證券投資分析碩士課程.ppt

證券投資分析碩士課程,楊朝軍 教授 上海交通大學(xué)管理學(xué)院,證券投資分析 碩士課程,第一講 課程介紹 一、課程前導(dǎo)要求 二、主要參考書(shū)和期刊 三、 金融子領(lǐng)域 四、邁向金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代 五、金融證券化趨勢(shì),證券投資分析 碩士課程,一、課程前導(dǎo)要求 金融市場(chǎng)與貨幣政策 金融數(shù)學(xué)與分析基礎(chǔ) 經(jīng)濟(jì)學(xué),證券投資分析 碩士課程,二、主要參考書(shū)和期刊 證券投資分析 楊朝軍 上海人民出版社 2002. 9 決勝華爾街 楊朝軍上海人民出版社 2002.1 Investment William Sharpe 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào) Journal of Finance Journal of Portfolio Management,證券投資分析 碩士課程,三、金融子領(lǐng)域 1、證券投資 Investment 2、銀行 Banking 3、公司金融 Corporate Finance 4、公共財(cái)政 Public Finance 5、保險(xiǎn) Insurance 6、房地產(chǎn)金融 Real Estate,問(wèn)題：1、上述那兩項(xiàng)關(guān)系最密切？,2、為什么房地產(chǎn)從屬金融市場(chǎng)？,證券投資分析 碩士課程,1) 歷史階段 1987.10.19 1990.12.19,紐約股市崩盤(pán) 一天內(nèi)跌去508點(diǎn)，GDP損失1萬(wàn)億美元,上海證交所成立,四、邁向金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代,證券投資分析 碩士課程,2) 金融經(jīng)濟(jì)特征,（1）信用制度發(fā)達(dá),貨幣功能強(qiáng) （2）證券市場(chǎng)發(fā)達(dá) （3）企業(yè)股份化 （4）金融資產(chǎn)大于實(shí)物資產(chǎn) （5）出現(xiàn)財(cái)團(tuán)企業(yè)組織結(jié)構(gòu),證券投資分析 碩士課程,3）金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 行業(yè)資本增值周期：,農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)：,貿(mào)易經(jīng)濟(jì)：,工業(yè)經(jīng)濟(jì)：,金融經(jīng)濟(jì)：,證券投資分析 碩士課程,4）金融經(jīng)濟(jì)的重要定理一: 時(shí)間就是金錢(qián)資本的生命在于在不斷的運(yùn)轉(zhuǎn)中增值。 金融經(jīng)濟(jì)的重要定理二： 資本集聚和運(yùn)動(dòng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心,證券投資分析 碩士課程,五、金融證券化趨勢(shì) 直接金融/間接金融 比例發(fā)展增大 a. 證券市場(chǎng)非零和對(duì)抗局 b. 債券：改變定期、固定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 股票：變消費(fèi)資金為生產(chǎn)資本 中國(guó)：投資主體發(fā)生變化 金融發(fā)展戰(zhàn)略,20世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“金融證券化”或“非中介化” 趨勢(shì)，改變了傳統(tǒng)的信用交易基礎(chǔ)。 企業(yè)的資金融通從主要依靠銀行貸款發(fā)展到發(fā)行證券（如股票、債券、商業(yè)票據(jù)等）進(jìn)行直接融資； 居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了證券化傾向，儲(chǔ)蓄存款開(kāi)始流向證券投資； 借款人和貸款人日益通過(guò)直接融資實(shí)現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移，而不是僅通過(guò)銀行的中介來(lái)確立債權(quán)和債務(wù)關(guān)系。,金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面： 1、融資方式的證券化 國(guó)際銀行貸款（左）和國(guó)際證券融資（右）金額的變化（單位：十億美元）,2、資產(chǎn)證券化 上市公司總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例（單位：%）,中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧,證券投資分析 碩士課程,第二講 證券分析 一、股票的價(jià)值指標(biāo) 二、金融衍生證券的概念與金融創(chuàng)新發(fā)展,證券投資分析 碩士課程,1. 