備好的投資者入市，減少盲目入市帶來的意外損失，是保護(hù)投資者合法權(quán)益的必要舉措，是股指期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展的重要保障，也是結(jié)合我國(guó)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)特點(diǎn)，大力加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的具體體現(xiàn)。根據(jù)中金所的規(guī)定，股指期貨投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)分為自然人和法人投資者標(biāo)準(zhǔn)。自然人投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)包括以下幾個(gè)方面：一是資金門檻要求，申請(qǐng)開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；二是具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過相關(guān)測(cè)試；三是股指期貨仿真交易經(jīng)歷或者商品期貨交易經(jīng)歷要求，客戶須具備至少有10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄或者最近三年內(nèi)具有至少10筆以上的商品期貨成交記錄。自然人投資者還應(yīng)當(dāng)通過期貨公司的綜合評(píng)估。綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)包括投資者的基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財(cái)務(wù)狀況和誠(chéng)信狀況等。法人投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)從財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)人員、內(nèi)控制度建設(shè)等方面提出要求，并結(jié)合監(jiān)管部門對(duì)基金管理公司、證券公司等特殊法人投資者的準(zhǔn)入政策進(jìn)行規(guī)定。自然人投資者和法人投資者均不能存在重大不良誠(chéng)信記錄；不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事股指期貨交易的情形。在執(zhí)行投資者適當(dāng)性制度過程中，投資者應(yīng)當(dāng)全面評(píng)估自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)品認(rèn)知能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、生理及心理承受能力等，審慎決定是否參與股指期貨交易。投資者應(yīng)當(dāng)如實(shí)申報(bào)開戶材料，不得采取虛假申報(bào)等手段規(guī)避投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)要求。投資者應(yīng)當(dāng)遵守“買賣自負(fù)”的原則，承擔(dān)股指期貨交易的履約責(zé)任，不得以不符合投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)為由拒絕承擔(dān)股指期貨交易履約責(zé)任。投資者適當(dāng)性制度對(duì)投資者的各項(xiàng)要求以及依據(jù)制度進(jìn)行的評(píng)價(jià)，不構(gòu)成投資建議，不構(gòu)成對(duì)投資者的獲利保證。2、交易股指期貨業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)一個(gè)完整的期貨交易流程包括開戶、交易、結(jié)算與交割四個(gè)環(huán)節(jié)。（1）開戶環(huán)節(jié)我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)行統(tǒng)一開戶制度和開戶實(shí)名制?？蛻糸_立股指期貨賬戶必須通過統(tǒng)一開戶系統(tǒng)，期貨保證金監(jiān)控中心可通過聯(lián)網(wǎng)公安部全國(guó)公民身份信息系統(tǒng)和全國(guó)組織機(jī)構(gòu)代碼管理中心的相關(guān)系統(tǒng)，對(duì)客戶姓名（名稱）和證件號(hào)碼進(jìn)行驗(yàn)證。所有客戶資料（包括影像資料）都經(jīng)期貨保證金監(jiān)控中心、按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格檢查，然后逐一存檔。每個(gè)客戶的開戶編碼，與開戶系統(tǒng)中的客戶名稱、內(nèi)部資金賬戶、期貨結(jié)算賬戶和交易編碼等信息一一對(duì)應(yīng)，夯實(shí)了市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控基礎(chǔ)。參與股指期貨交易的客戶，需要與期貨公司簽署股指期貨交易特別風(fēng)險(xiǎn)揭示書和期貨經(jīng)紀(jì)合同，并開立期貨賬戶?？蛻舨荒苁褂米C券賬戶及商品期貨交易編碼進(jìn)行股指期貨交易。所以，普通客戶在進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易之前，應(yīng)首先選擇一個(gè)具備合法代理資格、信譽(yù)好、資金安全、運(yùn)作規(guī)范和收費(fèi)比較合理，同時(shí)獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格及中金所會(huì)員資格的期貨公司。客戶在經(jīng)過對(duì)比、判斷、選定期貨公司之后，即可向該期貨公司提出委托申請(qǐng)，開立賬戶。開立賬戶實(shí)質(zhì)上是投資者（委托人）與期貨公司（代理人）之間建立的一種法律關(guān)系。一般來說，各期貨公司會(huì)員為客戶開設(shè)賬戶的程序及所需的文件不盡相同，但基本程序及方法大致相同。（2）交易環(huán)節(jié)客戶按規(guī)定足額繳納開戶保證金后，即可開始交易，進(jìn)行委托下單。所謂下單，是指客戶在每筆交易前向期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等的行為。通常，客戶應(yīng)先熟悉和掌握有關(guān)交易指令，然后選擇不同的期貨合約進(jìn)行具體交易。滬深300股指期貨交易指令主要有市價(jià)指令和限價(jià)指令。A.市價(jià)指令是指不限定價(jià)格的、按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交的指令。市價(jià)指令的未成交部分自動(dòng)撤銷。B.限價(jià)指令是指按限定價(jià)格或更優(yōu)價(jià)格成交的指令。限價(jià)指令在買進(jìn)時(shí)，必須在其限價(jià)或限價(jià)以下的價(jià)格成交；在賣出時(shí)，必須在其限價(jià)或限價(jià)以上的價(jià)格成交。限價(jià)指令當(dāng)日有效，未成交的部分可以撤銷。市價(jià)指令只能和限價(jià)指令撮合成交，成交價(jià)格等于即時(shí)最優(yōu)限價(jià)指令的限定價(jià)格。交易指令的報(bào)價(jià)只能在合約價(jià)格限制范圍內(nèi)，超過價(jià)格限制范圍的報(bào)價(jià)視為無效。交易指令申報(bào)經(jīng)交易所確認(rèn)后生效。交易指令每次最小下單數(shù)量為1手，市價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為100手。（3）結(jié)算環(huán)節(jié)交易所實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度。交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算，結(jié)算會(huì)員對(duì)其受托的客戶、交易會(huì)員結(jié)算，交易會(huì)員對(duì)其受托的客戶結(jié)算。當(dāng)日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少結(jié)算準(zhǔn)備金。結(jié)算會(huì)員在交易所結(jié)算完成后，按照前款原則對(duì)客戶、交易會(huì)員進(jìn)行結(jié)算；交易會(huì)員按照前款原則對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算。期貨合約以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。（4）交割環(huán)節(jié)股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式。股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，劃付持倉(cāng)雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉(cāng)合約。滬深300股指期貨交割結(jié)算價(jià)確定為最后交易日滬深300指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，交易所