基本面分析.doc

淺談“基本面”的分析鄒火寶股市的漲跌無(wú)非就是資金輪動(dòng)的結(jié)果，要想把握股市的脈動(dòng)，那就得了解市場(chǎng)資金的動(dòng)向，而要想了解市場(chǎng)資金的動(dòng)向，就得去研究“基本面”的情況，在我的理解中，“基本面”的分析包括三個(gè)方面：一是簡(jiǎn)單了解國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；二是時(shí)刻關(guān)注國(guó)內(nèi)政策和規(guī)則；三是仔細(xì)研究上市公司資料。因?yàn)檫@三個(gè)方面絕大多數(shù)時(shí)候是相互聯(lián)系的，所以我就不分開講了。現(xiàn)今主要流行的世界貨幣有三種，美元，歐元和日元。美元無(wú)疑是當(dāng)今世界的第一貨幣，所以美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)都影響全世界的金融格局和走勢(shì)。2008年的次貸危機(jī)讓美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率至今都維持在0-0.25%，并且，為了使美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠盡快復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)推出了兩輪量化寬松貨幣政策，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，使得美元在世界金融市場(chǎng)泛濫。大量的美元流入世界金融市場(chǎng)，讓商品市場(chǎng)和股市展開了一波大規(guī)模的反彈。以紐約NYMEX原油期貨為例，其價(jià)格在2009年2月18日見底47.31美元，隨后震蕩上行在2011年2月17日穩(wěn)定在85.11美元。還有一種商品我不得不提，因?yàn)榈认孪旅娴陌咐褪且运鼮橹鹘?，它就是倫敦LME銅，2008年12月24日，LME銅的價(jià)格達(dá)到了近幾年來(lái)的歷史低位2817.5美元一噸，但是到2011年2月15日它最高沖高到10190美元一噸，是什么原因推動(dòng)它上漲那么多呢，最主要的原因就是美元的泛濫造成了美元的貶值，投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)于是就選擇投資商品期貨。但是最近LME銅的價(jià)格連創(chuàng)新高是因?yàn)橛辛硗庖还闪α客苿?dòng)，那就是.不知道大家有沒有注意去年12月份的一條新聞，據(jù)外媒報(bào)道，今年10月以來(lái)，已有三家機(jī)構(gòu)向美國(guó)證交會(huì)申請(qǐng)推出現(xiàn)貨銅交易ETF基金，摩根大通的現(xiàn)貨銅基金將得到6.18萬(wàn)噸實(shí)物銅的支持；貝萊德的iShares Copper Trust將持有12.12萬(wàn)噸銅；ETF Securities亦會(huì)建立一只基金，但未說明將持有多少噸銅。另有消息稱，高盛和德意志銀行也有意推出現(xiàn)貨銅ETF基金的計(jì)劃?，F(xiàn)貨銅ETF基金并非只是一紙期貨合約，而是允許散戶投資于存放在倫敦金屬交易所倉(cāng)庫(kù)的現(xiàn)貨銅。下面我就來(lái)說說國(guó)際投行設(shè)立這個(gè)現(xiàn)貨銅ETF基金的目的，還有和LME期貨銅有啥關(guān)聯(lián)。如果說美國(guó)兩輪量化寬松貨幣政策是推漲大宗商品的副作用，那么國(guó)際大投行推出銅ETF就是對(duì)癥下藥，目的就是造成現(xiàn)貨銅的短缺，而且一如往常，這里面不會(huì)存在國(guó)際大投行的失敗，投行們只是提供作ETF產(chǎn)品的服務(wù)商，他們是發(fā)起人，購(gòu)買現(xiàn)貨銅，并持有LME倉(cāng)單份額，然后通過交易所將ETF產(chǎn)品賣給客戶，通過這種銷售，發(fā)行人類似坐莊，已經(jīng)通過信托模式轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險(xiǎn)，ETF產(chǎn)品將會(huì)隨著LME期貨銅的漲跌而上下波動(dòng)，客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但在這個(gè)過程中國(guó)際投行的目的也達(dá)到了，將兩輪量化寬松貨幣政策造成的泛濫流動(dòng)性引入銅交易市場(chǎng)，銅ETF標(biāo)的物是現(xiàn)貨銅，也就是每一份銅ETF的背后就是一批現(xiàn)貨銅，發(fā)行人必須持有現(xiàn)貨銅，才能發(fā)行銅ETF。銅ETF產(chǎn)品憑空的制造了非生產(chǎn)需要的銅需求。