證券的分類,證券,有價(jià)證券,無(wú)價(jià)證券,糧票,基礎(chǔ),股票,衍生,遠(yuǎn)期 期貨 期權(quán) 掉期,債券,基金券,普通股,優(yōu)先股,貼現(xiàn)債券,附息債券,股票憑證,受益憑證,證券投資分析 碩士課程,2. 股票的價(jià)值指標(biāo),1）面值（par value) 2）每股凈資產(chǎn) 3）股價(jià) 4）資本虛擬值 V=E/i 5）市盈率P/E,問(wèn)題：面值與每股凈資產(chǎn)的區(qū)別,證券投資分析 碩士課程,附息債券,3. 債券（最重要的分類方法）,貼現(xiàn)債券,按運(yùn)作變現(xiàn)分類,按付息方式分類,證券投資分析 碩士課程,5.金融衍生證券的概念與金融創(chuàng)新發(fā)展 金融商品三要素：盈利性、安全性、流動(dòng)性 金融衍生證券的主要類型 按衍生證券的特性分類 按所依附的資產(chǎn)分類 按交易方法分類,證券投資分析 碩士課程,金融衍生證券的主要類型,證券投資分析 碩士課程,第三講 金融市場(chǎng),商品：股票、債券、CD等,金融資產(chǎn)的投資回報(bào)率,價(jià)格,問(wèn)題: 如何區(qū)分銀行機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)? Checking account,證券投資分析 碩士課程,證券投資分析 碩士課程,金融市場(chǎng)中的中介人,中介人,間接金融: 承擔(dān)償還風(fēng)險(xiǎn)銀行貸款,直接金融: 不承擔(dān)償還風(fēng)險(xiǎn)公司債券,證券投資分析 碩士課程,三、國(guó)家金融發(fā)展戰(zhàn)略,直接金融的發(fā)展速度應(yīng)大于間接金融的發(fā)展速度,-97東南亞金融危機(jī),20世紀(jì)70到80年代，世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生了“金融證券化”或“非中介化” 趨勢(shì)，改變了傳統(tǒng)的信用交易基礎(chǔ)。 企業(yè)的資金融通從主要依靠銀行貸款發(fā)展到發(fā)行證券（如股票、債券、商業(yè)票據(jù)等）進(jìn)行直接融資； 居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了證券化傾向，儲(chǔ)蓄存款開(kāi)始流向證券投資； 借款人和貸款人日益通過(guò)直接融資實(shí)現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移，而不是僅通過(guò)銀行的中介來(lái)確立債權(quán)和債務(wù)關(guān)系,金融證券化具體表現(xiàn)兩個(gè)方面： 1、融資方式的證券化 國(guó)際銀行貸款（左）和國(guó)際證券融資（右）金額的變化 （單位：十億美元）,2、資產(chǎn)證券化 上市公司總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例（單位：%）,中國(guó)90年代金融發(fā)展若干相對(duì)指標(biāo)回顧,證券投資分析 碩士課程,四、金融管理 1),證券投資分析 碩士課程,2) 宏觀金融管理三大措施 存款準(zhǔn)備金率 再貼現(xiàn)率 公開(kāi)市場(chǎng)操作,證券投資分析 碩士課程,財(cái)政赤字的處理方法,國(guó)庫(kù)券的功能演變:,證券投資分析 碩士課程,五、證券市場(chǎng),功能：資源優(yōu)化配置,1),具體功能體現(xiàn),籌集資金 資產(chǎn)定價(jià) 流動(dòng)性,證券投資分析 碩士課程,2）子市場(chǎng)劃分,證券投資分析 碩士課程,3）一級(jí)發(fā)行市場(chǎng) 發(fā)行價(jià)格確定 股票發(fā)行價(jià) P*=EPE 債券發(fā)行價(jià),證券投資分析 碩士課程,市場(chǎng)流動(dòng)性宏觀指標(biāo) 年換手率=年成交股數(shù)/年末流通股數(shù),六、二級(jí)流動(dòng)市場(chǎng) 1 流動(dòng)性,市場(chǎng)彈性 市場(chǎng)深度 市場(chǎng)寬度,市場(chǎng)流動(dòng)性微觀指標(biāo),市場(chǎng)流動(dòng)性的定義圖示,證券投資分析 碩士課程,2 交易決定方式,證券投資分析 碩士課程,3 股價(jià)指數(shù) 股價(jià)指數(shù)的類別： 1）綜合指數(shù) 目的、編制方法,2）成份指數(shù) 