金融工程練習(xí)題及答案.doc

一、單項選擇1、下列關(guān)于遠(yuǎn)期價格和遠(yuǎn)期價值的說法中，不正確的是：（B ）B遠(yuǎn)期價格等于遠(yuǎn)期合約在實際交易中形成的交割價格2.在衍生證券定價中，用風(fēng)險中性定價法，是假定所有投資者都是(C )。 C.風(fēng)險無所謂的3.金融工具合成是指通過構(gòu)建一個金融工具組合使之與被模仿的金融工具具有(A )。A.相同價值4.遠(yuǎn)期價格是(C)。C.使得遠(yuǎn)期合約價值為零的交割價格5.無收益資產(chǎn)的美式期權(quán)和歐式期權(quán)比較(A )。A.美式期權(quán)價格大于歐式期權(quán)價格6.無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)的價格上限公式是(C )。C.7.在期貨交易中，基差是指（B ）。B.現(xiàn)貨價格與期貨價格之差 8.無風(fēng)險套利活動在開始時不需要（B ）投入。B.任何資金9.金融互換具有(A )功能。A.降低籌資成本10.對利率互換定價可以運用(A )方法。A.債券組合定價11.期貨價格和遠(yuǎn)期價格的關(guān)系（A )。A.期貨價格和遠(yuǎn)期價格具有趨同性12.對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約賦予他的（C ）。C.只有權(quán)利而沒有義務(wù)13.期權(quán)價格即為(D )。D.內(nèi)在價值加上時間價值14.下面哪一因素將直接影響股票期權(quán)價格(B )。B.股票價格的波動率15.無收益資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系為(A )。A. 16、假設(shè)有兩家公司A和B，資產(chǎn)性質(zhì)完全一樣，但資本結(jié)構(gòu)不同，在MM條件下，它們每年創(chuàng)造的息稅前收益都是1000萬元。A的資本全部由股本組成，共100萬股（設(shè)公司不用繳稅），預(yù)期收益率為10%。B公司資本中有4000萬企業(yè)債券，股本6000萬，年利率為8%，則B公司的股票價格是（ A ）元A、100 17、表示資金時間價值的利息率是（C ）C、社會資金平均利潤率18.金融工程的復(fù)制技術(shù)是（A ）。A.一組證券復(fù)制另一組證券19、金融互換的條件之一是(B )。 B.比較優(yōu)勢20、期權(quán)的內(nèi)在價值加上時間價值即為(D )。D.期權(quán)價值21、對于期權(quán)的賣者來說，期權(quán)合約賦予他的（D ）。D.只有義務(wù)而沒有權(quán)利22、無收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)和歐式看跌期權(quán)比較(A )。A.美式期權(quán)價格大于歐式期權(quán)價格23、以下關(guān)于實值期權(quán)和虛值期權(quán)的說法中，正確的是：（ E ）E、以上說法都不對二、多項選擇1、下列因素中，與股票歐式看漲期權(quán)價格呈負(fù)相關(guān)的是：（ BD ）B期權(quán)執(zhí)行價格D期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的股票發(fā)放的紅利2、以下關(guān)于實值期權(quán)和虛值期權(quán)的說法中，不正確的是：（ ABCD ）A當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格高于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為實值期權(quán)B當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格低于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為虛值期權(quán)C當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格低于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為實值期權(quán)D當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格高于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為虛值期權(quán)3、下列關(guān)于有收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)的說法中，不正確的是：（AC ）A對于有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)，提前執(zhí)行期權(quán)意味著放棄收益權(quán)，因此不應(yīng)提前執(zhí)行C對于有收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，提前執(zhí)行期權(quán)可以獲得利息收入，應(yīng)該提前執(zhí)行4.以下的那些參數(shù)與股票歐式看漲期權(quán)的價格總是正相關(guān)？（AD ）A.股票價格 D.波動率5.以下哪個說法是不正確的：（AC ）A.期貨合約到期時間幾乎總是長于遠(yuǎn)期合約。C.無論在什么情況下，期貨價格都不會等于遠(yuǎn)期的價格。