將供需平衡的銅交易市場(chǎng)一下扯得扭曲，推漲LME期貨銅，LME期貨銅越漲，銅ETF的收益就越高，認(rèn)購(gòu)銅ETF的資金就越多，國(guó)際投行這些銅ETF發(fā)行人就會(huì)購(gòu)進(jìn)更多的現(xiàn)貨銅來(lái)行更多的銅ETF，進(jìn)一步造成現(xiàn)貨銅的短缺，這是一個(gè)泡沫上堆積泡沫的過程，早晚要破碎，因?yàn)殂~ETF本身并不具LME期貨銅那樣的對(duì)沖性，它是單方向盈利的投資工具，只能做多，不能做空，而且銅ETF的發(fā)行人持有的是現(xiàn)貨銅，持有期間不會(huì)有現(xiàn)貨銅本身所帶來(lái)的任何收入，只能通過賣出現(xiàn)貨銅來(lái)支付倉(cāng)儲(chǔ)和保險(xiǎn)費(fèi)用，當(dāng)然，這種收支平衡更可以當(dāng)作趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)之后大舉拋售現(xiàn)貨銅的借口，對(duì)市場(chǎng)造成空頭沖擊，而國(guó)際投行本身又是投資者，他們?cè)贚ME和COMEX市場(chǎng)有常年交易的大量金屬期貨頭寸，包括銅期貨。那么，結(jié)果只有一個(gè)，銅ETF的現(xiàn)貨銅是調(diào)控期貨銅市場(chǎng)的另一只手，國(guó)際投行通過信托模式轉(zhuǎn)嫁銅ETF風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又控制著現(xiàn)貨銅的金融產(chǎn)品需求，并在期貨銅市場(chǎng)得到先知般的能力，無(wú)論銅期貨漲跌，他們始終是站在勝利者一方。 當(dāng)然，這只是一種理想情況，也是一種偏執(zhí)的邏輯，因?yàn)閲?guó)際投行實(shí)際上不能完全通過銅ETF來(lái)控制現(xiàn)貨銅的金融需求，這里還有很多雖然不能坐莊，但資金流通更加靈活，包括對(duì)沖基金在內(nèi)的國(guó)際游資們，他們可以通過大額申購(gòu)銅ETF和大額贖回銅ETF調(diào)控現(xiàn)貨銅的金融需求，這里國(guó)際投行是被動(dòng)的，有時(shí)候甚至是一種風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)銅ETF基金遭遇到國(guó)際游資惡意的大量申購(gòu)贖回時(shí)，一旦LME市場(chǎng)本身不能提供大量的變現(xiàn)容量時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)國(guó)際投行是致命的。實(shí)際上這也是銅ETF這類以及存在較長(zhǎng)時(shí)間黃金、白銀ETF設(shè)計(jì)的初衷，在假設(shè)中，所有參與者的盈利沖動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)會(huì)讓市場(chǎng)達(dá)成一種互相制約的平衡，不過這種初衷也同樣是一種理想化狀態(tài)，國(guó)際投行和國(guó)際游資有時(shí)候是可以短時(shí)間合作的，銅ETF是國(guó)際投行挖的蓄水池，國(guó)際游資將自己的水倒進(jìn)去，很簡(jiǎn)單就完成了利益的短期捆綁，并在一個(gè)較短周期內(nèi)扭曲市場(chǎng)，這和長(zhǎng)期的市場(chǎng)有效論并不沖突。前段時(shí)間摩根辯解說，他的確囤有大量的現(xiàn)貨銅，為銅ETF做準(zhǔn)備，但這些都是客戶的，當(dāng)摩根、高盛、貝萊德都在為銅ETF做準(zhǔn)備時(shí)，市場(chǎng)因?yàn)榻鹑谛枨笮桀A(yù)留出30-50萬(wàn)噸現(xiàn)貨銅的時(shí)候，銅的供需關(guān)系就扭曲了，各種各樣的研究報(bào)告都不能忽略這個(gè)需求，LME三月銅在半年中暴漲50”，1年漲幅也達(dá)到30%，達(dá)到前所未有的歷史高點(diǎn)。 說到銅，那就不得不提下2010年江銅CWB1權(quán)證行權(quán)事件。江銅CWB1認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期為2008年10月10日至2010年10月9日，最后一個(gè)交易日為2010年9月21日，行權(quán)期從2010年9月27日起為期5個(gè)交易日，即2010年9月27日、28日、29日、30日及10月8日五個(gè)交易日。根據(jù)9月21日江銅CWB1收盤價(jià)格2.77元和9月26日江西銅業(yè)正股的收盤價(jià)格29.49元，及江銅CWB1的行權(quán)價(jià)格15.33元和行權(quán)比例4:1，可以算出江銅CWB1的大概套利空間為29.46-（2.77*4+15.33）/29.46=10.1%，因?yàn)?7日是行權(quán)日，行權(quán)購(gòu)買的股票28日才能拋出，所以只要27日的收盤價(jià)加上28日的開盤價(jià)不跌破10.1%投資者就不會(huì)虧損。