投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法.pptVIP

2 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法,主要內(nèi)容 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與體系 指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié) 方案經(jīng)濟(jì)分析的比較方法,一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo),靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),總投資收益率 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 投資回收期 利息備付率 償債備付率 資產(chǎn)負(fù)債率,項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指數(shù) 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率,二、指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取,建設(shè)期,投產(chǎn)期,達(dá)產(chǎn)期（正常期）,運(yùn)營(yíng)期,計(jì)算期,建設(shè)期,1. 項(xiàng)目計(jì)算期,在方案評(píng)價(jià)和選擇中所用的利率被稱之為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、最低期望收益率MARR（Minimum Attractive Rate of Return)等，是決策者對(duì)技術(shù)方案投資的資金的時(shí)間價(jià)值的估算或行業(yè)的平均收益率水平，是行業(yè)或主管部門重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)參考數(shù)，由國(guó)家公布。 如果這種基準(zhǔn)貼現(xiàn)率算出某投資方案的凈現(xiàn)值等指標(biāo)為負(fù)值，那表示該方案并沒(méi)有達(dá)到該部門和行業(yè)的最低可以達(dá)到的經(jīng)濟(jì)效果水平，資金不應(yīng)該應(yīng)用在這個(gè)方案上，而應(yīng)投向其他工程方案。因此，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)費(fèi)用（Opportunity Cost)。,2. 基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）,確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮的主要因素有,資金成本,機(jī)會(huì)成本,投資風(fēng)險(xiǎn),通貨膨脹,基準(zhǔn)貼現(xiàn)率定得太高，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕； 如果定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的方案，其中一些的效益并不好。,三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),1.總投資收益率（ROI）,EBIT項(xiàng)目正常年份的年息稅（利息、所得稅）前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年 平均息稅前利潤(rùn),同行業(yè)參考值,TI項(xiàng)目總投資（建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資）,年息稅前利潤(rùn)=年銷售收入年銷售稅金及附加年總成本費(fèi)用利息支出 =年銷售收入年銷售稅金及附加年經(jīng)營(yíng)成本年折舊攤銷費(fèi) =年利潤(rùn)總額利息支出,【例】某新建項(xiàng)目總投資4200萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行15年，年銷售收入為1800萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本950萬(wàn)元，年銷售稅金為銷售收入的6%，試計(jì)算總投資收益率。 【解】因?yàn)轭}目中沒(méi)提到折舊攤銷費(fèi)，可忽略不計(jì)。,2.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）,同行業(yè)參考值,NC項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn) EC項(xiàng)目資本金,例 已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如表所示。計(jì)算該項(xiàng)目總投資收益率和資本金利潤(rùn)率,某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)表,20606%,（2060-2060/4）6%,（550-50）67%+50,解: (1)計(jì)算總投資收益率ROI,項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資( 含建設(shè)期貸款利息)+全部流動(dòng)資金 =1200+340+2000+60+300+100+400=4400萬(wàn)元,年平均息稅前利潤(rùn)EBIT =(123.6+92.7+61.8+30.9+4+207) +(-50+550+590+620+6504) 8 =(453+4310) 8=595.4萬(wàn)元,(2) 計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率ROE,項(xiàng)目資本金EC=1200+340+300=1840萬(wàn)元,年平均凈利潤(rùn)NP=(-50+385+395.3+415.4+435.54) 8 =2887.78=360.96萬(wàn)元,用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償原投 資所需要的時(shí)間。,Pt 可自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起或投產(chǎn)年開始算起，但予以說(shuō)明。 投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。,3.投資回收期Pt,(CI-CO)t 第t年的凈現(xiàn)金流量,實(shí)際計(jì)算采用,T項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù),例 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。,累計(jì)凈 現(xiàn)金流量,-550 -1150 -1350 -1274 -962 -402 158,解 ：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量,=61+,=5.72(年),指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值,ICR=,EBIT,PI,計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息,（2）,息稅前利潤(rùn)（EBIT）=利潤(rùn)總額+計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用,4.利息備付率ICR,指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值,EBITDA息稅前利潤(rùn)加折舊、攤銷 TAX 所得稅 PD當(dāng)期應(yīng)還本付息金額:還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。,5.償債備付率DSCR,（國(guó)外金融機(jī)構(gòu)往往要求大于1.2或1.3）,（1）,例 償債備付率高說(shuō)明( )。 A. 投資風(fēng)險(xiǎn)較小 B. 投資風(fēng)險(xiǎn)較大 C. 債務(wù)人當(dāng)年經(jīng)營(yíng)可能較差 D. 債務(wù)人償債能力較差,答：A,各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率,適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。 長(zhǎng)期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。,6.資產(chǎn)負(fù)債率LOAR,資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度. 這個(gè)比率對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)越低越好。