6、遠(yuǎn)期合約的特點有（ BD ）B、實物交割 D、信用風(fēng)險大7、金融期貨基本上可以分為（ ABC ）A、匯率期貨 B、利率期貨 C、股票指數(shù)期貨 8、金融期市場最基本的功能是（ AB ）A、規(guī)避風(fēng)險 B、價格發(fā)現(xiàn) 9、金融互換是在（ AC ）基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。A、平行貸款 C、背對背貸款 10、互換的基本作用有（ABCD ）A、創(chuàng)造固定利率負(fù)債 B、管理固定利率負(fù)債 C、創(chuàng)造合成浮動利率資產(chǎn) D、管理浮動利率投資11、以下哪個說法是不正確的：（AC ）A.期貨合約到期時間幾乎總是長于遠(yuǎn)期合約。C.無論在什么情況下，期貨價格都不會等于遠(yuǎn)期的價格。12、以下的那些參數(shù)與股票歐式看漲期權(quán)的價格總是正相關(guān)？（AD ）A.股票價格D.波動率13、根據(jù)有收益資產(chǎn)的歐式看漲和看跌期權(quán)平價關(guān)系，下列說法不正確的是：（ AD）A當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)收益的現(xiàn)值增加時，意味著歐式看漲期權(quán)的價值會上升D當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)收益的現(xiàn)值增加時，意味著歐式看跌期權(quán)的價值會下降三、判斷題1、如果從動態(tài)的角度來考察，那么當(dāng)無風(fēng)險利率越低時，看跌期權(quán)的價格就越高。（ 錯 ）2、期權(quán)時間價值的大小受到期權(quán)有效期長短、標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率和內(nèi)在價值這三個因素的共同影響。（對 ）3、當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格超過期權(quán)協(xié)議價格時，我們把這種期權(quán)稱為實值期權(quán)。（ 錯 ）4、當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期權(quán)執(zhí)行價格時，應(yīng)該提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)。（ 錯 ）5.平價期權(quán)的時間價值最大，深度實值和深度虛值期權(quán)的時間價值最小。（對 ）6、當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈負(fù)相關(guān)性時，遠(yuǎn)期價格就會高于期貨價格。（ 對 ）7、期權(quán)交易同期貨交易一樣，買賣雙方都需要交納保證金。（錯 ）8、有收益美式看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為期權(quán)執(zhí)行價格與標(biāo)的資產(chǎn)派發(fā)的現(xiàn)金收益的現(xiàn)值及標(biāo)的資產(chǎn)市價之間的差額。（ 錯 ）9.從持有成本的觀點來看，在遠(yuǎn)期和期貨的定價中，標(biāo)的資產(chǎn)保存成本越高，遠(yuǎn)期或期貨價格越低。（錯 ）10.風(fēng)險中性定價原理只是我們進行證券定價時提出的一個假設(shè)條件，但是基于這一思想計算得到的所有證券的價格都符合現(xiàn)實世界。（ 錯 ）11、無套利定價法既是一種定價方法，也是定價理論中最基本的原則之一。（ 對 ）12、在金融市場上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，都會使得利用該項金融資產(chǎn)進行套利的機會不復(fù)存在。（錯 ）13、狀態(tài)價格定價是無套利原則以及證券復(fù)制技術(shù)的具體運用。對14、在風(fēng)險中性條件下，所有現(xiàn)金流量都可以通過無風(fēng)險利率進行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。（ 對 ）15、期權(quán)按執(zhí)行的時限劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。（ 錯 ）16、如果遠(yuǎn)期匯差點數(shù)的順序是從小到大，則遠(yuǎn)期匯率等即期匯率減去遠(yuǎn)期匯差點數(shù)。（ 錯）17、遠(yuǎn)期利率協(xié)議交割額是在協(xié)議期限末支付的，所以不用考慮貨幣的時間價值。（錯）18、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議的結(jié)算金的計算要考慮資金的時間價值。（對）19、B系數(shù)是衡量一種股票價格受整個股市價格波動的影響的幅度，該系數(shù)越大則系統(tǒng)風(fēng)險越小。（錯）20、債券期貨和短期利率期貨的主要區(qū)別在于期限、報價方式以及交割方式不同，共同點是它們的價格決定因素基本相同。（對）21、利率互換的實質(zhì)是將未來兩組利息的現(xiàn)金流量進行交換。（對）22、期權(quán)價格下限實質(zhì)上是其相應(yīng)的內(nèi)在價值。（對）四、簡答題 第7題不考，增加第9、1 0題1什么是無套利定價原則？在無套利市場中，如果兩項金融產(chǎn)品在到期日的價值完全相同，則它們在到期日之前任意時刻的價值也必然相同。2金融期貨合約定義是什么？