目的、編制方法,3）兩類指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)比較,證券投資分析 碩士課程,指數(shù)的算法：,1) 算術(shù)平均,2) 加權(quán)平均,3)幾何平均,證券投資分析 碩士課程,七、中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐 1）證券品種與股權(quán)結(jié)構(gòu) 2）股票一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)演變 3）流通股與非流通股問(wèn)題,證券投資分析 碩士課程,第三講 基本分析 一、基本面分析 二、行業(yè)分析 三、公司價(jià)值分析,證券投資分析 碩士課程,證券投資分析流派,2. 現(xiàn)代 MPT, CAPM ,APT ,EMH,1.傳統(tǒng),基礎(chǔ)分析 技術(shù)分析,證券投資分析 碩士課程,基本分析法,從上至下的分析方法(增長(zhǎng)投資) 從下至上的分析方法(價(jià)值投資),1.方法邏輯,基本面因素 政治 經(jīng)濟(jì)：利率、通貨膨脹、匯率、 貨幣政策、 經(jīng)濟(jì)周期,證券投資分析 碩士課程,基本面分析 1. 宏觀經(jīng)濟(jì)周期,房地產(chǎn) 99年,貨幣市場(chǎng),長(zhǎng)期債券,股票,證券投資分析 碩士課程,2. 行業(yè)研究 Competitive Strategy_ Michael E.Porter,證券投資分析 碩士課程,決定行業(yè)獲利能力的五大競(jìng)爭(zhēng)性因素,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者 現(xiàn)有公司之間的競(jìng)爭(zhēng),潛在 的競(jìng) 爭(zhēng)者,新進(jìn)入者的威脅,客戶,供應(yīng)商,替代品,替代產(chǎn)品或服務(wù)的威脅,供方侃價(jià)實(shí)力,買方侃價(jià)能力,證券投資分析 碩士課程,20,40,60,80,100,100,80,60,40,20,L(%),O,B,A,a,b,K,不同規(guī)模企業(yè)的百分比（從小到大排列）,市場(chǎng)占有率（）,洛倫茨曲線,證券投資分析 碩士課程,集中度,行業(yè)演變與行業(yè)集中,證券投資分析 碩士課程,行業(yè)分類,兩種分類目的,針對(duì)政府,針對(duì)投資,證券投資分析 碩士課程,聯(lián)合國(guó)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（ISIC REV 3.1） 是由聯(lián)合國(guó)制訂和發(fā)布的，其目的是為了統(tǒng)計(jì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并使主要的統(tǒng)計(jì)量在全球范圍內(nèi)盡可能具有可比性。ISIC的最初版本于1948年推出，經(jīng)過(guò)數(shù)次修訂形成了目前最新的ISIC Rev. 3.1。,證券投資分析 碩士課程,其結(jié)構(gòu)為四級(jí)分類，包括17個(gè)大類（Tabulation categories）、62個(gè)部門(mén)（Division）、161個(gè)組（Groups）、298個(gè)小組（Classes）。,證券投資分析 碩士課程,MSCI和S&P的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（Global Industry Classification Standard，GICS） 1999年8月，MSCI和標(biāo)準(zhǔn)普爾聯(lián)合發(fā)布了新的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)GICS，用于對(duì)全球上市公司進(jìn)行行業(yè)分類。,證券投資分析 碩士課程,GICS為四級(jí)分類，包括10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)（Economic Sector），23個(gè)行業(yè)組（Industry Group），59個(gè)行業(yè)（Industry）和122個(gè)子行業(yè)（Sub-Industry）。 GICS對(duì)公司進(jìn)行行業(yè)分類的依據(jù)主要是銷售收入（revenue）但利潤(rùn)和市場(chǎng)分析也是考慮的重要標(biāo)準(zhǔn)。,證券投資分析 碩士課程,GICS的10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)包括：能源；材料；工業(yè)；消費(fèi)者非必需品；消費(fèi)者常用品；健康護(hù)理；金融；信息技術(shù)；電訊服務(wù)；公用事業(yè)。