27日江西銅業(yè)高開高走，收盤上漲5.19%，投資者歡呼雀躍，但是28日一開盤，股票就以低于前一天收盤價(jià)8%的低位開盤，而且集合競(jìng)價(jià)就成交了18萬(wàn)手的天量，這一突發(fā)的情況，把還沉醉在昨天巨大喜悅中的中小投資者悶頭一棒，很多人都懵了，不知道為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況。大部分人反應(yīng)過來(lái)的第一件事就是賣、賣、賣，把江銅的股票賣的一股不剩，唯恐等下江銅跌停，那想賣都賣不出去了，百分幾的利潤(rùn)就會(huì)化為烏有。開盤后半小時(shí)就成交了50多萬(wàn)手的天量，就在大家都在暗自慶幸自己跑的快的時(shí)候，江銅的股價(jià)不跌反而上漲了3個(gè)點(diǎn)，全天成交158萬(wàn)手，振幅6%，收盤下跌6.74%，相對(duì)開盤微張了1.3%。大家應(yīng)該都知道，股票在低位放量不跌反漲，那肯定是有資金在吸貨或者護(hù)盤。怎么判斷這個(gè)股票到底是有人吸貨還是有人在護(hù)盤呢，或者說怎么判斷大股東對(duì)權(quán)證行權(quán)的意愿呢，因?yàn)榻裉煳抑饕侵v“基本面”，那我們就從這個(gè)股票的“基本面”著手，股票的基本資料能找到我們需要的答案。根據(jù)江西銅業(yè)2010中報(bào)披露，下面是2008年9月發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)換債券權(quán)證行權(quán)募集資金項(xiàng)目情況：?jiǎn)挝?萬(wàn)元 幣種:人民幣項(xiàng)目名稱項(xiàng)目擬投資金額擬投入募集資金金額累計(jì)投入金額項(xiàng)目進(jìn)度項(xiàng)目收益情況德興銅礦擴(kuò)大采選生產(chǎn)規(guī)模技術(shù)改造工程 253,787 約258,000 115,28945.43建設(shè)期、尚未體現(xiàn)收益 阿富汗銅礦采礦權(quán)的競(jìng)標(biāo)和開發(fā) - 約120,000 5,814- 建設(shè)期、尚未體現(xiàn)收益 加拿大北秘魯銅業(yè)公司股權(quán)的收購(gòu) - 約130,000 90,000- 建設(shè)期、尚未體現(xiàn)收益 補(bǔ)充流動(dòng)資金 - 約172,000 - - -合計(jì) - 680,000 211,103- - 德興銅礦擴(kuò)大采選生產(chǎn)規(guī)模技術(shù)改造工程、阿富汗銅礦采礦權(quán)的競(jìng)標(biāo)和開發(fā)、加拿大北秘魯銅業(yè)公司股權(quán)的收購(gòu)三項(xiàng)目為本公司二零零八年發(fā)行的人民幣68億可分離交易債之權(quán)證募集資金承諾使用項(xiàng)目。據(jù)本公司認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書及關(guān)于發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金投向的可行性報(bào)告所述，本公司分離交易可轉(zhuǎn)換債券權(quán)證行權(quán)募集資金將用于上表項(xiàng)目。如募集資金到位時(shí)間與項(xiàng)目進(jìn)度要求不一致，本公司可根據(jù)實(shí)際情況需要以其他資金先行投入，募集資金到位后予以置換。本次募集資金到位后，本公司將按項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度及輕重緩急安排使用。若本次募集資金與項(xiàng)目資金需求有缺口或權(quán)證不能行權(quán)，本公司將根據(jù)實(shí)際需要通過其他方式解決，若募集資金有剩余，將用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。2008年9月江銅發(fā)行了68億可分離交易債，只有21.4億投入到項(xiàng)目中去，其他的 46.6億用于償還金融貸款。根據(jù)債券募集說明書來(lái)看，這三個(gè)項(xiàng)目目前還差46.6億的缺口，這些錢從哪里來(lái)？從說明書里我們應(yīng)該還注意到這句話，若本次募集資金與項(xiàng)目資金需求有缺口或權(quán)證不能行權(quán)，本公司將根據(jù)實(shí)際需要通過其他方式解決，若募集資金有剩余，將用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。通過其他方式解決，讓我們想想，公司募集資金的方法一般有哪幾種呢，一是銀行借款；二是增發(fā)股票；三是發(fā)行債券。這三種方法江銅都用過，根據(jù)2010年中報(bào)披露，江銅的短期借款有40億，而貨幣資金才46億，這樣的財(cái)務(wù)情況去銀行借款是肯定借不到多少的，而且就算借到，那江銅一年的財(cái)務(wù)費(fèi)用就得急劇上升了，況且借的錢到期也是要還得，那有什么方法既能籌集到錢，而又不要付出太大的成本，而且還不用還呢？