其具有哪些特點？金融期貨合約是指由交易雙方訂立的、約定在未來某個日期以成交時所約定的價格交割一定數(shù)量的某種金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。與遠(yuǎn)期合約相比，具有如下特點：1、在交易所交易，信用風(fēng)險小。2、合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。3、合約很少進行交割，大都以平倉結(jié)束交易。4、實行每日清算和逐日盯市制度。5、實行保證金交易。3請簡述金融期權(quán)的概念及種類。金融期權(quán)是指期權(quán)的持有者在未來一定時間內(nèi) 擁有以一定價格購買或出售某項金融資產(chǎn)的權(quán)利。按購買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按交易場所劃分，期權(quán)可分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)4期權(quán)價格包括哪方面的價值構(gòu)成？影響期價格因素有哪些？期權(quán)價格包括內(nèi)在價值和時間價值。期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)購買者或多方如果立即執(zhí)行期權(quán)合約時可以獲得的收益。期權(quán)的時間價值是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。影響期權(quán)價格的因素有：1、標(biāo)的資產(chǎn)市價與期權(quán)協(xié)議價格，標(biāo)的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權(quán)的價格就越高，看跌期權(quán)的價格就越低。2、期權(quán)的有效期，一般而言期權(quán)的有效期越長，其價格就越高。3、標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率 ，波動率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價格也應(yīng)越高。4、標(biāo)的資產(chǎn)的收益，在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益，將使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。 5、什么情況下市場存在套利機會？6、遠(yuǎn)期外匯與外匯期貨的區(qū)別。1、合約項目的標(biāo)準(zhǔn)化不同：遠(yuǎn)期外匯只牽涉到合約雙方，交易規(guī)模、交割日等都由雙方商定；外匯期貨是在期貨交易所進行買賣，各項目都是標(biāo)準(zhǔn)化的。交易所一般都規(guī)定好外匯期貨的合約規(guī)模，交易地點，最小變動價位，交割月份，交易時間，結(jié)算方法等。2、現(xiàn)金支付形式不同：遠(yuǎn)期產(chǎn)品的現(xiàn)金支付只發(fā)生在到期日之時，而期貨交易則由交易所清算中心每日盯市。3、信用的擔(dān)保抵押制度不同：遠(yuǎn)期交易時一般都需要抵押金或者信用證等。而期貨交易時，不管是買方還是賣方都是與清算中心發(fā)生結(jié)算，清算中心采用保證金和逐日盯市制度來保證交易者的違約信用問題。4、流動性不同 ：外匯期貨的買賣雙方可隨時在交易所進行買賣，但遠(yuǎn)期外匯合約雙方成交后一般很少再進行買賣。8、利率互換的理論基礎(chǔ)是什么？舉例說明利率互換的過程。9、2008年金融危機與金融衍生工具（以論述題出現(xiàn)的概率很大）1 0、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（書本114頁）遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方現(xiàn)在約定從未來某一時刻開始到未來另一時刻結(jié)束的時期內(nèi)按協(xié)議規(guī)定的利率(又稱協(xié)議利率)借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議 1.稅收的不對稱性存在的原因。答：許多金融工具的產(chǎn)生是受到稅收不對稱性的刺激而產(chǎn)生的。稅收不對稱性的存在原因如下：（1）為了鼓勵一些行業(yè)的發(fā)展，或是出于某種考慮而引導(dǎo)新的投資方向，或是為了扶植一些新生行業(yè)，國家往往對一些行業(yè)實行特殊的稅收優(yōu)惠政策；（2）不同國家的稅負(fù)不同。事實上，由于有些國家對在其境內(nèi)的本國公司與外國行不同的稅收政策使得這一情況變得更加復(fù)雜；（3）某些公司過去的業(yè)績使得它有一些稅收抵免或稅收減免，這使得它在后幾年內(nèi)能沖銷應(yīng)納稅款。2.互換的三種主要形式。答：（1）將固定利率債務(wù)轉(zhuǎn)化浮動利率債務(wù)的利率互換；（2）將一種貨幣形式的債務(wù)轉(zhuǎn)化為一另一種貨幣形式債務(wù)的貨幣互換。（3）將浮動價格轉(zhuǎn)化為固定價格的商品互換。4.產(chǎn)生套期成本的原因。答：套期之所以有成本，原因有兩個，一個原因是套期者的采取套期策略來避免風(fēng)險，該風(fēng)險是由套期交易的另一方面來承擔(dān)的。如果這個另一方面也是一位套期者，且具有相反的風(fēng)險，那么，兩位套期者都得到了好處，我們就不需要其中一個必須補償另一個。