,證券投資分析 碩士課程,FTSE的全球分類系統(tǒng)（FTSE Globe Classification System） 倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)系列（FTSE Index series）是歐洲最權(quán)威的系列指數(shù)，F(xiàn)TSE的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)稱為全球分類系統(tǒng)（Globe Classification System），已被廣泛接受為一個(gè)全球性的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。,證券投資分析 碩士課程,FTSE全球分類系統(tǒng)為三級(jí)分類，包括10個(gè)經(jīng)濟(jì)組（Economic Group）、36個(gè)行業(yè)部門(mén)（Industry Sector）和100個(gè)行業(yè)子部門(mén)（Industry Sub-Sector）。 對(duì)公司進(jìn)行行業(yè)分類時(shí)，主要的考慮是其各項(xiàng)業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)在總利潤(rùn)中所占的比例。,證券投資分析 碩士課程,一、行業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀 1、與美日等發(fā)達(dá)國(guó)家比較分析（注意產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn) 移原理）； 2、行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品細(xì)分與比較分析。 二、確定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 1、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析，行業(yè)潛在市場(chǎng)及拓展方向； 2、行業(yè)與上、下游行業(yè)關(guān)系，價(jià)值鏈比較分析； 3、行業(yè)周期階段； 4、行業(yè)集中度，市場(chǎng)占有率； 5、基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的取舍。,行業(yè)研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例,證券投資分析 碩士課程,三、目前行業(yè)幾大特征 1、行業(yè)中企業(yè)數(shù)量及其規(guī)模，實(shí)力排序，各自拳 頭產(chǎn)品及優(yōu)勢(shì)； 2、企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況，盈利能力（最近兩年）， 該行業(yè)上市公司總體的財(cái)務(wù)狀況； 3、企業(yè)區(qū)域分布。 四、未來(lái)三年發(fā)展趨勢(shì) 1、政策導(dǎo)向； 2、內(nèi)在自身發(fā)展規(guī)律，產(chǎn)業(yè)演變方向； 3、資產(chǎn)重組、行業(yè)重構(gòu)的可能性。,行業(yè)研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例,證券投資分析 碩士課程,決勝華爾街第4篇 GAP和CAP,證券投資分析 碩士課程,1.成本領(lǐng)先,2.差異化,3a.成本集聚,3b.差異集聚,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),低成本,差異化,廣闊的范圍,狹窄的范圍,競(jìng)爭(zhēng)范圍,企業(yè)的三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略,證券投資分析 碩士課程,3. 公司價(jià)值分析 1）定常增長(zhǎng)模型 2）兩階段增長(zhǎng)模型,修正的兩階段增長(zhǎng)H模型,證券投資分析 碩士課程,3） 相對(duì)股價(jià) （1）無(wú)增長(zhǎng)狀態(tài) （2）增長(zhǎng)狀態(tài),市盈率增長(zhǎng)因子,基礎(chǔ)市盈率,增長(zhǎng)潛力價(jià)值,證券投資分析 碩士課程,一、公司現(xiàn)狀與發(fā)展 1、公司概要； 2、管理隊(duì)伍（主觀客觀）； 3、（歷史）財(cái)務(wù)分析（客觀）。 