那當(dāng)然是江銅發(fā)行的和配股很相似的認(rèn)股權(quán)證了，只要能讓權(quán)證持有者全部行權(quán)，江銅就能輕而易舉的融資到67億。怎樣才能讓權(quán)證投資者行權(quán)呢，那肯定是要正股的價(jià)格高于權(quán)證行權(quán)的價(jià)格，怎么才能讓正股的價(jià)格上漲呢，一種方法是江銅用自有的資金去推動(dòng)股價(jià)上漲，但是我們已經(jīng)從江銅的中報(bào)中看出江銅很缺錢，而且是非常缺錢，所以這種方法不可行。那還有另外一種方法就是，江銅可以聯(lián)合一些基金和機(jī)構(gòu)一起來(lái)推動(dòng)股價(jià)上漲，但在權(quán)證行權(quán)后江銅肯定需要付出一定的代價(jià)給這些基金和機(jī)構(gòu)，究竟會(huì)付出什么代價(jià)我們就不得而知了。那怎么去判斷這個(gè)推理是正確的呢，江銅在9月28日、29日、30日三天成交了100多億，試問如果不是基金或者機(jī)構(gòu)接單，那些個(gè)人或者私募有這么大的實(shí)力和魄力，當(dāng)然這個(gè)時(shí)候我們還不清楚是哪家基金或哪家機(jī)構(gòu)進(jìn)入。過后我們對(duì)比下6月30日和9月30日的股東列表，就清楚有那幾家基金進(jìn)入進(jìn)入了，是工銀瑞信精選、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)和易方達(dá)50指數(shù)，可能還有一些沒有進(jìn)入前十大股東的基金。究竟江銅給了基金和機(jī)構(gòu)他們什么好處，現(xiàn)在我們回頭去看應(yīng)該就一目了然了，2010年11月24日江銅發(fā)布“關(guān)于控股股東增持本公司H股獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免要約收購(gòu)的公告”，江銅用權(quán)證籌集的資金增持了H股6040萬(wàn)股，這一舉動(dòng)一方面可以穩(wěn)定江銅H股股價(jià)，讓一些基金和機(jī)構(gòu)更好的出貨，另一方面又可以讓江銅的股權(quán)比例回到權(quán)證行權(quán)之前，好一招一石二鳥之計(jì)，即兌現(xiàn)了自己承諾給基金和機(jī)構(gòu)的利益，同時(shí)又沒有破壞游戲規(guī)則，完美的計(jì)劃。如果大家能夠仔細(xì)去研究江銅的基本資料，相信大家至少能拿到那10%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，如果再能結(jié)合國(guó)際形勢(shì)一起分析，相信20-30%的利潤(rùn)也是可以得到的。中國(guó)股市是一個(gè)政策市，股市對(duì)國(guó)家的政策非常敏感，當(dāng)國(guó)家出臺(tái)一個(gè)政策或者一個(gè)新規(guī)則時(shí)，我們應(yīng)該認(rèn)真研究該政策會(huì)對(duì)股市造成什么樣的影響，國(guó)家政策會(huì)對(duì)股市造成什么樣的影響，市場(chǎng)上很多證券分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都發(fā)表過分析報(bào)告，這里我就不多說這個(gè)了，下面我就來(lái)講講規(guī)則對(duì)一個(gè)股票股價(jià)會(huì)有怎樣的影響：2010年深圳證券交易所公布了漲停前三位的三只股票，和連續(xù)三個(gè)交易日，漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%的證券，這兩個(gè)榜單信息里面出現(xiàn)了同一個(gè)股票的名字，那就是深振業(yè)A（000006）。如何在12.7日讓深振業(yè)雙上榜。1，日漲幅偏離值達(dá)到7%的前三只證券2，連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)，漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%的證券這里分析一下12.6日的收盤價(jià)如何去做，以8.24和8.25做比較第二種情況只要深振業(yè)漲幅超過8%就可以達(dá)到條件。第一種情況，也就是“日漲幅偏離值達(dá)到7%的前三只證券”，當(dāng)日深圳綜指漲幅1.71%，也就是說只要漲幅超過8.71%就可以上榜，但是實(shí)際上上榜的只有前三，當(dāng)日深圳主板有5只漲停股，如果深振業(yè)要排到前三，就必須保證最大漲幅，例如 8.24，第二天漲停，9.96%，8.25，第二天漲停10.06%，后者會(huì)排到漲幅前三，而前者不會(huì)。主力常用的四舍五入的漲停技巧。 股票漲停是四舍五入計(jì)算的(保留兩位小數(shù)) 例如:股價(jià)為:5.50則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.50=0.