但是，更經(jīng)常的情況是，合約的另一方是一位投機者，當(dāng)用于套期措施的證券是遠(yuǎn)期合約時，這種情況就更為普遍。投機者利用頭寸來投機利潤。如果投機行為對于投機者來說，代價很大（消耗財力），并且如果投機者又很厭惡風(fēng)險的話，那么，投機者就需要他們所承擔(dān)的風(fēng)險得到補償。投機者由于承擔(dān)風(fēng)險所得到的補償，也就是套期者要支付的成本。第二個原因是交易費用的存在，如手續(xù)費、買賣價差等。1、 1、金融工程的要素和步驟是什么？金融工程學(xué)有三個基本要素：不確定性、信息和能力（1.5分）。不確定性是指在未來一段時間范圍內(nèi)，發(fā)生任何當(dāng)前市場所不能預(yù)見事件的可能性（0.5分）。信息是指在金融市場上，人們具有的關(guān)于某一事件的發(fā)生、影響和后果的知識（0.5分）。能力是指獲得某種能夠克服不確定性的資源，或者獲得更多信息并加以準(zhǔn)確分析（0.5分）。金融工程分為5個步驟：診斷、分析、生產(chǎn)、定價和修正（2分）。2、2、遠(yuǎn)期交易與期貨交易有哪些區(qū)別？區(qū)別：交易主體不同：遠(yuǎn)期適合交易規(guī)模較小的投資者；期貨一般很難滿足中小交易商的要求。保證金要求不同：遠(yuǎn)期不需要交易保證金；期貨則有保證金要求。信用程度不同：遠(yuǎn)期的交易雙方有可能出現(xiàn)違約；期貨沒有違約風(fēng)險。交易成本不同：遠(yuǎn)期合約的設(shè)計成本高昂；期貨成本低廉。流動性不同：遠(yuǎn)期合約一般在到期之前不能進行買賣交易，只能待到期日進行交割；期貨由于具備流動性，因此可以在到期之前進行買賣交易（每小點1分）。3、3、簡述決定遠(yuǎn)期匯率水平的因素。一般說來，遠(yuǎn)期匯率水平取決于三個因素：（1）即期匯率水平（2分）；（2）兩種交易貨幣的利差（2分）；（3）遠(yuǎn)期期限的長短（1分）。4、4、簡述期權(quán)的要素及功能。期權(quán)合約一般含有以下四個必備要素：（1）有效期；（2）協(xié)定價格：（3）數(shù)量；（4）基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（每小點0.5分，共2分）。期權(quán)的基本功能可歸納為以下四種：（1）資產(chǎn)風(fēng)險管理（1分）；（2）風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁（1分）；（3）金融杠桿（0.5分）；（4）創(chuàng)造收益（0.5分）。1 解釋保證金制度如何保護投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險。保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投資者在期貨交易面臨損失時，保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金采取每日盯市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)紀(jì)公司就會通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補足到初始保證金水平，否則就會被強制平倉。這一制度大大減小了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會員的違約可能。2試述多頭套期保值和空頭套期保值。(一）多頭套期保值多頭套期保值也稱買入套期保值，即通過進入遠(yuǎn)期或期貨市場的多頭對現(xiàn)貨市場進行套期保值。擔(dān)心價格上漲的投資者會運用多頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定未來買入價格。 （二）空頭套期保值空頭套期保值也稱賣出套期保值，即通過進入遠(yuǎn)期或期貨市場的空頭對現(xiàn)貨市場進行套期保值。擔(dān)心價格下跌的投資者會運用空頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定未來賣出價格。 多頭套期保值和空頭套期保值其目的都是為了實現(xiàn)保值，避免風(fēng)險。3 解釋為何美式期權(quán)價格至少不低于同等條件下歐式期權(quán)價格？ 因為美式期權(quán)和歐式期權(quán)相比具有提前執(zhí)行的優(yōu)勢，所以美式期權(quán)價格不可能 比同等條件下歐式期權(quán)的價格低4簡述股票期權(quán)和權(quán)證的差別。股票期權(quán)與股本權(quán)證的區(qū)別主要在于：（1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)；權(quán)證在進入交易之市場之前，必須由發(fā)行股票的公司向市場發(fā)行，而期權(quán)無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)，只需買賣雙方同意，就可直接成交。（2）數(shù)量是否有限；權(quán)證的流通數(shù)量是相對固定的，期權(quán)的數(shù)量是無限的。（3）是否影響總股本；權(quán)證行權(quán)后，公司股本的增減等于行使權(quán)證時所買賣的股票數(shù)量，從而對股票價格有壓低或提升的作用；期權(quán)行權(quán)時所需的股票是從市場購入，對公司的總股本不會產(chǎn)生影響。5 請解釋保證金制度如何保護投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險？