因?yàn)楣镜乃姓撸ü蓶|）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價(jià)值。所以如果此指標(biāo)過(guò)高，債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常大。,一般認(rèn)為 ，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%-60%。 對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè) ，例如高科技企業(yè) ，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率 ; 對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，例如供水、供電企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率可以較高。 我國(guó)交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均為50%，加工業(yè)為65%，商貿(mào)業(yè)為 80%。 而英國(guó)、美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率很少超過(guò)50%，亞洲和歐盟則明顯高于50%，有的企業(yè)達(dá)70%。,1. 凈現(xiàn)值(NPV) 凈現(xiàn)值以做決策所采用的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)（或基準(zhǔn)年）為標(biāo)準(zhǔn)，把不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金流量）按基準(zhǔn)收益率折算為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的等值額，求其代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。,2.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),式中：（ CICO ）t第t年的凈現(xiàn)金流量 n 投資方案的壽命期 ic 基準(zhǔn)收益率 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng) NPV0時(shí)，可以接受，否則予以否定 因?yàn)椋篘PV0時(shí)，收益超過(guò)預(yù)先確定的收益水平ic NPV=0時(shí)，收益剛好達(dá)到預(yù)先確定的收益水平ic NPV0時(shí)，收益未達(dá)到預(yù)先確定的收益水平ic,凈現(xiàn)值是反映方案投資盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，但它不能說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年經(jīng)營(yíng)成果，不能直接反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，且確定符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的折現(xiàn)率i較困難。,注意：,例：有一個(gè)現(xiàn)金流量，其收入和支出的情況如下表所示， ic=10%，其凈現(xiàn)值為多少？,單位：元,解：其現(xiàn)金流量圖為,列表計(jì)算 ：,NPV=4154元0，所以，該方案是可取的。,單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值,KP全部投資現(xiàn)值之和,NPVR 0 方案才可行,2.凈現(xiàn)值率(NPVR),NPV用 EXCEL 機(jī)算,如 n方案的壽命期， ir 代表內(nèi)部收益率， 則ir必須滿足：,3.內(nèi)部收益率（internal rate of return）,指方案壽命期內(nèi)可以使凈現(xiàn)金流量的 凈現(xiàn)值等于零的利率。,假定一個(gè)工廠用1000元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命為4年，各年的現(xiàn)金流量如下圖所示。按公式求得內(nèi)部收益率ir =10%。 這表示尚未恢復(fù)的（即仍在占用的）資金在10%的利率的情況下，工程方案在壽命終了時(shí)可以使占用資金全部恢復(fù)。具體恢復(fù)過(guò)程如下圖所示。,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義,220,1100,770,440,資金的恢復(fù)過(guò)程,如果第4年年末的現(xiàn)金流入不是220元，而是260元，那么按10%的利率，到期末除全部恢復(fù)占用的資金外，還有40元的富裕。為使期末剛好使資金全部恢復(fù)，利率還可高10%，即內(nèi)部收益率也隨之升高。因此，內(nèi)部收益率可以理解為工程項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種恢復(fù)能力，其值越高，一般來(lái)說(shuō)方案的經(jīng)濟(jì)性越好。,內(nèi)部收益率是這項(xiàng)投資實(shí)際能達(dá)到的最大收益率，反映了項(xiàng)目所占用的資金盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。,內(nèi)插,試算i1、i2,采用,內(nèi)部收益率的計(jì)算方法,近似解,方法一：,方法二： EXCEL 機(jī)算,評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),ir ic，則 NPV0 可行,ir ic，則 NPV=0 可行,ir ic，則 NPV0 不可行,iric 可取,一般說(shuō)來(lái)，i ir , NPV=0 , 動(dòng)態(tài)投資回收期PtN（方案計(jì)算期） , 計(jì)算期內(nèi)方案的投資剛好回收。,內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系,從左圖可以看出， 當(dāng)i0, 當(dāng)i ir 時(shí)，NPV(i)0,因此，在通常情況下，與凈現(xiàn)值等判據(jù)有相一致的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：當(dāng)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率ic時(shí)，投資方案是可取的。此時(shí)方案必有大于零的凈現(xiàn)值NPV(ic),以上討論的內(nèi)部收益率的情況僅適用于尋常的投資方案。這類方案的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值函數(shù)有如上圖的那種情況。此時(shí)，凈現(xiàn)值NPV（i）隨i的增加而減少，曲線與橫軸僅有唯一的交點(diǎn)并在（0，）范圍內(nèi)。 內(nèi)部收益率的幾種特殊情況： 1）內(nèi)部收益率不存在,內(nèi)部收益率的幾種特殊情況,凈現(xiàn)值函數(shù)圖,凈現(xiàn)金流量圖,不存在內(nèi)部收益率的情況,2）非投資情況,非投資情況,3）具有多個(gè)內(nèi)部收益率的情況,如以 x 代表1/（1+ir），則,NPV（ ir ）=F0+ F1 x + F2 x 2+ F3 x 3 + + Fn x n,根據(jù)狄斯卡爾符號(hào)規(guī)則: 系數(shù)為實(shí)數(shù)的N次多項(xiàng)式,其正實(shí)數(shù)根的數(shù)目不會(huì)超過(guò)其系數(shù)F0 ，F(xiàn)1 ，F(xiàn)2 ，F(xiàn)3 ， FN 中符號(hào)變更的數(shù)目（0可以看作是無(wú)符號(hào)的）。,例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一個(gè)內(nèi)部收益率,方案C最多有2個(gè),方案D最多有3個(gè)。,2.5 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié),投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)（主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)）一覽表,1. 單指標(biāo)比較方法 用一個(gè)指標(biāo)作為選擇方案的標(biāo)準(zhǔn)。 2. 多指標(biāo)綜合比較方法 從不同角度用不同指標(biāo)（人力、物力、財(cái)力指標(biāo)）對(duì)方案進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)，選擇總體目標(biāo)最優(yōu)的方案。,方案的指 標(biāo),主要指標(biāo)如造價(jià)、工期、質(zhì)量等,輔助指標(biāo)如建筑自重、能源消耗、服務(wù)年 限等