二、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 1、客戶類別分析； 2、競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)分析； 3、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析。,公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例,證券投資分析 碩士課程,三、公司未來(lái)發(fā)展 1、（未來(lái)）項(xiàng)目分析（主觀客觀）； 2、主要優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手； 3、合理價(jià)值范圍； 4、發(fā)展?jié)摿Α⒎较颉?四、綜合投資評(píng)判結(jié)論 1、近一兩年二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)分析； 2、投資決策建議：長(zhǎng)期、中期和短期。,公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例,證券投資分析 碩士課程,第三講 技術(shù)分析 1、基本假設(shè) 2、道氏理論 3、圖形分析和指標(biāo)分析,證券投資分析 碩士課程,技術(shù)分析法,證券投資分析 碩士課程,4. 移動(dòng)平均線,證券投資分析 碩士課程,5.相對(duì)強(qiáng)弱分析 1）相對(duì)強(qiáng)弱比率（RRS） 2）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI),第 i 種股票在 t 期的價(jià)格,第 t 期的股價(jià)指數(shù),10天股價(jià)向上波動(dòng)的大小,10天股價(jià)向下波動(dòng)的大小,證券投資分析 碩士課程,6.關(guān)于技術(shù)分析的三個(gè)重要概念,b.支撐線,c.阻力線,證券投資分析 碩士課程,一、投資行為學(xué)（Prof. Robert Shiller of Yale) 期望原理 后悔原理 反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足,三、反向投資 原因：市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度,二、慣性投資 原因：市場(chǎng)反應(yīng)不足,技術(shù)分析流派,證券投資分析 碩士課程,第四講 現(xiàn)代投資組合理論 一、選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)和風(fēng)險(xiǎn)偏好特征 二、均值方差分析體系 三、有效資產(chǎn)組合曲線 四、單指數(shù)模型,證券投資分析 碩士課程,1.傳統(tǒng)投資理論和現(xiàn)代投資理論的比較,傳統(tǒng)投資理論,現(xiàn)代投資理論,證券投資分析 碩士課程,2. 選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)(機(jī)會(huì)集） C2 = 10000 + (10000-C1) * (1+i),C2,C1,10000,10000,證券投資分析 碩士課程,3. 多種資金借貸利率 借 i1, 貸 i2； i1 i2,C1,C2,10000,10000,證券投資分析 碩士課程,4. 效用函數(shù) a. 事件結(jié)局：多多益善，即U(x+1)U(x) b. 行為： 追求效用最大，即Max E(U(x),6. 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的區(qū)別,證券投資分析 碩士課程,W總資產(chǎn)；x投資在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的值,證券投資分析 碩士課程,現(xiàn)代投資組合理論定量分析的兩大突破: 以系數(shù)代表風(fēng)險(xiǎn)； Xi0代表不允許賣空。,證券投資分析 碩士課程,7. 均值方差證券資產(chǎn)組合理論（Mean-Variance Approach),1）每種股票的兩個(gè)參數(shù),2) 組合P,證券投資分析 碩士課程,3) 若Xi =1/N, 令N ,則,所以，組合體的風(fēng)險(xiǎn)不是單個(gè)股票的波動(dòng)，而是他們的共振。,證券投資分析 碩士課程,4) 投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散化原理 a. 可分散化風(fēng)險(xiǎn) b. 不可分散化風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),證券投資分析 碩士課程,8. 有效資產(chǎn)組合曲線 有效邊界線，有效組合在相同風(fēng)險(xiǎn)下收益最大，在相同收益下風(fēng)險(xiǎn)最小的邊界線。 