保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投資者在 期貨交易面臨損失時，保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金采 取每日盯市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)濟公 司就會通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補足到初始保證金水平， 否則就會被強制 平倉。這一制度大大減少了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立 在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會 員的違約可能。6 請解釋完美套期保值的含義。完美套期保值一定比不完美的套期保值好嗎？若遠(yuǎn)期（期貨）的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期（期貨）與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而能夠完全消除價格風(fēng)險時，我們稱這種能夠完全消除價格風(fēng)險的套期保值為“完美的套期保值”。 而不完美的套期保值 ，則是指那些無法完全消除價格風(fēng)險的套期保值 。通常不完美的套期保值是常態(tài) 。8說明與互換有關(guān)的主要風(fēng)險？與互換相聯(lián)系的風(fēng)險主要包括：信用風(fēng)險，市場風(fēng)險 。由于互換是交易對手之間私下達成的場外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險，也就是交易對手違約的風(fēng)險。對利率互換來說，由于交換的僅是利息差額，其交易雙方真正面臨的信用風(fēng)險暴露遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多。對貨幣互換來說，由于進行本金的交換，其交易雙方面臨的信用風(fēng)險顯然比利率互換要大一些。與互換相聯(lián)系的市場風(fēng)險主要可分為利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險：五、名詞：增加 1.平價期權(quán)、2.障礙期權(quán)（這兩個是奇異期權(quán)中相關(guān)概念） 金融互換：兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約P104看漲期權(quán)：賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按約定的價格購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約P141 看跌期權(quán)：看跌期權(quán)賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按約定的價格賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約P141 期權(quán)價差交易：指持有相同期限,不同協(xié)議價的兩個或多個同種期權(quán)頭寸組合(即同是看漲期權(quán),或者同是看跌期權(quán)),其主要類型有牛市價差組合能市差價組合蝶式價差組合.金融工程：指運用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性(即收益/風(fēng)險組合特性)”。貨幣時間價值：指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。遠(yuǎn)期合約：指交易雙方約定在未來一個確定的時間，按照某一確定的價格，買賣一定數(shù)量某種資產(chǎn)的協(xié)議或合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方現(xiàn)在約定從未來某一時刻開始到未來另一時刻結(jié)束的時期內(nèi)按協(xié)議規(guī)定的利率(又稱協(xié)議利率)借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 遠(yuǎn)期外匯交易：指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。 金融期貨：交易雙方在金融市場上，以約定的時間和價格，買賣某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約。股指期貨：指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標(biāo)的指數(shù)的買賣。利率互換：交易雙方同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)，在一筆象征性的本金的基礎(chǔ)上，互相交換不同性質(zhì)的利率(浮動利率或固定利率)款項的合約。貨幣互換：交易雙方同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)，相互交換不同貨幣的本金以及不同性質(zhì)的利率(浮動利率或固定利率)款項的合約。外匯期貨合約：一種交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約。