*即10.00%5.51則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.51=0.*即9.98%5.52則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.52=0.*即9.96%5.53則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.53=0.*即9.95%5.54則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.54=0.*即9.93%5.55則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.55=0.*即10.09%5.56則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.56=0.*即10.07%5.57則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.57=0.*即10.05%5.58則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.58=0.*即10.04%5.59則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.59=0.*即10.02%公告日期2010-12-07 深振業(yè) (000006)成 交 量98539667 份/股成交金額885227787 元 日價(jià)格漲幅偏離值達(dá)到8.27%買/賣會(huì)員營(yíng)業(yè)部名稱買入金額（元）賣出金額（元）買1 東方證券股份有限公司上海新川路證券營(yíng)業(yè)部 30,389,53190,800買2國(guó)泰君安證券股份有限公司成都北一環(huán)路證券營(yíng)業(yè)部23,650,138 165,115買3光大證券股份有限公司深圳深南中路證券營(yíng)業(yè)部 19,987,193 2,365,873買4中國(guó)國(guó)際金融有限公司上海淮海中路證券營(yíng)業(yè)部 18,160,000 0買5招商證券股份有限公司深圳南山南油大道證券營(yíng)業(yè)部15,770,378 1,901,349賣1光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營(yíng)業(yè)部 10,177,808 51,382,376賣2國(guó)信證券股份有限公司深圳泰然九路證券營(yíng)業(yè)部 7,396,496 30,712,207賣3西南證券股份有限公司深圳濱河大道證券營(yíng)業(yè)部 508,152 11,337,671賣4平安證券有限責(zé)任公司深圳商報(bào)路奧林匹克大廈證券營(yíng)業(yè)部715,398 11,086,843賣5國(guó)泰君安證券股份有限公司深圳華強(qiáng)北路證券營(yíng)業(yè)部 62,251 8,738,421公告日期2010-12-07異常期間2010-12-03至2010-12-07 深振業(yè) (000006)成 交 量189116754 份/股成交金額1607396239 元異常期間價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到22.61%買/賣會(huì)員營(yíng)業(yè)部名稱買入金額（元）賣出金額（元）買1東方證券股份有限公司上海新川路證券營(yíng)業(yè)部 31,199,810 709,557買2光大證券股份有限公司深圳深南中路證券營(yíng)業(yè)部 28,956,860 3,474,606買3機(jī)構(gòu)專用 28,184,796 0買4中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司深圳科技園證券營(yíng)業(yè)部25,469,7042,003,069買5國(guó)泰君安證券股份有限公司成都北一環(huán)路證券營(yíng)業(yè)部23,789,365222,976賣1光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營(yíng)業(yè)部14,161,331 72,083,620賣2國(guó)信證券股份有限公司深圳泰然九路證券營(yíng)業(yè)部22,395,339 39,711,265賣3北京高華證券有限責(zé)任公司北京金融大街證券營(yíng)業(yè)部0 34,567,780賣4瑞銀證券有限責(zé)任公司上?；▓@石橋路證券營(yíng)業(yè)部0 17,571,106賣5西南證券股份有限公司深圳濱河大道證券營(yíng)業(yè)部2,036,709 13,397,553公告日期2010-12-08 深振業(yè) (000006)成 交 量95018994 份/股成交金額806085394 元 日價(jià)格跌幅偏離值達(dá)到-8.26%買/賣會(huì)員營(yíng)業(yè)部名稱買入金額（元）賣出金額