假設(shè)：不允許賣空，Xi=0,證券投資分析 碩士課程,1) 若只有兩種證券，A, B 則：, =0, =0.5 =1,組合體可能曲線, =-1,證券投資分析 碩士課程,2）A, B兩種證券，其中A無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（Rf, 0),p,Rp,Rf,G,H,B,A,分離定理:最優(yōu)決策的不同在于風(fēng)險(xiǎn)投資組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例,而風(fēng)險(xiǎn)組合(R p, ),證券投資分析 碩士課程,3) 若借款與貸款的利率不同,證券投資分析 碩士課程,有效邊界的數(shù)學(xué)表達(dá),i=1，2，N,證券投資分析 碩士課程,4）數(shù)學(xué)描述 5）分散化實(shí)證 a. 國(guó)內(nèi) b. 跨國(guó)界分散風(fēng)險(xiǎn),證券投資分析 碩士課程,9. 單指數(shù)模型 基本假設(shè)：證券收益之間的變化受同一因素的影響；E(ei,ej)=0 。,2）基本方程：,3）運(yùn)算結(jié)果：,證券投資分析 碩士課程,4）單指數(shù)模型特征 某一資產(chǎn)組合體P的特征值為：,比市場(chǎng)平均水平更冒風(fēng)險(xiǎn),比市場(chǎng)平均水平安全,相當(dāng)于市場(chǎng)整體平均風(fēng)險(xiǎn)水平,a.,證券投資分析 碩士課程,證券投資分析 碩士課程,5） 的估計(jì) a. 的估算,b. 在實(shí)證統(tǒng)計(jì)中 有向1收斂的趨勢(shì),證券投資分析 碩士課程,8. 多指數(shù)模型,a. 一般的多指數(shù)模型,b. 行業(yè)指數(shù)模型,c. 常見(jiàn)的行業(yè)指數(shù)模型,證券投資分析 碩士課程,CAPM模型 1. CAPM基礎(chǔ)假設(shè)條件 a. 無(wú)交易成本 b. 資本財(cái)可以無(wú)限分割 c. 沒(méi)有個(gè)人收入稅 d. 個(gè)人投資行為不影響市場(chǎng) e. 個(gè)人投資者依據(jù)證券資產(chǎn)的期望收益及其標(biāo)準(zhǔn)差作決策 f. 允許無(wú)限賣空 g. 無(wú)限借貸無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) h. 所有資本財(cái)都是商品 i. 期望齊次性,證券投資分析 碩士課程,2. CAPM的邏輯過(guò)程,資本市場(chǎng)線,B,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)格+單位風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格 X 風(fēng)險(xiǎn)量,證券投資分析 碩士課程,3.證券市場(chǎng)線 給定任意兩個(gè)子資產(chǎn)組合,證券投資分析 碩士課程,證券市場(chǎng)線,證券投資分析 碩士課程,套利定價(jià)理論,單因素模型,多因素模型,證券投資分析 碩士課程,有效市場(chǎng),1. 市場(chǎng)狀態(tài),證券投資分析 碩士課程,2. 有效資本市場(chǎng) a. 弱式有效市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格已充分反映價(jià)格歷史序列數(shù)據(jù)中所包含的一切信息 。 b. 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格不僅體現(xiàn)歷史的價(jià)格信息，而且反映所有與公司股票有關(guān)的公開(kāi)信息 。 c. 強(qiáng)式有效市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格充分反映有關(guān)公司的任何公開(kāi)或未公開(kāi)的一切信息 。,證券投資分析 碩士課程,3.有效市場(chǎng)假設(shè)的檢驗(yàn),1)中國(guó)股票市場(chǎng)弱式有效檢驗(yàn),a. Pearson相關(guān)系數(shù),2)上海股票市場(chǎng)半強(qiáng)式有效性檢驗(yàn),a.基于會(huì)計(jì)信息,c.Spearman秩相關(guān)系數(shù),3)周日效應(yīng),證券投資分析 碩士課程,4.有效市場(chǎng)與投資策略,證券投資分析 碩士課程,5.市場(chǎng)異?，F(xiàn)象,1)規(guī)模效應(yīng),2)季節(jié)效應(yīng),3)周末效應(yīng),證券投資分析 碩士課程,債券,1) 即期利率(Spot Rate),2) 遠(yuǎn)期利率(Forward Rates),證券投資分析 碩士課程,3)本期利率(