合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金和傭金，并按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點等買賣一定數(shù)量的外匯。 平價期權(quán)：指期權(quán)履約價與當(dāng)前期權(quán)期貨合約的現(xiàn)價完全相同，即延買期權(quán)和延賣期權(quán)的交割價格與相關(guān)期貨現(xiàn)行市場成交價格持平時的期權(quán)。障礙期權(quán)：期權(quán)的回報依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的價格在一段特定時間內(nèi)是否達到了某個特定的水平。 積木分析：指將各種基本金融工具搭配組合或分解，形成一種新的結(jié)構(gòu)，以解決相應(yīng)的金融和財務(wù)問題。 1.垃圾債券：指高收益率或投機等級債券，是具有比投資等級低的債券。2.反向回購協(xié)議：指同時購買和賣出某種證券，結(jié)算時間不同。3.可轉(zhuǎn)換債券：指債券持有人有權(quán)利，但沒有義務(wù)把債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行者的其他資產(chǎn)。4.歐式期權(quán)：指只能在期權(quán)到期時執(zhí)行的期權(quán)。5.浮動利率債券：是一種按變化的市場條件周期性地設(shè)置其利率的債券。1、基差：是指遠(yuǎn)期價格與即期價格之間的差異。（4分）2、無風(fēng)險套利原理：是利用金融市場上價格已知的相關(guān)金融變量信息來確定金融產(chǎn)品未來價格（如遠(yuǎn)期匯率）的一種定價技術(shù)或思路。（3分）這一原理在金融領(lǐng)域的應(yīng)用很廣。（1分）3、預(yù)期假設(shè)理論：是對有關(guān)期貨價格與現(xiàn)貨價格之間關(guān)系的最一般的理論解釋（1分），認(rèn)為一種商品的期貨價格就是市場預(yù)期該商品到交割時的現(xiàn)貨價格。（3分）4、系統(tǒng)性風(fēng)險：是指影響股票市場整體價格波動（變化）的變量。（4分）5、金融工程：就是利用金融工具對現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)進行重組，使之具有更為理想合意的特征。（4分）1 金融遠(yuǎn)期合約（Forward Contracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中，未來將買入標(biāo)的物的一方稱為多方（Long Position），而在未來將賣出標(biāo)的物的一方稱為空方（Short Position）2 期貨：期貨是現(xiàn)在進行買賣，但是在將來進行交收或交割的標(biāo)的物。3 遠(yuǎn)期價格 ：遠(yuǎn)期價格是指使遠(yuǎn)期合約簽訂時價值為零的交割價格。遠(yuǎn)期價格是理論上的交割價格。4 利率互換:利率互換是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動利率計算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計算。5看漲期權(quán):如果賦予期權(quán)買者未來按約定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，就是看漲期權(quán)；6執(zhí)行價格 :是指合約中雙方約定的價格。 7遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）是買賣雙方同意從未來某一商定的時刻開始的一定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。8貨幣互換貨幣互換是在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。9看跌期權(quán):如果賦予期權(quán)買者未來按約定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，就是看跌期權(quán)。10權(quán)證 權(quán)證（Warrants）是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在約定的時間（行權(quán)時間），可以用約定的價格（行權(quán)價格）向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。11保證金制度;指清算所規(guī)定的達成期貨交易的買方或賣方，應(yīng)交納履約保證金的制度。 12基差 所謂基差（Basis）是指特定時刻需要進行套期保值的現(xiàn)貨價格與用以進行套期保值的期貨價格之差。13套期保值比率是指為規(guī)避固定收益?zhèn)F(xiàn)貨市場風(fēng)險，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總價值與所保值的現(xiàn)貨合同總價值之間的比率。確定合適的套期保值比率是減少交叉套期保值風(fēng)險，達到最佳套期保值效果的關(guān)鍵。 14股指期貨 以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，則是指交易雙方約定在將來某一特定時間交收“一定點數(shù)的股價指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，通常簡稱為股指期貨。15久期 現(xiàn)代的久期（Duration）就被定義為利率敏感性資產(chǎn)價格變動的百分比對到期收益率變動的一階敏感性，16信用風(fēng)險 由于互換是交易對手之間私下達成的場外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險，也就是交易對手違約的風(fēng)險。 17期權(quán) :所謂期權(quán)（Option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱執(zhí)行價格，Exercise Price或StrikingPrice）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)或潛含資產(chǎn)，Underlying Assets）的權(quán)利的合約。18交易單位 所謂交易單位，也被稱為“合約大小”（Contract Size），就是一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量。19實值期權(quán) 指具有內(nèi)在價值的期權(quán)。當(dāng)看漲期權(quán)的敲定價格低于相關(guān)期貨合約的當(dāng)時市場價格時，該看漲期權(quán)具有內(nèi)涵價值。當(dāng)看跌期權(quán)的敲定價格高于相關(guān)期貨合約的當(dāng)時市場價格時，該看跌期權(quán)具有內(nèi)涵價值。 20互換期權(quán) 互換期權(quán)（Swaption）本質(zhì)上屬于期權(quán)而不是互換，該期權(quán)的標(biāo)的物為互換，互換期權(quán)的持有人有權(quán)在未來簽訂一個互換協(xié)議。六、計算題（主要考1、互換 2、金融工程分析方法兩方面） 第3、7、9、11題不考1、假設(shè)兩個零息票債券A和B，兩者都是在1年后的同一天到期，其面值為100元（到期時都獲得100元現(xiàn)金流）。如果債券A的當(dāng)前價格為98元，并假設(shè)不考慮交易成本和違約情況。問題：（1）債券B的當(dāng)前價格應(yīng)該為多少呢？（2）如果債券B的當(dāng)前價格只有97.5元，問是否存在套利機會？如果有，如何套利？（1）按無套利定價原理，債券B與債券A有相同的損益或現(xiàn)金流，所以債券B的價格也應(yīng)為98元。（2）若債券B的價格為97.5元，說明債券B的價值被市場低估。那么債券B與債券A之間存在套利機會。實現(xiàn)套利的方法很簡單，買進價值低估的資產(chǎn)-債券B，賣出價值高估的資產(chǎn)-債券A。所以，套利的策略就是：賣空債券A，獲得98元，用其中的97.5元買進債券B，這樣套利的盈利為0.5元。2、假定外匯市場美元兌換馬克的即期匯率是1美元換1.8馬克，美元利率是8%，馬克利率是4%，試問一年后遠(yuǎn)期無套利的均衡利率是多少？（1+8%）美元=1.8（1+4%）馬克，得到1美元=1.7333馬克 4、假設(shè)有一個風(fēng)險證券A，當(dāng)前的市場價格為100元，1年后的市場價格會出現(xiàn)兩種可能的狀態(tài)：在狀態(tài)1時證券A價格上升至105元，在狀態(tài)2時證券A價格下跌至95元。同樣，也有一個證券B，它在1年后的損益為，在狀態(tài)1時上升至105，在狀態(tài)2時下跌至95元。另外，假設(shè)不考慮交易成本。問題：（1）證券B的合理價格為多少呢？（2）如果B的價格為99元，是否存在套利？ 如果有，如何套利？100元。根據(jù)無套利定價原理，只要兩種證券的損益完全一樣，那么它們的價格也應(yīng)該是一樣。所以，證券B的合理價格也應(yīng)該為100元。2）當(dāng)證券B的價格為99元，因此存在套利機會。只要賣空證券A，買進證券B，就可實現(xiàn)套利1元。5、甲賣出1份A股票的歐式看漲期權(quán)，9月份到期，協(xié)議價為20元。現(xiàn)在是5月，A股票價格為18元，期權(quán)價格為2元。如果期權(quán)到期時A股票價格為25元，請問甲在整個過程中的現(xiàn)金流是多少？他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）6、假設(shè)3種零息票的債券面值都為100元，它們的當(dāng)前市場價格分別為： 1年后到期的零息票債券的當(dāng)前價格為98元； 2年后到期的零息票債券的當(dāng)前價格為96元； 3年后到期的零息票債券的當(dāng)前價格為93元；（并假設(shè)不考慮交易成本和違約情況）問題：（1）如果有一個債券A的息票率為10，1年支付1次利息，面值為100，期限為三年。試問債券A的當(dāng)前價格應(yīng)該為多少？（2）如果該債券A的當(dāng)前價格為120元，問是否存在套利機會？如果有，如何套利分析過程：構(gòu)造相同損益的復(fù)制組合（1）購買0.1張的1年后到期的零息票債券，其損益剛好為1000.110元；（2）購買0.1張的2年后到期的零息票債券，其損益剛好為1000.110元；（3）購買1.1張的3年后到期的零息票債券，其損益剛好為1001.1110元；0.1980.1961.193121.7問題（2）的解答：債券A的當(dāng)前價格為120元，小于當(dāng)前市場應(yīng)有的價格121.7元，因此根據(jù)無套利定價原理，存在套利機會。這樣可以套利121.7120=1.7元當(dāng)前市場價格為120元，而無套利定價的價格為121.7元，所以市場低估該債券的價值，則應(yīng)買進這個債券，然后賣空無套利定價原理中的復(fù)制組合。套利策略為：（1）買進債券A